Отскок не получил развития: дайджест рынка акций
Российский рынок акций остается под давлением жестких ожиданий по ставке, роста доходностей на долговом рынке и геополитической неопределенности. Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций, рассказывает, на какие бумаги обратить внимание в таких условиях.
Итоги недели: попытка восстановиться не увенчалась успехом
За неделю с 29 июня по 3 июля индекс Мосбиржи снизился на 1,9% и завершил пятничные торги на отметке 2 243 пункта. Рынок не смог развить восстановительный импульс начала недели и в пятницу вновь вернулся к локальным минимумам.
В начале недели драйвером роста стало ускорение ослабления рубля. Однако после стабилизации курса на отметках 77—78,5 руб/долл этот фактор перестал поддерживать рынок.
Со вторника ключевым фактором давления стало возобновление роста доходностей на долговом рынке*:
- десятилетние бумаги за неделю выросли на 34 базисных пункта;
- пятилетние — на 41 базисный пункт.
* Рост доходностей означает, что компаниям становится дороже занимать деньги. Это увеличивает процентные расходы, снижает прибыль и ограничивает возможности для развития
Рынок продолжает закладывать в цены более консервативные ожидания по ДКП. На прошлой неделе этому способствовали:
- жесткие комментарии руководства Банка России на Финансовом конгрессе;
- разочаровывающие данные по недельной инфляции;
- сохраняющаяся неопределенность по бюджету.
Снижение последних недель вернуло оценки акций на исторически низкие значения, даже с учетом ухудшения прогнозов корпоративных результатов в 2026 году. Впрочем, такие уровни рынок уже видел. Сейчас форвардный P/E индекса Мосбиржи, по нашим расчетам, составляет порядка 4x*.
* Форвардный P/E — показатель, который сравнивает текущую стоимость компаний с их ожидаемой прибылью за будущий период. Чем ниже показатель, тем дешевле рынок относительно прогнозной прибыли
В то же время рынок по-прежнему закладывает риски ухудшения финансовых результатов компаний и возможного снижения прогнозов. Из-за геополитики, неопределенности со ставками и рисков для прибыли компаний инвесторы могут и дальше требовать более высокую премию за риск в акциях. Из-за этого давление на рынок может сохраняться.
Впрочем, потенциал этого расширения ограничен, если не закладывать в прогноз радикально негативные сценарии по геополитике. Текущие котировки уже учитывают большую часть негативных факторов.
Динамика отраслевых индексов Мосбиржи
Нефть и газ
На акции нефтегазового сектора продолжают давить постепенно расширяющиеся дисконты на российские сорта нефти, новые повреждения инфраструктуры и общие негативные настроения на фондовом рынке.
Финансовый сектор
Финансовый сектор пока остается устойчивым к росту доходностей. Причина в основном в позитивных результатах: большинство публичных банков сохраняют высокую рентабельность капитала.
Металлы и добыча
На сектор также давит негативный сентимент на российском фондовом рынке. Кроме того, оптимизма для акций металлургических компаний не дает и крепкий рубль.
Информационные технологии
Бумаги в этой отрасли выглядели слабее, чем в других секторах. Это связано со стремлением инвесторов минимизировать риск в портфелях и избавиться от наиболее волатильных компаний малой и средней капитализации.
Потребительский сектор
На прошлой неделе сектор оказался самым устойчивым. Наибольшую роль в этом сыграла приближающаяся дивидендная отсечка по X5 Group, которая произошла сегодня (7 июля). Свой вклад внес и отскок акций некоторых эмитентов, которые даже в текущих условиях меньше всего страдают от снижения спроса.
Электроэнергетика
Слабость в секторе сохраняется. Акции генерирующих и сетевых компаний остаются чувствительными к динамике доходностей и ожиданиям по ставкам: отрасль находится в середине масштабного инвестиционного цикла. В условиях дорогого капитала под вопросом оказывается свободный денежный поток. А вокруг и без того наболевшей темы дивидендов возникает еще больше опасений.
На что обратить внимание в акциях российских эмитентов за прошлую неделю
Диасофт
Мы понизили целевую цену по акциям компании на 35%, до 1 100 рублей. Сохранили рекомендацию «держать». Диасофт не достиг целей по выручке и рентабельности даже после их снижения по итогам девяти месяцев 2025-го.
Мать и дитя
Понизили целевую цену по акциям компании Мать и дитя на 6%, до 1 580 рублей. Решение было связано с ожиданиями по росту чистого долга, а также сокращением рентабельности по EBITDA в этом году. Показатель снизится из-за приобретения Ильинской больницы.
ФосАгро
Повысили рекомендацию по акциям компании с «держать» до «покупать» на фоне высоких цен на фосфорные удобрения и ожидаемого восстановления EBITDA. Сохранили целевую цену на уровне 7 400 рублей за бумагу на горизонте 12 месяцев.
Что в фокусе на этой неделе
На июль приходятся крупнейшие дивидендные выплаты не только весенне-летнего сезона, но и всего года. После распродаж в акциях за последние недели доходности ближайших выплат складываются особенно высокими. Однако концентрация столь значительного объема выплат за короткое время добавляет риски резких движений на рынке.
По нашей оценке, пик дивидендных отсечек в этом сезоне приходится на две точки: 7—9 июля и 20 июля. 7—9 июля закроются реестры акционеров по выплатам X5, Мосбиржи и МТС. Только из-за фактора дивидендных гэпов индекс Мосбиржи за эти дни при прочих равных может потерять порядка 0,6—0,7%.
20 июля — главный день сезона: одновременно закрываются реестры Сбера (обыкновенные акции и префы), ВТБ, ДОМ.РФ и Ростелекома. Здесь негативный эффект на индекс Мосбиржи будет кратно больше — порядка 2,5—2,6%, из которых около 1,7 процентного пункта приходится на один Сбер.
Реинвестирование выплаченных дивидендов может минорно поддержать рынок в конце июля и в августе.
Что делать инвесторам сейчас
Сегодня в котировках акций уже заложены сценарии по ставкам и экономике, которые еще недавно считались очень консервативными.
Однако ключевая и наименее прогнозируемая проблема — геополитика. Сейчас она влияет практически на все: от ситуации с топливом и инфляции до бюджетных расходов, политики Банка России и курса рубля. Поэтому эскалация заставляет рынок обращать внимание и на более радикальные негативные сценарии — не только на сохранение сложной конъюнктуры, но и на ее ухудшение. На этом фоне продолжается давление на рынок за счет расширения риск-премии.
На наш взгляд, бумаги многих качественных компаний сейчас оценены весьма дешево. Однако сегодня нужно быть очень избирательными и отдавать предпочтение эмитентам с устойчивым финансовым положением. Важно, чтобы компании были способны поддерживать рост и маржинальность в условиях высоких ставок и замедления экономики.
Наиболее интересными с точки зрения соотношения риска и доходности, на наш взгляд, остаются акции компаний, ориентированных на внутренний спрос:
- лидеры финансового сектора (Сбер, ДОМ.РФ);
- крупнейшие игроки в ИТ-секторе (Яндекс, Озон);
- отдельные представители потребительского сектора (X5, Мать и дитя).
Остальные наши фавориты на рынке акций
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
