⚡️ ЦБ снизил ставку. Главные итоги пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — с 14,5% до 14,25%. Это уже девятое снижение в текущем цикле. 📉 Обычно снижение ставки позитивно влияет на акции и длинные облигации. Но не в этот раз. Индекс Мосбиржи $IMOEXF спикировал к отметке 2406 пунктов. Индекс гособлигаций $RGBIF также ушел в минус (до 118,15 п.). Рубль, напротив, локально укрепился. Инвесторы ждали более решительного шага (многие закладывали снижение на 50 б.п.), но ЦБ выбрал максимально осторожный сценарий. На повестке предметно рассматривались три варианта: 14%, 14,25% и сохранение на уровне 14,5%. Выбрали золотую середину, но сопроводили ее максимально жесткой риторикой. 🚫 На фоне 15-недельного падения российского рынка многие инвесторы начали задаваться вопросом о возможных государственных интервенциях. Ответ главы ЦБ был предельно жестким и однозначным: "Текущая ситуация на фондовом рынке не требует никаких государственных интервенций. Если кто-то считает акции недооцененными — это повод покупать". Логика ЦБ проста: выкуп активов спасет инвесторов, но разгонит инфляцию, за которую заплатит все остальное население. Рисков для финансовой стабильности сейчас нет, а значит, спасать рынок за счет печатного станка никто не будет. 📍Пожалуй, главный лейтмотив прошедшей пресс-конференции — инфляционные риски растут, а поле для маневра у ЦБ заканчивается. Что беспокоит регулятора? 1) Сохранение структурного дефицита бюджета до 2029 года требует от ЦБ жесткости. Бюджетный стимул оказался сильнее ожиданий. 2) Заемщиков не пугают текущие ставки. Кредитование (и розничное, и корпоративное) снова начало ускоряться. 3) Дефицит кадров никуда не делся, а рост зарплат продолжает обгонять рост производительности труда. 4) Временное снижение производства моторного топлива создало дополнительный инфляционный фон. Июльское заседание будет «опорным». Набиуллина прямо заявила, что прогноз траектории ключевой ставки, скорее всего, будет пересмотрен вверх. ЦБ допускает, что в цикле снижения могут потребоваться паузы. 🗣 Отдельно стоит упомянуть инфошум вокруг здоровья главы ЦБ. Пропуск ПМЭФ и конференции НАУФОР породил волну слухов вплоть до скорой отставки. Реальность оказалась прозаичнее, Эльвира Сахипзадовна подтвердила, что перенесла тяжелую простуду и просто потеряла голос. Никаких конспирологических подоплек в ее отсутствии нет, курс регулятора остается неизменным и твердым. 📌 Период жестких денежно-кредитных условий с нами надолго. ЦБ не видит рисков «переохлаждения» экономики, но видит риски разгона цен. Вплоть до осени мы, вероятно, будем наблюдать консервативную политику. Драйверов для V-образного отскока широкого рынка акций пока не предвидится, поэтому фокус смещается на точечный выбор фундаментально сильных компаний, способных генерировать прибыль в условиях дорогих кредитов, а также на инструменты с фиксированной доходностью. Кстати, как вы оцениваете текущую просадку, планируете ли выкупать подешевевшие активы, следуя совету главы ЦБ, или предпочитаете пересидеть турбулентность в защитных инструментах?

$RGBIF $IMOEXF Явные проявления скрытой безработицы: на рынке труда наблюдается дефицит ставок и вакансий На пороге социального кризиса: проблем с занятостью в России предостаточно Все последние годы наши финансово-экономические власти очень гордятся, как они отмечают, рекордно низким уровнем безработицы в России. Действительно, по данным официальной статистики, безработных на начало 2026 года в России было всего 2,2%. Для сравнения отметим, что в США безработица на начало 2026 года составляла 4,4%, в Китае больше 5%, а, скажем, в Турции больше 8%. На пороге социального кризиса: проблем с занятостью в России предостаточно Казалось бы, надо радоваться. Как минимум одно зло в России точно побеждено! Все, кто хочет работать и зарабатывать, при деле, в экономике наступило долгожданное равновесие! Но на самом деле всё далеко не так, и проблем с занятостью в России предостаточно. Скажу больше, мы стоим на пороге серьезного социального кризиса. Уже сейчас многие агентства фиксируют ситуацию неудовлетворенного спроса на рабочие места, радикально превышающего имеющиеся предложения. Люди постоянно ищут себе работу и не могут найти подходящее рабочее место. По сути, мы можем четко фиксировать тотальный неудовлетворенный спрос наших граждан на привлекательные рабочие места. На рынке труда наблюдается дефицит ставок и вакансий. Дефицит, как известно из политэкономии, это проявление инфляции. И мы наблюдаем, наверное, самую тревожную инфляцию из возможных — инфляцию трудовых способностей граждан, когда ценность труда, а значит, и человека неуклонно снижается. Что действительно страшно… О проблеме с занятостью и наличием реальной безработицы уже говорит наш президент Владимир Путин. На совещании по экономическим вопросам, которое прошло в конце марта, главой государства была четко поставлена задача правительству РФ и Центробанку России вернуть страну на траекторию устойчивого экономического роста при условии снижения инфляции и борьбы с безработицей. На фоне «победных реляций» Росстата о фактически нулевой безработице можно с уверенностью говорить, что в России ускоренными темпами развивается так называемая скрытая безработица. Это ситуация в экономике, когда юридически безработных нет, но и рабочих мест, которые удовлетворяли бы совершенно справедливым запросам наших граждан, тоже недостаточно. Обозначим семь основных проблем с занятостью наших граждан. Первая: многие работники имеют свою постоянную работу, но при этом они этим рабочим местом крайне недовольны и поэтому ищут для себя нового работодателя. Кроме естественным путем возникающих иногда причин необходимости смены вида или рода деятельности (выгорание, переезд и пр.), мы наблюдаем реальное снижение доходов граждан на их рабочих местах на фоне общего охлаждения экономики. Следствием этого самого охлаждения уже стали практика перехода на сокращенную рабочую неделю, отказ работодателя от премий и т.д. Вторая проблема: феномен «работающих бедных», к которым можно отнести тех сотрудников, которые формально имеют работу, но их доходы и заработок оставляют желать лучшего. К сожалению, в России армия «работающих бедных» измеряется миллионами человек, и это очень серьезный вызов социальному и экономическому развитию нашей страны. Здесь точно необходимы неординарные государственные решения. Бедность — однозначное зло, с которым, конечно, надо бороться. В этой ситуации разного рода предложения о «шестидневке» и 12-часовом рабочем дне выглядят как минимум издевательством. Эксплуатацией, переработками и адским трудом бедность не искоренить. Третья проблема: неформальная занятость. Мелкий ремонт, стройка, извоз, «отхожий промысел» и пр. с оплатой наличными или переводом на карту — это, увы, реальность сегодняшнего Московский комсомолец

RGBI — это ценовой индекс ОФЗ, он падает, когда растут доходности (процентные ставки и премии за риск) и наоборот. Причины роста доходностей обычно три: скачок ключевой/рыночных ставок, повышенные инфляционные ожидания и увеличение риск‑премии России (санкции, рубль, нефть, бюджет, ликвидность). Почему провалы совпали с отмеченными периодами: 🔴Кризис 2008, глобальный кредитный шок и дефицит ликвидности — распродажа риск‑активов, включая ОФЗ в большей степени нерезидентами. 🔴Обвал нефти и давление на рубль — рост инфляционных ожиданий. 🔴ЦБ ужесточал политику и поддерживал рубль — рост ставок денежного рынка. В итоге доходности ОФЗ резко выросли, цены на облигации упали. 🔴2014–2015 (Крым/санкции + нефть) — Появилась санкционная премия за риск и отток нерезидентов из ОФЗ. 🔴Одновременно рухнула нефть и рубль — инфляционный всплеск. 🔴ЦБ в декабре 2014 поднял ключевую ставку до 17% — резкий скачок доходностей. В итоге сильное падение ОФЗ и падение индекса. 🔴2022–2024 (СВО, санкции, мобилизация) 🔴Шок неопределенности и жесткие санкции (финансовая изоляция, блокировка нерезидентов) — премия за страновой риск выросла. 🔴Волатильность рубля и рост инфляционных ожиданий — ЦБ поднял ставку до 20% в феврале 2022, затем новые подъёмы ставок в 2023–2024. 🔴Мобилизация усилила ожидания по рискам и отток в защитные инструменты. Всё это давило на цены ОФЗ и на RGBI. Общий вывод: в каждом эпизоде рынок переоценивал российский суверенный риск и инфляцию, а ЦБ повышал ставки. Вместе с санкциями, рублевой волатильностью и (в 2022–2024) большим предложением ОФЗ это приводило к росту доходностей и падению RGBI. Для чего я это все пишу. Мне сейчас часто говорят, что идея в длинных ОФЗ отыграна, но это не так. Давайте посмотрим положительную динамику после наступления негативного сценария. 🟣Февраль 2009 года — апрель 2010 года (за 14 мес) RGBI вырос на 46,9% 🟣Январь 2015 года — апрель 2018 года (3 года и 3 мес) RGBI вырос на 46,2% 🟣Февраль 2022 года — август 2022 года (за полгода) RGBI вырос на 33% Сейчас с последнего падения в 2024 году индекс вырос на 22,8% и нужно понимать, что ставку только-только начали снижать и темпы этого снижения будут аналогичны снижению в 2015-2018 гг., тогда ставку снижали 3 года и 3 мес с 17% до 7,25%. (Рост ОФЗ был на 46,2% — ЭТО БЕЗ УЧЕТА КУПОНОВ ЗА 3 года и 3 мес, то есть это еще около 42% купонам , то есть инвесторы тогда заработали более 85% за 3,25 лет). Итого. Нам еще долго наблюдать снижение ставки с некоторыми перерывами и поэтому идея в длинных ОФЗ еще очень актуальна и поэтому этот актив занимает у меня бОльшую часть портфеля — более 50% Кстати, среднее значение индекса с 04.01.2003 по н.в. составило 125,8, а сейчас RGBI составляет 118,4. $RGBIF $SU26248RMFS3