Сегодня индекс Мосбиржи вновь ушёл в минус, обновив минимумы декабря 2024 года. Падение превысило 1%, индекс РТС потерял больше 1,5%. Причин несколько, но основная и главная — это, конечно же, решение Центрального банка России и выступление его главы Эльвиры Набиуллиной. Рынок ждал снижения ставки на 0,5%, а получил только 0,25% — с 14,5 до 14,25%. Это стало неожиданностью. Такой шаг — сигнал: ЦБ переходит к осторожной тактике и не готов к резкому смягчению. В заявлении регулятор впервые указал, что бюджетная политика на трёхлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось. А значит, ключевая ставка может оставаться выше прогнозов. Также ЦБ отметил преобладание проинфляционных рисков, в том числе из-за временного снижения производства топлива. На пресс-конференции Набиуллина подтвердила, что обсуждались три варианта: сохранение ставки, снижение на 0,25% и снижение на 0,5%. Выбор в пользу минимального шага — сигнал рынку: цикл смягчения может замедлиться или приостановиться. Инвесторы закладывали более мягкий сценарий, а получили осторожность ЦБ и сдержанный сигнал. В остальном — привычная картина. Среди лидеров падения сегодня оказались компании, чувствительные к ставке и внутреннему спросу. Нефтегазовый сектор: акции $ROSN употеряли 2,7%, $GAZP снизился на 3,2%. Металлурги: $CHMF упала на 3,6%, ММК — на 1,5%. Девелоперы: $PIKK обвалился почти на 8%, $LSRG — на 4%. Банки тоже в минусе: $VTBR упал на 4%, $SBER — на 1,5%. Но даже в такой день были те, кто вырос. Среди лидеров роста — $CBOM (+2,1%). Их поддержали корпоративные новости.. Главное решение принято, рынок переваривает сигналы ЦБ. Следующие дни покажут, было ли это разовое движение или начало нового тренда. $IMOEXF

$IMOEXF снова на годовых минимумах — сегодняшнее закрытие прошло около 2485 пунктов, и это минимум с октября прошлого года . Настроение на рынке тяжелое, и главная причина — не нефть, а геополитика. 🎯 Кто упал и почему Главный фактор давления — новые санкционные угрозы. Лидеры G7 по итогам саммита подтвердили готовность ужесточать ограничения, особенно против нефтегазового сектора России . Это перекрывает даже позитив от отскока нефти выше $79 за баррель . Сегодняшние аутсайдеры: · Строительный сектор – акции $PIKK обвалились на -3,8%, продолжая падать на фоне высокой ставки . · IT и потребительский сектор – $VKCO (-2.8%), $AFLT (-1.9%) . · Нефтянка – $ROSN упала на -1.9%, $GAZP — на -1.5% . И даже защитные $MTSS тоже в минусе . 📈 Кто вырос вопреки падению Банковский сектор держится лучше рынка в ожидании снижения ставки , но и здесь не всё гладко — акции $BSPB упали на -2.1%, несмотря на неплохой отчет . 📊 Итоги падения с марта Мы действительно падаем пятнадцатую неделю подряд . С марта, когда индекс был около 2838 пунктов , мы потеряли примерно 12.5%, опустившись ниже 2500 — ключевого психологического уровня . Причины: распродажи идут на фоне эскалации конфликта и укрепления рубля, который давит на выручку экспортеров . Инвесторы предпочитают облигации и депозиты, игнорируя акции . 🔮 Что ждать завтра Завтра, 19 июня, — главное событие месяца. Совет директоров ЦБ решит судьбу ключевой ставки. Консенсус ждет снижения на 0.5 п.п. до 14% . Данные по инфляционным ожиданиям (снизились до 12.4%) этот шаг поддерживают . Но рынок замер в напряжении: если риторика ЦБ окажется жесткой («пауза» в цикле снижения), давление может усилиться . 💎 Надежда на будущее В этой тьме есть свет: 1. Уровень 2500 – сильная поддержка, ниже которой начинают закрывать короткие позиции . 2. Акции сильно перепроданы, а впереди дивидендный сезон, который традиционно привлекает покупателей . 3. Главный драйвер — смягчение ДКП. Ставка рано или поздно будет снижаться, и тогда интерес к акциям вернется. Рынок цикличен, и за полосой коррекции всегда приходит рост. Главное — сохранять холодную голову и смотреть в долгосрок.

По итогам торгов во вторник: · Индекс Мосбиржи $IMOEXF упал на 2,06%, до 2490,52 пункта . Индекс снова пробил психологическую отметку 2500 вниз. · Индекс РТС снизился на 1,63%, до 1087,58 пункта . 📉 Что давило на рынок 1. Саммит G7 и санкционные риски На саммите G7 Трамп ужесточил риторику в отношении России и допустил отмену исключений из санкций против крупнейших российских нефтяных компаний . Это вызвало панику в нефтяном секторе. 2. Падение нефтяных цен Brent обвалилась, и это ударило по экспортёрам. В итоге: · Акции $TATN $TATNP «Татнефти» (обыкновенные и привилегированные) упали на 6-7% . · Акции $LKOH «ЛУКОЙЛа» потеряли 6% . 3. Крепкий рубль Сочетание дешевеющей нефти и устойчивого рубля создало дополнительное давление на экспортёров 🟢 Кто рос на падающем рынке На фоне общего падения выделился строительный сектор: · Группа ПИК (+8,6%). Причина — окончание срока действия оферты от компании, которая выкупала свои бумаги по цене значительно ниже рынка . · ГК «Самолёт» (+2,3%) и МКБ (+5,7%) тоже подросли на этом фоне . 📅 На что смотреть завтра (17 июня) Завтра будет интересно: · Недельная инфляция от Росстата — данные уже завтра . · Дивидендная отсечка по Ленэнерго — реестр закроется 17 июня . · Новые облигации — на биржу выходят выпуски Сбербанка, ВТБ, ДОМ.РФ и других эмитентов . · Прогнозы на завтра — аналитики «БКС мир инвестиций» ожидают движения индекса в диапазоне 2450–2550 пунктов . Главный итог дня: рынок качнуло вниз из-за новых геополитических рисков и слабой нефти. Но строительный сектор подтвердил свою устойчивость даже в падающем рынке. Ждём данных по инфляции и новостей от ЦБ (заседание 19 июня) — они могут дать импульс на разворот. $PIKK $CBOM $SMLT $SBER $SBERP $VTBR $DOMRF

Кармани: ПОЧЕМУ БИЗНЕС НЕ РАБОТАЕТ В ПЛЮС Что бы я поменял в компании. Прежде чем что-то менять, нужно честно признать, что сломалось. У КарМани есть три фатальные проблемы, которые душат прибыль: 1. Кризис ликвидности (самый опасный) Это не просто «трудности», это техническая предпосылка для остановки деятельности. У компании есть деньги, но нет живых денег, чтобы расплачиваться по текущим счетам. · Факт: Норматив мгновенной ликвидности (НМКК2) составляет всего 37,2% при жёстком требовании ЦБ в 70% . · Реальность: У вас есть долгосрочные активы (выданные займы), но вы не можете ими быстро воспользоваться, чтобы оплатить счета поставщиков, зарплату сотрудникам и налоги. Любая крупная внеплановая выплата может парализовать операционную деятельность. 2. Бизнес «съедает» сам себя (отрицательный FCF) Свободный денежный поток (FCF) остаётся отрицательным уже несколько периодов подряд. · За 9 месяцев 2025 года FCF составил -635 млн рублей . Простыми словами, компания тратит на 635 миллионов рублей больше, чем зарабатывает. Эти деньги уходят на «кормление» растущего портфеля займов. Вы работаете на перспективу, но пока ваш бизнес — это «чёрная дыра» для денег. 3. Резервы растут быстрее прибыли (системная болезнь МФО) Это самая коварная проблема. · Резервы под кредитные убытки достигли 3,3 млрд рублей . · Доля проблемных активов составляет около 33% портфеля . · 60 копеек с каждого нового рубля займов уходит в резерв. Портфель растёт, выручка растёт, но чистая прибыль остаётся мизерной (в 1 квартале 2026 года — 72 млн рублей чистого убытка, а за весь 2025 год — 2,2 млн чистой прибыли) . Это бизнес, который бежит на месте, а в последнее время — пятится назад. 📋 ПЛАН ДЕЙСТВИЙ. Шаг 1. «Кислородная маска» — Спасение ликвидности (Срок: 1 месяц) Умирают не от убытков, а от отсутствия денег на счетах. Это приоритет номер один. · Немедленно заморозить выдачу крупных долгосрочных беззалоговых займов. Это «кровопускание», они замораживают деньги на годы и создают огромные риски. Доля таких займов в портфеле сейчас превышает 80% . · Вернуться к истокам — займы под залог ПТС. Это наша «корова». Это не приносит сверхбыстрого роста, но даёт предсказуемый денежный поток и живое обеспечение. Нужно срочно пересмотреть скоринговые модели, чтобы отсеивать 90% «плохих» заёмщиков, а не 50%, как сейчас. · Провести блиц-переговоры с ПСБ. Использовать статус дочерней компании системообразующего банка, чтобы получить «кредитную линию» на покрытие кассовых разрывов. Ваша высокая капитализация — это залог, которым вы можете воспользоваться . Шаг 2. «Хирургия» — Жёсткий контроль качества и расходов (Срок: 3 месяца) Нам нужно не просто «причесать» бизнес, а провести полную ревизию. · Внедрить ИИ в скоринг. Сегодня это не роскошь, а стандарт. Нанять команду из трёх толковых data-scientists, которые построят модель предсказания дефолтов на основе тысяч параметров. Задача — снизить долю «плохих» займов с 33% до 15% за год. · Усилить коллекторский блок (юридический). В открытых базах — сотни судебных дел, где ваш должник выигрывает из-за процессуальных ошибок . Нанять толкового юриста, стандартизировать процедуру подачи исков, чтобы возвращать не 50% от просрочки, а 80%. Шаг 3. «Фигура на бирже» — Честный диалог с рынком (Срок: 6 месяцев) Акции стоят на месте, потому что инвесторы не верят в бизнес модель. · Поменять название. «ПСБ Финанс» — это отлично для юрлица, но бренд «КарМани» уже мёртв. Нужно новое имя, которое будет ассоциироваться не с «микрозаймами для безнадёжных», а с «финансовым помощником». · Дать чёткий гайденс. Объявить официальную цель — выйти на чистую прибыль в 100 млн рублей за 2026 год. И разбить эту цель на кварталы. Рынок должен видеть, куда мы идём. · Сделать ребрендинг публичным событием. Крупная пресс-конференция, интервью топ-менеджмента на каналах «Т-Инвестиции» и «Альфа-Инвестиции» и тому подобных. Объяснить новый план. (окончание в комментариях) $CARM 

$AKRN ЧТО НЕ ТАК С АКРОНОМ ПРЯМО СЕЙЧАС? Посмотрел отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года. Раньше как-то не обращал внимания на Акрон, а тут глянул и нашёл несколько вещей, которые меня смутили. 1. Прибыль рухнула, долг растёт. Выручка упала на 22 процента по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль и вовсе сократилась в 5,4 раза. При этом долг продолжает расти — уже 126,9 миллиарда рублей. Долговая нагрузка подскочила с 1,25 до 1,57. Компания зарабатывает меньше, а должна больше. Но здесь есть нюанс, который многие не замечают. Падение прибыли могло быть разовым из-за атак беспилотников на предприятия в Великом Новгороде в начале года. Плюс цены на удобрения сейчас снизились, а выручка зависит ещё и от курса рубля, который укрепился. То есть причина не только в менеджменте, но и в рыночной конъюнктуре. Вопрос в том, сможет ли компания восстановиться, когда эти факторы уйдут. 2. Дивиденды из старых запасов. Совет директоров рекомендовал выплатить 235 рублей на акцию из прибыли 2021 года. По итогам 2025 года финальных дивидендов не будет. Компания раздаёт старые запасы, а не честно заработанное. 3. Акции дорогие. Одна акция почти 18 тысяч рублей. Для частного инвестора это серьёзный порог. Купить десять штук — уже почти 180 тысяч, не каждый может себе это позволить. Но пока речи о сплите в компании не идёт. 4. Капитальные затраты (CAPEX): куда уходят деньги. Компания в активной фазе капвложений. За 2025–2029 годы запланировано порядка 2 миллиардов долларов инвестиций. Только за первое полугодие 2025 года капитальные затраты составили 23,4 миллиарда рублей — это 77 процентов от чистой прибыли. Главный проект — Талицкий ГОК в Пермском крае. Общий объём инвестиций около 87,6 миллиарда рублей. Там будут добывать хлористый калий, который сейчас Акрон закупает со стороны. Старт производства запланирован на 2026 год. Здесь есть ещё один нюанс. Лицензию на этот участок получили ещё в 2008 году, а запуск переносили несколько раз — с 2016-го на 2021-й, потом на 2025-й, теперь на 2026-й. Компания не торопится, потому что ждёт, когда цены на калий вырастут и проект станет рентабельным. По закону государство могло бы отозвать эту неразрабатываемую лицензию, но не отозвало. То есть у бенефициара есть влияние, позволяющее ему не торопиться. Миноритарии с этим ничего не могут сделать. Кроме того, компания уже выкупила доли партнёров, консолидировав 90 процентов проекта. Но возить калий на свой перерабатывающий завод, судя по всему, будет всё равно с Уралкалия. Цены на калий просели, рынок перенасыщен, а проект требует миллиардов долларов. Получается, что CAPEX — это не столько инвестиции в будущее, сколько способ законсервировать прибыль и не платить дивиденды, а заодно создать видимость бурной деятельности. 5. Контроль менеджмента и санкции. 34 процента акций принадлежат люксембургской компании Redbrick Investment, ещё почти 12 процентов — АО Акрон Групп. Оба актива под контролем основного бенефициара Вячеслава Кантора. Почти половина акций, 49,77 процента, находится в доверительном управлении менеджмента. Миноритарии в такой схеме — наблюдатели, на решения влиять не могут. Компания годами соблюдает формальные требования, но не более того. Отсюда и низкий free-float, и скудные дивиденды, и нежелание вести диалог. Рынок это давно заложил в цену. В марте 2024 года АО Акрон Групп включили в перечень экономически значимых организаций, а в январе 2026 года в этот же список добавили и само ПАО Акрон. Такой статус позволяет приостанавливать права иностранных акционеров. Вячеслав Кантор был под санкциями ЕС и Великобритании с весны 2022 года, но в марте 2025 года его исключили из списка ЕС. Часть пакета акций тогда же передали в управление топ-менеджерам. А 24 февраля 2025 года под британские санкции попал глава Акрон Холдинга Павел Морозов. Риски для миноритариев очевидны. РЕЗЮМЕ (в комментариях)

$SVCB Совкомбанк глазами Баффета: 57 копеек за рубль активов 1. Качество бизнеса: всё, что он любит Баффет ищет предприятия, которые приносят хорошую прибыль на капитал и генерируют денежный поток . Банк — это проценты. Смотрим на цифры Совкомбанка: · Рентабельность капитала (ROE): 20% за 1 квартал 2026 года. · Рост чистой прибыли: +57% год к году. · Процентная маржа (NIM): восстановилась с 4,3% до 7,0%. · Снижение стоимости фондирования: с 17,4% до 12,8%. Идеально. Банк вернул маржинальность, заработал больше денег, чем в прошлом году, и делает это эффективно. Конкурентное преимущество (доступ к ликвидности, широкая сеть, масштаб) налицо. 2. Менеджмент: вопрос честности, а не способностей Баффету нужно, чтобы менеджеры были одновременно способными и честными . С первым всё понятно — цифры говорят сами за себя. Со вторым — интереснее. · Гайденс сорвали. Обещали дивиденды на уровне прошлого года, но выплатили копейки. С точки зрения Баффета, это минус к репутации. · Но направление понятно. Банк объяснил: мы видим возможности для роста (M&A, масштабирование), нам нужны деньги сейчас, дивиденды подождут. Это не «воруют и закрываются». Это выбор стратегии. Баффет часто говорил, что плохой бизнес с хорошим менеджментом не стоит хорошего бизнеса с плохим. Здесь сам бизнес идёт в рост, а менеджмент просто «недодал» дивидендов миноритариям. Это тревожный звоночек, но не фатальный провал. 3. Цена: P/BV 0,57 — это «сигаретный окурок» Бенджамин Грэм, учитель Баффета, учил покупать дешёвые активы (less than net current asset value), его называли «открывателем сигаретных окурков» . Сейчас у Баффета очень большие деньги, ему трудно найти «окурки», но идея та же. Сравните: · $BAC в 2011 году, когда Баффет заходил, торговался к балансу с дисконтом 68% (P/BV ~0,3-0,4) . Потом упал до 22% дисконта. В 2009 году многие банки торговались с P/BV ниже 0,5. · Совкомбанк сейчас: P/BV 0,57. Это 43% дисконт. Почти как у Bank of America до восстановления. Платим 57 копеек за рубль чистых активов банка. Да, современные банки Баффет (через $BRK.B ) в 2025-2026 годах активно сокращает — продал Bank of America на $2 млрд, вышел из $C@US, сокращал долю . Но это делалось с уровней в 1,2x P/BV (BofA) . Наш случай — другой. Цена на 20-30% ниже уровней, с которых уходил Баффет из американских банков. А мультипликаторы того же BofA сегодня: P/BV ~1,7, P/E ~12 . Совкомбанк с P/E ~3,5 и P/BV 0,57 — это не переоценённый актив, а дешёвый. 4. Стратегия Баффета для денег, а не для Berkshire Баффет распоряжается огромными средствами. Совкомбанк по размеру для него, конечно же, не входит в зону интереса. Но если бы он управлял «небольшим» портфелем среднего российского инвестора, их логика идеально совпала бы: 1. Понятный банковский бизнес — не летающие тарелки, денежные потоки предсказуемы. 2. ROE 20% и растущая прибыль — качественный актив. 3. Цена P/BV 0,57 — 43% скидка к активам. Именно такую скидку Баффет искал в банках после кризиса в США . Сейчас, например, BofA торгуется с премией к балансовой стоимости . 4. Дивиденд есть — хоть и 0,35 руб. Это подтверждает, что менеджмент хотя бы теоретически помнит о миноритариях. Важно: Баффету не нужен большой дивиденд от актива роста. На ранних этапах он сам был не против реинвестирования прибыли (если это даёт высокую доходность на капитал). Финальный вердикт от лица Баффета: «Вот что я вижу: банк с понятной бизнес-моделью, зарабатывающий 57% больше, чем в прошлом квартале, с высокой рентабельностью капитала 20% и доступный по цене, которая предлагает мне 43% скидку на его чистые активы. Да, менеджмент недостаточно щедр на дивиденды, но это вопрос времени, они реинвестируют прибыль в собственный рост, а я покупаю будущие денежные потоки по цене ниже балансовой стоимости. Господа, я бы присмотрелся». Совкомбанк — идеальный кейс для Баффета в формате «цена ниже стоимости». Он дороже, чем «окурок» Бенджамина Грэма, но намного дешевле, чем банки, которые сейчас продаёт Berkshire.

НОВАТЭК: ИДЕАЛЬНЫЙ БАЛАНС, КОТОРЫЙ НИЧЕГО НЕ ДАЁТ МИНОРИТАРИЯМ С первого взгляда НОВАТЭК — мечта фундаментальщика. Гигантские запасы газа, минимальный долг, стабильная выручка. Но если копнуть глубже, компания ведёт свою игру, а миноритарии здесь лишь статисты. Бизнес силён, дивиденды — по нижней планке За 2025 год чистая прибыль НОВАТЭКа составила 162 млрд рублей. Свободный денежный поток положительный, обязательства перед кредиторами минимальны. При этом дивиденды платят ровно по формуле — не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. По текущим ценам это даёт чуть более 3-4% годовых. Менеджмент копит на великие стройки Главный драйвер сейчас — Арктик СПГ-2. Проект под санкциями, иностранные партнёры выходят. Компания сознательно реинвестирует прибыль, оставляя акционерам лишь официально обещанный минимум. Аналитики сохраняют нейтральную оценку из-за высокой неопределённости. Риск, который почти никто не обсуждает Весь позитив по НОВАТЭКу завязан на один крупный проект — тот самый Арктик СПГ-2. Если его запустят с задержкой или он столкнётся с новыми санкциями, весь рост компании встанет. А дивиденды так и не вырастут. Это главный риск, о котором молчат, когда хвалят компанию. Пока СПГ-проекты не начнут приносить сверхдоходы, щедрых выплат не будет. А что Газпром? Для полной картины сравним НОВАТЭК с главным конкурентом. Финансовое состояние. У Газпрома выручка за 2025 год составила 9,77 трлн рублей — это почти в 7 раз больше, чем у НОВАТЭКа. Здесь проблем нет. Главная проблема — это долговая нагрузка. Чистый долг достигает 5,7 трлн рублей. У НОВАТЭКа долговая нагрузка минимальна. Дивиденды. Газпром — это боль. По итогам 2024 года дивиденды не выплачивались. По итогам 2025 года решение под вопросом. Компания консолидирует деньги на балансе, а миноритарии остаются ни с чем. Эффективность. Рентабельность собственного капитала Газпрома около 8%, что ниже среднего по сектору. У НОВАТЭКа ROE держится на уровне 15-17%. Разница очевидна. Рыночная оценка. P/BV Газпрома — 0,18, глубокий дисконт. Добыча газа в России за первое полугодие 2025 года снизилась на 3,2%. НОВАТЭК, напротив, показал рост добычи на 0,6% в 2025 году. Компания лучше адаптировалась к новым условиям. Главное отличие Если НОВАТЭК — ставка на будущие денежные потоки от СПГ-проектов, то Газпром сегодня — ставка на то, что когда-нибудь всё наладится. Пока миноритарии Газпрома получают лишь обещания. В этом смысле НОВАТЭК выглядит предпочтительнее: у него есть конкретные проекты, понятная стратегия и реальные дивиденды, пусть и скромные. Прогноз на конец 2026 года Рискну сделать прогноз при текущей геополитике и с учётом показателей компаний. По НОВАТЭКу. Консенсус-прогноз аналитиков — 1400 рублей. Мой прогноз: 1250-1350 рублей к концу года, рост около 15-20%. Драйверы — восстановление прибыли во втором полугодии, ослабление рубля. Риски — задержки того самого Арктик СПГ-2. По Газпрому. Прогноз $VTBR Мои Инвестиции — 186 рублей. Мой прогноз: 140-160 рублей к концу года, если рынок поверит в минимальные дивиденды. Потенциал есть, но впереди много неопределённости. Риски — отсутствие дивидендов и давление на экспортную выручку. $NVTK остаётся более надёжной ставкой на газовый сектор. $GAZP — для тех, кто верит в чудо и готов ждать годами.

&Спящий Гигант Друзья, привет. За последний месяц наша Стратегия прибавила 2,11%. Индекс Мосбиржи за это же время упал на 3,15%. Я не хвастаюсь. Просто фиксирую факт: мы в плюсе, когда рынок в минусе. Причин несколько. Весь последний месяц рынок находился в неопределённости. В мае индекс традиционно падает, но в этом году наложилось ещё несколько факторов. Центральный банк держит ставку высокой. Многие инвесторы предпочли облигации и фонды ликвидности. ПМЭФ не дал конкретных решений, и участники рынка постепенно уходят в кэш. На этом фоне наша Стратегия чувствует себя уверенно. Мы не держим весь рынок. Наш фокус — компании с реальной прибылью и растущими дивидендами. Их отчёты за первый квартал показали рекордные цифры. Пока другие гадают, что будет со ставкой, эти компании продолжают зарабатывать деньги. Да, не все наши решения были идеальными. Некоторые бумаги пока не лидеры портфеля. Но бизнес этих компаний жив. У них нет долгов, они платят дивиденды. Остаётся ждать, когда рынок переоценит их справедливую стоимость. Аналитики расходятся в прогнозах. Одни ждут отката индекса до 2400 пунктов, другие верят в возврат к 3000. Я не знаю, какой сценарий сбудется. Угадывать дно я не умею. Но у меня есть список компаний, которые даже в такой экономике продолжают бить рекорды по прибыли и готовы делиться ею с акционерами. Наш план прост. Оставляем кэш для реальных просадок. Держим бумаги, пока их бизнес не сломался. Не дёргаемся. $EQMX $TMOS@

$MGU6 Металлургический сектор: картина по-прежнему удручающая Посмотрел, в каком состоянии крупнейшие металлургические компании. Результаты плачевные: убытки, падение выручки, отмена дивидендов. Чёрная металлургия $MAGN Выручка снизилась на 18,6% до 129 млрд рублей. Вместо чистой прибыли 3,14 млрд год назад — убыток 1,37 млрд рублей. Продажи металлопродукции упали на 7,4%, производство стали — на 4,9%. Свободный денежный поток отрицательный. Дивидендов нет. $CHMF Выручка сократилась на 19% до 145,3 млрд рублей. EBITDA рухнула на 54% до 17,9 млрд рублей. Чистая прибыль составила всего 57 млн рублей — год назад было 21,1 млрд. Свободный денежный поток отрицательный: минус 40,4 млрд рублей. Дивидендов не будет. $NLMK Чистый убыток — 5,94 млрд рублей, что в 4,7 раза хуже прошлогоднего. Выручка упала на 11% до 145,6 млрд рублей. Операционный денежный поток ушёл в минус. Компания зарегистрировала облигационную программу на 50 млрд рублей — готовится к дефициту ликвидности. Дивидендов нет второй год подряд. $TRMK Чистый убыток — 15,28 млрд рублей. Год назад была прибыль 349 млн рублей. Выручка снизилась на 34% до 68,4 млрд рублей. Компания потеряла больше всех в секторе. $MTLR $MTLRP Чистый убыток — 6,77 млрд рублей, вырос в 4,7 раза. Выручка упала на 42% до 23,3 млрд рублей. Себестоимость снизилась всего на 28%, поэтому валовая прибыль превратилась в убыток. Цветная металлургия $GMKN Производство падает: медь снизилась на 10%, палладий — на 18%, платина — на 24%. Компания подтвердила прогноз на 2026 год. $RUAL Убыток — 455 млн долларов. Акционеры отказались от дивидендов по итогам первого квартала 2026 года. За решение не платить проголосовали 62,64% акционеров. Последний раз дивиденды получали по итогам первого полугодия 2022 года. Смежный сектор $RASP Здесь картина неоднозначная. С одной стороны, последние недели действительно принесли позитив. Из-за аварии на шахте в Китае цены на коксующийся уголь подскочили более чем на 7%. По данным РЖД, экспортные перевозки угля в мае выросли на 4,7% год к году, а спрос со стороны Азии подогревается нестабильностью с поставками СПГ. С другой стороны, фундаментально у компании всё тяжело. По итогам 2025 года чистый убыток составил 53 млрд рублей. Выручка упала на четверть, а свободный денежный поток остаётся отрицательным. Основная проблема — логистика: на восточном направлении экспортные нетбэки с марта упали на 20%, а ставки операторов вагонов выросли вдвое. Плюс материнская компания зарегистрирована в недружественной юрисдикции, что создаёт дополнительные ограничения. Именно поэтому дивидендов нет и в обозримом будущем не ожидается. Мой взгляд пока пессимистичный, но позитивные сигналы по ценам и экспорту заставляют присмотреться к бумаге повнимательнее. Возможно, при дальнейшем укреплении конъюнктуры здесь появится идея для входа. Итог Из восьми компаний ни одна не платит дивиденды. У всех, кроме Норникеля, падают выручка и прибыль. ММК, Северсталь, НЛМК, ТМК и Мечел — в убытках. Металлургический сектор в глубоком кризисе: падение спроса в России, низкие цены, жёсткая денежно-кредитная политика и отсутствие дивидендов.

ФосАгро. УДОБРЕНИЯ КОНЧИЛИСЬ, ПРИБЫЛЬ ТОЖЕ? 📊 Разобрал отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года. Цифры страшные даже для тех, кто привык к волатильности. Что с бизнесом 💰 Чистая прибыль рухнула на 99,5% — с 47,7 млрд рублей до 221 млн. Выручка упала на 18%. Себестоимость выросла на 16%. ⚠️ ПРИЧИНА — РЕЗКОЕ ПОДОРОЖАНИЕ СЕРЫ И СЕРНОЙ КИСЛОТЫ В 2,6 РАЗА. Курсовые разницы принесли убыток 8,8 млрд рублей (год назад была прибыль 10,9 млрд). Экспорт под давлением крепкого рубля. Долг и дивиденды 📈 Чистый долг к EBITDA вырос до 1,7-1,9x, превысив порог 1,5x. Дивидендов за 2025 год не было. В 2026 году тоже не жду. 🔮 ПРОГНОЗ НА ВТОРОЙ КВАРТАЛ 2026 Аналитики сходятся во мнении: второй квартал будет лучше первого, но до средних значений ещё далеко. · ✅ Рост цен на удобрения из-за конфликта в Иране — дефицит предложения на мировом рынке подталкивает цены вверх · ✅ Эффект от курсовых переоценок должен стать положительным — рубль может ослабнуть. • ✅ Запасы готовой продукции выросли с 20,2 до 27,7 млрд рублей — эту продукцию можно продать · ❌ Расходы на серу и серную кислоту остаются высокими · ❌ Крепкий рубль давит на экспортную выручку 🧠Мой прогноз: чистая прибыль во втором квартале может составить 10-15 млрд рублей. Это всё ещё ниже средних 30 млрд, но кратно лучше текущих 0,2 млрд. Что я сделал ⚡ Лично я для себя покупку ФосАгро сейчас не рассматриваю. Более того, открыл небольшой шорт по фьючу $PHU6 Резюме 🛑 Покупать пока рано. Признаков разворота нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Если ситуация изменится — сделаю новый разбор. Подписывайтесь, чтобы не пропустить. $PHOR {$PHM6}

Абрау-Дюрсо. Красивая этикетка, горькое содержимое $ABRD Разобрал отчёт по МСФО за 2025 год. Показываю, почему при растущей выручке акции падают и стоит ли их трогать. Что с бизнесом Выручка выросла на 8% до 21,2 млрд рублей. EBITDA на 7,8% до 4,6 млрд рублей. Чистая прибыль на 3,6% до 1,9 млрд рублей. На первый взгляд стабильный рост. Главная проблема Свободный денежный поток минус 2,5 млрд рублей. Компания зарабатывает на бумаге, но живых денег не генерирует. Всё уходит на обслуживание долга и инвестиции в виноградники. Единственный козырь Акции стоят дешевле чистых активов. P/BV = 0,84. Покупаешь 1 рубль имущества компании за 84 копейки. Что с дивидендами Официального решения по дивидендам за 2025 год пока нет. Менеджмент заявлял о намерении выплатить около 5,24 рубля на акцию. УК «ДОХОДЪ» в прогнозе даёт 4,69 рубля с отсечкой 7 июля 2026. Но официальных документов от компании пока не было. Следим за раскрытием информации. Для тех, кто готов поспекулировать Цена сейчас 139,2 рубля. Техническая поддержка пробита. Следующая зона 135-140 рублей. План действий: Вход 135-140 рублей, только если цена закрепится. Стоп-лосс 130 рублей, риск около 7%. Цель 160-165 рублей, потенциал около 18%. Горизонт 1-2 месяца. Продавать лучше за 1-2 дня до дивидендной отсечки. P.S. Отчёта за первый квартал 2026 года пока нет. Как выйдет — сделаю отдельный разбор. Подписывайтесь, чтобы не пропустить.

ПОЧЕМУ БИТКОИН — ЭТО НЕ ПРО ДЕНЬГИ Моя любимая криптовалюта — биткоин. И не потому, что он вырос в миллион раз. А потому что это единственная честная сделка в мире, где каждый второй норовит тебя обмануть. Биткойн не нуждается в доверии. Ему не нужен гайденс, совет директоров и обещания дивидендов. Он просто работает по математическим законам, которые нельзя подделать, отключить или размыть допэмиссией. Российский фондовый рынок я люблю. Но давайте честно: там мы зависим от «мудрых решений» ЦБ, от того, заплатит ли менеджмент дивиденды или кинет, как $KAZT $KAZTP А биткоин платит всегда — просто потому, что так написано в коде. Конечно, $BTCUSDperpA — это волатильность. Он может упасть на 20% за день. Но он никогда не обанкротится, его не арестуют и не национализируют. Это актив, который принадлежит только тебе. Поэтому мой выбор — биткоин. Как инструмент, который учит тебя самому главному: отвечать за свои решения и не ждать, что кто-то придёт и всё за тебя сделает. Как в инвестициях, так и в жизни. #пульснамиллион {$BTK6} {$TBTC4}

$KAZTP $KAZT КУЙБЫШЕВАЗОТ — СКРЫТЫЙ ЛОКОМОТИВ, КОТОРЫЙ (ПОТЕНЦИАЛЬНО) МОЖЕТ ВЫТАЩИТЬ ИНДЕКС Вчера мы обсудили компании, которые уже в $EQMX и могли бы потащить его вверх. А сегодня я хочу обратить внимание на компанию, которая потенциально могла бы войти в индекс и тоже привести его к новым вершинам. КуйбышевАзот. Выручка 84 млрд рублей, чистая прибыль по РСБУ 8,25 млрд (+49%). Акция стоит 380–400 рублей, лот — 10 штук, вход от 4000 рублей. В индекс не входит. Дивиденды платит раз в полгода, но они съехали с 49 рублей в 2023-м до 22 в 2024-м и 4 в 2025-м. Прибыль растёт — выплаты падают. Рынок это заметил: цена на трёхлетнем минимуме. А ЧТО ЕСЛИ ПЕРЕСОБРАТЬ МОДЕЛЬ ПОД АМЕРИКАНСКИЙ СТАНДАРТ? ВОТ ПЯТЬ ШАГОВ: Первый. Ежеквартальные дивиденды. Не «когда совет решит», а каждый квартал. При текущей прибыли нижняя планка — 2,6 рубля на акцию за квартал. Второй. Повышать выплаты каждый год. Хотя бы на 10%. Стать компанией, где инвесторы знают: в следующем году дивиденд будет чуть выше, чем в этом. Третий. Убрать префы. Конвертировать в обычку 1 к 1. Оставить один тип акций. Две категории при одинаковых дивидендах — это путаница и лишняя волатильность. Но есть и второй, очевидный момент: объёмы. Сейчас ликвидность распылена между двумя бумагами. Убираем префы — вся торговля перетечёт в обычку. Объёмы по ней вырастут минимум в полтора-два раза. А для включения в индекс Мосбиржи высокие ежедневные обороты — одно из главных условий. Чем выше объёмы, тем выше шансы. Четвёртый. Уменьшить лот с 10 до 1 акции. Не сплит, не собрание акционеров, не изменения в уставе. Просто подать заявку в $MOEX Вход упадёт с 4000 до 400 рублей. Бумага станет доступнее, а значит популярнее. Пятый. Завязать бонусы менеджмента на капитализацию. Сейчас топам всё равно на курс акций. Ввести LTIP: бонусы акциями с локками на 2–3 года. Если капитализация растёт — менеджмент зарабатывает вместе с акционерами. Никаких сложных реформ. Четыре решения — и КуйбышевАзот превращается из загадочной бумаги с падающими дивидендами в понятную, доступную, предсказуемую историю. Объёмы растут, ликвидность увеличивается, шансы попасть в индекс становятся реальными. А когда за одной компанией идут другие — индекс оживает. Чтобы понять, куда мы хотим прийти, посмотрим на Air Products & Chemicals $APD Да, это не Илон Маск. Но она повышает дивиденды 42 года подряд. И пока одни гнались за хайпом, эта компания делала вот что: с 2008 года квартальный дивиденд вырос с 41 цента до 1,77 доллара. За 16 лет выплаты выросли в 4,3 раза. При этом за последние 10 лет они повышали дивиденд в среднем на 10% в год. Это как бетонная стена: медленно, но верно. И даже в кризис они платят. Nutrien $NTR — второй пример. Крупнейший в мире производитель удобрений. Тоже не звезда с биржи. Но посмотрите на дивиденды: 5 лет назад платили 1,79 доллара в год, сейчас уже около 2,1 доллара . Рост не взрывной, но стабильный. И, кстати, с 2020 года акции выросли на 50% — это уже похоже на правду о реальном секторе . Вот это и есть ориентиры для КуйбышевАзота. Мы хотим не обогнать $TQQQ Nasdaq, мы хотим построить бизнес, который через 10 лет даст акционерам в 4-5 раз больше денег, чем сегодня. Чтобы дивиденд рос каждый квартал, а цена акций ползла вверх независимо от новостей про ставку ЦБ. *LTIP (Long-Term Incentive Plan) — программа долгосрочного поощрения, когда топ-менеджеры получают акции или опционы, которые нельзя продать сразу. Они заинтересованы в росте капитализации компании годами, а не в быстрой наживе. $TMOS@

ПОЧЕМУ ПАДЕНИЕ ИНДЕКСА МОСБИРЖИ — ЭТО АНОМАЛИЯ И КАК ЭТО ИСПРАВИТЬ $IMOEXF падает 11 недель подряд и уже опустился ниже 2 600 пунктов — это минимум с ноября 2025 года. Объёмы торгов упали вдвое: с обычных 60–70 млрд рублей до 30 млрд. Аналитики признают: российский рынок акций устал, апатия от беспросветности, безыдейность. Это не коррекция. Это структурная болезнь. Большинство экспертов объясняют падение внешними факторами: геополитика, крепкий рубль, осторожность ЦБ. Но это всё симптомы, а не причина. Настоящая причина глубже: В индексе нет героев. Урок $TSLA : как одна компания меняет всё Вспомните американский рынок в 2019–2020 годах. S&P 500 стоял на месте, инвесторы скучали. А потом Tesla начала расти. За 18 месяцев акции выросли в 20 раз. Компания ворвалась в индекс S&P 500 в декабре 2020 года. В первый же месяц после включения Tesla прибавила индексу десятки процентов. Не потому что рынок вырос. А потому что у инвесторов появилась история — про электричество, будущее, риск, за который можно получить 1000% доходности. Tesla стала магнитом. За ней потянулись другие. Индекс ожил. У нас нет Tesla. Нет AAPL Нет компании, глядя на которую инвестор просыпается в 4 утра по Москве и кричит: я хочу это купить. Нам нужны такие же истории. Российские. Прямо сейчас. -- Где искать российских героев? Не там, где все ищут $SBER , $GAZP , $LKOH — это фундамент. Но они не вытянут индекс в одиночку. Они слишком предсказуемы. Рост на 5–10% в год — это не история. Это депозит в акциях. Настоящие драйверы — компании, которые пока не входят в индекс, но могли бы туда ворваться. Их несколько. И они уже показывают характер. Вот топ-5 претендентов на роль российской Tesla. $YDEX Сектор — IT и искусственный интеллект. Потенциал роста — около 42% за год. Единственный реальный конкурент глобальным tech-гигантам в РФ. ИИ, роботы, беспилотники — это история про будущее. $OZON Сектор — e-commerce и финтех. Потенциал — около 61% за год. Переехал в РФ, платит дивиденды, выходит на прибыль. Экспансия в регионы — драйвер роста. Становится зрелым бизнесом с амбициями. Группа $POSI Сектор — кибербезопасность. Потенциал — более 100% за год. Рынок кибербезопасности в РФ растёт бешеными темпами. Компания снова наращивает отгрузки двузначными цифрами. Дивдоходность — 8%. $DOMRF Сектор — финансы и недвижимость. Прибавил 21,6% с начала года. Первый крупный госэмитент, вышедший на IPO в конце 2025 года. Ожидаемый рост прибыли — 20% в 2026 году. $DATA Сектор — IT и дата-центры. Рост с начала года — 25,3%. Самые высокие темпы роста выручки в IT-секторе — около 33–35% в год. Торгуется без перегрева. Почему они до сих пор не потащили индекс? Потому что совет директоров мешает У каждой из этих компаний есть одна общая проблема: совет директоров мыслит как бухгалтер, а не как венчурный капиталист. Они боятся. Боятся выходить на биржу с низким free-float. Боятся размытия. Боятся, что акции упадут после IPO. И эти страхи имеют основания: по итогам 2025 года лишь 7 из 19 эмитентов, размещавшихся в 2024–2025 годах, торгуются выше цены IPO. А в среднем акции новых компаний снизились на 21% с момента размещения. Но проблема не в плохом рынке. Проблема в том, что компании выходили на биржу с завышенной оценкой, не соответствующей их финансовым результатам. Инвесторы это быстро поняли. Что нужно менять в головах членов советов директоров? Первое. Страх публичности на доверие к рынку. Сейчас СД многих компаний воспринимает IPO как неизбежное зло, чтобы привлечь деньги. Это ошибка. Публичный статус — это бесплатный маркетинг, узнаваемость, доверие клиентов и партнёров. Второе. Жадность на честную оценку. Завышенная цена размещения убивает компанию на старте. Лучше выйти чуть дешевле, но дать инвесторам заработать после IPO. Тогда они поверят и пойдут за вами дальше. Третье. Секретность на прозрачность. Совет директоров должен требовать от менеджмента не просто отчёт для регулятора, а понятную инвесторам стратегию. (Продолжение в комментах)

{$USBN} Давайте начистоту: текущий «Уралсиб» — классический «мёртвый банк» с точки зрения индекса: Акций эмитировано под 360 миллиардов штук, цена копеечная, капитализация болтается где-то между 20 и 40 млрд рублей, а реально торгуемый free-float, скорее всего, минимален. Если наша цель — попадание в базу расчета Индекса МосБиржи (IMOEX) к следующему квартальному пересмотру, давайте посмотрим на отчётность и составим дорожную карту. 1. Чистка баланса и «Номинальная хирургия» (Технический долг) Первый блок — это работа над ошибками, которые видны в МСФО. · Проблема №1: Раздутый уставняк. Сейчас в обращении 360 млрд акций . При цене 0,15 рубля это абсурдно для биржевых роботов. Если мы хотим в индекс, номинал акции должен быть приведён к человеческому виду. · Решение: Консолидация (обратный сплит) 1:1000. Это поднимет цену до ~150 рублей за штуку. Это не просто косметика, это проходной балл для алгоритмов и фондов. · Проблема №2: Нераспределённая прибыль. В отчёте видно, что баланс загружен «бездной» — активы 844 млрд против обязательств 735 млрд . Банк зарабатывает, но капитал съедается резервами. · Решение: Членам совета директоров требовать чистки портфеля. Нужно вывести «токсичные» активы (вероятно, старый корпоративный портфель) на отдельную SPV или списать их, чтобы баланс стал прозрачным. 2. Битва за Free-Float (Ключевой параметр) Согласно Правилам листинга МосБиржи, для включения в IMOEX нужен не просто размер, а структура капитала. Сейчас free-float формально не определяется (данные отсутствуют), и акция выглядит как инструмент одного-двух крупных владельцев. План действий: 1. Стратегическая сделка (Anchor Investor). Нужно продать пакет 10-15% реальному институциональному инвестору (например, крупному НПФ или управляющей компании). Это даст котировки и создаст публичную историю сделок. 2. Регистрация проспекта. Чтобы акции попали в индекс, они должны быть допущены к торгам хотя бы в Третьем уровне (но лучше — во Втором). Для этого нужен проспект ценных бумаг. 3. Рокировка в Наблюдательном совете (Политический блок) Сейчас совет собирается, утверждает внутренние положения и премирует сотрудников. Это внутренняя кухня. Нам нужно политическое лобби. · Предлагаемые кандидатуры в Наблюдательный совет (на базе рекомендаций от 22.05.2026) : · Представитель крупного маркетмейкера/брокера (например, топ-менеджер «Открытия» или «ВТБ Капитала») — для обеспечения ликвидности. · Независимый директор с опытом публичных IPO — человек, который проходил листинг на МосБирже (например, экс-топ "Ленты" или "Магнита" ). · Лоббист (Public Affairs) — бывший высокопоставленный сотрудник ЦБ или Минфина. Нужно лоббировать «дружественный» free-float расчёт. 4. «Магия» для миноритариев и Годовая встреча Сейчас миноритарии банк недолюбливают из-за низкой цены и рисков размытия. Чтобы вызвать интерес, на ГОСА 25 июня 2026 года нужно принять не просто дивиденды, а «Стратегию 2027» с конкретными KPI: 1. ROE (Рентабельность капитала) — цель не ниже 15%. 2. NIM (Процентная маржа) — стабилизация. 3. Защита миноритариев: пункт в уставе о преимущественном праве выкупа при допэмиссиях (чтобы не размывали). Такая комбинация (сплит + новые лица + сделка по free-float) — это классический чек-лист для попадания в индекс. $IMOEXF $EQMX $TMOS@

$HNFG История провала Henderson. Пять глав одного управленческого кризиса. Глава 1. Выход и обещания Henderson вышел на $MOEX осенью 2023 года с громкой историей. Цена размещения — 450-480 рублей за акцию. Компания обещала акционерам стабильный рост, развитие омниканальности и, главное, строительство собственного распределительного центра за 4 млрд рублей. Инвесторы поверили в бренд — мужскую одежду премиум-сегмента с растущей маржинальностью. Глава 2. Первая ошибка Уже в 2024 году стало понятно: менеджмент не чувствует макроэкономику. Ключевая ставка ЦБ пошла вверх, но Henderson продолжил агрессивно открывать новые салоны и готовиться к стройке РЦ. Весной 2024 года акции достигли пика. Следовало заморозить капексы и переждать. Не сделали. Глава 3. Кредит под 19,5% В 2025 году случилось главное безумие. Компания взяла кредит на строительство РЦ под 19,5% годовых — в пик жёсткой денежно-кредитной политики. Проценты по долгу выросли на 50%, финансовые расходы съели прибыль. Чистая прибыль рухнула на 25% при растущей выручке. Дивиденд сократился с 30 до 20 рублей. Глава 4. Продолжение ошибок Сейчас, в 2026 году, ставка ЦБ продолжает медленно снижаться, но Henderson продолжает платить по старому дорогому кредиту. Распределительный центр до сих пор не запущен, свободный денежный поток остаётся отрицательным, а дивиденд упал до 17 рублей. Акции стоят около 400 рублей — минус 50% от максимумов 2024 года. Глава 5. Перспективы Справедливая оценка аналитиков — 450-500 рублей, текущая цена даёт дисконт 15-20%. Если компания завершит стройку в ближайшие месяцы, прекратит жонглировать долгами и сосредоточится на операционной эффективности, бумага может отыграть падение. Но доверие к менеджменту подорвано. Следующий отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года покажет, способны ли они исправлять ошибки.

С 1 января 2027 года в России заработает система «Честный знак». Каждая проданная единица товара, прошедшая через кассу, будет в единой базе. Инфляцию можно будет считать онлайн, без погрешностей. Но проблема не в подсчётах. Проблема в том, на что опирается Центробанк уже сейчас. Ключевая ставка — 14.5%. Реальная инфляция — около 5.5–5.7%. Разрыв слишком большой. Набиуллина говорит: ориентируемся на инфляционные ожидания населения. Как их замеряют? Опрашивают людей. Вопросы вроде «как вы думаете, через год цены вырастут?». Спросили бы меня — я бы не назвал 13–14%. Клубника сейчас стоит дешевле, чем год назад. Огурцы подешевели с начала года. Я не вижу катастрофы. Но меня не спрашивают. Если какой-то товар резко дорожает — нужно разбираться с конкретной причиной. Иран закрыл экспорт? Дорогое электричество для теплиц? Значит, нужны льготные кредиты, субсидии, альтернативные поставщики. А не повышать ставку на всю экономику. Услуги дорожают быстрее товаров. Парикмахерские, ремонт, такси. Не потому ли, что за последние два года в России закрылось около миллиона малых и средних предприятий? Конкуренция падает, оставшиеся поднимают цены. Высокая ставка добивает малый бизнес, который и так задыхается. Зачем регулятору опросы, когда есть чеки и объективные данные по каждой проданной единице товара? Ставку нужно снижать более активно, чтобы разница между ней и реальной инфляцией составляла 4–5 процентных пунктов. Нужно как можно скорее перестать слушать абстрактные ожидания и смотреть на реальные цифры по инфляции. $USDRUBF $CNYRUB $MGNT $X5 $LENT

&Спящий Гигант 📉 ПОЧЕМУ СЕГОДНЯ ПАДАЕТ ИНДЕКС МОСБИРЖИ 1. Геополитика: санкции вступили в силу С сегодняшнего дня, 14 мая, начали действовать новые санкции ЕС — против 20 российских банков и финансовой инфраструктуры . В списке в том числе Почта-банк, «Русский стандарт», «Авангард», БКС-банк . Это ограничения не новые (были анонсированы 23 апреля), но в день вступления в силу рынок традиционно реагирует настороженно . 2. Нефть дешевеет Нефть Brent сегодня снижается до $105–106 за баррель . Причины: · Министр финансов США заявил, что цены на нефть упадут в ближайшие полгода · ОПЕК+ намерен ежемесячно наращивать добычу Для российского рынка нефть — главный драйвер. Когда она падает, падает и индекс Мосбиржи. 3. Итоги саммита США–Китай: ясности нет В Пекине прошли переговоры между лидерами США и Китая. Подвижек, важных для России, пока не видно . Рынок ждал определённости — не дождался. 4. Индекс не может закрепиться выше 2700 Сегодня утром индекс открылся снижением на -0,4%, до ~2682 пунктов . Объёмы торгов низкие — около 36 млрд руб. вместо обычных 50–70 . В предыдущие дни надежды на улучшение геополитики давали рынку рост, но этого хватило всего на несколько сессий . Без новых драйверов подняться выше 2700 пока не получается. --- 💪 ЧТО С НАШЕЙ СТРАТЕГИЕЙ Индекс за день упал на -1,33%, с начала запуска — примерно -7,5%. А наша стратегия за неделю — в плюсе. Почему? Потому что мы не держим «весь рынок». Мы держим конкретные активы: с нулевым долгом, с дивидендами, с устойчивым бизнесом. Мы не продаём на просадках. Мы не паникуем из-за новостей. И когда рынок падает, наша стратегия падает медленнее. А когда он развернётся — будем расти быстрее. $VTBR {$AVAN} $MOEX $EQMX $IMOEXF $TMOS@ {$BRM6} $USDRUBF $CNYRUB

&Спящий Гигант Друзья, возможно, кто‑то смотрит на доходность -1,21% с момента запуска и испытывает беспокойство. Это нормально. Стратегия не обещала +10% за месяц. Задача: 40% годовых. За два месяца рынок штормило. Геополитика, прилёты, отсутствие перемирия… Индекс Мосбиржи упал примерно на 6,5%. Наша стратегия — более чем в 5 раз меньше. В этом её фишка: когда рынок падает, мы падаем меньше, а когда он развернётся, будем расти сильнее! Для подписчиков текущая просадка — лёгкая корректировка. Для тех, кто ещё не с нами — возможность войти ниже стартового уровня. Как только паника утихнет, рынок вернётся к справедливым ценам. Наши активы — с нулевым долгом и устойчивым бизнесом. Спасибо, что остаётесь со мной, даже когда рынку тяжело. Постараюсь оправдать доверие. $IMOEXF $EQMX $MXH8

Три аутсайдера. Есть ли перспективы? 1. «КуйбышевАзот»: больной с крепкими активами Продукты: аммиак и азотные удобрения (63% выручки), капролактам и продукты его переработки (полиамид-6, технические нити, кордная ткань) — 31% выручки, прочая продукция (аммиачная селитра, КАС, прочее) — 6% выручки. Что случилось: прибыль за 2025 год рухнула в 2,2 раза — с 12,44 млрд до 5,68 млрд. Проценты по кредитам выросли втрое из-за высокой ставки ЦБ. Выручка выросла лишь на 4%. Плюсы: долг низкий (чистый долг/EBITDA ≈ 0,48х). За спиной крепкий акционер (СИБУР). Выручка в валюте — при курсе 90-95 руб./$ рублёвая выручка вырастет. Минусы: прибыль упала — дивиденды под вопросом. Китайский демпинг давит на цены. Внутренний спрос слабый. Риски: · ставка ЦБ не снижается · китайцы продолжают демпинговать · спрос на полиамиды падает из-за кризиса в строительстве Вердикт: крепкий баланс, но больная бизнес-среда. При снижении ставки до 12-13% и восстановлении спроса отскок до 600 рублей возможен. Игра в терпение на полтора-два года. 2. «Казаньоргсинтез»: дивидендный донор в осаде Продукты: полиэтилен (около 70% выручки), поликарбонат и другие пластики (около 30%). 100% продаж в России. Что случилось: чистая прибыль за 2025 год упала на 41,5% — до 7,3 млрд рублей. Причина: китайский демпинг и укрепление рубля давят на цены. Цены на ключевую продукцию снизились до 15% за год. Плюсы: даёт 40% всего российского полиэтилена и 100% отечественного поликарбоната. Поликарбонат идёт на бронестекла и корпуса БПЛА — спрос растёт. Минусы: зависимость от импортного сырья и ценового давления из Китая. Строительный сектор просел из-за ставки ЦБ. Риски: · китайцы продолжают заливать рынок дешёвым полимером · рубль укрепляется дальше · ставка ЦБ остаётся высокой Вердикт: при восстановлении цен на полиэтилен и ослаблении рубля технический отскок возможен. Стабильный рост начнётся только после ухода китайцев с рынка. 3. «Сургутнефтегаз» (обычка): гигант, который молчит Продукты: нефть (около 70% выручки), нефтепродукты — мазут, бензин, дизель (около 30%). Около 80% выручки идёт на экспорт. Что случилось: по РСБУ за 2025 год чистый убыток 251 млрд рублей против прибыли 923 млрд годом ранее. Причина — рубль укрепился на 18-23%, а кубышка в долларах (примерно 60-70 млрд долларов) дала бумажный убыток от переоценки в рублях. Добыча: 52-55 млн тонн нефти в 2025 году. Квота ОПЕК+ не даёт расти, хотя потенциал есть. Плюсы: запас прочности. При ослаблении рубля до 85-90 компания покажет прибыль. Стабильная добыча, новые месторождения. Минусы: полная закрытость. В отчёте вместо цифр — кресты. Результаты привязаны к курсу рубля, что даёт высокую волатильность. Риски: · рубль продолжит укрепляться — кубышка будет дешеветь · компания не раскрывает отчётность · добыча останется под квотой Вердикт: компания-загадка. Если верить в ослабление рубля до 85-90, то Сургут покажет хорошую прибыль в 2026 году. Но без прозрачной отчётности это ставка на макроэкономику, а не на бизнес. Общий вывод Три компании — три аутсайдера. И главная проблема у них общая — ключевая ставка ЦБ. Она душит кредиты, убивает спрос на стройматериалы и укрепляет рубль. Следующее заседание Центрального банка — 19 июня. Аналитики ждут снижения ставки на 0,5%, до 14%. К концу года ставка может выйти на 12-13%. А во втором полугодии 2026 года инфляция, по словам Набиуллиной, должна вернуться к 4%. Значит, трём аутсайдерам скоро полегчает. Чем сильнее будет падать ставка, тем быстрее они начнут радовать своих акционеров. $KAZT $KAZTP $KZOS $KZOSP $SNGS $SNGSP Не является инвестиционной рекомендацией.

«АСВ для инвесторов»: почему вкладчики защищены, а владельцы облигаций — нет? Мы привыкли, что банковский вклад до 1,4 млн рублей застрахован государством. Лопнул банк — АСВ возвращает деньги. А теперь вопрос: чем владелец облигации хуже вкладчика? Если эмитент обанкротится, инвестор теряет всё. Биржа разведёт руками — «это ваши риски». По-моему, пора это менять. В 2025 году дефолты стали реальностью для десятков эмитентов По данным ЦБ, в 2025 году 36 эмитентов допустили дефолт по купонам или погашению облигаций. Из них 28 компаний сделали это впервые, их общий объём обязательств составил 55 млрд рублей. Пострадали 163 тысячи физических лиц, а их вложения в проблемные бумаги — 22 млрд рублей. Доля розничных инвесторов в структуре вложений в проблемные облигации достигла 45%. При этом, по данным АКРА, 23 компании перестали исполнять обязательства по своим выпускам, что составило 3,2% от общего числа эмитентов. В 2026 году эта тенденция продолжилась. Вот три свежих примера, когда компании с приличными рейтингами резко шли ко дну. «ЕвроТранс». Крупный оператор АЗС, рейтинг АКРА — A-(RU) (высокий уровень кредитоспособности). В марте 2026 года компания допустила технический дефолт по «народным» облигациям. Рейтинговые агентства в тот же день обрушили рейтинг до ruC — преддефолтного уровня. «Нэппи Клаб». 12 января 2026 года компания объявила технический дефолт — не выплатила купон на 3,1 млн рублей из-за блокировки счетов. Рейтинг «Эксперт РА» рухнул с ruB до ruC. А 12 февраля последовал повторный техдефолт — компания объяснила это кризисом ликвидности из-за резкого повышения тарифов на маркетплейсах. «Делимобиль». Крупнейший игрок каршеринга. В конце 2025 года АКРА понизило рейтинг с A(RU) до BBB+(RU) — это уже спекулятивный уровень, категория ВДО. Причина: сбои в геолокации, отключения мобильного интернета, рост процентных расходов. Доходность по облигациям взлетела до 64% годовых — рынок ждал дефолта. Что это значит? Рейтинг — не гарантия. Завтра может случиться что угодно даже с «надёжным» эмитентом. Что я предлагаю Создаём Фонд страхования облигаций по образу и подобию АСВ. Каждый эмитент при выпуске облигаций обязан перечислять в фонд процент от размещения. Не хочешь платить? Не пускай свои бумаги к людям. Случился дефолт — фонд возвращает инвестору номинал облигации. Полностью тело долга. «А зачем это надёжным эмитентам? У нас высокий рейтинг, мы не обанкротимся!» — возразят крупные компании. Но давайте вспомним, как создавалось АСВ. Когда его только начинали, многие банки, включая крупнейшие, возмущались: «Зачем нам это? Мы надёжные, пусть платят те, у кого проблемы». Однако систему всё равно ввели. АСВ не стало обузой для надёжных банков, зато оно спасло миллионы людей от необоснованных убытков. Более того, страховка дисциплинирует рынок и отсекает мошенников. Точно так же и с облигациями. Теперь посчитаем, сколько это будет стоить Рынок корпоративных облигаций на Мосбирже на конец 2025 года — 35,5 трлн рублей. Общий объём проблемных обязательств эмитентов-дефолтеров за год — 55 млрд рублей. Доля дефолтов: 55 млрд / 35,5 трлн = 0,15% от общего объёма рынка. Чтобы покрыть все потери инвесторов, фонду достаточно собирать примерно 0,15–0,2% от объёма размещаемых облигаций. Для эмитента это копейки. Сейчас они платят бирже за листинг и размещение 0,3–0,5%. Добавка в 0,2% практически не изменит доходность для инвестора — купон снизится на десятые доли процента. Зато инвестор будет спать спокойно: даже если эмитент обанкротится, он получит номинал. Что даст этот механизм? Защиту людям — инвестор знает, что даже при дефолте получит номинал. Честный отбор эмитентов — биржа сама закрутит гайки: если ты муть, не сможешь платить взносы и не попадёшь на рынок. Минимальное влияние на доходность — отчисления в 0,2% это не потеря для рынка, а страховка для людей. $RU000A109KG1 $EUTR $RU000A1082G5 $DELI $RU000A10CCG7 (Продолжение поста в комментариях)

Отрицательные цены в Европе: мираж для РФ или наше будущее? Новость из Германии, где оптовые цены на электроэнергию рухнули до минус 324 евро за МВт·ч, облетела мировые СМИ. Производители сами платили бизнесу, чтобы тот забирал излишки. Для российского энергорынка, где стоимость киловатта только растет, эта ситуация выглядит фантастикой. Но насколько она реальна для российских компаний? Разбираемся, кто бы мог заработать на «бесплатном» свете. 🔌 Почему в России это (почти) невозможно? Российская энергосистема устроена принципиально иначе. Во-первых, у нас крайне мала доля «зеленой» генерации. Депутат Госдумы Валерий Селезнев прямо заявил, что увеличение процента ВИЭ (ветряков и солнечных панелей) нежелательно, так как это разрушает работу надежной тепловой и атомной генерации. В Германии же в ветреный солнечный день ВИЭ вырабатывают так много, что перекрывают спрос. Во-вторых, в России работает механизм перекрестного субсидирования. Промышленность фактически доплачивает за низкие тарифы для населения. Пока этот механизм существует, а доля нестабильной альтернативной энергетики мизерна, отрицательные цены на оптовом рынке нам не грозят. 💰 Кто потеряет, а кто заработает, если «ветер подорожает до нуля»? Представим гипотетический сценарий, что через 10-15 лет доля ВИЭ в РФ вырастет. Кто окажется в зоне риска, а кто получит сверхприбыль? Генерация (ОГК-2, «РусГидро»): Старые угольные и негибкие ГРЭС окажутся в ловушке. Останавливать блок на 4 часа дорого, работать в минус — убыточно. Как показывает европейский опыт, владельцам таких станций придется платить, чтобы оставаться в сети. Сетевой комплекс («Россети», $FEES, и «Россети Московский регион», $MSRS ): Парадокс. Рост ВИЭ создает коллапс перетоков. Чтобы спасти сети от перегруза, сетевым компаниям придется строить системы накопления энергии (СНЭ). И это уже не гипотетика — на Юге России для покрытия дефицита «Россети» совместно с госкорпорацией «Росатом» строят накопители мощностью 350 МВт. Стоимость проекта оценивается в сумму около 300 млрд рублей. Это миллиардные инвестиции, которые окупятся за счет тарифов. Потребитель и «умные» системы: Вот где скрыты миллиарды. При отрицательных ценах крупные заводы (или, например, майнинговые фермы) будут зарабатывать, просто включая станки. В Германии потребителям платили за то, что они забирают «лишний» ток. В России, если такой сценарий станет реальностью, самыми богатыми окажутся владельцы быстрых накопителей (батарей). Они смогут «высасывать» дешевую энергию, а продавать ее в часы пик. 📝 Итог Пока российский энергорынок защищен от европейских «штормов» низкой долей ВИЭ и госрегулированием. Однако «Россети» и «Росатом» уже готовятся к будущему, встраивая в сеть мега-батареи. Когда-нибудь и у нас ветер может стать бесплатным. Вопрос лишь в том, кто успеет построить склады для его хранения. $OGKB $HYDR $MRKY --- Понравился разбор? Ставьте 🔥, если хотите видеть больше аналитики по энергорынку.

$POSI Есть ли позитив в «Позитиве»? 7 апреля 2026 года. «Группа Позитив» публикует отчёт за 2025 год. Дивидендный сюрприз уже случился: совет директоров рекомендовал 28,08 рубля на акцию при консенсусе рынка 14 рублей. Доходность около 2,6% от текущей цены 1 100 ₽, реестр — 17 мая, ВОСА — 6 мая. Почему не платили и почему платят сейчас В 2024 году $POSI столкнулся с кризисом продаж и управления. Ключевой показатель — чистая управленческая прибыль (NIC), с которой платят дивиденды, — ушёл в минус на 2,7 млрд рублей. В 2025 году компания провела внутреннюю трансформацию: пересмотрела систему продаж, сократила штат на 17%, снизила операционные расходы (кроме ФОТ) на 38%. Уже в сентябре 2025 года месячное значение NIC впервые вышло в плюс — 387 млн рублей. Сегодняшняя рекомендация — подтверждение: NIC за год вернулся в положительную зону, бизнес восстановлен. Что с бизнесом? Объём отгрузок в 2025 году — 35 млрд рублей (+45% год к году). Выручка по МСФО ожидается в районе 32–34 млрд. R&D — 9 млрд рублей, компания продолжает вкладываться в разработку. Перспективы на год: Цели менеджмента на 2026 год: выручка около 40 млрд рублей, рентабельность NIC — 30%, дивиденды — не менее 50% от NIC. Сравнение с сектором «Позитив» (EV/EBITDA ~6,7x, P/E ~25) торгуется с премией к большинству аналогов, но и растёт быстрее: · $ASTR : выручка 21,8 млрд (+9% г/г), чистая прибыль за 9 мес 2025 снизилась на 58% г/г . EV/EBITDA ~8,5x, P/E ~10,8. Рост резко замедлился, давление на прибыль сохраняется . · $DIAS : выручка 10,5 млрд (+1% г/г), чистая прибыль за 9 мес 2025 снизилась на 29% г/г, EBITDA — на 16% . EV/EBITDA ~5,3x, P/E ~7–8x. Стагнация на рынке ПО для финсектора. · $SOFL : выручка за 1 пол 2025 — 33,5 млрд (-2% г/г), убыток 88 млн . P/S всего 0,37, EV/EBITDA ~6,7x. Бизнес остаётся «чёрным ящиком» с растущим долгом. · $DATA : выручка за 1 пол 2025 снизилась на 41,7% г/г (до 1,4 млрд), убыток 920 млн против прибыли годом ранее . P/E — 51x, EV/EBITDA — 55x. Очень дорого на фоне падающей выручки. Потенциал роста При текущей цене 1 100 ₽ и консервативном сценарии целевая цена на 12 месяцев — 1 400–1 600 ₽. Потенциал роста — от 27% до 45% до конца года. При оптимистичном сценарии — 1 800–2 000 ₽ (+63–82%). Так есть ли позитив в «Позитиве»? Думаю, да, бизнес восстановил прибыльность, вернул дивиденды с запасом в 2 раза выше консенсуса, продолжает расти темпами выше рынка, при этом торгуется не на исторических максимумах (в 2024 году акции стоили 3 200 ₽), а у уровня 1 100 ₽ с потенциалом 27–80% до конца года. Рынок кибербезопасности в России в долгосрочном тренде, и «Позитив» в нём один из лидеров.

$TTLK Сегодня Таттелеком показывает аномальный объём торгов и серьёзный внутридневной рост. Максимум — 0,7975 руб., минимум — 0,6830 руб. Сейчас цена 0,7475 руб., +9,44% за день. Объём — 192,58 тыс. лотов (140-150 млн руб.). Среднедневной объём за месяц — около 68 млн руб. Обороты выросли вдвое. Вероятная причина — заход спекулянтов под дивиденды. Отсечка 5 мая 2026 года. Совет директоров 19 марта рекомендовал 75% чистой прибыли за 2025 год, дивиденд — 0,05725 руб. на акцию. Если собрание 24 апреля утвердит, доходность составит около 7,6%. Последний отчёт по РСБУ опубликован 23 марта 2026 года. Выручка выросла на 9,7% до 10,4 млрд руб. Чистая прибыль — 1,59 млрд руб., +1,1%. EBITDA — 4,23 млрд руб. P/E около 6, EV/EBITDA — 4,14, долг/EBITDA — 0,27. Дёшево. Что с фри-флотом. MarketScreener даёт 8,46%, Financial Times (LSEG) — 12,6% (2,62 млрд акций). Из 19 985,84 млн акций 87,21% у «Связьинвестнефтехима» (Татарстан). Остальное у АО «Ак Барс» и ООО «Твои мобильные технологии». Бумаг в рынке — кот наплакал. Любой спрос даёт рывки. Долгов почти нет. Коэффициент текущей ликвидности — 3,0, долгосрочные обязательства к оборотным активам — 0,1. Чистый долг за первое полугодие 2025 года сократился на 0,5 млрд руб. География присутствия — филиалы по всему Татарстану. Компания работает во всех 43 районах и 2 городских округах республики. За пределами Татарстана филиалов нет. Сравнение с сектором: $MTSS : долг/EBITDA = 1,6x (выше), прибыль упала на 28%, P/E = 11,2 (выше), дивиденд 15% (выше, но из долга). $RTKM: долг/EBITDA = 2,3x (выше), прибыль упала в 2,2 раза, FCF отрицательный. Башинформсвязь:дивиденд за 9 мес. 2025 — 6,94%, free-float выше. Таттелеком на их фоне: долг/EBITDA = 0,27 (лучший), P/E = 6 (дешевле), прибыль растёт (+1,1% при падении у всех), FCF положительный, дивиденд 7,6% — из реальной прибыли. На сколько может вырасти за три года? При росте выручки 8-10% в год (как в 2025-м — 9,7%) и переоценке low-float премии, целевой диапазон через три года — 1,20-1,30 руб. Это потенциал 60-75% от текущих уровней (0,7475 руб.). Дивиденды 7,6% — бонус. Главное — дефицит бумаги и цифровизация Татарстана.

Отправил Мишустину обращение. О корректировке экономической политики для стабильности и развития Уважаемый Михаил Владимирович! Обращаюсь к Вам с предложениями по улучшению экономической ситуации, основанными на анализе текущих проблем. 1. О курсе рубля и бюджете Закон о бюджете на 2025-2026 гг. содержит прогнозный курс 92-95 руб./$, но фактически курс укрепился до 80-85 руб. Это привело к дефициту бюджета и повышению НДС. Прошу рассмотреть возможность рассматривать бюджетный курс как экономический ориентир и при его отклонении принимать меры для возврата в целевой диапазон. Бюджетное правило, разработанное в 2008 году для работы с нерезидентами, требует приостановки — сейчас оно создаёт избыточное укрепление рубля. 2. О ключевой ставке Ставка была поднята до 21% при инфляции ~10%, что привело к массовым банкротствам МСП. Прошу рекомендовать ЦБ придерживаться правила: ставка должна превышать инфляцию не более чем на 4-5 п.п., изменения должны быть плавными, без резких скачков. 3. О фондовом рынке и правах акционеров Государство через НДПИ изъяло прибыль Газпрома, отменило объявленные дивиденды Мосэнерго. Частных акционеров и предпринимателей нередко воспринимают как врагов и уклонистов, хотя они создают рабочие места и платят налоги. Прошу пересмотреть это отношение и законодательно запретить изъятие прибыли публичных компаний задним числом. 4. О развитии бизнеса Высокая ставка уничтожила малый бизнес — закрылись десятки тысяч предприятий. Прошу обеспечить доступный кредит для МСП через субсидирование ставки. Понимаю сложность принимаемых решений, но искренне верю, что эти меры помогут стабилизировать экономику и вернуть доверие граждан. $GAZP $MSNG Ставьте ❤️если поддерживаете, а ещё так же можете написать пару строк экономисескому и финансовому руководству страны, а при желании и путину в защиту бизнеса и миноритарных акционеров.

Нефтяной сектор РФ весной 2026: структурная переоценка на фоне трёх макроциклов Актуальная конъюнктура. По состоянию на начало апреля 2026 года российский нефтяной сектор находится в точке пересечения трёх синхронизированных макротрендов. Первый контур — товарный. Блокировка Ормузского пролива привела к исключению 15–20 млн баррелей в сутки с мирового рынка. Brent устойчиво торгуется выше $107/барр., спред между ближайшим и шестимесячным фьючерсами расширился до $8–10 — признак физического дефицита. Второй контур — валютный. Минфин приостановил покупки валюты по бюджетному правилу до июля. Курс доллара закрепился в диапазоне 80–83 руб./$, прогноз на II квартал — 82–86 руб./$. Коэффициент чувствительности рублёвой выручки нефтяников к курсу — 0,85–0,95. Третий контур — монетарный. Ключевая ставка снижена до 15% после семи раундов смягчения. Ожидается, что снижение продолжится в апреле (на 0,5 п.п., до 14–14,5%) и в июне (на 0,5 п.п.) . Дивидендный календарь на весну-лето 2026 года. $LKOH — финальные дивиденды за 2025 год: 278 руб. на акцию. Закрытие реестра — 4 мая 2026 года . Совокупный дивиденд за 2025 год составил 675 руб. на акцию, что на 36% ниже, чем за 2024 год (1 055 руб.). Снижение объясняется падением чистой прибыли в 2025 году из-за бумажного списания зарубежных активов. $TATN — финальные дивиденды за 2025 год ожидаются летом 2026 года. За 2025 год совокупный дивиденд прогнозируется в размере 51 руб. на акцию, что почти вдвое ниже, чем за 2024 год (98,7 руб.) . Причина — чистая прибыль сократилась на 50,8% до 152 млрд руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля. $ROSN — финальные дивиденды за 2025 год ожидаются летом 2026 года. За 9 месяцев 2025 года выплачено 11,56 руб. на акцию. Прогноз за второе полугодие — 9–14 руб. Совокупный дивиденд за 2025 год составит около 23–26 руб., что почти вдвое ниже, чем за 2024 год (51,15 руб.). Причина — прибыль упала на 70% из-за гигантских процентных расходов по долгам в условиях высоких ставок. $SIBN — дивиденды за 2 полугодие 2025 года ожидаются летом 2026 года. За первое полугодие 2025 года выплачено 17,3 руб. на акцию. Прогноз за второе полугодие — 12–19 руб. Совокупный дивиденд за 2025 год составит около 29–36 руб., что в 2,2–2,7 раза ниже, чем за 2024 год (79,17 руб.) . Снижение связано с падением чистой прибыли по РСБУ в 1,5 раза и возвратом к базовой дивидендной политике (50% от прибыли вместо 75%). $SNGSP — чистый опцион на ослабление рубля. Валютная кубышка — 5,5 трлн руб. при капитализации 1,1 трлн. За 2024 год дивиденд по префам был минимальным (на уровне обыкновенных) из-за крепкого рубля. При ослаблении рубля до 90 руб./$ дивиденд по префам за 2026 год может составить около 8 руб. на акцию (доходность около 18%, выплаты в 2027 году). $BANEP — прогноз дивидендов за 2025 год: 100–130 руб. на преф, что ниже, чем за 2024 год (147 руб.). Снижение связано с падением чистой прибыли в 2025 году. Доходность 10–13% к текущим 995 руб. Минус — дивполитика 25% от прибыли (вдвое ниже Татнефти). Плюс — высокая доля переработки (более 85% добычи). Вывод и рекомендации: Текущий P/E сектора 2,4–3,5 против исторического среднего 4,5–5,5. Приоритеты для покупки: 1. Татнефть — лучший баланс дивидендной доходности (прогноз около 7,8% за 2025 год) и устойчивости к санкциям. 2. Сургутнефтегаз-преф — если цель — хеджирование валютных рисков. Вход при курсе доллара 80–82 руб. с целью удержания до 90+ руб. 3. Лукойл — для тех, кто готов принять санкционные риски ради финальных 278 руб. в мае и потенциального восстановления в 2026 году. Компании вне приоритета: Роснефть и Газпром нефть — дивиденды снизились в 2–2,7 раза, а доходность 6–8% не компенсирует отраслевые риски. Целевой горизонт — IV квартал 2026 года. При сценарии «нефть $90–100 + доллар 85–90 + ставка 12–13%» потенциал переоценки сектора — 25–35%. Основной риск — деэскалация и возврат нефти к $70–75. Вероятность — не более 20–25%.

$AQUA Инарктика: биомасса выросла, цена упала Котировки «Инарктики» в марте 2026 года консолидируются в районе 460 рублей, капитализация составляет около 42–43 млрд рублей. После падения с исторических максимумов 1099 рублей (середина 2023 года) бумага скорректировалась более чем на 55% и сейчас находится в зоне, где пересекаются фундаментальные причины спада и потенциальные точки входа. Главный парадокс текущего момента: операционные показатели компании уверенно восстанавливаются, а цена продолжает снижаться. Фундаментальная картина: дно пройдено Весь 2025 год компания переваривала последствия биологического шока 2024 года, когда аномальные условия в Баренцевом море и высокая инвазия морской вши привели к сокращению товарного стада. Результат отразился в отчетности: выручка снизилась на 22%, до 24,6 млрд рублей, объем продаж упал до 22,2 тыс. тонн. В первом полугодии 2025 года компания отразила чистый убыток по МСФО в размере 7,5 млрд рублей, который носил преимущественно бумажный характер — результат переоценки биологических активов из-за изменения структуры стада (большой объем молоди) и снижения рыночных цен. Главный операционный показатель, на который ориентируются аналитики, — биомасса рыбы в воде — на конец 2025 года составила 30,1 тыс. тонн, увеличившись на 33% год к году. Сезон зарыбления 2025 года стал рекордным: 10,7 млн мальков, что на 40% больше показателя прошлого года. Эта молодая рыба начнет достигать товарного веса (5–6 кг) именно в 2026–2027 годах, что создает базу для роста выручки и прибыли. Финансовый пик текущего цикла ожидается в 2027 году, когда рекордное зарыбление 2025 года конвертируется в объемы продаж 36–40 тыс. тонн, а прибыль может составить 17–18 млрд рублей. Дивидендная политика компании привязывает выплаты к чистой прибыли по РСБУ и уровню долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA < 3,5). Из-за убытка в отчетности по итогам 2025 года дивиденд, скорее всего, утвержден не будет, но консенсус-прогноз на следующие 12 месяцев предполагает возврат к выплатам. Сравнение с представителями сектора Для объективной оценки «Инарктики» сравним её с двумя публичными компаниями, торгующимися на Мосбирже, которые представляют разные полюса пищевого сектора. Лучший представитель сектора «Черкизово» $GCHE является эталоном качества управления, диверсификации и стабильности в российском пищевом секторе. Компания демонстрирует устойчивую рентабельность благодаря широкому портфелю (мясо птицы, свинина, мясопереработка) и предсказуемую дивидендную политику. Главное отличие от «Инарктики» — диверсификация, которая снижает волатильность финансовых результатов. «Инарктика» проигрывает «Черкизово» в стабильности, но выигрывает в потенциале роста маржинальности при восстановлении цен на лосося и реализации эффекта вертикальной интеграции в своем узком сегменте. Другой представитель сектора: $BELU — крупный игрок на рынке алкогольной продукции, что позволяет провести сравнение компаний пищевого сектора с разной продукцией, но схожей зависимостью от потребительского спроса и импортных составляющих. В отличие от «Инарктики», «Белуга» меньше подвержена биологическим рискам, но испытывает давление акцизной политики и регуляторных ограничений. С точки зрения финансовой модели, «Инарктика» имеет более высокий потенциал роста за счет восстановления объемов после биологического шока, тогда как «Белуга» демонстрирует более стабильную, но умеренную динамику. «Инарктика» остается крупнейшим производителем товарной семги и форели в России с высокой степенью вертикальной интеграции — от собственных мальковых заводов (суммарная мощность до 10–12 млн мальков в год) до строящегося кормового завода в Новгородской области. По сравнению с «Черкизово», «Инарктика» уступает в диверсификации и стабильности, но превосходит по потенциалу восстановления маржинальности в своем сегменте. (Окончание обзора в комментариях)

Как убивали $DIAS История Диасофта начиналась как успешное IPO. Февраль 2024 года, размещение по 4500 рублей, ажиотаж, аллокация по 2–3 акции на человека, в первый день цена взлетела до 6300, а в моменте доходила до 7300. Инвесторы ждали от компании уверенного роста, публичный статус открывал новые возможности. Дальше история стала развиваться стремительно и не в пользу акционеров. Часть 1. Схема Разберём цифры IPO. Разместили 800 тыс. акций. Из них 500 тыс. — допэмиссия, средства от которой компания направила на развитие: выход в новые сегменты (ERP, госсектор), усиление продуктового портфеля и мотивацию сотрудников . Еще 300 тыс. акций — продажа старых акционеров. На этом этапе основатели вывели 1,35 млрд рублей. Справедливости ради: большую часть размещения (62,5%) составила допэмиссия, деньги от которой пошли в бизнес, а не в карманы владельцев . Дальше начались прогнозы. Обещали рост выручки 20–25%, рентабельность EBITDA 44,5%, дивиденды не менее 80% от EBITDA. По факту выручка встала. За 9 месяцев 2025 года она выросла всего на 2%, а во втором квартале падала на 23% год к году. Чистая прибыль рухнула на 88%. Прогнозы резали дважды . Дивиденды платят исправно. Общая сумма выплат за последний год превысила 2,5 млрд рублей. Выплаты производятся из нераспределенной прибыли прошлых лет — из того, что компания заработала и накопила за предыдущие периоды, а не из текущих результатов . То есть акционеры распределяют старые накопления, а новые — не создаются. На 30 сентября 2025 года чистые активы компании составляли 4 млрд рублей. После мартовской выплаты осталось около 3 млрд. Если продолжать платить такими же темпами — этого хватит еще на 2–3 выплаты. При этом у компании сохраняется сильная позиция на рынке АБС для средних банков и портфель заказов 22,7 млрд рублей. С 2026 года налоги выросли. НДС на ПО из реестра станет 22% (был 0%), страховые взносы — 15% (было 7,6%). У Диасофта доля расходов на персонал 63% от выручки — самый высокий показатель в секторе. Налоговые изменения коснулись всей IT-отрасли, это не специфический риск только Диасофта. Конкуренты растут быстрее. $DATA — плюс 40%, $POSI — плюс 37%, $ASTR — плюс 9%. Диасофт по итогам 9 месяцев показал рост выручки 2% . Портфель заказов есть, но он медленно конвертируется в выручку — клиенты (банки) экономят и переносят внедрения. Если R-Style уйдет к ЦФТ, конкуренция в бюджетном сегменте усилится. Часть 2. Петрушка Отдельная глава — история Тимофея Мартынова. Перед IPO он взял интервью у топ-менеджмента, поверил и зашел в бумагу. Когда отчетность провалилась, признал: ожидания были слишком оптимистичными. Продавать не стал — бумага занимала 14–15% портфеля, фиксация убытка означала бы признание стратегической ошибки. В октябре 2025 он снова назвал Диасофт в числе своих «неочевидных фаворитов». Сейчас акции стоят 1615. Он все еще держит. Продать сложно не только из-за цифр, но и из-за имиджа. Часть 3. Почему они так поступили? С точки зрения стороннего наблюдателя, происходящее выглядит странно. Акции стоили 7300, сейчас чуть больше 1600. Пакет основателей (90% компании) на пике оценивался в 42–45 млрд рублей, сейчас — около 15–16 млрд. Их бумажная капитализация упала на 25–30 млрд рублей. Посмотрим на реальные деньги, которые они вывели: — IPO: продажа 300 тыс. акций — 1,35 млрд рублей. — Дивиденды: из них большая часть ушла им как основным акционерам — около 2 млрд рублей. Итого — 3,5–4 млрд живых денег. Бумажная капитализация упала на 25–30 млрд. Эти 25–30 млрд были виртуальными — их нельзя было просто взять и положить в карман. 4 млрд реальных — уже у них. Вероятно, у них был простой расчет: бизнес больше не растет теми темпами, которые обещали, клиенты экономят, налоги могут вырасти, конкуренция усиливается. Надо выводить максимум сейчас, пока есть возможность. IPO дало им три вещи: продать часть пакета, легально вывести накопления через дивиденды, сохранить контроль.(Окончание поста в комментариях)

АФК «Система»: выйдет ли холдинг из долговой ямы? АФК «Система» $AFKS — главный долгострой российского фондового рынка. Диверсифицированный портфель стоимостью более 1,75 трлн рублей (МТС, Ozon, Медси, Биннофарм) соседствует с долговой нагрузкой, которая уже несколько лет не дает инвесторам спать спокойно. Ключевой факт на март 2026: ни за 2024 год, ни за 2025 год АФК дивиденды не платила. Выплаты по итогам 2025 года были названы «маловероятными». Компания находится в режиме жесткой экономии: весь свободный денежный поток направляется на обслуживание долга. Разберем главный вопрос: при каких условиях холдинг сможет привести долг к комфортному уровню и сколько времени это займет? 📊 Текущая ситуация: что имеем на март 2026 Чистый долг корпоративного центра 382–387 млрд руб. Консолидированный долг группы ~1,4 трлн руб. Процентные расходы ~27 млрд руб./мес. Чистый убыток за 9М 2025 124,3 млрд руб. Кредитный рейтинг АКРА AA-(RU), прогноз негативный Доля краткосрочного долга 46% (требует постоянного рефинансирования) АКРА предупреждает: в 2026 году покрытие процентов EBITDA может опуститься ниже 1,0x. Это означает, что операционной прибыли не хватает даже на обслуживание долга. Что изменилось в марте? 20 марта 2026 года Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. — до 15% годовых. Это шестое снижение подряд. Регулятор сохранил нейтральный сигнал, что позволяет рассчитывать на продолжение цикла смягчения. 💰 Откуда АФК будет брать деньги на погашение долга? 1️⃣ Дивиденды дочек — главный источник Актив Вклад в год (оценка) $MTSS 35–40 млрд руб. Политика: не менее 35 руб./акцию до 2026 г.. Для АФК это якорный поток. $OZON 15–20 млрд руб. Первые дивиденды утверждены (143,55 руб./акцию), руководство обещает продолжение в 2026 г. Медси / Биннофарм / Степь 0 (пока) Готовы к IPO, но руководство АФК заявило, что не планирует сделок до конца 2026 года. $SGZH / $ETLN 0 Убыточны из-за высокой ставки. Итого дивидендный поток: 50–60 млрд руб./год в 2026 году. 2️⃣ Продажи активов — разовые поступления · $ELMT — продана Сберу за 27 млрд руб. в начале 2026 года. АФК вышла из капитала полностью. · Потенциальные IPO — Медси, Биннофарм, Степь, Cosmos Hotel Group. Аналитики оценивают потенциальный объем поступлений от их продажи в 50–150 млрд руб.. Но сроки — не ранее 2027 года. 🔮 Три сценария: когда долг станет комфортным Сценарий 1️⃣: «Долговая ловушка» (пессимистичный) Условия: ставка остается выше 14%, дивидендный поток 50 млрд руб., крупных IPO нет. Что происходит: проценты (50+ млрд руб.) съедают весь дивидендный поток. Долг не снижается. Компания вынуждена рефинансироваться. Сроки: неопределенный горизонт. Дивидендов АФК нет. Сценарий 2️⃣: «Базовый — долг становится удобным» (реалистичный) Условия: · Ставка снижается до 12–14% к концу 2026 года · Дивидендный поток: 55–65 млрд руб./год (МТС + Ozon на полную) · Продажи активов: 50–100 млрд руб. в 2026–2027 гг. Что происходит: · Процентные расходы снижаются до 40–45 млрд руб./год · Появляется положительный разрыв (10–20 млрд руб./год) для погашения тела долга · Продажа «Элемента» уже дала 27 млрд руб. ⏱️ Сроки: 3–5 лет (2026–2029 гг.) Поэтапно: · 2026–2027: снижение ставки, стабилизация дивидендов МТС и Ozon · 2027–2028: IPO непубличных активов (если руководство передумает), поступление 50–100 млрд руб. · 2028–2029: долг снижается до 200–250 млрд руб., покрытие процентов >1,5x. У АФК появляется возможность вернуться к дивидендам. Сценарий 3️⃣: «Оптимистичный — полное погашение» (амбициозный) Условия: · Ставка снижается до 8–10% (дезинфляционный сценарий ЦБ) · Дивидендный поток: 70–80 млрд руб./год · IPO 2–3 активов приносят 150+ млрд руб. ⏱️ Сроки: 3–4 года, долг корпцентра может быть погашен практически полностью к 2029 году. 🔑 Ключевые выводы: Ключевая ставка ЦБ - главный фактор. Каждые 1% снижения экономят АФК 3,5–4 млрд руб./год. При ставке выше 14% выход из долгового пике невозможен.