Профиль инвестора FaberArgentarius | Тинькофф Инвестиции Пульс

С наступлением дивсезона становятся актуальными построенные на этом стратегии. Покупка под дивиденды с последующей продажей для цели налоговой оптимизации до сих пор вызывает у многих недопонимание. С одной стороны, фиксация убытка сокращает налог при имеющейся с начала года прибыли. С другой стороны, дивиденды приходят очищенными от налога, а дополнительно придется заплатить еще комиссии за сделки и маржинальное кредитование при покупке с плечом. Главное, возникает риск превышения гэпа над очищенными от налога дивидендами и его затяжного характера. Польза есть, но ее не стоит преувеличивать и следует знать об условиях применения такой стратегии: 1. Наличие накопленной прибыли с начала года и удержанного брокером налога при выводе средств. 2. До конца налогового периода остается значительное время. 3. Дивиденды значительны. 4. Позиция берется с плечом (увеличение риска) 5. Покупка совершается по минимальной цене дня отсечения дивидендов (риск). 6. Позиция закрываается с гэпом, не превышающим размер дивдендов за вычетом налога и комиссий (риск). Только при совокупных условиях возникает полезный эффект от пересчета брокером и возврата ранее удержанного им как налоговым агентом налога. Он состоит в возможности использования до конца налогового периода этой суммы, равной налогу, ранее недоступной по причине удержания при выводе средств с брокерского счета. Стратегия требует покупки с плечом для ощутимого эффекта, что увеличивает риск убытков при затяжном и глубоком гэпе. Положительный недавний пример - , который сверх точки безубыточности еще и быстро закрыл гэп. начал падать в день отсечки, усложняя поиск входа в позицию, и сам гэп может оказаться неподходящим. Как видно, много риска и мало профита. Требует расчета и избирательности. Список эмитентов, подходящих для стратегии в июле 2026: Россети Урал 30 июня ! Россети Волга 1 Газпромнефть 3 (пт) Икс5 6 ! МТС 8 Башнефть 10 (пт) ! Сбер 17 (пт) !

Несмотря на принципиальную возможность юридического обоснования правомерности вероятного отказа эмитента от ранее объявленного частичного погашения номинальной стоимости одного из выпусков 17 июня на 1,25 млрд (см. предыдущий пост), текущих обязательств по обслуживанию долга свыше 70 млрд и без того много относительно операционного денежного потока менее 8 млрд - около 1,5 млрд по облигациям, банковскому кредиту и лизингу и еще столько же по ЦФА, а всего в среднем 3 млрд в мес. до конца года при фактически отсутствующем остатке денежных средств. Это грубый расчет, который при желании может быть проверен и уточнен. Внимание все больше смещается на стадию судебных тяжб. В настоящее время компании, входящие в официальный корпоративный контур, выступают ответчиками в дюжине крупных арбитражных споров на сумму 30 млрд, которая на протяжении судебных процессов продолжит расти за счет неустоек. Истцами выступает топ-7 следующих контрагентов (млрд): Фьюэл Менеджмент АЗС - 10,4 Айсорс - 9 ЗП Снабжение - 3,9 Алгоритм Топливный Интегратор - 3,1 АК Барс - 2,4 Росагролизинг - 0,8 Импэкснефтехим - 0,4 Если кому-то известно о дружественности этих кредиторов, пишите в комментариях. Однако вероятная попытка управляемого банкротства общей картины для участника биржевых сделок не меняет. Полагаю, что следующим катализатором оценки капитализации компании может стать факт возбуждения дела о банкротстве на почве отказов судов в обеспечительных мерах. В свете публичной неофициальной информации о том, что бенефициарами эмитента выступают г-да М. и В. из высших эшелонов власти считаю, что повторение сценария рефинанса 2015 года маловероятно. Во-первых, не та обстановка в стране, и нет признаков подготовки к этому. Большая часть АЗС уже в титульном обеспечении лизингодателя, а истории с непрозрачным подрядом по завышенному CAPEX, рисованными запасами, мутными контрагентами, продажей ЦБ посетителям заправки, размещением в стакан, сказочными офертами и банановыми инвестидеями у институциональных кредиторов доверия не вызывает. Они были вне игры еще на новостях об IPO в 2023 году. Во-вторых, главная сфера интересов вероятного конечного бенефициара - оборонный сектор, отдача от которого несопоставимо выше, чем от подмосковного оператора АЗС. В-третьих, формальные связи скрыты после начала СВО, видимо, через АО «Сокол-Трейд», не говоря уже о целой плеяде Strohmann (homme de paille, соломенные человечки). Высокое положение, к сожалению, может сопровождаться не заботой о безупречной репутации, а вседозволенностью, например, путем завершения второстепенного бизнеса за счет участников IPO и необеспеченных кредиторов-физлиц. Судя по пятничной плите на покупку, не исключены выносы шортистов. Каждый занимает позицию на свой риск. Для себя решение принял.

Среди облигационеров возникла дискуссия о том, является ли запланированное на 17 июня частичное погашение данного выпуска правом или обязанностью эмитента. В пользу первого, диспозитивного по своему характеру, варианта толкования приводится аргумент о том, что речь идет о досрочном погашении «по усмотрению эмитента» (пункт 1 статьи 17.1 Федерального закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Приказом ГД ПАО «Евротранс» от 30.03.2023 № 0326-ЕТ установлена возможность и принято соответствующее решение. Раскрытие данного события до размещения выпуска облигаций (по ссылке лишь предоставляет эмитенту соответствующую опцию, которой он может воспользоваться в даты окончания купонных периодов 39, 42, 45 и 48. Сторонники императивного подхода считают, что, принимая решение об осуществлении частичного досрочного погашения, эмитент тем самым уже выразил свое усмотрение, и оно стало публично размещенным условием выпуска, которое отражено в характеристиках бумаги. Любое лицо при принятии решения о приобретении бумаги рассчитывает на указанное в приложении брокера частичное погашение ее номинальной стоимости. В ином случае неопределенность в этом вопросе обманывала бы ожидания участников рынка ЦБ, которые полагаются на достоверность сведений, предоставленных брокером. Кроме того, в качестве возражения против диспозитивного варианта толкования приводится ссылка на последний абзац пункта 6.5.2.2 Программы биржевых облигаций серии 001Р. В нем указано на то, что в случае принятия решения эмитентом часть номинальной стоимости «будет досрочно погашена в дату...», что означает не возможность, а действие, которое должно наступить. Сам по себе этот довод слабоват, так как юридический текст не может толковаться только на основе буквального значения слов. При этом последний абзац является продолжением предложения, помеченного жирным шрифтом, в котором указано, цитата: «могут быть досрочно погашены». Как видно, норма закона однозначно не позволяет разрешить этот вопрос. В сущности, она только предусматривает соответствующее право и условие его реализации в отношении всех облигаций. Положения эмиссионных документов также лишь дают почву для разногласий. Мне не удалось сходу найти подобные казусы в судебной практике и, если кому-то они известны - пусть укажет в комментариях реквизиты судебных актов. Весьма полезным было бы также узнать о подобных примерах в прошлом, когда эмитент отказывался от ранее объявленного до размещения выпуска частичного погашения, хотя бы это и не становилось предметом спора. Приведенные обеими сторонами доводы, на мой взгляд, не являются убедительными, и вопрос остается спорным. Он запросто может стать предметом судебного разбирательства, от исхода которого будет зависеть возникновение обязательства по уже полному погашению эмитентом всей номинальной стоимости бумаг в случае обращения владельцев облигаций. Если суд признает на стороне эмитента обязанность исполнить решение о частичном погашении, это будет означать существенное нарушение срока исполнения облигационного обязательства. Что касается моего мнения, то я склоняюсь в пользу диспозитивного подхода. Обоснование см. в комментариях к этому посту.

Валютный хедж Политика контроля инфляции монетарным методом [которую надо бы совмещать со стимулированием производства дефицитных товаров] является гарантией от резкого ослабления рубля. Однако постепенное снижение ключевой ставки во спасение экономики и военные расходы в условиях эмбарго приведут-таки к накоплению инфляции и росту внешнего долга, обслуживание которого потребует приобретения больше валюты. По этой причине рублевый долг в портфеле следует сочетать с валютным хеджем. Например, за счет добавления квазивалютных облигаций. Сегодня поучаствовал в размещении нового выпуска юаневых облигаций Фосагро 2П5 с квартальным купоном 8% на 3г2мес, а также воспользовался уходящей [режим торгов Т+1] возможностью приобретения квазивалютных облигаций ОФЗ и Газпром в юанях со сроком ровно 3 года под ЛДВ. Считаю, именно сейчас наступил удачный момент на откате после вчерашнего скачка в связи с объявлением Минфином о снижении уровня отсечки бюджетного правила. Это означает меньше продаж валюты, по оценкам экспертов, на 10-20%. Отдаю предпочтение юаневым выпускам, так как именно в них происходит пополнение ФНБ и имеется перспектива наращивания импортных операций. Кроме того, юань имеет наименьшую инфляцию. При этом, согласно материалам РБК, впервые статистически наблюдается репатриация евродолларового капитала резидентов [вместо его оттока, привычного для космополитичной буржуазии и коррумпированных чиновников, но оставшегося в прошлом после бесчинств с конфискациями средств россиян на зарубежных вкладах в нарушение частного права]. Наконец,преследуемая Трампом цель вновь обрести промышленный потенциал США и, напротив, его утрата в Европе не внушают доверия к паре евродоллар. Вполне вероятно, возврата в прежний мир «вассальной» зависимости отечественной экономики от западных стран больше не будет и постсоветская эпоха накоплений в «зелени» навсегда канула в лету. Остался лишь долларовый стереотип поведения участников рынка.

Перспективы исполнения решений российских судов по искам к иностранному депозитарию В продолжение предыдущего поста. Определением АС Москвы от 19.03.2025 по делу № А40-193986/24-185-300 «Б», которым прекращено банкротное производство в отношении Евроклир, установлено, что у должника на территории Российской Федерации отсутствует имущественная масса, за счет которой возможно удовлетворение требований кредиторов. На денежные средства и ценные бумаги, находящиеся на открытых должника как иностранному номинальному держателю (иностранному депозитарию) счетах типа «С» и «И», может быть обращено взыскание только в рамках проведения процедур, определенных Указами Президента РФ (№№ 884, 95, 665, 8). Имущественные права, учитываемые на счетах должника, открытых на территории Российской Федерации, не является его имуществом, должник лишь учитывает от своего имени имущественные права, которое не принадлежат ему на праве собственности. Иначе говоря, в России перспективы исполнения нет, так как счета самого Евроклир рассматриваются только для цели обмена заблокированными активами в рамках публичной квоты. Есть теоретическая перспектива экстерриториального исполнения решений судов в дружественных юрисдикциях, например, в Казахстане по соглашению 1992 года «О порядке разрешения споров, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности». Однако на практике это потребует межгосударственных консультаций, то есть само по себе на частном уровне не сработает. Есть положительный опыт внесудебного получения нескольких десятков разрешений у Минфина Бельгии в индивидуальном порядке по представлении доказательств неотносимости к подсанкционным лицам. В целом, политически мотивированная проблема может быть решена только политически, в том числе в рамках симметричных мер в контуре членов БРИКС и военным путем в отношении нескольких миллиардов евро, переданных Украине из доходов от замороженных активов. In hostem omnia licita

Заблокированные активы и запретный плод в инвестировании К настоящему времени поданы заявки на обмен иностранных активов в заморозке – акции запрещенной организации Meta в Инвестпалате и европейской фармацевтической компании Evotec AG в Т-инвестициях. Это незначительные для портфеля остатки. В свое время активно инвестировал в акции иностранных компаний. Американские индексы в отличие от нашей Мосбиржы на длинном горизонте смотрели вверх, а не ходили в широком боковике. Однако ввиду геополитики иностранные акции и фонды оказались запретным плодом инвестирования, то есть продуктами с неконтролируемым риском утраты вложенных средств, в данном случае инфраструктурным риском. В 2022 году своевременно принял решение о распродаже иностранных ценных бумаг. С лета 2023 года в судебной базе арбитражных судов заведено свыше полторы сотни дел по искам институционалов (банков, управляющих компаний, фондов) и физических лиц к Евроклир от незначительных сумм до сотен миллионов долларов неполученных доходов по заблокированным ценным бумагам. При этом от Euroclear Bank SA/NV поступают отзывы, ходят представители, подаются жалобы, главным образом, содержащие доводы о том, что считают себя ненадлежащим ответчиком, и об отсутствии у российских судов компетенции на рассмотрение требований к ним в связи с необходимостью применения норм иностранного права (Бельгии). Как правило, требования истцов суды удовлетворяют, но вопрос исполнимости присужденного открыт. Из последних примеров – решение АС Москвы от 03.02.2026 по делу № А40-61105/25-117-511 по иску банка «Национальный стандарт». Немногочисленные отказы в удовлетворении требований связаны с отсутствием права на иск, а не основаниями ответственности Евроклир. Так, в деле № А40-261762/ суд исходил из отсутствия у инвестора права на иск, поскольку непосредственно права по заблокированным активам, упакованным в пай, осуществляет управляющий фондом. Такая позиция суда направлена к централизованному рассмотрению притязаний к Евроклир, чтобы не плодить однотипные споры по искам каждого пайщика. Правовая аргументация слабая, так как иск предъявлен не из договора доверительного управления (ДДУ), а деликтный. В развитых правопорядках допускается взыскание рикошетных убытков по модели версионного иска, как в данном случае - через голову управляющего к причинителю вреда, опосредованно отраженного в стоимости пая. Абсолютное большинство судей об этом даже не слышало, с французской доктриной подобных исков не знакомо, хотя положения ГК не препятствуют их применению. Более того, сама конструкция ДДУ остается непонятой в судебной практике. Права принципала у нас не защищаются со ссылкой на предупреждение о рисках, хотя ДДУ вовсе не алеаторная сделка, а, напротив, фидуциарный контракт. Вот и получается, что при всем желании освободить себя и делегировать управление капиталом, альтернативы личному участию нет, разве что создание собственного фонда с наемными работниками при большом размере активов. Давно обжегся на этой теме, купив внебиржевой дробный лот субордов банка под управлением его дочерней компании. Выйти из это схемы после бегства проворовавшихся акционеров банка было невозможно. Стандарт разумного и добросовестного поведения профессионального управляющего судами не выработан. По этом причине любые инвестиционные продукты, связанные с доверительным управлением (включая ЗПИФН недвижимости), мною не рассматриваются наряду со структурными облигациями и нотами, у которых математическая вероятность в пользу продавца. Пользуетесь ли услугой доверительного управления активами и доводилось ли привлекать к ответственности управляющего?

Самолет подал сигнал бедствия Инвестиционное сообщество обсуждает письмо ГК Самолет государству о поддержке на 50 млрд рублей. В стране воюющей, находящейся под санкциями, с высокой антиинфляционной ставкой всем секторам экономики непросто. Но именно застройщики уповают на государственную помощь, а не металлурги, лесорубы, программисты, лизингодатели и прочие, деятельность которых не менее публично значима. Сначала девелоперы лоббировали льготную ипотеку, которая за счет бюджета привела к росту цен вместо доступного жилья. Затем мораторий, переложивший последствия нарушения сроков сдачи и качества жилых помещений на плечи их приобретателей. Теперь клянчат льготные кредиты, хотя никакого дефицита жилья на рынке нет и в помине, не говоря уже о губительности для самознания народа высотной концепции расселения. Откуда такие привилегии у застройщиков? Все просто. За этим бизнесом вплотную стоит интерес самой гнусной фигуры в обществе - коррумпированного чиновника, раздающего земли, устанавливающего градостроительный регламент, выдающего АГР, РнС, ЗоС, РнВ. Этот паразит, рассматривающий казну и нормативные акты как сферу личных возможностей, а полномочия и связи в качестве орудия их использования, является закулисным бенефициаром строительной отрасли. Именно поэтому вопреки экономической логике и справедливости ходатай имеет шансы на успех. На фоне размещаемого дисконтного выпуска 002Р-02 выбор руководством застройщика момента для подобного экспромта выглядит как выстрел себе в ногу. Вероятно, обращение уже предполагает положительный ответ, поскольку собрать заявки на размещении без счастливого продолжения истории будет трудно. Тем не менее, завтра в основную сессию ожидаю падения как акций, так и облигаций не только Самолета, но и других застройщиков. Так, недавний флиппинговый успех увеличенного до 5 млрд выпуска 05 Глоракс перечеркнут этим событием. Ведь предложение Самолет выглядит как признание серьезных проблем в отрасли самим эмитентом, занимающим лидирующие позиции по объему строительства. Напомню, что за первое полугодие 2025 года весь операционный денежный поток ушел на уплату процентных платежей. Компания по финансовым результатам целиком стала работать на кредитора. Многие приводят данные из примечания к отчету за первое полугодие, где указано на adjusted ND/EBITDA=3,1. Однако скорректированные показатели не годятся для оценки, так как в них включены эскроу счета/капитализированные проценты, обесценения и вознаграждение всего на 5 млрд (ок 10%). Эскроу в половину долгов еще раскрыть надо темпами ввода в эксплуатацию, заплатив подрядчикам. В то время как Операционный денежный поток/ Проценты к уплате/Денежные средства и эквиваленты = 1 (ок 25 млрд.). Второе полугодие, скорее всего, будет хуже. При этом 70 из 700 млрд - это короткий дорогой долг из облигаций и необеспеченных кредитов с погашением львиной доли уже в этом году. Вероятно, под это, как раз, испрашиваются 50 млрд помощи. Как будете учитывать эту историю в своей торговле?

Инвеститоги 2025 года В качестве подведения итогов отмечу для цели развития допущенные в уходящем году ошибки: 1. Напрасно пытался отыграть торговлей фьючерсами на акции встречу президентов в Анкоридже. В сущности, это фомо от отсутствия достаточой позиции в акциях. 2. Удерживая позицию ради налоговой выгоды, можно растерять значительную часть прибыли. 3. Даже длинные бонды с фиксированным купоном в период снижения ставки могут упасть в цене без реализации кредитного риска, а по причине нового выпуска эмитента с дисконтом к рынку или ввиду общей паники на фоне пары заметных дефолтов. 4. Тренд усиления национальной валюты несмотря на дефицит бюджета может длиться дольше, чем терпение большинства публичных инвесторов. 5. Высокий ТКД всегда сопряжен со значительным риском в перспективе длительного удержания позиции, однако за отсутствием ликвидности может не иметь потенциала премии (роста тела). В итоге облигации с меньшей текущей доходностью, но более надежные и ликвидные, на ограниченной дистанции могут оказаться прибыльнее за счет роста тела. Тем не менее, доходность портфеля за 2025 год при минимальных временных затратах перешагнула через 20% планку «оживленного капитала». Его целевой диапазон 20-40% годовых, выше которого он превращается в стек, а в конце концов становится орудием преступления (по ссылке Маркса на Даннинга. т.23, стр. 770 Сочинений, 2-е изд.). Разбирать портфель нет смысла - он давно требует ребалансировки и ликвидации открытых на короткий срок гиперпозиций. Вероятно, новый 2026 год станет годом перемирия, но не примирения. Полагаю, что геополитическое напряжение в отношениях с Европой надолго, так как ЕС будет пытаться преодолеть кризис за счет нанесения стратегического поражения России. Мир возможен только при условии исторического воссоединения с Россией северного Причерноморья и левобережья Днепра, для чего не создано военных резервов. Федор Яковлевич Алексеев. Вид на Биржу и Адмиралтейство от Петропавловской крепости. 1810-е

Мир вам! Перспективы мирового соглашения по Украине (продолжение) Часть 2. Когда и на каких условиях настанет перемирие? В первой части исследования сделан вывод о неприемлемости для нас предложенных США условий мира. Последовавшие к настоящему времени заявления президента и итоги встречи с Уиткоффом в Москве подтвердили этот вывод. В то же время участие в серьезной военной кампании, когда тылом противника является весь западный мир, ввиду предельного напряжения общества, всегда ограничено во времени. Разберемся в существующей диспозиции, включающей цели и возможности всех участников конфликта: (1) Украина, утратившая в 2014 году суверенитет в ходе госпереворота под видом антикоррупционного майдана, в последующее десятилетие превратилась в силовой инструмент глобальной западной экспансии в Восточной Европе - прокси-войско, своего рода военный лагерь ландскнехтов. После случившегося в 2024 году раскола коллективного Запада Украина оказалась в положении перспективной ресурсной базы, отошедшей из зоны влияния России. Учитывая внешнюю обеспеченность военными материалами и информацией, а также предположительные потери живой силы, мобилизационный ресурс Украины позволяет растянуть позиционную войну текущей интенсивности еще на долгие годы. В то же время, если не поменяется de-iure состояние, перемирие выгодно Украине, которая нуждается в передышке для наращивания военного потенциала. В отсутствие своего тыла политическая воля на прекращение войны МОЖЕТ БЫСТРО ВОЗНИКНУТЬ на Украине благодаря внешнему импульсу на фоне усталости даже у столь идеологически прокачанного украинского общества. Парадоксальная способность украинцев видеть во всяком поражении «победу» позволит развернуть общественное мнение в любом направлении в рамках подготовки референдума по территориальному вопросу. Например, сдача приобретенных от советской России земель может рассматриваться в виде сохранения Украиной в новых границах государства, при этом окончательно не растратившего население. (2) Россия, начавшая боевые действия (БД), вступила в конфликт в ситуации провокации на упреждение более тяжелых последствий (см. ультиматум РФ НАТО 17.12.2021) и, судя по степени мобилизационной готовности, не рассчитывала на его длительное течение. Чудовищный просчет СВР и ГРУ в оценке обстановки в начальной фазе конфликта, недостаток и несоответствие имеющихся средств современным условиям войны (связь, БПЛА, РЭР, РЭБ, маскировка, наблюдение и прочие компоненты), выявившаяся некомпетентность ГШ и комсостава соединений в военном искусстве, необходимость заново на ходу перестраивать экономику в условиях эмбарго обусловили скромные успехи в достижении объявленных целей СВО. Тактические победы НЕ ИМЕЮТ СТРАТЕГИЧЕСКОЙ ПЕРСПЕКТИВЫ глубоких прорывов и широких охватов при обвале фронта без значительных резервов. Но их создание не наблюдается и затруднено с дефицитным бюджетом в условиях скатывания подсанкционной экономики в рецессию. В таких обстоятельствах оцениваю заявления Москвы о готовности к миру не как демонстрацию ради смягчения давления со стороны США при желании продолжить БД, но как действительный поиск приемлемого выхода из конфликта с «ГОТОВНОСТЬЮ ПРОЯВЛЯТЬ ГИБКОСТЬ» (уступки). Напротив, отсылки к устраивающей динамике БД рассматриваю лишь в качестве аргумента переговорной силы. Факт продолжающихся двухсторонних контактов между РФ и США, заявление президента о том, что предложение американцев о мире в целом может быть принято за основу, коррупционные скандалы на Банковой и форсирование переговорного процесса подтверждают устойчивость вектора на прекращение конфликта. При этом у Москвы должна остаться возможность истолкования на условиях мирного соглашения как направленных к достижению целей СВО. Продолжение в комментариях. Храм Покрова Пресвятой Богородицы в Братцеве (1672)

Мир вам! Попытки торговать новости о летней встрече в Анкоридже и появлении осенью проекта соглашения закончились убытками. Решил разобраться в этом вопросе, который определяет движение рынка. В прошлом году также нашел для себя ответ о последовательном восстановлении сначала долгового, а затем долевого капитала в связи с ужесточением кредитно-денежной политики. Решение о перекладке в облигации позволило сохранить стоимость портфеля. Поехали. Перспективы мирового соглашения по Украине Часть 1. Предпосылки конфликта и американская инициатива примирения После развала СССР США во главе глобального запада вкладывались в конфликт на Украине, создавая русофобскую зону по прибалтийскому образцу, но в отличие от карликовых государств - размером в 2 Италии с 50 млн населением. Россия не могла мириться с возникшей экзистенциальной угрозой. Последовавшее за этим СВО внесло раскол в западный мир, буквально обезглавив его: со вторым сроком президентства Трампа США вернулись в русло традиционного для западного мира реализма. Если глобалисты, основываясь на представлении о человеке как tabula rasa (Дж. Локк), разрушают культурную идентичность и покушаются на его нравственную автономию ради идеи постчеловечества, то западный реализм лишь утверждает свою цивилизацию на началах формализации эгоизма (Томас Гоббс), полагая уничтожение иных культур не целью, но допустимым средством достижения материального благосостояния (политика колониализма и неоколониализма). Так, за счет провокации конфликта на Украине, США привязали Европу к своему СПГ и добились миграции части промышленного капитала. Поскольку нереалистичной цели уничтожения русской цивилизации США при Трампе перед собой уже не ставят, то для достижения новой материальной цели - эксплуатации Украины - им теперь нужен мир. Виновным за разжигание войны Трамп объявил Байдена, как будто тот проводил политику не государства в авангарде глобалистов, а физлица. По этой причине США не откажутся от поддержки Украины даже в случае отклонения той от предложенного проекта мира. Между Европой и США идет грызня за российский кусок прошлой ресурсной ренты в виде замороженных валютных резервов и будущие ресурсы постсоветской Украины. Раскрытие содержания американского плана о мире возбудило новую волну позитива на рынке. Вот как он согласуется с интересами России: (1) лимит численности ВСУ в 2,5 раза больше штата накануне СВО и близок к нынешнему; (2) отсутствие ограничений по номенклатуре и количеству вооружений, развитию двойных технологий; (3) преференциальный доступ США к ресурсам Арктики, земель бывших Новороссии и Малороссии за наш же счет - оставление замороженных активов и передачу половину выработки энергии отвоеванной ЗАЭС; (4) толерантность по нормам ЕС в продолжение антироссийской идеологии с возможным неисполнением, как по минским соглашениям; (5) США, спровоцировавшие конфликт и без поддержки которых невозможно сопротивление противника, принимают роль посредника с правом оценки выполнения условий и зависящего от этого обязательства по отмене санкций. Обеспеченное материально и разведданными положение прокси-войск ВСУ вне военного альянса, как показал опыт СВО, выгодно самим странам НАТО, решающим военные и экономические задачи без потерь со своей стороны. Примечательно, что в оправдание пунктов плана перед европейской стороной американский представитель Дрисколл прямо назвал их декорацией. Нам продают вновь отвоеванные нами исконные русские земли, принадлежащие нам валютные резервы и отмену санкций как товар. Возможно ли РФ на такое согласиться? Церковь Преображения Господня в Кижах (1714)

Рынок акций быстро отыграл предстоящую пятничную встречу президентов на русско-американской Аляске. Это произошло внезапно для увлекшихся облигациями инвесторов на фоне предшествующего анонса вторичных санкций в отношении стратегических торговых партнеров России - до того, как стала известна широкой публике их позиция в ответ на шантаж повышением тарифов - обоюдоострого оружия торговой войны. Пресловутую неэффективность участников рынка усматриваю в том, что индекс продолжает оставаться ниже тех уровней, когда оптимизм внушал уже сам приход Трампа, несмотря на декабрьский пик повышения ключевой ставки и отсутствие значимых успехов на фронте. Пожалуй, именно позиция Китая с Индией вкупе с ускорением ползучего наступления русской армии, создавшей реальную угрозу взятия Покровска и Мирнограда, сподобили штаты договариваться на взаимопреемлемых условиях. Без этого невозможно представить саму готовность сторон к встрече на высшем уровне. Европейская партия войны не сможет противостоять согласию между Россией, странами БРИКС и США. Другое дело, что на этом ничего не закончится. Победой может быть только стратегическое поражение противнику, а на это нет пока и намека. Остается надеятся, что нам в очередной раз не продадут за реальные уступки обещания, с которых легко соскочить, как это было с Минск-1 в связи с Иловайском, Минск-2 во время Дебальцево и вот сейчас Аляска в ходе смыкания окружения Покровска. Слишком ассиметрична цена вопроса для участников встречи: с одной стороны, жизнь и судьба русских людей, включая падкий на материальные посулы украинский народ, превращенный западными глобалистами в инструмент, а с другой - количество звонких монет в карманах американских бизнесменов. Несмотря на предшествующую коррекцию, выкуп рынка оставил немного имен с видимостью маржи безопасности от лонга. Мой выбор пал на следующие относительно недорогие миркоины, которыми доля акций в общем портфеле была увеличена с 1/3 до 2/3 с сохранением значимой позиции в бондах за счет использования фьючерсов: у продавцов, купивших акции под дивиденды и отчуждающих сейчас с сохранением преимущественного права при допэмиссии ввиду пессимистических ожиданий низкой нефти, продолжения санкционной риторики и крепкого рубля в отсутствие положительных сигналов на рынке алмазов и сокращения операционных показателей, уже +3% на отчете Принимаемый риск продолжения «нелогичности» рынка, падавшего на снижении ключевой ставки, высок. Церковь Ризоположения из села Бородава (1485) — старейший храм клетского типа, памятник русского деревянного зодчества

Риск допэмиссии для владельцев префов: обязательного предложения не будет Вниманию любителей привилегированных акций закредитованных компаний, особенно непубличных обществ. Результат рассмотрения дела Никитенко против Завода Металлоконструкций: позволяет прийти к выводу о том, что положение владельцев привилегированных акций без специально оговоренных Уставом гарантий у нас в стране очень уязвимое. Нижестоящие суды не защитили миноритария по привилегированным акциям от размытия доли участия в прибыли компании. Посмотрим, что скажет судья Верховного Суда В.В. Попов, но из понимания сути спора и знания статистики пересмотра судебных актов шансы на передачу жалобы на рассмотрение Судебной коллегии по экономическим спорам весьма незначительны. Спор разрешен по букве закона, но несправедливо, так как размытие капитала произошло накануне единоразового распределения большой прибыли. Нет у привилегированных акционеров преимущественного права выкупа акций при допэмиссии, права голоса по этому вопросу и соответствено требования о выкупе акций по рыночной цене. Если Устав непубличного общества не содержит положений о соответствующих правах владельцев префов, то из закона прямо никак не вывести гарантии их защиты от размытия капитала в подобной ситуации. В законе поименовано как требующее единогласия всех акционеров только решение о допэмиссии во исполнение договора конвертируемого займа. В ином случае решение ОСА принимается 3/4 голосов по обыкновенным (голосующим) акциям. В соответствии с пунктом 1.1 статьи 75 Закона об АО акционеры непубличного общества - владельцы привилегированных акций, указанных в пункте 6 статьи 32 настоящего Федерального закона, вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им указанных привилегированных акций в случае принятия общим собранием акционеров решений по вопросам, предусмотренным уставом общества, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не участвовали в голосовании. Истец не обладал правом участия в ОСА по вопросу дополнительного размещения обыкновенных акций. Как установлено абзацем 2 пункта 4 стати 32 Закона об АО, акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при принятии решений общим собранием акционеров по вопросам о внесении изменений и дополнений в устав общества... либо внесения положений об объявленных привилегированных акциях этого или иного типа, размещение которых может привести к фактическому уменьшению определенного уставом общества размера дивиденда. В данном случае размещались обыкновенные акции, и право на минимальный размер дивидендов по префам не затронуто. Пожалуй, заявленное истцом требование об оспаривании решения о допэмиссии изначально выглядело бесперспективным. Более привлекательным смотрится иск об убытках, основанный на злоупотреблении правом (пункт 4 статьи 10 ГК) со стороны контролирующего лица Гамзалова Станислава Джахпаровича. Предъявление такого иска целесообразно после распределения прибыли, которое пртиворечит заявленной цели докапитализации - снятию зависимости от стороннего производителя литья. При этом необходимо весьма творчески истолковать вышеприведенные нормы как устанавливающие цель защиты прав владельцев привилегированных акций, в том числе в ситуации, когда они не имели право голоса, но фактически происходит уменьшение размера дивидендов, приходящегося на одного акционера вследствие экономически необоснованной допэмисси накануне единоразового распределения большой прибыли. Какой тип акций Вы предпочитаете: (а) обыкновенные из-за, как правило, большей ликвидности (б) привилегированные ввиду обычно большей доходности (в) обыкновенные ради большего объема корпоративных прав (г) свой ответ. Автор поста не имеет отношения к сторонам спора. Софийский Собор (Великий Новгород, 1045 год)

Может создаться впечатление, что инструменты срочного рынка - это удел спекулянтов, требующий постоянного присутствия на рынке и статически отлаженного алгоритма торговли. Однако инвестор нуждается в хеджировании позиции лонг в акциях в ожидании рецессии. Сделать это можно продав акции слабых компаний, фьючерсы на них или на индекс, либо купив опционы пут. Первый вариант элементарно дороже второго, что особенно чувствительно при ужесточении ДКП. Выбор между вторым и третьим вариантом не так очевиден. Дельта-хеджирование базового актива в сравнении с продажей фьючерса: - фиксирует возможный убыток размером уплаченной премии, но стоп-лосс выполнит ту же функцию для фьючерса; - имеет высокую стоимость премии против ГО фьючерса ввиду меньшей ликвидности рынка опционов и, как следствие, более убыточен при сохранении цены базового актива (вероятность заработать на продаже опциона выше, чем на его покупке); - теряет в стоимости перепродажи вне денег с приближением экспирации (тета); - имеет опционный барьер на круглых числах, вызванный активностью маркетмейкеров, защищающих позицию продавца опциона распродажей базового актива. Таким образом, даже подбирая на доске опционов лучшее соотношение страйка и премии вне денег ко ближайшей дате экспирации в ожидании сильной волатильности («греко-оптимальный» опцион) вряд ли удастся выгоднее захеджировать инвестиции, нежели своевременной короткой позицией во фьючерсе с выверенным стоп-лоссом. А.Г. Тышлер. Биржа. 1975

{$MXU4} {$RBU4} В портфелях по налоговым соображениям к июлю остались только акции компаний с крепким балансом, показавшие существенный рост с 2022 года. Свыше половины капитала держу в корпоративных флоатерах. Планирую в ближайшее время увеличить позицию в инструментах с валютной экспозицией в ожидании восстановления импорта и до конца года сделать перекладку в бонды с фиксированным купоном и большей дюрацией. Очень избирательное наращивание позиции в акциях вижу не раньше следующего лета, когда ключевую ставку начнут отпускать. Сохранение ставки на высоком уровне не станет сигналом к росту акций. Весьма вероятен черный лебедь в виде новой волны мобилизации. Нынешние выкупы ОФЗ и акций рассматриваю как фальстарт нетерпеливых. ЦБ ограничивает, но не сможет уменьшить инфляцию, поскольку она имеет немонетарную природу. Удорожающие логистику санкции на средства производства, изъятые ЗВР, повышение налогов, бюджетный стимул, рост ВПК, создающие дефицит работников мобилизация и ужесточение миграционной политики - все это надолго. Даже если установится перемирие с Трампом, то оно будет худым в торговом отношении с постоянным риском эскалации. Мировая рецессия с падением чувствительных для нашей экономики цен на экспортируемое сырье не за горами. Смягчение ДКП будет вызвано не добровольным отказом от потребления в угоду накоплению, а появлением безработицы ввиду закрытия бизнесов под давлением высокой кредитной нагрузки. Следовательно, на понижение КС сначала позитивно отреагирует долговой рынок ростом тела займа, только потом после перераспределения капитала - долевой. Недвижимость требует еще большего времени для охлаждения первичного рынка после льготной ипотеки - ее рассматриваю в последнюю очередь (через 2-3 года). Квентин Массейс. Меняла с женой. 1514