Профиль инвестора Wealth_IQ | Тинькофф Инвестиции Пульс

🗓 Доброе утро! На этой неделе — заседания ФРС США и Банка России Россия : заседание ЦБ и инфляционные ожидания В пятницу состоится заседание Банка России. Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б. п. до 14%. В среду выйдут данные по инфляционным ожиданиям населения и предприятий за июнь. Кроме того, Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 15 июня. Также в среду ожидаются результаты Банка Санкт-Петербург по РСБУ за май. США : заседание Федрезерва Ключевой темой недели станет монетарная политика. Центральные банки мира проводят регулярные заседания по определению уровня ставок. Самым важным, пожалуй, будет заседание ФРС США — первое при новом главе регулятора, и рынок все еще не уверен, как он поступит, реагируя на текущие обстоятельства. Ситуация и ожидания говорят в пользу сохранения ставки, однако Кевин Уорш получил место председателя ФРС во многом благодаря своим взглядам на то, что ставки можно снижать. Что он проявит — разумность или лояльность Дональду Трампу, увидим на этой неделе. Заседание назначено на среду.

💡Май на российском рынке: снижение индекса МосБиржи и укрепление рубля 📉Акции По итогам мая индекс МосБиржи {$MXM6} упал на 3,5% (полной доходности — на 2,4%). Эскалация конфликта на Украине негативно сказалась на динамике российского рынка акций. Под повышенным давлением находились акции нефтегазового сектора (занимает более 40% в индексе МосБиржи) из-за укрепления рубля и рисков скорого завершения конфликта между Ираном и США. За месяц акции ЛУКОЙЛа упали на 11% (часть снижения обусловлена выплатой дивидендов), Роснефти — на 9%, Газпрома — на 4%. 🔍Облигации Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} снизился за май на 0,7%, а индекс полной доходности показал скромный рост — на 0,2%. Помимо фактора геополитики, участники рынка опасались, что из-за высоких расходов бюджета у Банка России будет меньше пространства для снижения ключевой ставки в 2026 году. Снижение индекса RGBI наблюдалось несмотря на позитивные данные по инфляции. Недельные значения индекса потребительских цен в мае оставались низкими. ЦБ оценил сезонно скорректированную инфляцию в пересчете на год (SAAR) за апрель на уровне 2,4% против 5,9% в марте. 📉Рубль В мае рубль продолжил укрепляться: курс валютной пары CNY/RUB {$CRM6} снизился на 4,5% до 10,5 рубля (USD/RUB {$SiM6} — на 5,4% до 71 рубля). Укрепление рубля наблюдалось на фоне сохранения высоких цен на российскую нефть. При этом спрос на валюту и валютные активы, по всей видимости, оставался сдержанным ввиду все еще высоких ставок по рублевым активам.

🗓Итоги недели: Иран и США, вероятно, продлят перемирие, российский рынок в минусе на геополитике, ВТБ и Wildberries станут партнерами 1️⃣Россия : геополитика давит на рынок По итогам недели индекс МосБиржи {$MXM6} снижается на 2,5%, ключевой фактор — геополитика. Инвесторы негативно восприняли заявление МИД России о том, что Вооруженные Силы РФ приступают к последовательному нанесению системных ударов по предприятиям украинского ВПК в Киеве. Из индекса МосБиржи в лидерах снижения за неделю ВТБ (-12%), ЮГК (-12%), Positive Technologies (). Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} в минусе за неделю на 0,3% по аналогичной причине. 2️⃣Партнерство ВТБ и Wildberries На этой неделе появились новости о том, что Группа RWB (владеет Wildberries) и ВТБ {$VBM6} планируют заключить соглашение о стратегическом партнерстве. В рамках соглашения ВТБ приобретает 5% WB Банка с потенциальной возможностью увеличения доли. Вместе с этим совет директоров ВТБ рекомендовал направить на дивиденды только 25% чистой прибыли за 2025 год, а также объявил о намерениях провести дополнительную эмиссию акций на сумму до 547,5 млрд рублей. При допэмиссии в полном объеме доля текущих акционеров будет размыта на 33%. По итогам недели акции ВТБ падают на 12%. 3️⃣Прогресс между Ираном и США Согласно информации Axios, переговорные группы США и Ирана достигли соглашения о 60-дневном меморандуме о взаимопонимании, который продлит прекращение огня и позволит начать переговоры по иранской ядерной программе, однако президент Трамп еще не дал окончательного одобрения по данному соглашению. Меморандум предполагает возобновление судоходства через Ормузский пролив без ограничений. На этом фоне цена нефти марки Brent $ за неделю снижается {$BRM6} на 10%. 4️⃣S&P 500 обновляет максимумы На этой неделе индекс S&P 500 превысил свой исторический максимум и приблизился к отметке в 7600 пунктов. Акции IT-компаний продолжают расти на фоне сохраняющегося ажиотажа вокруг темы ИИ. Новости по Ирану также добавили оптимизма на рынке. Кроме того, на неделе вышли позитивные данные по базовому индексу расходов на личное потребление. В апреле индекс вырос только на 0,2% м/м при консенсус-прогнозе аналитиков в 0,3%. Тем не менее оценка по темпам роста ВВП США за первый квартал была пересмотрена до 1,6% г/г с 2% ранее.

💡ВТБ: зачем допэмиссия и интересны ли акции? Вчера совет директоров ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на одну обыкновенную акцию Банка ВТБ, что соответствует 25% чистой прибыли за прошлый год. Это вряд ли стало большим сюрпризом для рынка. Хотя некоторые инвесторы все же надеялись увидеть дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, с учетом низкой достаточности капитала многие участники рынка понимали, что выплата может оказаться ниже. Заметная негативная реакция инвесторов, скорее всего, связана не с дивидендами, а с новостями об очередной планируемой дополнительной эмиссии акций. ВТБ сообщил о планах разместить до 6,3 млрд акций по цене 87 рублей за шт. Это увеличит общее число акций банка на 49%, а доля текущих акционеров будет размыта на 33%. 🤔Зачем проводится допэмиссия? Объем допэмиссии может составить до 547,5 млрд рублей, размещение новых акций планируется провести осенью этого года. Как заявил менеджмент компании, привлеченные средства прежде всего планируется направить на расширение бизнеса, в том числе на взаимодействие с платформой Wildberries. Вчера появились новости о том, что Группа RWB (владеет Wildberries) и ВТБ планируют заключить соглашение о стратегическом партнерстве. В рамках данного соглашения ВТБ приобретает 5% WB Банка с потенциальной возможностью увеличения доли. ❗️На наш взгляд, с учетом размера планируемой допэмиссии в дальнейшем ВТБ может не только увеличить долю в WB Банке, но и приобрести миноритарный пакет во всем бизнесе RWB. 🔍Чего ждать дальше? Сейчас большинство участников рынка не понимает, сможет ли ВТБ увеличить акционерную стоимость за счет привлеченных средств от допэмиссии и сотрудничества с RWB. На этом фоне, по нашему мнению, на горизонте ближайших месяцев акции ВТБ выглядят неинтересно. ☝️В то же время в долгосрочной перспективе сотрудничество ВТБ с RWB, на наш взгляд, может действительно привести к созданию дополнительной акционерной стоимости. Если прогноз по прибыли на 2026 год будет выполнен, а на 2027 год — повышен ввиду партнерства с RWB, привлекательность акций ВТБ вырастет. Вернемся к этому вопросу ближе к концу года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. {$VBM6}

🗓 Добрый день! На этой неделе следим за новостями по Ирану, макростатистикой и корпоративной отчетностью Россия {$MXM6} {$RBM6}: инфляционные ожидания предприятий и корпоративная отчетность Во вторник Банк России представит данные по индикатору бизнес-климата и инфляционным ожиданиям предприятий за май. В среду Росстат опубликует данные по инфляции за неделю с окончанием 25 мая. Из корпоративных событий: во вторник «ДОМ.РФ» может опубликовать финансовые результаты по МСФО за апрель, «Европлан» — за первый квартал. В среду ожидаем финансовые результаты за первый квартал от «Газпром нефти», «Совкомфлота», «Ренессанс страхования», в четверг — от «Озон Фармацевтики», в пятницу — от «Газпрома» , «Роснефти» и «Аэрофлота». 🌏Зарубежные рынки : переговоры между Ираном и США В понедельник основные биржи США и Европы будут закрыты в связи с праздниками. На выходных появились новости о прогрессе в переговорах между Ираном и США, в частности поступала информация о том, что страны договорились об открытии Ормузского пролива. Детали достигнутых договоренностей не раскрывались, поэтому на неделе может быть много новостей по этой теме. В четверг в США выйдут данные по индексу расходов на личное потребление за апрель и вторая оценка ВВП за первый квартал. Пик сезона отчетности уже пройден, тем не менее стоит обратить внимание на результаты Salesforce и Costco.

{$HDM6} Какую доходность могут принести выкуп акций и дивиденды? Сегодня HeadHunter объявил программу выкупа акций на сумму до 15 млрд руб. сроком на 12 месяцев. Сумма большая — 12,2% от капитализации. По нашим расчетам, дивиденды в следующие 12 месяцев по акциям HeadHunter могут составить около 400 руб. (при направлении на выплаты 100% скорректированной чистой прибыли), доходность к текущей цене — 14,5%. Таким образом, совокупная прогнозная доходность за счет дивидендов и выкупа акций (при его реализации в полном объеме) составляет более 28% на горизонте 12 месяцев. Тем не менее, по нашим оценкам, для выплаты дивидендов в размере 100% от скорр. чистой прибыли и выкупа акций в полном объеме компании может не хватить около 5 млрд руб. (без привлечения долга). На этом фоне программа выкупа может быть реализована не в полном объеме либо на дивиденды будет направлено менее 100% от скорр. чистой прибыли. В связи с этим, прогнозная доходность от выкупа акций и выплаты дивидендов снижается до 24%, по нашим оценкам. Сама компания оценена недорого, прогнозный P/E за 2026 год составляет 6,6x, к росту акций может привести снижение доходностей на долговом рынке, что повысит привлекательность бумаг с высокой дивидендной доходностью. С учетом данных факторов, мы сохраняем позитивный взгляд на акции HeadHunter. Из рисков необходимо отметить слабую динамику основных финансовых показателей: за первый квартал 2026 года выручка HeadHunter сократилась на 1,5% г/г, а скорректированная чистая прибыль — на 4,3%. При снижении спроса на услуги компании дивиденды и объем выкупа акций на горизонте 12 месяцев могут оказаться ниже наших ожиданий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Рынок акций США: почему мы повышаем целевой прогноз по S&P 500? На волне сильной корпоративной отчетности рынок акций США бьет новые рекорды и практически полностью отбросил все те риски, которые еще пару месяцев назад инвесторы считали ключевыми для американской экономики. Рост прибылей компаний и их прогнозы на следующие кварталы оказались настолько сильными, что инвесторы готовы закрыть глаза на риски инфляции из-за энергетического кризиса и возможное повышение ставки в этом году. Конечно же, во главе этого тренда находятся технологические гиганты и компании, выигрывающие от агрессивных инвестиций в ИИ. Пока гиперскейлеры продолжают тратить свои многолетние накопления на строительство дата-центров, экономика США испытывает своего рода количественное смягчение, отчего выигрывают не только производители чипов, но и реальные секторы экономики — промышленность, электроэнергетика, даже добыча сырья. Развитие этого тренда, судя по всему, в течение года не остановится, поэтому глобальные банки начинают повышать таргеты по индексу S&P 500 на конец 2026-го, чтобы отразить более сильный, чем ожидалось, фундаментальный рост компаний. Мы тоже увеличиваем свой таргет с 7500 до 7900 пунктов, так как он оказался слишком консервативным. Однако 2027 год может стать уже более сложным для рынка — рост капиталовложений гиперскейлеров может замедлиться. Если пройдут IPO двух главных компаний в центре ИИ-бума — OpenAI и Anthropic, рынок сможет наблюдать за динамикой их бизнес-показателей, которые сейчас, мягко говоря, очень слабые (компании убыточны). Если они не сумеют быстро нарастить базу пользователей или совершить очередной прорыв, то поставят под сомнение свою бизнес-модель. Кирилл Комаров, директор по аналитике Wealth iQ, CFA

🗓Добрый день! На этой неделе — данные по ВВП РФ, визит Трампа в Китай, последняя рабочая неделя текущего главы ФРС Россия {$MXM6} {$RBM6}: ВВП, инфляция, корпоративная отчетность В пятницу Росстат представит оценку ВВП за первый квартал текущего года и данные по инфляции за апрель и неделю с окончанием 12 мая. Из корпоративных событий: в среду «Сбер» опубликует результаты за апрель, «Базис» и «Аренадата» отчитаются за первый квартал. В четверг свои финансовые результаты за первый квартал выпустит «Ростелеком» , в пятницу — банк «Санкт-Петербург» , Совкомбанк , «Хэдхантер» . США : встреча Дональда Трампа и Си Цзиньпина, утверждение сенатом нового главы ФРС Президент Трамп посетит Пекин с официальным визитом, который был отложен из-за начала войны в Иране. При этом значительных прорывов от предстоящей встречи главы Белого дома с председателем КНР не ждут. В то же время глава минфина США Скотт Бессент встретится в Японии с премьер-министром и главой минфина страны. Главными темами могут стать слабость иены и необходимость валютных интервенций. Джером Пауэлл проводит последнюю неделю в качестве главы ФРС США. Американский сенат собирается формально утвердить на этом посту кандидатуру Кевина Уорша, завершив процедуру верификации. На этой же неделе должно пройти IPO чипмейкера Cerebras, что станет испытанием для растущего как на дрожжах индекса производителей полупроводников. Кроме того, отчитается компания Applied Materials. Сектор продолжает генерировать заголовки новостей, хотя многие уже сравнивают текущую динамику его акций с пузырем доткомов.

🗓Итоги недели: в переговорах между США и Ираном наметился прогресс, Минфин РФ возобновил операции с валютой, IT-сектор США показывает сильные результаты 1️⃣Российский рынок в минусе По итогам недели индекс МосБиржи {$MXM6} снижается на 2%. Во многом это обусловлено динамикой акций нефтегазового сектора, которые снижаются вслед за ценами на нефть на фоне возможного прогресса в переговорах между США и Ираном. За неделю Роснефть в минусе на 5%, Газпром и ЛУКОЙЛ — на 3%. Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} также в минусе по итогам недели — на 0,3%, несмотря на позитивные данные по индексу потребительских цен, который за неделю с окончанием 4 мая снизился на 0,02% н/н после роста на 0,05% неделей ранее. 2️⃣Минфин покупает валюту Минфин возобновил операции с валютой в рамках бюджетного правила. В период с 8 мая по 4 июня ежедневный объем покупок валюты и золота составит 5,8 млрд руб. Это примерно в три раза ниже ожиданий рынка из-за низких дополнительных нефтегазовых доходов бюджета в апреле. На этом фоне рубль перешел к укреплению, курс валютной пары CNY/RUB {$CRM6} снижается за неделю на 0,7%. 3️⃣Рынок акций США входит в зону перегретости Сезон отчетности продолжает идти довольно неплохо и тема ИИ продолжает мелькать в новостях. На этом фоне IT-сектор продолжал рост на этой неделе, в особенности сильно росли производители чипов. Многие участники рынка уже начинают сравнивать текущий взрывной рост индустрии с кризисом доткомов. Пока что гиперскейлеры продолжают тратить, вкладывая весь свой денежный поток в строительство датацентров. Но смогут ли они поддерживать такие темпы и в особенности увеличивать их в будущем — большой вопрос. Если OpenAI, Anthropic и теперь уже SpaceX не смогут начать зарабатывать на своих LLM в ближайшие годы, темпы инвестиций в датацентры сильно замедлятся. 4️⃣Развивающиеся рынки впереди всех Стремительный рост акций развивающихся рынков тоже продолжается и даже обгоняет рынки развитых стран с начала года. Во главе идут Тайвань и Южная Корея, страновые индексы которых выросли на 48% и 82% с начала года — опять же на фоне высокого спроса на чипы для ИИ. По сути именно эти двое и тащат вверх весь индекс развивающихся стран. А вот Китай в значительной мере тормозит его с начала года. Зависимость страны от поставок энергоносителей и отрезанность от мирового рынка чипов пока что не позволяют инвесторам поверить в рост рынка акций. 5️⃣Надежда на заключение перемирия между США и Ираном На этой неделе в СМИ прозвучала информация о возможном плане перемирия, который может удовлетворить обе стороны, что воодушевило рынки. Акции росли, а нефть {$BRM6} перешла к снижению. Правда это или очередной виток геополитического противостояния, покажет время. Но рынок похоже поверил, что открытие Ормуза уже близко.

💡Апрель на российском рынке: снижение индекса МосБиржи из-за распродаж в «нефтянке» и укрепление рубля на фоне дорогой нефти 📉Акции По итогам апреля индекс МосБиржи {$MXM6} снизился на 4%, несмотря на высокие цены на нефть и газ. Российские инвесторы не ждут затяжного конфликта между Ираном и США. Из-за этого начались активные распродажи в нефтегазовом секторе, который занимает более 40% в индексе. В апреле об. акции Татнефти упали на 13%, Роснефти — на 12%, НОВАТЭКа — на 11%, Газпрома — на 10%. Дополнительное давление на рынок оказали новости о возможном налоге на сверхприбыль компаний для пополнения бюджета. 📈Облигации Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} вырос за апрель на 0,4%, индекс полной доходности — на 1,4%. Этому способствовали низкие недельные данные по инфляции и снижение инфляционных ожиданий у населения и бизнеса. На апрельском заседании Банк России снизил ключевую ставку на 50 б. п. до 14,5%. Однако это решение скорее ограничило рост долгового рынка, поскольку многие участники закладывали более радикальное снижение. Давление на рынок оказал и пересмотр макропрогноза: ЦБ повысил ожидания по средней ключевой ставке на 2026 год с 13,5-14,5% до 14-14,5%. 📉Рубль В апреле рубль показал заметное укрепление: курс пары CNY/RUB {$CRM6} снизился на 6,5% до 11 рублей (USD/RUB {$SiM6} — на 5,4% до 75 рублей). Поддержку национальной валюте оказали рост цен на российскую нефть и приостановка валютных операций Минфина в рамках бюджетного правила. В конце месяца появились новости о том, что Минфин вернется к валютным операциям уже с мая. Однако это не оказало заметного давления на рубль — высокие цены на энергоносители пока нивелируют этот негатив.

💡Интересно ли IPO Фабрики ПО? Сегодня завершается сбор заявок на участие в IPO компании Фабрика ПО. Уже завтра акции начнут торговаться на Мосбирже. Ценовой ориентир по акциям в рамках размещения составляет 25 руб. Компания рассчитывает разметить около 80 млн акций (12,5% от их общего количества) и привлечь 2 млрд руб. при капитализации в 16 млрд руб. UPD: Фабрика ПО отложила проведение IPO. Как оценена Фабрика ПО? При оценке разработчиков программного обеспечения в первую очередь мы смотрим на мультипликатор P/NIC*. Прогнозное значение P/NIC за 2026 год для Фабрики ПО, по нашим расчетам, составляет 9,6x. Это ниже, чем у Positive Technologies {$PSM6} (11,1x) и Астры {$ASM6} (12,9x), но выше, чем у Базиса (6,8x) и Аренадаты (5,8x). Согласно нашим прогнозам, темпы роста выручки Фабрики ПО в 2026 году будут сопоставимы с Positive Technologies, но существенно ниже, чем у Аренадаты и Базиса. Также стоит отметить, что у Фабрики ПО самая низкая маржинальность по NIC за 2025 год из рассматриваемых компаний. С учетом темпов роста бизнеса и его маржинальности Фабрика ПО, на наш взгляд, скорее должна оцениваться с дисконтом по мультипликатору P/NIC к Аренадате и Базису, чем с премией. Недавние новости о наложении Арбитражным судом Москвы обеспечительных мер в отношении четырех компаний, которые находятся под контролем Фабрики ПО, также не добавляют оптимизма в отношении IPO. ❗️На фоне вышеперечисленного, на наш взгляд, IPO компании Фабрики ПО не выглядит интересным. *NIC = скорректированная чистая прибыль + амортизация - капитальные затраты. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💡На этой неделе — заседания ФРС, ЕЦБ, корпоративные отчетности в России и данные по ВВП за март Россия {$MXM6} {$RBM6}: макростатистика и корпоративная отчетность В среду Росстат опубликует данные по обороту розничных продаж в марте, а также по инфляции за неделю с окончанием 27 апреля. Также в четверг Минэкомразвития даст оценку ВВП за март. Из корпоративных событий: в понедельник ожидаются финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года Positive Technologies , во вторник — Озона и Яндекса , в среду — Сбера , ДОМ.РФ , X5 . Также в понедельник операционные результаты за 1 квартал опубликует Норникель , среду результаты за 2025 год может представить Газпром , а в четверг — ФосАгро и ЮГК . 🌏Глобальные рынки: заседания ведущих центробанков и отчетности бигтехов США На этой неделе крупнейшие мировые регуляторы будут определять уровень процентных ставок — ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии. Каждый из них видит угрозу инфляции, однако центробанки вряд ли станут повышать ставки на этой неделе, согласно консенсусу. Наиболее вероятным сценарием кажется пауза в принятии решений на фоне волатильности нефтяных цен. Сезон корпоративных отчетностей входит в полную силу, так как на очереди бигтехи - Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft. В центре внимания будут капитальные расходы гиперскейлеров, а также развитие ИИ-продуктов. Важным политическим событием недели может стать встреча Трампа с королем Англии, где последнему предстоит попытаться ликвидировать разлад между странами, возникший на фоне войны в Иране.

🗓Итоги недели: Банк России снизил ставку, отсутствие деэскалации в Иране охладило зарубежные рынки, ралли в акциях производителей полупроводников 1️⃣Решение Банка России разочаровало рынок Хотя по итогам недели индекс МосБиржи {$MXM6} в плюсе на 0,3%, сегодня индекс показал заметное снижение — на 1,3%. При этом индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} за неделю в минусе на 0,2%, в то время как за сегодня снижение составляет 0,7%. Участников рынка разочаровало решение Банка России снизить ключевую ставку только на 50 б. п. до 14,5%, а также повышение прогноза по средней ключевой ставке на 2026 год. Из акций, чувствительных к ставке, динамику хуже рынка, в частности, показывают . 2️⃣Ключевая ставка снижена, но прогноз повышен По итогам заседания Банк России обновил свой среднесрочный прогноз. Ключевое изменение касается повышения нижней границы прогнозного диапазона по средней ключевой ставке на 2026 год. Сейчас прогнозный диапазон составляет 14-14,5% против 13,5-14,5% ранее. Исходя из среднего значения диапазона, ключевая ставка может быть снижена примерно до 13-13,25% к концу 2026 года. При этом нижняя граница прогноза предполагает снижение ставки примерно до 12%. 3️⃣Бюджетное правило заработает раньше срока На этой неделе Минфин сообщил о возобновлении операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила с мая 2026 года. Ранее операции были приостановлены до 1 июля. Возобновление операций, вероятно, связано с сильным укреплением рубля {$CRM6} ввиду сохраняющихся высоких цен на нефть. 4️⃣Отсутствие деэскалации в Иране охладило рынки Продолжающийся информационный хаос и двусторонняя блокада пролива вынудили рынки немного охладиться на этой неделе. В лидерах снижения были Европа и Япония. Однако развивающиеся страны даже немного выросли на фоне сильной динамики сырьевых товаров. Тайвань на прошлой неделе обогнал по рыночной капитализации рынок Великобритании. 5️⃣Микрочипы = новая нефть На этой неделе ралли в производителях полупроводников продолжилось. Индекс SOX вырос уже более чем на 30% за последний месяц на фоне сильных отчетностей компаний и активного медиа-потока новостей о планах гиперскейлеров разрабатывать новые чипы. Intel подскочил в пятницу на 30% после выхода отчетности, которая была немного лучше ожиданий. Жадность инвесторов уже кажется запредельной, даже учитывая возможный спрос на процессоры со стороны ИИ-агентов.

📉 В пятницу состоится заседание Банка России. Какое решение примет регулятор? 💬 Александр Алексеевский (CFA), инвестиционный аналитик Wealth iQ Согласно нашему прогнозу, ключевая ставка будет снижена как минимум на 50 б. п. до 14,5% годовых. При этом есть немалая вероятность снижения ставки сразу на 100 б. п. ⁉️ Что с последними макроэкономическими данными? Согласно оценке Банка России, по сравнению с февралем базовая инфляция (без учета волатильных компонентов) с устранением сезонности и в пересчете на год (с. к. г) в марте не изменилась и составила 4,8%. По заявлению регулятора, показатели устойчивой инфляции несколько повысились, оставаясь преимущественно в диапазоне 4-5% (с. к. г.). Банк России также сообщил, что ожидаемая населением инфляция в следующие 12 месяцев в апреле снизилась до 12,9% с 13,4% в марте. Наряду с этим инфляция, ожидаемая предприятиями в следующие три месяца (в годовом выражении), в апреле уменьшилась до 4,7% с 4,9% в марте. В свою очередь, данные Росстата указывают на практически нулевой прирост индекса потребительских цен за последние две недели (с окончанием 20 апреля). В подобных условиях, на наш взгляд, ЦБ может снизить ключевую ставку как минимум на 50 б. п. При этом с учетом последних недельных данных по инфляции вероятность снижения ставки сразу на 100 б. п. увеличилась. Вопрос лишь в том, насколько серьезные проинфляционные риски видит Банк России, в частности, со стороны бюджета и внешних факторов (высокие цены на энергоносители), чтобы пойти на снижение более чем на 50 б. п. Узнаем ответ на этот вопрос уже завтра. 💡При снижении ставки на 50 б. п. заметной реакции на фондовом рынке ожидать не стоит, поскольку это решение уже отражено в цене активов. Однако при снижении ставки на 100 б. п., скорее всего, мы увидим рост облигаций {$RBM6} и акций {$MXM6}. ❗️Динамику лучше рынка могут показать бумаги компаний, которые наиболее чувствительны к уровню ставок в экономике . В то же время позитивные настроения на рынке акций могут оказаться краткосрочными, поскольку его динамика продолжает в значительной степени зависеть от геополитики. Не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

🗓Итоги недели: Ормуз временно открыт, мировые рынки растут, нефть падает, на Мосбирже состоялось IPO «B2B-РТС» 1️⃣Россия: рынок облигаций растет на макростатистике По итогам недели индекс МосБиржи {$MXM6} показывает околонулевую динамику. Давление на рынок оказывает нефтегазовый сектор , который снижается вслед за ценами на нефть. Индекс ОФЗ RGBI {$RBM6} в плюсе на 1% на макростатистике. Согласно оценке Банка России, базовая инфляция с устранением сезонности и в пересчете на год в марте составила 4,8%, как и месяцем ранее. Также регулятор сообщил, что инфляция, ожидаемая населением в следующие 12 месяцев, в апреле снизилась до 12,9% с 13,4% в марте. По нашему мнению, на ближайшем заседании Банк России может снизить ключевую ставку на 50-100 б. п. до 14-14,5%. 2️⃣Риски для рубля На неделе появились новости о том, что Минфин рассматривает вопрос более быстрого возобновления операций на валютной рынке в рамках бюджетного правила. Ранее механизм был предоставлен до 1 июля. Пока заметной реакции в динамике рубля не наблюдается и по итогам недели курс валютной пары CNY/RUB {$CRM6} снижается на 1%. 3️⃣«B2B-РТС» провела IPO На Мосбирже прошло первое IPO в этом году. «B2B-РТС», крупнейшая в России платформа для электронных закупок, разместила 11,5% акционерного капитала стоимостью 2,4 млрд рублей. Капитализация компании составила 21 млрд рублей. На фоне высокого спроса аллокация розничных инвесторов составила около 11%. С момента начала торгов акции «B2B-РТС» растут на 8%. 4️⃣Аппетит к риску вернулся Мировые фондовые рынки поверили в скорую деэскалацию между Ираном и США и устроили ралли на этой неделе. В пятницу Иран сообщил о временном открытии Ормузского пролива (до 27 апреля). Быстрее всего росли акции американских IT-компаний, особенно тех, кто значительно потерял в цене в марте. Развивающиеся рынки также росли на фоне дорожающих сырьевых товаров. Хорошо себя начали чувствовать даже криптовалюты. 5️⃣Сезон отчетностей переходит в центр внимания инвесторов Так как геополитика начинает отходить на второй план, инвесторы снова смотрят на фундаментальные показатели. И тут прежде всего порадовали банки США, которые показали рекордные прибыли за 1кв26 на фоне волатильности и всплеска торговых комиссий. Кроме того, приходят подтверждения высокого спроса на чипы, от чего инвесторы продолжают покупать акции полупроводникового сектора. 6️⃣Реальные отголоски конфликта в Иране Проявляют себя в виде снижения выручки производителей роскоши. LMVH и Kering на этой неделе слабо отчитались за квартал. В свою очередь, в Европе лоукостеры начинают отменять рейсы из-за дороговизны и дефицита авиатоплива.

💡Интересно ли IPO B2B-РТС? 💬 Александр Алексеевский (CFA), инвестиционный аналитик Wealth iQ В рамках последних двух IPO «ДОМ.РФ» и «Базис» выходили на биржу с адекватной оценкой, но в первые дни торгов мы все равно увидели снижение акций. Многие розничные инвесторы воспринимают IPO как спекулятивную сделку и продают акции в первые дни торгов, если нет сильного роста. Фундаментальные показатели бизнеса в данном случае не играют роли. По нашему мнению, акции B2B-РТС выглядят интересно для добавления в портфель. Однако с учетом текущей слабости всего рынка акций {$MXM6} и отношения розничных инвесторов к IPO имеет смысл участвовать в размещении B2B-РТС с небольшой долей портфеля. В случае снижения бумаг компании в первые дни торгов можно рассмотреть вариант с увеличением позиции в акциях B2B-РТС по более низким ценам. 🔘Коротко о бизнесе B2B-РТС — крупнейшая в России платформа для электронных закупок. 57% совокупного дохода* B2B-РТС приходится на сегмент регулируемых закупок, где в качестве закупщиков выступают госорганы и компании с госучастием. Еще 22% генерирует сегмент нерегулируемых (коммерческих) закупок, 17% — доход от управления активами. 🔘Финансовые показатели В 2024 году совокупный доход B2B-РТС вырос на 29%, в 2025-м — на 10%. Снижение темпов роста обусловлено замедлением экономики, темпов увеличения госрасходов и снижением ключевой ставки. EBITDA компании за 2025 год увеличилась только на 6% из-за опережающих (по сравнению с выручкой) темпов роста расходов на персонал. Скорректированная чистая прибыль за 2025 год снизилась на 1% по аналогичной причине, а также из-за роста расходов по налогу на прибыль. Бизнес B2B-РТС имеет высокую маржинальность. За 2025 год маржинальность по EBITDA (относительно совокупного дохода) составила 52%, по скорректированной чистой прибыли — 38%. 🔘Почему интересен бизнес B2B-РТС? 1. Высокие дивиденды На выплату дивидендов планируется направлять не менее 50% чистой прибыли (четыре раза в год). При этом за 2023-2025 годы на выплаты направляли в среднем 73%. Целевой ориентир менеджмента за 2026 год предполагает направление на выплату дивидендов не менее 85% чистой прибыли. Прогнозная дивидендная доходность в следующие 12 месяцев (при размещении акций по верхней границе ценового диапазона) — 14,4%. 2. Недорогая оценка Согласно нашим расчетам, при размещении акций по верхней границе в рамках IPO бизнес B2B-РТС будет оценен по прогнозному мультипликатору P/E за 2026 год на уровне 5,9x. С учетом высокой прогнозной дивидендной доходности и перспектив роста бизнеса такое значение мультипликатора выглядит адекватным. Прямых аналогов для сравнения на российском рынке нет. С точки зрения специфики бизнеса, его рентабельности и дивидендной доходности наиболее близкими аналогами могут быть «Хэдхантер» и Московская биржа . Сейчас «Хэдхантер» оценен по прогнозному P/E за 2026 год на уровне 7,0x, Мосбиржа — 6,3x. 3. Растущий рынок Согласно оценке Kept, объем рынка электронных закупок в России в 2025 году вырос на 8% и составил 53,2 трлн рублей. Прогноз Kept предполагает среднегодовые темпы роста (CAGR) рынка за 2025-2030 годы на уровне 12%. Расширению рынка в нерегулируемом сегменте, в частности, будет способствовать усиление проникновения электронных закупок, в регулируемом — снижение стоимостного порога для обязательного проведения закупок на электронных площадках. ☝️Каковы риски? Бизнес B2B-РТС сильно зависит от госрасходов и общего состояния экономики. На фоне планируемого изменения бюджетного правила и замедления экономики для сбалансированного бюджета может потребоваться снижение госрасходов. Замедление экономики тоже может негативно сказаться на динамике коммерческих закупок. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. *Совокупный доход = выручка + процентные доходы + доход от изменения стоимости ценных бумаг.

Добрый день! На этой неделе — продолжение конфликта между США и Ираном, старт сезона корпоративной отчетности в США, IPO компании B2B-РТС на Мосбирже Россия {$MXM6} {$RBM6}: макростатистика и IPO компании B2B-РТС В среду Банк России опубликует свою оценку инфляции за март и результаты опроса предприятий за апрель, Росстат — данные по инфляции за неделю с окончанием 13 апреля. В четверг ЦБ РФ представит данные по инфляционным ожиданиям населения за апрель. Из корпоративных событий: во вторник «НОВАТЭК» выпустит предварительные операционные результаты за первый квартал 2026 года. X5 в четверг обнародует операционные результаты за первый квартал, банк «Санкт-Петербург» — результаты по РСБУ за март. АФК «Система» в пятницу опубликует отчетность за 2025 год. В четверг завершится сбор заявок на участие в IPO компании B2B-РТС. В пятницу ее акции начнут торговаться на Мосбирже. США: начало сезона корпоративной отчетности На этой неделе в Вашингтоне состоятся регулярные встречи представителей Всемирного банка и Международного валютного фонда. Кризис на Ближнем Востоке и его влияние на мировую экономику будут центральной темой обсуждений. Начало сезона корпоративной отчетности в США запустят банки, которые во многом стали бенефициарами конфликта в Иране благодаря высокой волатильность на финансовых рынках и ее положительного влияния на комиссионные доходы. Аналитики наверняка будут задавать компаниям много вопросов про кризис на рынке частных кредитов. Европа и Китай: Первые эффекты иранского конфликта на этой неделе могут быть отражены в данных по инфляции европейских стран. Китайский ВВП также выходит на этой неделе, но там вряд ли стоит ждать негатива.