Итоги недели: рынок проверяет дно на прочность
Рынки завершили неделю на нервной ноте: рубль укрепился, сырье скорректировалось, ОФЗ просели после осторожного решения ЦБ, а индекс Мосбиржи обновил минимумы за полтора года. Пока рынок скорее не разворачивается, а проверяет, где проходит новое дно: геополитика, нефть и ставки остаются главными факторами давления.
Макроэкономика
Рубль
Российский рубль вернулся к укреплению, приблизившись к уровням середины мая.
- Биржевой курс рубля к юаню в пятницу закрылся на уровне около 10,6 руб./юань.
- Официальный курс рубля к доллару, установленный Банком России, составил 71,9 руб./долл.
- Официальный курс рубля к евро, установленный Банком России, составил 83 руб./евро.
Российская валюта вернулась к более крепким значениям на фоне общей слабости финансового рынка и низкого аппетита инвесторов к риску. Глобальные сырьевые цены отреагировали на очередную волну эскалации между Ираном и США умеренным ростом. В целом доходы от продажи энергоносителей, вероятно, останутся высокими и в июне—июле благодаря временному лагу между изменением цен и поступлением экспортной выручки.
Банк России сообщил, что в мае объем конвертации валютной выручки крупнейшими экспортерами вновь увеличился — до $10 млрд после $7 млрд в апреле и $2,4–3,5 млрд в феврале—марте.
Мы допускаем, что на следующей неделе рубль сохранит сильные позиции в диапазоне 10,5–11 руб./юань и 71–74 руб./долл.
На следующей неделе в фокусе:
- ситуация на Ближнем Востоке,
- динамика сырьевых цен.
Экономика
Недельная инфляция в России ускорилась до 0,20%
Индекс потребительских цен (ИПЦ) за неделю вырос на 0,20% после роста на 0,15% неделей ранее. Среди драйверов остались цены на топливо и овощи. Текущее ускорение похоже на эпизод марта — начала апреля, который оказался краткосрочным. Пока судить об устойчивости тренда преждевременно.
Годовая инфляция замедлилась до минимума с 2023 года
Инфляция по полным данным мая составила 0,17% после 0,14% в апреле. В годовом выражении она замедлилась до 5,3% г/г — минимума с 2023 года, как мы и ожидали. Самым высоким остался рост цен на услуги — около 10% г/г с учетом структурного изменения спроса и быстрого роста зарплат.
Самым низким стал рост цен на продовольствие — 2,9% г/г, в том числе за счет смещения сезонности в овощах и фруктах. С поправкой на сезонность рост цен в мае остался ниже 3% в переводе на год, как и в апреле.
Дефицит бюджета стабилизировался около 6 трлн рублей
Минфин опубликовал оценку исполнения бюджета за пять месяцев. Дефицит в мае оказался фактически нулевым. Накопленный с начала года дефицит стабилизировался около 6 трлн руб., а летом, вероятно, начнет сокращаться.
Расходы вернулись к сезонной норме после интенсивного финансирования закупок в начале года. Рост по году ожидаем умеренный — 5–6% г/г: выше исходного плана, но ниже уровня прошлого года.
Несырьевые доходы растут, нефтегазовые — восстанавливаются
Для инфляции бюджетная динамика выглядит нейтральной. Несырьевые доходы выросли на 12% г/г — сказались новые ставки НДС и хорошая собираемость. Опасения, что экономика «умерла» или «ушла в тень», не подтверждаются.
Нефтегазовые доходы нормализуются: в мае они выросли на 32% к 2025 году. За пять месяцев спад пока существенный, но июль—август должны закрыть провал начала года за счет высоких сырьевых цен.
На следующей неделе в фокусе:
- Росстат опубликует данные по недельной инфляции. Ждем уровень около 0,10% н/н.
- Банк России выпустит данные по инфляционным ожиданиям населения и результаты мониторинга предприятий, а 19 июня примет решение по ключевой ставке. С учетом последних данных мы ожидаем снижения ставки ЦБ на 50 б.п., до 14%.
Мировые рынки
Война закончилась, а доллар не подыграл сценарию. Подписание мирного меморандума и обвал нефти должны были снять с вечнозеленого премию за риск, но ястребиный разворот ФРС перевесил.
- EUR/USD не удержала уровень 1,16, просев до мартовских минимумов 1,142 (-1,3% н/н).
- USD/CNY вернулась к 6,77 (+0,1% н/н).
Знаковым событием недели стало подписание 17 июня меморандума о взаимопонимании между США и Ираном — Brent ушла к трехмесячным минимумам в район $78–80 за баррель.
Однако реальных действий по открытию Ормуза, разморозке активов и ядерным договоренностям пока не просматривается, что, безусловно, сдерживает эйфорию рынков.
Дешевеющая нефть постепенно будет снимать инфляционный навес, который месяцами держал центральные банки в тонусе. Но на фоне и так разогнанного роста цен их риторика во втором полугодии вряд ли будет часто звучать мягче.
В совокупности это может стать умеренно позитивным фактором для доллара, особенно если экономика США продолжит демонстрировать устойчивость.
Еще одним важным событием в этот день стало заседание ФРС — первое под председательством Кевина Уорша. Ставку единогласно оставили в диапазоне 3,5–3,75%, но из заявления исчезли намеки на смягчение, как и форвард-гайденс в целом.
Это стало одним из нововведений для повышения гибкости регулятора. Медиана прогноза по ставке на конец 2026 года поднялась с 3,4% до 3,8%. Половина чиновников закладывает как минимум одно повышение ставки, а часть — даже больше.
Рынки расценили исход заседания как более жесткий, чем ожидалось, и на этом фоне сместили ожидания повышения ставки с декабря на сентябрь текущего года.
Неделей ранее ЕЦБ уже повысил ставку и сохраняет жесткий настрой. Однако на фоне более ястребиного восприятия рынками дальнейших шагов ФРС евро резко ушел к 1,14 впервые с конца марта и, вероятно, продолжит показывать слабость в ближайшие недели.
А сегодняшние атаки Израиля на Ливан будут расшатывать и без того хрупкое перемирие, добавляя спрос на защитный доллар.
На следующей неделе в фокусе:
- PMI в США и еврозоне за июнь (23.06)
- Финальная оценка ВВП США за I квартал (25.06)
- Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в США за май (25.06).
Главные новости на мировых рынках — собрали в дайджесте
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На этой неделе рост доходностей по всей кривой продолжился. Существенное падение цен на бумаги произошло в пятницу, когда Банк России неожиданно для рынка снизил ключевую ставку всего на 25 б.п.
- Доходности на отрезке до года выросли на 16–29 б.п.
- Доходности на отрезке 2–3 года показали рост на 15–19 б.п.
- Доходности на отрезке 5–7 лет увеличились на 18–25 б.п.
- На отрезке 10–20 лет рост доходностей составил 33–37 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI снизился на неделе на 0,90%.
Аукционы Минфина
На неделе Минфин разместил два выпуска с фиксированными купонами: ОФЗ 26252 с погашением в 2033 году и ОФЗ 26254 с погашением в 2040 году.
- ОФЗ 26252 был размещен на 97,8 млрд руб. по номиналу, спрос составил 124,3 млрд руб. Выручка составила 92 млрд руб., средневзвешенная доходность на размещении — 14,85%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня, до объявления параметров аукциона, составила 7 б.п.
- ОФЗ 26254 был размещен на 22,3 млрд руб. по номиналу, спрос составил 54,1 млрд руб. Выручка составила 21 млрд руб., средневзвешенная доходность на размещении — 14,94%. Премия составила 4 б.п.
На неделе наблюдалось оживление первичного рынка. Минфину удалось привлечь 112 млрд руб. выручки, что значительно выше результатов предыдущих недель. Однако рынок сохраняет осторожность в отношении длинных бумаг: спрос на более короткий выпуск был значительно выше.
Почему рынок ОФЗ пока не может определиться с направлением движения, как прошли последние аукционы Минфина — разобрали в регулярном дайджесте.
Товарные рынки
Нефть
Стоимость Brent за неделю упала на 10,3% н/н, до $79,9 за баррель. WTI снизилась на 8% н/н, до $75,9 за баррель.
Основное движение пришлось на начало недели на фоне позитивных новостей о достижении мирного соглашения между Ираном и США, а также возобновлении судоходства в Ормузском проливе.
К пятнице цены вернулись к небольшому росту из-за сообщений о срыве очных американо-иранских переговоров. Даже в случае дальнейшего прогресса в мирном процессе быстрое восстановление поставок до довоенных уровней ограничено сроками разминирования пролива и ремонтными работами на поврежденных объектах добычи в регионе, что может занять несколько месяцев.
Длительный дефицит энергоресурсов продолжает негативно сказываться на общемировом спросе. Международное энергетическое агентство в своем отчете увеличило прогноз снижения мирового спроса на нефть в 2026 году с 418 тыс. барр./сутки до 1,1 млн барр./сутки.
Газ
Европейский газ вслед за котировками нефти упал на 10% н/н, до €42/MWh, на фоне деэскалации конфликта между Ираном и США.
Факторами поддержки цен, помимо отмены запланированных переговоров в конце недели, выступают прогнозируемые более высокие температуры по всей Европе, а также отставание уровня заполнения газохранилищ на 14% от сезонной нормы.
Цены на американский газ выросли на 2% н/н, до $3,2/MMBtu.
Влияние оказала слабая недельная статистика: запасы увеличились на 73 Bcf против прогнозируемых 75 Bcf. При этом общие запасы на 5,8% выше пятилетнего среднего уровня, что сдерживает дальнейший рост цен на американский газ.
Металлы
- Волатильность на рынках металлов оставалась крайне высокой на фоне соглашения между Ираном и США, а также более ястребиной политики ФРС.
- Котировки меди снизились на 1,7% н/н, никель потерял 1,4%.
- Снижение напряженности на Ближнем Востоке привело к коррекции алюминия более чем на 4%.
- Золото подешевело более чем на 1,4%, опустившись ниже $4 200 за унцию. Это также вызвало снижение цен на платиноиды.
- Цены на сталь в Китае за неделю практически не изменились.
- Коксующийся уголь в мире подорожал на 3,8% на фоне дефицита предложения из-за проверок на угольных шахтах Китая.
Рынок акций
США
Американские индексы на этой неделе демонстрировали повышенную волатильность, но по итогам четырех торговых дней закрылись в зеленой зоне. S&P 500 вырос на 1%, Nasdaq 100 — на 2,8%.
В начале недели бенчмарки поднимались на ожиданиях подписания мирного соглашения между США и Ираном.
Однако заседание ФРС в среду ухудшило настроения на рынке. Регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 3,75%, но дал ястребиный сигнал по дальнейшей траектории денежно-кредитной политики.
Средний прогноз по инфляции был повышен из-за роста цен на нефть с начала года, а трейдеры теперь ожидают ставку ФРС на уровне 4–4,25% к концу 2026 года, согласно данным CME Group.
- На фоне подписания мирного соглашения между Ираном и США худшую динамику показал энергетический сектор: он снизился на 6,6% с начала недели.
- Лучше рынка выглядели акции сектора информационных технологий, прибавившие 3,1% благодаря сильным отчетностям компаний.
Россия
Негативный сентимент на рынке продолжает доминировать. Лидеры стран G7 договорились увеличить поставки оружия Украине, атаки БПЛА на Москву в последнее время участились, появились сигналы о возможном усилении санкций против российской нефти, Евросоюз работает над 21-м пакетом санкций, а визит Уиткоффа и Кушнера в Москву сдвинулся на осень.
Хуже рынка выглядят акции нефтегазового сектора на фоне снижения нефтяных котировок после подписания меморандума между США и Ираном. Инвесторов также разочаровало осторожное решение Банка России снизить ключевую ставку на 25 б.п. вместо ожидаемых рынком 50 б.п.
В результате индекс Мосбиржи снизился на 3,8% н/н, до минимального за полтора года уровня 2423 п., а индекс РТС потерял 5,8% н/н, до 1038 п.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
