Доброго всем дня

Какие компании РФ мне интересны? Инвестиции – прежде всего это управление рисками относительно перспектив. Попробую вслух определить основные угрозы, буду благодарен за ваши комментарии и критику. Финансовый сектор. Банки. Экономические проблемы тут нарастают – все пытаются спрогнозировать масштаб потерь с корпоративными заемщиками в 2027. Не случайно Совкомбанк на низах, а Сбер застыл на месте – могут и «пролить» после дивов. Дешево, но впереди пока видится только Ж. Мой фаворит в текущих условиях – Московская биржа MOEX . Буду системно наращивать позицию. Мысли простые: 1) Компания работает над внедрением новых торговых инструментов, развивает вовлеченность инвесторов во фьючерсы, ЦФА – есть перспективы органичного роста. 2) Котировки большинства бизнесов, соответственно объемы торгов (комиссий) потенциально вбирают в себя инфляцию и валютный курс – акции Мосбиржи хороший защитный актив от этих рисков. 3) При обвале рубля или банковском кризисе – деньги побегут спасаться в том числе в акции, jackpot для Мосбиржи. 4) Долга нет. После санкций бизнес устойчив к любым вызовам. Конкуренция со стороны СПБ биржи пока видится слабой. 5) P/E Nasdaq и HKEX (HK) выше 25, среднее значение по мировым биржам ~16, тут имеем 6.2 – если перемирие, рынок откроется внешним инвесторам, пойдут интеграционные процессы с БРИКС, или допустят в нашу «кухню» китайцев или американцев – тут будет хорошее движение. С интересом слежу за СПБ SPBE . Тут может случиться возрождение. Однако заблокированные акции HK портят настрой. Стабильным активом видится Ренессанс Страхование RENI P/E 4.3 – как у хороших Банков – но тут нет просроченных кредитов и заемщиков на грани банкротства. Нет риска бегства с депозитов. Народ может начать отказываться от долгосрочных программ страхования жизни, которые обеспечили +35% роста в 2025 и +27% в Q1/26 – это будет больно, но не смертельно. 300+ млрд руб под управлением (+5,6% за Q1) – портфель растет даже в текущих непростых условиях (более 70% в облигациях, большая доля ОФЗ). Если ставка снизится еще хотя бы до 13%, то Q2 и Q3 будут на позитиве. Думаю добирать. Т-Технологии T Единственный банк, который сейчас докупаю. Наименее связан с историями плохих корпоративных кредитов и льготных госпрограмм. Интересна IT-составляющая, и потенциал брокерского бизнеса, аналогично доводам в пользу Мосбиржи. Займер ZAYM Для многих позиция неоднозначная. Но мне этот бизнес все больше нравится. Компания трансформируется в финтех экосистему: купила доли в Intellect Money и «Таксиагрегатор», развивает банк «Евроальянс», приобрела у Qiwi 50% платежной системы «Бест», активно реформирует бизнес-модель, умеет делать приложения и сервисы. С момента IPO в апреле 2024 года бизнес системно доказывает свою способность развиваться и зарабатывать акционерам щедрые дивиденды (подешевев при этом на 37%). В Америке такой стартап оценили бы в 20-30 P/E. В наших условиях ~3.8! Да, Сбер стоит столько же :) Так что никого в бумагу не зазываю, сам потихоньку добираю скромный объем. Нефть и газ. Национальное богатство. Сильно обесценивается. Есть причины. Санкции работают. Издержки растут, прибыль падает, экспортная логистика постоянно усложняется. По инфраструктуре прилетает все больнее. Лето будет сложным. Боюсь предположить, когда и где сработают наши (очередные) красные линии. Опасаюсь, что эти риски еще не до конца в цене акций. Хотя по тех анализу любой наш нефтегаз близок к целям на покупку. Если с прицелом на 3-5 лет, то выглядит особенно заманчиво. Начал добирать Газпром GAZP , вряд ли надо обосновывать причины: осторожная ставка на перемирие и долгосрочная «капитальная» идея реализации стоимости активов. Думаю добрать обычный Сургутнефтегаз SNGS , с тем же расчетом. Новатек жду в моменте ниже 1000. Возможно, вскоре усреднюсь по Роснефти и Лукойл. Но все это по 1-2% от портфеля. Весь наш нефтегаз (включая фонды) у меня пока «весит» не более 10%. Следующий пост про потребительский сектор и энергетику.

Доброго понедельника! Вчера был ДР Трампа, сегодня Си Цзиньпина – поздравляем уважаемых товарищей, всего им (и нам) доброго. Часть 3. Фондовый рынка РФ (РТС). 2026-2027. RIZ6 Последние недели ездил по выставкам и бизнес встречам с западными контрагентами. Честно сознаюсь, от общения с партнерами из США и Европы набрался некоторого оптимизма – по сравнению с 22-24 годами произошли кардинальные перемены в их настроении: ранее большинство внутренне поддерживали навязываемый санкционный разрыв отношений, сейчас стараются нивелировать «острые вопросы» в русле «ох уж эта политика, совсем замучили». Доброжелательно обсуждают положение дел на рынках, проговаривают возможные перспективы бизнеса в России. Не покидает ощущение, что они в наши возможности и устойчивость экономики искренне верят. Заново договариваются о прямых контактах (с извозом через третьи страны). Как-будто начался новый передел и раздача дистрибуций, как в 90е. Понятно, это не касается продукции двойного назначения. Вернулся в Москву с мыслями, что, возможно, перемирие все же не за горами, раз представители бизнеса, умные и опытные люди, в большинстве так поменяли настрой. Но спустя неделю постепенно наступает отрезвление, оптимистические ожидания уступают реалистичному прагматизму. Простите меня за это. Смотрю на график РТС (валютная оценка нашего рынка), и понимаю, что 1) – есть еще куда падать, ниже 1000 уж точно … поводов для этого впереди проглядывается множество; 2) расти в $ нашим компаниями ближайшие годы просто не на чем – прибыли под санкциями и ударами дронов по инфраструктуре продолжат снижаться, трудовые ресурсы в дефиците и дорожают; тарифы, налоги и операционные издержки растут явно быстрее производительности труда. Переход на отечественные технологии и решения тоже не способствует повышению эффективности. Дорогой и крайне непростой это процесс. Да, отечественные самолеты, надеюсь, полетят массово вместо Boing и Airbus, однако с какой экономикой процесса? Наши газовые турбины в большинстве сфер применения смогут заменить западные, но с каким КПД на выходе? Про микропроцессоры молчу. Хочется верить в смекалку и мастерство отечественных специалистов, но те примеры импортозамещения, что наблюдаю в знакомых мне индустриях, к сожалению, в большинстве своем проходят по памятной формуле от Черномырдина: «Надо делать то, что нужно нашим людям, а не то, чем мы здесь занимаемся» … Инициативные команды цинично обещают разработать российские аналоги, а далее осваивают гос бюджет по принципу, «сделаем, что сможем, а там посмотрим, что получится». Учитывая ограниченный масштаб рынка, сложности с финансированием, максимальные инвестиционные риски при высокой ставке, и мобилизационное «ручное» управление процессами (в рамках архаичной византийской системы) – получается обычно что-то штучное, мало жизнеспособное в условиях реальной конкуренции с Китаем. Надежду дает IT-сегмент и финтех, но без выхода на международные рынки локальные 3% от мирового ВВП не обеспечат им достаточный объем для достижения конкурентного масштаба и достойной монетизации. IMOEXF В итоге получается, что на большинстве компаний ближайшие 2 года в лучшем случае увидим рост рублевых котировок вслед за инфляцией и валютным курсом, причем с отставанием и потенциальными шоками от геополитики и экономических последствий. MOEX вполне может удвоиться, например, в случае неких банковских или финансовых стрессов, на фоне непопулярных действий регуляторов, при резком перетоке средств в акции – но какой при этом будет курс? Валюта явно отыграет подобные шоки быстрее акций? Рынок «тонкий». Получается, что инвестировать в акции сейчас имеет смысл в первую очередь с прицелом на перемирие. Держу 25%, постепенно наращиваю позиции с купонов и дивидендов, нервно жду добрых новостей. Но в этой 1/4 портфеля чувствую себя не инвестором, а мечтателем. Перекладываться из валюты начну при падении РТС ниже 1000, либо при активации глобальных рисков для $ и юаня. Следующий пост про фаворитов среди компаний.

Рынки, лето 2026, субъективная оценка. Часть 2. Глобальный кризис и фондовые рынки. Золото. Мало кто сомневается, что глобальный «кризис» уже рядом. Вопрос на трлн – когда и что это будет? Судя по экономическим метрикам из «прежней жизни» коллективный Запад уже в кризисе пару лет, но как-то справляются, рынки на хаях. Может регуляторы выучили старые уроки, накопили мастерства, и все разрулят? Финансовые кризисы случаются, когда вовремя не подвезли (напечатали) денег, прозевали момент… или когда осознанно «душат» систему, спуская накопившийся пар. Раньше политики имели довольно ограниченные возможности рулить фин систему под свои краткосрочные задачи (выборы и тп.). Сохранялся консенсус элит, что сложившуюся систему лучше не разбалтывать, а играть все продолжают по правилам. Ха! 2026 год. Глобальную фин систему уже разрывает по всем фронтам. Взаимное доверие игроков на нуле. Обострились ожидания болезненных перемен на фоне действий нового «гегемона» по перестройке мирового уклада. Раскол внутри США, которые параллельно методично душат своих давних партнеров и союзников чтобы выжать из их экономик ресурсы для реанимации собственной. Интересно, что большим деньгам деваться особо некуда. Миграция с одних рынков на другие – выглядит бессмысленно – когда где-то по-настоящему обвалится, то накроет всех. «Безопасная гавань» трежерей США теперь больше напоминает западню, если залезешь, то не выбраться. Бонды EU, Англии или Японии еще хуже. В Китай вход ограничен, из-за Тайваня велики риски повторения истории с блокировками, как в РФ. Потенциальные проблемы Китая от глобального экономического стресса из-за отсутствия данных мерещатся еще страшнее. Страны БРИКС оказались с другой стороны баррикад от Запада и все более нагло защищают суверенные интересы. Золото заманчиво, но Институт международных финансов (IIF) рапортовал на 2025 год мировой долг (включая обязательства государств, домохозяйств, компаний) в объеме 348,3 трлн долларов – капитализации золота (уже сильно подросшего, порядка 30 трлн $) мало кому хватит. Еще золото пылесосит Китай (с торговым профицитом 1+ трлн $), явно готовясь взять этот актив (как и другое стратегическое сырье) максимально под свой контроль. Вот и накачивается пузырь всех пузырей на мировых фондовых рынках, выросших в 2025 году суммарно +19%. PE фондового рынка США ~26, Европа ~20, Китай ~18. РФ ~5. Мудрый Баффет по старой привычке выходит в кэш и готовится к распродажам. Но большинство инвесторов верят, что ЦБ всего мира будут вынуждены превентивно заливать свои экономики баблом, так как обвала им допустить теперь никак нельзя. Система более неспособна перегрузиться и оздоровиться, она может только катастрофически рухнуть, с последствиями, которые недопустимы ни для какого правительства. Уже пару лет инвесторы правы. Ликвидность в систему подливают по первому шороху. Когда и где произойдет осечка? Как говаривал старик Ницше, «падающего подтолкни» … Главный нюанс кроется в тайминге. Если пузырь продолжит надуваться, то мы, умные, еще сделаем хорошие деньги и успеем вовремя выйти. А если нет? Мой подход макс консервативен. 25% в золоте – это must have. Спекулятивно ловить «волну» не хочу, если случится обвал и начнется слив золота (ниже 3000$) – буду лесенкой увеличивать позицию, до 50%, за счет валютных облигаций. Продолжат накачку мира баблом - увидим золото и по 7К. Что произойдет сначала: обвал/распродажа или новый печатный станок/эйфория? В перспективе допинга ликвидности любые ресурсы обречены на рост. Металлы, нефть и газ, продовольствие, земля, чистые вода и воздух. Если удастся продержаться без ввязывания в конфликт с НАТО, то перспективы у экономики РФ хорошие. С другой стороны риски активизации конфликта, обвал мировых рынков, болезненная внутренняя ситуация с нашей измученной экономикой. Об этом следующая часть поста. GLDRUB_TOM NAM6 SFM6 BRN6 IMOEXF