Профиль инвестора AZVOZDAM | Тинькофф Инвестиции Пульс

Какие компании РФ мне интересны? Инвестиции – прежде всего это управление рисками относительно перспектив. Попробую вслух определить основные угрозы, буду благодарен за ваши комментарии и критику. Финансовый сектор. Банки. Экономические проблемы тут нарастают – все пытаются спрогнозировать масштаб потерь с корпоративными заемщиками в 2027. Не случайно Совкомбанк на низах, а Сбер застыл на месте – могут и «пролить» после дивов. Дешево, но впереди пока видится только Ж. Мой фаворит в текущих условиях – Московская биржа . Буду системно наращивать позицию. Мысли простые: 1) Компания работает над внедрением новых торговых инструментов, развивает вовлеченность инвесторов во фьючерсы, ЦФА – есть перспективы органичного роста. 2) Котировки большинства бизнесов, соответственно объемы торгов (комиссий) потенциально вбирают в себя инфляцию и валютный курс – акции Мосбиржи хороший защитный актив от этих рисков. 3) При обвале рубля или банковском кризисе – деньги побегут спасаться в том числе в акции, jackpot для Мосбиржи. 4) Долга нет. После санкций бизнес устойчив к любым вызовам. Конкуренция со стороны СПБ биржи пока видится слабой. 5) P/E Nasdaq и HKEX (HK) выше 25, среднее значение по мировым биржам ~16, тут имеем 6.2 – если перемирие, рынок откроется внешним инвесторам, пойдут интеграционные процессы с БРИКС, или допустят в нашу «кухню» китайцев или американцев – тут будет хорошее движение. С интересом слежу за СПБ . Тут может случиться возрождение. Однако заблокированные акции HK портят настрой. Стабильным активом видится Ренессанс Страхование P/E 4.3 – как у хороших Банков – но тут нет просроченных кредитов и заемщиков на грани банкротства. Нет риска бегства с депозитов. Народ может начать отказываться от долгосрочных программ страхования жизни, которые обеспечили +35% роста в 2025 и +27% в Q1/26 – это будет больно, но не смертельно. 300+ млрд руб под управлением (+5,6% за Q1) – портфель растет даже в текущих непростых условиях (более 70% в облигациях, большая доля ОФЗ). Если ставка снизится еще хотя бы до 13%, то Q2 и Q3 будут на позитиве. Думаю добирать. Т-Технологии Единственный банк, который сейчас докупаю. Наименее связан с историями плохих корпоративных кредитов и льготных госпрограмм. Интересна IT-составляющая, и потенциал брокерского бизнеса, аналогично доводам в пользу Мосбиржи. Займер Для многих позиция неоднозначная. Но мне этот бизнес все больше нравится. Компания трансформируется в финтех экосистему: купила доли в Intellect Money и «Таксиагрегатор», развивает банк «Евроальянс», приобрела у Qiwi 50% платежной системы «Бест», активно реформирует бизнес-модель, умеет делать приложения и сервисы. С момента IPO в апреле 2024 года бизнес системно доказывает свою способность развиваться и зарабатывать акционерам щедрые дивиденды (подешевев при этом на 37%). В Америке такой стартап оценили бы в 20-30 P/E. В наших условиях ~3.8! Да, Сбер стоит столько же :) Так что никого в бумагу не зазываю, сам потихоньку добираю скромный объем. Нефть и газ. Национальное богатство. Сильно обесценивается. Есть причины. Санкции работают. Издержки растут, прибыль падает, экспортная логистика постоянно усложняется. По инфраструктуре прилетает все больнее. Лето будет сложным. Боюсь предположить, когда и где сработают наши (очередные) красные линии. Опасаюсь, что эти риски еще не до конца в цене акций. Хотя по тех анализу любой наш нефтегаз близок к целям на покупку. Если с прицелом на 3-5 лет, то выглядит особенно заманчиво. Начал добирать Газпром , вряд ли надо обосновывать причины: осторожная ставка на перемирие и долгосрочная «капитальная» идея реализации стоимости активов. Думаю добрать обычный Сургутнефтегаз , с тем же расчетом. Новатек жду в моменте ниже 1000. Возможно, вскоре усреднюсь по Роснефти и Лукойл. Но все это по 1-2% от портфеля. Весь наш нефтегаз (включая фонды) у меня пока «весит» не более 10%. Следующий пост про потребительский сектор и энергетику.

Доброго понедельника! Вчера был ДР Трампа, сегодня Си Цзиньпина – поздравляем уважаемых товарищей, всего им (и нам) доброго. Часть 3. Фондовый рынка РФ (РТС). 2026-2027. Последние недели ездил по выставкам и бизнес встречам с западными контрагентами. Честно сознаюсь, от общения с партнерами из США и Европы набрался некоторого оптимизма – по сравнению с 22-24 годами произошли кардинальные перемены в их настроении: ранее большинство внутренне поддерживали навязываемый санкционный разрыв отношений, сейчас стараются нивелировать «острые вопросы» в русле «ох уж эта политика, совсем замучили». Доброжелательно обсуждают положение дел на рынках, проговаривают возможные перспективы бизнеса в России. Не покидает ощущение, что они в наши возможности и устойчивость экономики искренне верят. Заново договариваются о прямых контактах (с извозом через третьи страны). Как-будто начался новый передел и раздача дистрибуций, как в 90е. Понятно, это не касается продукции двойного назначения. Вернулся в Москву с мыслями, что, возможно, перемирие все же не за горами, раз представители бизнеса, умные и опытные люди, в большинстве так поменяли настрой. Но спустя неделю постепенно наступает отрезвление, оптимистические ожидания уступают реалистичному прагматизму. Простите меня за это. Смотрю на график РТС (валютная оценка нашего рынка), и понимаю, что 1) – есть еще куда падать, ниже 1000 уж точно … поводов для этого впереди проглядывается множество; 2) расти в $ нашим компаниями ближайшие годы просто не на чем – прибыли под санкциями и ударами дронов по инфраструктуре продолжат снижаться, трудовые ресурсы в дефиците и дорожают; тарифы, налоги и операционные издержки растут явно быстрее производительности труда. Переход на отечественные технологии и решения тоже не способствует повышению эффективности. Дорогой и крайне непростой это процесс. Да, отечественные самолеты, надеюсь, полетят массово вместо Boing и Airbus, однако с какой экономикой процесса? Наши газовые турбины в большинстве сфер применения смогут заменить западные, но с каким КПД на выходе? Про микропроцессоры молчу. Хочется верить в смекалку и мастерство отечественных специалистов, но те примеры импортозамещения, что наблюдаю в знакомых мне индустриях, к сожалению, в большинстве своем проходят по памятной формуле от Черномырдина: «Надо делать то, что нужно нашим людям, а не то, чем мы здесь занимаемся» … Инициативные команды цинично обещают разработать российские аналоги, а далее осваивают гос бюджет по принципу, «сделаем, что сможем, а там посмотрим, что получится». Учитывая ограниченный масштаб рынка, сложности с финансированием, максимальные инвестиционные риски при высокой ставке, и мобилизационное «ручное» управление процессами (в рамках архаичной византийской системы) – получается обычно что-то штучное, мало жизнеспособное в условиях реальной конкуренции с Китаем. Надежду дает IT-сегмент и финтех, но без выхода на международные рынки локальные 3% от мирового ВВП не обеспечат им достаточный объем для достижения конкурентного масштаба и достойной монетизации. В итоге получается, что на большинстве компаний ближайшие 2 года в лучшем случае увидим рост рублевых котировок вслед за инфляцией и валютным курсом, причем с отставанием и потенциальными шоками от геополитики и экономических последствий. MOEX вполне может удвоиться, например, в случае неких банковских или финансовых стрессов, на фоне непопулярных действий регуляторов, при резком перетоке средств в акции – но какой при этом будет курс? Валюта явно отыграет подобные шоки быстрее акций? Рынок «тонкий». Получается, что инвестировать в акции сейчас имеет смысл в первую очередь с прицелом на перемирие. Держу 25%, постепенно наращиваю позиции с купонов и дивидендов, нервно жду добрых новостей. Но в этой 1/4 портфеля чувствую себя не инвестором, а мечтателем. Перекладываться из валюты начну при падении РТС ниже 1000, либо при активации глобальных рисков для $ и юаня. Следующий пост про фаворитов среди компаний.

Рынки, лето 2026, субъективная оценка. Часть 2. Глобальный кризис и фондовые рынки. Золото. Мало кто сомневается, что глобальный «кризис» уже рядом. Вопрос на трлн – когда и что это будет? Судя по экономическим метрикам из «прежней жизни» коллективный Запад уже в кризисе пару лет, но как-то справляются, рынки на хаях. Может регуляторы выучили старые уроки, накопили мастерства, и все разрулят? Финансовые кризисы случаются, когда вовремя не подвезли (напечатали) денег, прозевали момент… или когда осознанно «душат» систему, спуская накопившийся пар. Раньше политики имели довольно ограниченные возможности рулить фин систему под свои краткосрочные задачи (выборы и тп.). Сохранялся консенсус элит, что сложившуюся систему лучше не разбалтывать, а играть все продолжают по правилам. Ха! 2026 год. Глобальную фин систему уже разрывает по всем фронтам. Взаимное доверие игроков на нуле. Обострились ожидания болезненных перемен на фоне действий нового «гегемона» по перестройке мирового уклада. Раскол внутри США, которые параллельно методично душат своих давних партнеров и союзников чтобы выжать из их экономик ресурсы для реанимации собственной. Интересно, что большим деньгам деваться особо некуда. Миграция с одних рынков на другие – выглядит бессмысленно – когда где-то по-настоящему обвалится, то накроет всех. «Безопасная гавань» трежерей США теперь больше напоминает западню, если залезешь, то не выбраться. Бонды EU, Англии или Японии еще хуже. В Китай вход ограничен, из-за Тайваня велики риски повторения истории с блокировками, как в РФ. Потенциальные проблемы Китая от глобального экономического стресса из-за отсутствия данных мерещатся еще страшнее. Страны БРИКС оказались с другой стороны баррикад от Запада и все более нагло защищают суверенные интересы. Золото заманчиво, но Институт международных финансов (IIF) рапортовал на 2025 год мировой долг (включая обязательства государств, домохозяйств, компаний) в объеме 348,3 трлн долларов – капитализации золота (уже сильно подросшего, порядка 30 трлн $) мало кому хватит. Еще золото пылесосит Китай (с торговым профицитом 1+ трлн $), явно готовясь взять этот актив (как и другое стратегическое сырье) максимально под свой контроль. Вот и накачивается пузырь всех пузырей на мировых фондовых рынках, выросших в 2025 году суммарно +19%. PE фондового рынка США ~26, Европа ~20, Китай ~18. РФ ~5. Мудрый Баффет по старой привычке выходит в кэш и готовится к распродажам. Но большинство инвесторов верят, что ЦБ всего мира будут вынуждены превентивно заливать свои экономики баблом, так как обвала им допустить теперь никак нельзя. Система более неспособна перегрузиться и оздоровиться, она может только катастрофически рухнуть, с последствиями, которые недопустимы ни для какого правительства. Уже пару лет инвесторы правы. Ликвидность в систему подливают по первому шороху. Когда и где произойдет осечка? Как говаривал старик Ницше, «падающего подтолкни» … Главный нюанс кроется в тайминге. Если пузырь продолжит надуваться, то мы, умные, еще сделаем хорошие деньги и успеем вовремя выйти. А если нет? Мой подход макс консервативен. 25% в золоте – это must have. Спекулятивно ловить «волну» не хочу, если случится обвал и начнется слив золота (ниже 3000$) – буду лесенкой увеличивать позицию, до 50%, за счет валютных облигаций. Продолжат накачку мира баблом - увидим золото и по 7К. Что произойдет сначала: обвал/распродажа или новый печатный станок/эйфория? В перспективе допинга ликвидности любые ресурсы обречены на рост. Металлы, нефть и газ, продовольствие, земля, чистые вода и воздух. Если удастся продержаться без ввязывания в конфликт с НАТО, то перспективы у экономики РФ хорошие. С другой стороны риски активизации конфликта, обвал мировых рынков, болезненная внутренняя ситуация с нашей измученной экономикой. Об этом следующая часть поста.

Доброго всем дня! Давно не писал, так как исходные происходящего уже неоднократно разбирал. Осмелюсь сделать краткий апдейт по моему субъективному «ощущению» текущего рынка. Надеюсь, MOEX по 2500 не вызывает у вас беспокойства, а лишь провоцирует докупить хорошие компании. Грустно, но все пока идет по плохому сценарию, к которому мы все неустанно готовимся. Пройдусь по ключевым пунктам нашей вынужденной «рабочей повестки». Часть 1. ИНФЛЯЦИЯ. Глобальная инфляция. Нет никаких предпосылок к ее падению, и постоянно (предсказуемо) появляются новые причины для разгона. Стрессы и рост издержек для сложившихся логистических маршрутов, активация новых и старых региональных конфликтов, ускорение экологических и климатических перемен. «Лечат» все проблемы в основном новыми деньгами, в разных формах – по сути неустанно заливают пожар бензином. Параллельно в большинстве экономик, где ситуация уже критична, и есть нюансы с накачкой ликвидностью – запускают милитаризацию, и начинают готовить гражданское общество к «неизбежной» войне. Вывод №1. Любые фиатные валюты в перспективе следующих 3-5 лет – это «зона риска». И текущие ставки в 5-10% по $, юаню, евро или продукции еще какого-то ЦБ могут (неожиданно) быстро подрасти до двухзначных значений. Поэтому работаем ТОЛЬКО С КОРОТКИМИ ДОЛГАМИ, не засаживаем себя в облигации на 3-5-10 лет ради «фиксации ставки» и ЛДВ льгот на долгосрочное владение ценными бумагами (которые вскоре могут пересмотреть – налоги государству очень нужны, и все меньше резонов их прощать ради буксующей идеи вовлечения народных масс в российский фондовый рынок «на долгую» перспективу). Сохраняем возможность маневра. Наиболее интересные для меня валютные бонды: Т-Банк TCS-perp1 - "идеальная" валютная облигация с ежегодным пересмотром купона в привязке к актуальной ставке по трежерям США и хорошей премией. Но это суборд, поэтому помним про грядущие риски нашей банковской системы. Да и при доходности такого суборда в ~10% квазивалютные облигации Норникель, Газпромнефть, Сибур, ФосАгро и Новатек с доходностью 7-8% выглядят логичнее и безопасней. - call-опцион в апреле 2028 Локальная инфляция. Была гипотеза, что «охлаждение экономики» собьёт в РФ инфляционные процессы. Но в итоге имеем нарастающую стагфляцию, и сложно представить, каким образом этот процесс теперь можно остановить. Системно повышаются тарифы, сборы, налоги. Потребление тестирует на прочность эластичность цен: чашка кофе или пирожное за 200… 300… 500 руб. Где достигают предела – продажи начинают снижаться, но продавцы компенсируют потери еще более высокими ценами. Гастарбайтер, радовавшийся год назад 5000 руб за день работы, сейчас требует 7-10К, и ворчит про грядущие налоги на СБП переводы. Крепкий рубль еще сдерживает цены на импорт, но поставщики продолжают закладывать в ценообразование курс 80-90 и все равно настроены на неминуемые 100+. Таким ожиданиям свойственно сбываться. Приятно наблюдать рубль на уровнях десятилетней давности, примерно понятны причины (репатриация российских активов с Запада, переход на международные расчеты в рублях, специфика текущей финансовой системы под санкциями), но для меня пока все это выглядит как временная аномалия, а не смена парадигмы. Что произойдет с курсом при резкой смене ожиданий рынка, даже в рамках попытки «управляемой» коррекции от регуляторов? Вывод №2. Доллар и юань с доходностью 7-10% видятся более стабильными и гарантированными от форс-мажора активами на горизонте следующих 12 месяцев, чем рубль с доходностью 15-20%. Однако уже два года рубль доказывает обратное, мотивируя храбрых инвесторов инвестировать в него. Мне с каждым «успешным» годом для рубля все более хочется, хотя бы исходя из теории вероятности, отползти на 100% в валютные инструменты (я в них пока на 75%). Но есть дешевеющие уже 13 недель акции РФ. Соблазн велик. Про рынок акций поговорим в Части 2 этого поста.

Спасибо Тимофею Мартынову, он коротко и ясно сформулировал текущий "статус кво" по итогам общения с экспертами. Осмелюсь задаться вопросом, а что если ситуация будет развиваться не по плану? 1. ЦБ будет снижать ставку, сомнений нет, поэтому в длинных бондах остаётся потенциал, в основном за счет перетока с депозитов. > Однако, как долго ЦБ будет способен снижать ставку? А если на 12-13% процесс снижения ставки вдруг развернется в силу разных обстоятельств? Либо ставки продолжат снижаться при дальнейшем росте объемов займов и/или накачке экономики "бумажными" деньгами... вдруг рынок начнет подозревать худшее? Легко ли будет выйти из ОФЗ и длинных бондов в моменте? 2. Один из главных рисков = нарастающие дефолты в бондах, но банки это не коснётся, так как там все перерезервировано давно. > Точно резервов хватит? А если проблем вскроется на десятки трлн руб? Параллельно с вхождением экономики в долгосрочную стагфляцию? 3. Финсектор наиболее интересен на рынке акций. > Спекулятивно, с целью выйти раньше остальных "инвесторов"? Или долгосрочно, в свете пунктов 1-2? 4. Никто не ждет падения рубля в ближайшее время. > Помню перед предыдущими 1-2-3X девальвациями мои самые успешные и богатые друзья начинали толпой перекладываться в рубль, уверяя друг друга что вот теперь наконец-то он будет оценен справедливо. Следуем за толпой? Да-да, рублевых ОФЗ и бондов нам сделают столько, сколько захотим. Правда теперь ничто не мешает тиражировать и квази-валютный долг. Это настораживает. 5. Когда ставки будут низкие, инвесторы начнут переключаться на акции неизбежно. > 100%. Еще акции "оживут" если начнется бегство из Банков. Или в случае резкой девальвации. И при перемирии. В общем после нескольких лет уничижения Фондового рынка - перспективы его ренессанса становятся более вероятными. Только сделает ли это инвесторов богаче в золоте?

Теперь обсудим какие переменные имеем применительно к рынку недвижимости РФ. Первая часть поста тут: Рост себестоимости строительства по сути неизбежен, вопрос в абсолютных темпах. По подсчётам «РКС Девелопмент», к ноябрю 2025 года себестоимость строительства многоквартирного жилья выросла на 6,3% год к году. Для сравнения: в ноябре 2024 года рост составил 12,7% в годовом выражении, в ноябре 2023 года — 17,4%. Импортозамещение, дефицит трудовых кадров, инфляция, высокие ставки, налоги, повышение всех издержек. Нам важно, как цены будут коррелировать к курсам валют (динамика цен в $), и к инфляции. Предполагаю, что в базовом сценарии из-за охлаждения экономики рублевые цены за 2026 год стабилизируются на текущем уровне. При этом есть риски распродажи в моменте, если активизируются проблемы у застройщиков, и они будут вынуждены форсировать продажи за счет снижения цен. Сохраняется некоторая вероятность резкого роста рублевых цен в случае шоковой девальвации и/или банковского (долгового) кризиса. Регулятор старается держать эти риски под контролем, будем надеяться, что обойдется без дисбалансов и стрессов финансовой системы при стороннем оппортунистском вмешательстве, как это случилось при Лиз Трасс в Великобритании, или чего так опасается мировое сообщество от контроля Трампа над ФРС. В целом же основная интрига прежняя – каким будет курс $ к концу 2026 на фоне стагнации рублевых цен, и почем будет золото, если считать квадратные метры в нем. Для меня важно, что средние цены в Москве приближаются к 7000$, что на субъективный взгляд неадекватно ситуации в экономике. Предполагаю коррекцию обратно до 5000$ в перспективе двух лет. Долгосрочно стараюсь оценить риски продолжения стагфляции после достижения перемирия, предполагая более жесткий контроль за трудовой иммиграцией в страну (или наоборот, привлечение 3-5 млн трудящихся из Индии и других регионов), дальнейшее ухудшение демографии и паузу во внутренней миграции из-за нарастания дисбаланса цен между Москвой и регионами. В Смоленске, к примеру, отличная квартира в хорошей сталинке в центре города стоит сейчас 1000$/м. Кроме того, государство может продолжить усилия по сбору разнообразных налогов и податей, включая дальнейшее повышение коммунальных тарифов, или введение прогрессивного налога на владение несколькими квартирами (как в Италии) и/или земельными участками. Для «народного» большинства забрать «лишнее» у таких инвесторов-рантье может расцениваться как справедливость. Безусловно, строительная индустрия остается стратегической для любого государства, но в сложной ситуации выбор бывает невелик… В общем – расклад видится таковым, что заработать на недвижимости за следующие 2 года будет сложно, а вот вероятность получить $ переоценку на 30% вниз остается достаточно высокой. И текущие арендные ставки явно эти потери не компенсируют. На графиках цены на недвижимость в Москве 2023-2025, в рублях и долларах.

Обещал поделиться мыслями по перспективам недвижимости в РФ. Сперва сформулирую с помощью AI исходные по текущим мировым трендам. Рост мировых цен на жилье за 2024 год составил 2,6%, что сильно ниже долгосрочного тренда в 4,8%. В 2025 рост мировой экономики составил 3.2%, ожидается дальнейшее замедление до 3.1% в 2026 году. На фоне сохраняющихся опасений разгона инфляции и падения во многих регионах реальных уровней дохода населения предполагается «умеренная» инвестиционная активность в сфере недвижимости. При этом хотя номинальные цены на жилье выросли в 72 из 79 проанализированных рынков к началу 2025 года, реальные цены (с поправкой на инфляцию) упали во многих регионах. В Турции номинальные цены выросли почти на 30%, но реальная стоимость упала более чем на 10% из-за гиперинфляции. Рынок недвижимости в США надеется на смягчение финансовых условий (снижение ставки), хотя население сильно закредитовано, инвестиционный спрос падает, жилищный и коммерческий сектора в настоящее время охлаждаются. В Европе наблюдается некоторое возрождение: цены растут на 31 из 40 обследованных европейских рынков, с хорошей динамикой в таких странах, как Португалия, Болгария и Черногория. Однако крупные рынки, такие как Германия и Великобритания, плохо восстанавливаются после недавних спадов. Общий спрос во многом определяется инфляционными ожиданиями. В Японии наблюдается рост стоимости недвижимости – так как йена постепенно девальвируется, а ставки ЦБ НИЖЕ инфляции. Китай продолжает сталкиваться с дефляцией и кризисом недвижимости: объем непроданного жилья оценивается в более чем 13 триллионов юаней, несмотря на серьёзные государственные стимулы. В Индии рост экономики (прогноз 6,5-7% на 2026 год) поддерживает спрос на недвижимость. Важный фактор для цен на недвижимость заключается в инфляционных рисках. Прогнозируется снижение глобальной инфляции с 4,2% в 2025 до 3,7% в 2026. Однако сохраняется ценовое давление, связанное с тарифами, протекционизмом и деглобализацией. Инфляция привела к устойчивому росту затрат на строительство и рабочую силу, ограничивая новое предложение. Это поддерживает рост цен на существующие премиальные активы. Важно, что темпы роста мирового населения быстро снижаются, и модели предполагают пик человеческой популяции (сингулярность) около 2030 года. Будущий рост будет сконцентрирован в странах с низким уровнем дохода, в то время как в других регионах ожидается спад. Страны с высоким уровнем дохода и Китай сталкиваются с быстрым старением и потенциальным сокращением населения, что создает структурные препятствия для спроса на жилье и смещает фокус на дома престарелых и здравоохранение. При оценке перспектив критично спрогнозировать объемы локальной чистой миграции в качестве компенсации естественной стагнации населения, что способно поддержать спрос на жилье и аренду. Несмотря на более медленный общий рост, урбанизация продолжается. В настоящее время 45% населения мира проживает в городах, и ожидается, что две трети прироста населения до 2050 года придется именно на города. Климатические и экологические факторы все больше влияют на стоимость недвижимости, расходы на страхование и правила застройки. Постоянно меняется оценка площадей прибрежных регионов с риском затопления в ближайшие 20-30 лет. Все критичней становится доступ к питьевым и техническим водным ресурсам. Итоговая перспектива: в течение следующих трех лет на мировом рынке недвижимости, вероятно, произойдет расхождение рынков. Регионы с благоприятной демографией (миграция/молодежь) и богатством ресурсов будут демонстрировать лучшие результаты. Напротив, рынки, сталкивающиеся с быстрым старением (Китай, часть Европы) или высокой инфляцией/процентными ставками, могут столкнуться с потенциальными проблемами.

Ну вот котировки золота вернулись выше 5000 :) Страшно было? Быстро все происходит, правда? Наблюдал внимательно за рынком и многими трейдерами в процессе этой коррекции. Выводы простые: 1) условно есть "большинство", которое не поучаствовало в росте золота с 1800$/унция до текущего момента - они все еще не хотят признавать кардинального изменения фундаментальных исходных, и каждый раз когда золота корректируется вниз облегченно констатируют, что вот, наконец, разум глобальных инвесторов восторжествовал, а учитывая среднюю себестоимость добычи золота (AISC) на уровнях ~1500+$, ждут возврат котировок хотя бы к 2500-3000$... при этом многие, почему-то, готовы на этих уровнях закупиться. 2) Сергей Пирогов (Invest Heroes), Евгений Коган и другие - считают что качественно сохраняются все предпосылки для долгосрочного роста золота, учитывая системные закупки ЦБ, монетарные стрессы, инфляцию фиатных валют, поиск глобальными инвесторами альтернатив $. При этом осознают, что когда происходит столь быстрый рост с 4500 до 5500+ - то имеет смысл часть позиции спекулятивно фиксировать, в ожидании локальных коррекций. На 4600 они уже набирали позиции заново, и на очередных коррекциях планируют увеличивать ставку на золото и золотодобытчиков, плюс остальные цветные металлы. 3) Есть долгосрочные инвесторы, которые согласны с трендом из п. 2 на долгосрочный рост золота, и просто регулярно докупают его по любым ценам, постепенно наращивая позицию в портфеле. Схоже, кстати, действуют и многие ЦБ. Так, информация для размышлений: по данным Главного таможенного управления КНР, опубликованным в январе 2026 года, в 2025 году Китай достиг крупнейшего в мировой истории профицита в торговле с другими странами — $1,2 трлн, что на 20% больше показателя предыдущего года. На эти деньги можно купить более 6000+ тонн золота. Для сравнения Полюс за 2025 год добыл примерно 80 тонн, Селигдар ~8 тонн. Просто осознайте пропорции. Официально Китайский ЦБ закупил в 2025 всего 27 тонн (доведя общие запасы до 2306 тонн), неофициальные закупки Китая оценивают в 10x, на уровне 250 тонн, "пылесосят" весь мир... В США тем временем запасы составляют более 8000 тонн. Можно предположить, что Китаю, теперь официально претендующему с юанем на статус мировой резервной валюты, будет целесообразно и далее резко наращивать свои золотые запасы. Вы бы сами оставили 1,2 трлн $ профита во "вражеской" валюте? А есть еще ЦБ многих других стран, готовящихся к перезагрузке глобальной финансовой системы... Для большей интриги прилагаю графики двух периодов, схожих по логике, как полагают многие аналитики. Глобальная стагфляция 70х, и наши дни, с 2020го. Можно предположить некоторое сходство тренда 1968-1974, и 2020-2026? Вот и я все пристальней рассматриваю именно такой сценарий далее до 2030. Стабилизация котировок вокруг 5~6К, возможная коррекция на грядущем Кризисе, беспрецедентные вливания ликвидности по всему миру, и золото стремящееся к 10X?

Доброго всем дня! Вот уже 1/12 года (январь) подходит к финалу, и я начал поглядывать в портфель в поисках новых идей :) Но мысли пока все старые. На всякий случай суммирую их. Этот безумный безумный безумный мир... Глобальная экономика бодро и весело движется к некой перезагрузке, многие это начинают запоздало чувствовать, но никто не знает что впереди. Однако исходные простые. 1. Деньги (все фиатные валюты) будут неизбежно обесцениваться, и куда быстрее, чем большинство ожидают. Кульминацией станет очередной виток разгона инфляции, и, по идее, закономерная (в моменте) попытка массового бегства из Долгов (облигаций) и из Банков, так как повышать ставку соответственно реальной потере покупательной способности ЦБ уже не смогут/не станут. Япония хороший тому пример. 2. Умные деньги попытаются спасаться в реальных активах - золото, цветные металлы, нефть/газ, шахты и заводы, капитальные бизнесы. И продолжат умело "топить" друг друга, в борьбе за несколько лодок у тонущего "Титаника". Поэтому так быстро теперь переоцениваются котировки серебра, платины и тп. Растет волатильность - Китай начал передел сфер влияния на рынках фьючерсов, падает доверие ко всем деривативам, крупные клиенты требуют поставки "живого" товара. Все больше ЦБ и других финансовых игроков будут осознавать, что надо максимально иметь в запасе ФИЗИЧЕСКОЕ ЗОЛОТО и другие стратегические товары. Де-факто мы возвращаемся опять к золотому стандарту как стабилизирующему элементу достижения доверия и хеджирования рисков. По этой же причине надувается пузырь большинства мировых фондовых рынков. 3. Но важно помнить, что в прошлый период затяжной стагфляции (1969-1981) прибыли компаний резко упали, и P/E американского фондового рынка снизился с 21 до 8 (!). Глобальную экономику с большой вероятностью после резкого всплеска потребления при бегстве денег в поисках спасения от инфляции далее ждет такой же резкий спад спроса, и переключение большинства населения в режим выживания - когда добавление новых денег уже не стимулирует спрос и только снижает реальные доходы. Кто-то еще помнит трансформации нашей экономики времен Перестройки... думаю этот опыт ожидает большинство наших западных друзей. Допустят ли мировые регуляторы очередной финансовый кризис в этом году - не угадать, но закачка ликвидности в систему уже слабо помогает, и приводит ко все большим ее дисбалансам. Контролируемое "охлаждение" экономик, и/или "мягкая"девальвация валют - это маркетинг для масс, так сказать "опиум для народа". Все равно итог будет один: сбережения неизбежно должны обесцениться, активы пройдут "очистку" от накопившихся деривативов, и обретут объективную оценку в новом экономическом укладе исходя из реального паритета ценности на тот момент. Западный "золотой" миллиард ждет тяжелая конкуренция за ресурсы с бывшими колониями, в обновленных "рыночных" условиях. 4. Время больших экономических перемен - всегда совпадает с периодом активизации всех "горячих" точек, дремлющих конфликтов. За территории, за ресурсы, за воду, за историческую "справедливость", за различные Идеи, в конце-концов. Этому будет способствовать обострение климатических изменений и нарастание экологических проблем. Неофеодализм. Власть "на местах" - власть реальных локальных сил. Не уверен, что США сохранят глобальное присутствие - Трамп и его команда логично хотят сосредоточиться на своем регионе. Да и чей-то рой "дешманских" дронов уже способен однажды потопить какой-нибудь авианосец, завершив эпоху их глобального доминирования. Так что держим золото и собираем акции капитально качественных компаний . Избегаем длинных "бумажных долгов" в любом виде. Про недвижимость напишу в следующем посту.

Традиционно в конце года сравниваю доходности интересующих меня инструментов. Золото во всех видах сохраняет лидерство, Фонды Ликвидности задают "планку" для остальных активов. По акциям - критично правильно делать ставки, чтобы качественно обогнать общие результаты рынка... Диверсификация сильно понижает результат, но существенно балансирует риски - каждый выбирает стратегию под себя - мне спокойствие важнее. Живем во времена больших перемен, нарастания дисбалансов всей мировой финансовой системы, и практически неизбежного периода стагфляции впереди. По золоту с прицелом на 2026 год вероятность коррекции возрастает, но с перспективой 3-5 лет этот актив видится все равно надежнее других. Потенциал российского рынка на следующий год оцениваю опять как спекулятивный - предстоит вовремя фиксироваться, наперегонки с другими "игроками", - капитальный долгосрочный приток денег в акции возможен только на большом инфляционном стрессе для рубля, избегать которого ЦБ пока удается. Наблюдаем. Крепкий рубль - снижение доходов экспортеров - проблемы бюджета. Слабый рубль - рост инфляции - высокая ставка или бегство денег из банков - проблемы бюджета. Экономике при любом раскладе плохо. Накопления населения способны в моменте ее просто "растерзать", как в 90х. От "длинных" долгов в любых валютах собираюсь держаться подальше. Активы желательно сохранять в максимально ликвидной форме, оставаясь наготове к потрясениям и резким маневрам. Работаем с горизонтом в 3 месяца. Своим результатом (порядка ~17% в рублях за 2025, по всем счетам) доволен, особенно учитывая итоговую сумму в перерасчете на доллары/юани, по текущему курсу, который для половины портфеля уже зафиксирован. Всем добра и легкости в Новом Году!

Перепечатаю тут важный пост Сергея Пирогова (Invest Heroes) - согласен с его мыслями, но остается главный вопрос (на ~триллион) - каким будет и когда сработает триггер на вход в российские акции? "Насколько потолстел портфель российских инвесторов?" Хочу развить мысль о том, что "тихой сапой" портфель частных лиц на российском фондовом заметно подрастает. Вот что я имею ввиду: В ОПИФы и БПИФы (включая ликвидности) уже второй год приток более 800 млрд. руб. в год, т.е. 1.6-1.7 трлн.руб. за 2 года. Большая часть это облигации, соответственно за 2 года доход по этим инвестициям составил ещё порядка 35-40% Активы отрасли коллективных инвестиций (активы под управлением УК) - уже 31.4 трлн. руб. (+31% г/г), из них: - 2.2 трлн руб это ДУ - около 65% (порядка 20 трлн руб.) это активы ПИФ Доля акций от активов ПИФ - порядка 25% (против 30-35% 2 года назад). Активы инвесторов на брокерских счетах - это около 11.8 трлн руб (+24% г/г) на 3 кв 2025. Приток новых денег на фондовый рынок в 3к25 был рекордным с начала наблюдений в 2021 году. Объем нетто-взносов физических лиц на брокерские счета за квартал составил 872 млрд руб (+52% к/к и +83% г/г). Три четверти пополнений обеспечили квалифицированные инвесторы. Доля акций от активов у брокеров - порядка 25% (против 31% в 4 кв 2024) Соответственно, мы видим тенденцию, что портфели крупного частного капитала (квалов, в ИПИФ и ЗПИФ), а также инвестиционной розницы и брокерские счета растут высоким темпом (25-30% за год) - сказывается высокая доля облигаций, высокие % ставки и активные пополнения - не менее 5 трлн руб пополнений только за последний год. Так что не нужно никакого дополнительного перетока из депозитов - деньги и так триллионами идут на рынок и набираются жиру на высоких процентах на долговом рынке. Выпуск ОФЗ, выпуск корп. облигаций, IPO и SPO, покупка разблокированных бумаг - это все "кушает" отечественный инвестор. Соответственно, если (когда) люди решат что в акциях есть перспектива и пойдут покупать, восстанавливая их долю в портфеле, определенной давки не избежать. > Покупка будет на 1-2 трлн руб (+2.5% ... +5% к доле в портфеле: раньше акций было 30-35% от общей суммы, сейчас 25% и это +/- минимумы за несколько лет); > Мосбиржа в день торгует 60-80 млрд оборота в акциях, и если обороты повысятся, скажем, на 30 млрд в день в среднем, то +1 трлн руб - это 1.5 месяца торгов на повышенных оборотах, чтобы удовлетворить спрос. Поэтому вывод такой: денег куча и приток их в акции возможен очень быстрый. При этом рынок не очень ликвидный, и что в случае роста, что в случае снижения, движения по рынку будут волатильными. По сути, индустрия инвестиций на высоких % ставках уже в себя впитала триллионы денег. Пока эти средства "спят" в облигациях и ликвидности, но с появлением аппетита к риску последствия нас с вами удивят.

Конец года — на всякий случай напомню ключевые моменты по отимизации налогов на брокерском счету. Если есть налогооблагаемая прибыль (смотрим брокерский отчет за 2025 год), то ее можно уменьшить продав убыточные позиции в портфеле, и при желании остаться в позициях откупив их обратно. Хороший повод потренироваться торговать с прибылью внутри дня :) Важно помнить, что этим вы обнуляете период владения акциями или облигациями — в свете освобождения по НДФЛ при долгосрочном владении активом (ЛДВ, более трех лет). Далее предстоит решить, готовы ли вы позволить своему брокеру удержать с вас все причитающиеся налоги в январе, или хотите чтобы эта сумма максимально перешла в качестве задолженности перед ФНС на конец года (тогда надо будет оплатить ее до 1 декабря 2026). Бонус в 10 месяцев от суммы налога с возможностью продолжать торговать на этих деньгах или просто держать их в фонде ликвидности — может оказаться существенным! Брокеры заинтересованы провести эти деньги через себя, поэтому по-разному поступают с клиентскими налоговыми задолженностями. Атон, к примеру, вешает долг даже на маржинальный кредит (при наличии такового). Т-брокер и Альфа ведут себя корректней, и автоматом зачитывают в счет налоговой задолженности только положительное сальдо, с любых поступлений на брокерский счет, включая купоны, дивиденды, средства от продажи активов, но без маржиналки. И так до 31 января. С 1 февраля остаток налоговой задолженности рапортуется ФНС и переходит на ваш общий баланс, обязательный к уплате до 1 декабря. Я в этом году хочу максимально перевести сумму налога на баланс ФНС, поэтому закрыл к концу года все фьючерсы (так как в противном случае начисление и списание вариационной маржи сильно усложнит мою задачу) и попробую избегать торговли и срочных инструментов весь январь :) Январские купоны и дивиденды брокер в любом раскладе зачтет в уплату налога, с февраля буду опять «свободен». Посмотрим что получится. Понятно что если рынок рванет вверх и надо будет фиксироваться, то налоги станут уже не приоритетным вопросом :)

Доброго всем дня! Мало писал последние месяцы – все ожидания системно изложил до этого, оставалось только следить за развитием событий. А новости вы и так читаете. Попробую аргументировано сформулировать текущие мысли. Вышли из боковика, пытаемся закрепиться выше 2750 . Рынок осторожный, думал это быстрее произойдет. Последние недели докупал акции, без фанатизма, так как ценник в $ (по РТС) не такой и низкий… но как только $ пошел вверх, начали расти экспортеры, так что текущий тренд РТС {$RIZ5} можно, наверное, взять за базу – сильно дешевле уже не дадут. Держу сейчас порядка 30% в акциях (включая фонды на индекс МосБиржи), 20% в золоте, и 50% в валютных облигациях. Пока все три категории активов в рублях растут примерно одинаково :) Учитывая опубликованную США стратегию национальной безопасности (а это документ серьёзный и системный), уже с ~70% вероятностью ожидаю более-менее позитивного дня нас исхода «работы» команды Трампа по насаждению мира на Украине. При этом ничего России так просто не «подарят», и объявленный Трампом «мир» будет таким же как между Конго и Руандой, Таиландом и Камбоджей, Израилем и Ираном… Поэтому опытные инвесторы готовы наперегонки фиксироваться в моменте, как только «толпа» ломанется в акции на долгосрок. Хотя самому очень хочется собрать портфель на таких уровнях и забыть про него на 2-3 года… Но. С ~70% вероятностью оцениваю неизбежность существенного ухудшения экономической ситуации в РФ на протяжении 2026 года; - падение прибыли компаний и реальных доходов населения продолжится, возможно даже с ускорением, что рынок уже предчувствует, но на фоне перспектив геополитики не хочет пока брать в расчёт. С такой же вероятностью оцениваю перспективы существенного (до 100+) ослабления рубля относительно $ и юаня, при этом юань на 2026 год вижу даже интереснее чем доллар. Поэтому акции в основном выбираю по принципу валютной составляющей: Полюс, Сургутнефтегаз префы, ФосАгро , и другие экспортеры. И капитально недооцененные активы: ИнтерРАО, РусГидро… ФРС снизил ставку и с 12 декабря начинает вливать деньги в систему через покупку векселей (QE). Нам внятно демонстрируют, что поддержат ликвидностью свою финансовую систему, и продолжат накачивать рынок. Как долго этот пузырь еще выдержит? Никто не знает. Но у золота и битка перспективы на 2026 год сильно улучшились. Шорт по США в январе планирую не продолжать (надо понаблюдать), просто дождусь экспирации в текущей небольшой позиции, сейчас -5%. На результаты года в этот раз практически не повлияет. Среднесрочно (2-3 года) мысли прежние. Из $ и других фиатных валют, включая рубль, желательно к 2027 году выбраться в реальные капитальные активы: золото, фабрики и заводы, шахты и фермы. Хорошо бы частично в Китае. При этом чтобы избранные компании были способны пережить глобальный коллапс экономики и работать в условиях неофеодализма. Это когда караван с товаром у каждой крепости/юрисдикции пытаются либо ограбить, либо взять дань за проезд. Ну или когда танкеры с нефтью/газом/удобрениями/зерном плывут, а их пытается захватить (или потопить) боевой флот недружественных прибрежных стран. Что мы уже и наблюдаем.