Профиль инвестора A.Simonov | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏠 Пора и честь знать 📈 Это удачно я закрыл шорт. Потрепали нервы в ПИК будь здоров. Но не смотря на сегодняшнюю ракету в +10% маневра для заработка я не вижу: • Во первых нигде нет шорта, но даже если бы его выдали, то летели бы мы ровно так же, так как продавцов нет и не будет; • И это при условии, что ребаланс вчера прошел (Некоторые считали, что сегодня); • Велика вероятность, что мы эту бумагу скоро не увидим. Может и к счастью. Но по закону цены принудительного выкупа не может быть ниже оферты; • Есть сентябрьский фьючерс, но там тоже счастья не сыскать, так ка кон глубоко в бэквордации, и в случае чего его просто рассчитают; • Путы брать опасно, экспирация очень близко, а держать могут высоко. Так произошло 17-го числа. Все путы обнулились со страйком ниже 600. 📌Лучше стороной обходить бумагу.

🔌 ИНКАБ. Размещение. 📈 Пока все ждут улучшения рыночных условий и откладывают выход на биржу в долгий ящик, куда то в сторону ключевой ставки ниже 10%, есть тот кто не готов ждать. Причины объективны: Средства, привлечённые в ходе размещения, пойдут на снижение долговой нагрузки. По сути долговые проблемы компании будут решены за счет новых акционеров: • Долг'25: 3,758 млрд руб.; • Процентные расходы: 1,1 млрд руб.; Долг следствие агрессивной экспансии до 2022 года. После 2022 года компания потеряла доступ к зарубежным рынкам сбыта, которые приносили до 40% прибыли. Зарубежные активы были выведены из Группы, и образовалась дебиторская задолженность почти на 1,6 млрд руб., которая была уступлена основному акционеру. Компания не идет за рефинансом, скорее всего лимитов нет. А сам акционер не вносит деньги в капитал, как мы видим у некоторых компаний сейчас на бирже. При сценарии, что в рамках размещения будет привлечено 2,3 млрд руб. увидим: • Долг: ~1,8 млрд руб.; • Процентные расходы: ~500 млн руб. Это приведет к росту чистой прибыли, но он будет чисто механическим, а не за счет органического роста бизнеса. ☀️Любопытно, что эмитент ни в презентации инвесторам, ни на звонке, ни в своем ТГ-канале не приводит данные по прибыли, а только лишь выручку и EBITDA. И любезно предлагает нам поучаствовать в грядущем удвоении показателей по итогам 2026 года. ❓ Но если с прибылью все понятно, то за счет чего должна вырасти выручка не совсем понятно. За последние 5 лет бизнес рос слабо (6м25): • Отгрузка оптического волокна в кабеле: 444 349 км (-0,18% г/г); • Отгрузка готовой продукции: 36 412 км (+16,47% г/г); • Выручка: 2 483 млн руб. (-6,3% г/г). 📈Триггерами для роста компания видит изменения портфеля продукции и смещение в более маржинальные, а так же ставка на подводный оптический кабель. Кто заказчик и где в России у нас прокладывают глубоководный кабель я так и не понял. Больше похоже на нишевую разовую историю, а не драйвер роста. ☀️При этом основное направление это Телеком - 63,6% в выручке. Но сам менеджмент отмечает, что инвест-программы телеком-операторов сжимаются. Почему мы должны увидеть разворот в этом году - вопрос. 📈 Прогнозы на 2026 год выглядят нереалистичными на фоне падения выручки на 18% в 2025 году: • Выручка: 7,5 млрд руб.; • EBITDA: 2,2 млрд руб. 👑Предварительные параметры размещения: • 100-110 руб. за акцию; • Капитализация после IPO: 8–8,8 млрд руб. + привлечённые 2–2,4 млрд = 10–11,2 млрд руб. ➡️Даже с учетом оптимистичного прогноза менеджмента выглядит дорого. Сделаем допущение, что мультипликаторы рассчитаны с учетом снижения долга пополам (2025): • EV/EBITDA: 14 • P/E: 130 При этом форвардные (2026) исходя из гайденса: • EV/EBITDA: 4,4 • P/E: 16 Нужна вам компания с такими мультипликаторами и отсутствием роста в прошлом, но амбициозными целями на будущее? Где то я видел такие презентации. Но нужно отметить, что менеджмент честно отвечает, что выходит не на максимумах рынка, когда все дорого, а любезно на минимумах. Но от этого не легче. $INCB

📈 Дно где то близко. 🐙Пытался все выходные найти свидетельства успешного инвестирования Осьминогами, но безрезультатно. Наткнулся только на любопытный эксперимент с Осьминогом Паулем, который угадал 12 из 14 футбольных матчей в далеком 2010 году. 🤔Конкретно на этом примере мы не можем сделать вывод, что Осьминог имеет какое либо преимущество над розничным инвестором или даже опытным портфельным управляющим с экономическим образованием, ведь горизонт инвестирования у всех разных, а вот осьминоги в среднем живут в среднем 1-3 года. 🔸При этом само проведение эксперимента довольно затрудненно, в отличие от обезьян или шимпанзе. Осьминогу попросту тяжелее из-за среды случайным образом выбирать акции. 🔹А вот эксперименты с обезьянами очень распространены, например в 2008 году «Финанс» в партнерстве с УК «Альфа-Капитал» на год отдали в управление 1 миллион виртуальных рублей обезьянке Лукерье. Она выбирала ценные бумаги, кидая кубик с логотипами компаний. • Результат: Портфель Лукерьи за год упал на 34,5%. ❓Какие выводы мы вообще можем сделать из всего этого? • Согласно гипотезе эффективного рынка: исход «ставок» на рынке в краткосрочной перспективе настолько случаен, что выбор шимпанзе или осьминога статистически может быть не хуже, а то и лучше выбора экспертов. А уж про трейдеров с Инженерным образованием я вообще молчу. • Исходя из того, что Российский фондовый рынок ВООБЩЕ не отвечает критериям теории Юджина Фама о эффективных рынках, можно констатировать тот факт, что зарабатывает только инсайдер и спекулянты. ⬇️Ниже критерии сильной формы эффективного рынка: • Информационная прозрачность. Раскрытие отчётности по МСФО, • Обязательное раскрытие инсайдерских сделок, • Отсутствие манипуляций. • Ликвидность и глубина рынка. • Невозможность доминирования отдельных игроков. ⤴️ Обратная сторона мамбы: Если мы считаем, что рынок неэффективный, то мы должны принять тот факт, что невозможно получить избыточную доходность, используя фундаментальный анализ публичных данных. Как раз из-за отсутствия критериев, перечисленных выше. ☀️Ну и какой из этого всего можно сделать вывод? Осьминог обитает на мелководьях, до глубины 100—150 м. Предпочитает скалистые участки дна. А значит мы можем предполагать, что дно где то рядом и надеяться, что не прошибем его не пойдет эксперименты с земляными червями.

❗️❗️Лефортовский суд арестовал глав компаний по разблокировке замороженных российских активов. ⚡Глава «Инвестиционной палаты» Алексей Седушкин и руководитель европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко. Им предъявлены обвинения по ч. 4 ст. 159 УК РФ — мошенничество в особо крупном размере. И судя по всему, мы наконец-то получили официальное подтверждение того, о чем в кулуарах говорили последние пару лет. 🔹 Летом 2025 года «Инвестиционная палата» активизировалась. Они рассылали клиентам презентации, собирали заявки, уверяли, что процесс вот-вот начнется. Мне на почту тоже приходило письмо от одного брокера о сборе заявок на обмен заблокированных иностранных бумаг на российские активы нерезидентов. Комиссия — до 5%. Условия простые: бумаги должны быть приобретены до 1 июня 2022 года, и инвестор обязан подтвердить непрерывность владения. 🔸При этом осенью 2024 года, когда были Армянские брокеры, мне в приватном разговоре другой брокер сказал, что конкретно по Новатэк и СургутНефтеГазу вообще не нужно подтверждать непрерывность владения. Надеюсь вы помните как их давили тогда (см. Рис 1). 📌По данным следствия, через "Инвестиционную палату" проходили замороженные ценные бумаги как российских, так и иностранных инвесторов, а Mind Money, оказывала содействие при разблокировке иностранных ценных бумаг и выплат по ним . Получается, российские активы уходили за рубеж через посредничество европейского брокера. А возвращались к ним — российские бумаги, которые потом либо оставались у них, либо реализовывались на нашем рынке. 📈Сегодня рынок растет, как в ожидании ПМЭФ, так и на надеждах, что больше расписки просачиваться не будут. В 2024 году на комментарии регулятора, что форточки прикрыли индекс рос на 10% в течение недели.

💻 Астра – результаты 1 кв. 2026 по МСФО 🔸Картина, мягко говоря, не радужная. Сезонность – да, первый квартал всегда слабый, но здесь есть тревожные звоночки глубже. • Отгрузки: 1,86 млрд руб. (–4% г/г) • Выручка: 2,66 млрд руб. (–15% г/г) • Валовая прибыль: 0,54 млрд руб. (–65% г/г) • Скорр. EBITDA: –0,49 млрд руб. (было +0,53 млрд) • Скорр. чистая прибыль: –0,71 млрд руб. (было +0,27 млрд) ⬇️ Выручка упала впервые за долгое время. Причины две: жёсткая ДКП и эффект высокой базы. Универсальное объяснение. Заказчики затягивают бюджеты, а госкорпорации пока не активизировались. Astra Linux просела на 16% г/г – при том, что это операционка. Продукты экосистемы упали на 47%. ⚠️ Валовая маржа обвалилась с 49% до 20%. Себестоимость растёт быстрее выручки – проблема всех IT компаний в условиях жесткого рынка труда. ФОТ увеличился на 17% при падающих продажах. Компания пыталась нанять под будущий рост, но рост не пришёл. ⬆️ Единственный плюс – выручка от сопровождения. Она выросла на 3% до 1,18 млрд руб. и теперь даёт 44% общей выручки. ⚠️В первом квартале компания получила операционный убыток – 667 млн руб. (год назад прибыль 211 млн). Скорректированная EBITDA отрицательная – такого у Астры ещё не было. 💵За счёт кэша (1,7 млрд) и сокращения долга ситуация с ликвидностью спокойная. Но деньги на счетах постепенно тают: • Чистый долг: 0,4 млрд руб., • Операционный денежный поток: 2,5 млрд руб. (–26% г/г) • FCF – отрицательный 💰Дивиденды за 2025 год только что утвердили – 4,68 руб. на акцию (~2% годовых). Для компании роста, которая больше не растёт, – маловато. Мультипликаторы (LTM): • P/E ~10,5x • EV/EBITDA ~7,4x • ЧД/EBITDA = 0,05х ➡️ По меркам сектора – не дёшево, но и не космос. Однако за такую цену мы получаем стагнацию выручки и отрицательную скорр. EBITDA. Раньше рынок платил за рост – теперь роста нет. при этом в секторе есть более дешевые и растущие и Отсутствие роста и сжатие маржи делают бумагу неинтересной, а сможет ли компания вернуть те темпы роста, что были в 23-24 гг. - вопрос. Но я в целом не смотрю на сектор кроме

💊 Озонфармацевтика: Финансовые результаты за 1 квартал 2026 года: • Выручка: 7 млрд руб. (+2% г/г); • Скорр. EBITDA: 2.5 млрд руб. (+0.4% г/г); • Чистая прибыль: 1.3 млрд руб. (+30% г/г). 🔹Выручка за 1К26 подросла всего на 2% г/г, а чистая прибыль выросла на 30% г/г, исключительно за счёт снижения финансовых расходов. Рентабельность по скорр. EBITDA осталась на уровне 36% за счёт смещения микса в сторону более дорогих препаратов (+7% к цене упаковки). 🔸LFL-трафик в аптеках снизился, что бьет по объемам продаж, который снизился на 4% до 73,3 млн упаковок. Рынок в целом растёт только в деньгах. Продажи госзакупок (+3% г/г) пока слабо компенсируют стагнацию в рознице. 🔸Так же высокая база 2025 года стала значимым фактором в падении объема продаж в 1 квартале 2026 года. Посмотрим насколько это устойчивый тренд. Ну и конечные продажи замедляются, товарные запасы у дистрибьюторов и аптек начинают расти. ⚡Несмотря на это компания эффективно поработала с дебиторкой и запасами, как за счет сезонного снижения дебиторки, так и использования факторинга: • Торговая и прочая дебиторская задолженность: 14,8 млрд руб. (-13% г/г); • Запасы: 10,7 (-6% г/г). Высвобожденные из оборотного капитала средства стали ключевым фактором формирования сильного операционного денежного потока. В итоге свободный денежный поток (FCF) в 1 квартале 2026 года составил 2,1 млрд рублей. 🔸 Компания находится в фазе активного инвестиционного цикла. Ожидается резкий рост CAPEX до 5,5–6,5 млрд руб., что в полтора раза превышает уровень прошлого года. При этом менеджмент планирует удерживать долговую нагрузку ниже 1x EBITDA. • Чистый долг на 31.03.26 – 7,3 млрд руб. • Чистый долг/12M EBITDA = 0,6x Компания способна финансировать капекс за счет собственного денежного потока, а этот год будет пиком инвестиций. 📈Если взглянуть на график, то за год инвесторы здесь ничего не заработали, кроме копеечных дивидендов. Но, справедливости ради, в Промомеде при отсутствии роста вы и дивов не получили. При этом прогнозный EV/EBITDA 2026П ~4,5x, что почти вдвое дешевле флагмана сектора Промомеда 📌История больше для долгосрочного холда. Ключевым фактором для инвесторов является успешный запуск новых производств в 2027 году.

🔥 ЦИАН: отчетность за 1 квартал 2026г. • Выручка: 3,9 млрд руб. (+17,9% г/г); • EBITDA adj.: 1,34 млрд руб. (+77,5% г/г); • Прибыль: 1 млрд руб. (+363: г/г). 🚀По итогам первого квартала 2026 года Циан показал уверенный рост, несмотря на тяжелые времена на рынке недвижимости. Дмитрий Григорьев, генеральный директор Циан, отметил, что компания находится в начале пути по раскрытию потенциала операционного рычага. Это означает, что дальнейший рост будет достигаться за счёт более эффективной монетизации огромной базы пользователей и сервисов без пропорционального роста операционных затрат. ❓И тут у меня возникает несколько вопросов: 1️⃣ Как удержать "Большую" базу хостов и продавцов, если охваты и просмотры у тебя в разы меньше прямого конкурента. На неделе пытался сдать квартиру, можете оценить количество откликов на объявление: • Циан: 3 контакта; • Авито: 20 + контактов. При всей моей ненависти к сервису Авито и огромным комиссиям результат на скриншоте. 2️⃣ Как удержать "Большую" базу Арендаторов если сервис реально хромает. У меня был случай год назад, когда я отправился в командировку и заблаговременно арендовал апартаменты, но к концу мероприятия в чужом городе я обнаружил, что хост отменил бронирование и удалил объявление, хотя я оплатил проживание. Поддержка отвечала примерно 2 часа, а результат был, что-то типа: • Деньги вам вернутся на счет в течение 5 рабочих дней. С нашей стороны мы можем вам накидать вариантов проживания в этом районе города. При этом был такой классный сервис, назывался Booking.com который в таких случаях селил тебя бесплатно, а возмещал оплату штрафуя хоста. Я знаю это так как сам был хостом. ⤴️При этом на звонке с менеджментом мне было сказано примерно следующее: • Слушай, ну краткосрочная аренда вообще нам как 5-я нога, она занимает всего 2% от выручки. И вы скажете: Ну все верно они тебе ответили. Правда проблема в том, что тогда не нужно себя позиционировать как базу недвижимости по Аренде и Продаже. 📌А так в целом ребята молодцы. Стараются. Несмотря на тяжелые времена в отрасли. Но акции не держу. Жду IPO AVITO.

💼Стратегии пост Сегодня поговорим про рекомендуемую сумму при подключении к стратегии. 🔹При попытке подключения счета к стратегии Автоследования всегда появляется вопрос: Какой объем счета должен быть? В карточке стратегий указаны минимальная и рекомендуемая суммы. Как раз в них и заключается ключевая разница и то, насколько качественно будет происходит синхронизация. ❗️Для наилучшей синхронизации портфелей лучше всего следить за автором и уточнять у него ткущий размер мастер-счета, так как он во времени постоянно меняется. Вскоре этот функционал будет автоматизирован. 📌Приведу пример на стратегии : • Мастер-счет: 81 000 руб. • Минимальная сумма: 20 000 руб. • Рекомендованная: 81 000 руб. Важно еще, что бы подключаемый портфель был кратен рекомендованной сумме. Например при рекомендованной сумме 81 000 руб. можно подключить счет с 81 000 руб. - 162 000 руб. - 243 000 руб. и тд. Проще говоря при покупке автором 1-й бумаги у вас купит кратное число бумаг. Наоборот работает так же. Например в широкая диверсификация. Облигации, номинал ~1 000 руб., но с НКД цена часто выходит 1 020 – 1 050 руб. Мастер-счёт держит 30+ выпусков, позициями по 1–3 лота на бумагу. 🔸Теперь считаем для портфеля 50 000 руб.: Кол-во различных облигаций в портфеле: 18 выпусков; • Доля портфеля в кэше: 25%; • В то время как на Мастер-счете: 30 выпусков; • Доля портфеля в кэше: 5% (На ребаланс); ❗️Часть сделок система вынужденно пропускает. В итоге: до 25–30% портфеля висит в кэше — не работает, не получает купоны, не растёт. Что приводит к серьезному отклонению от результата стратегии. Чтобы портфель работал так, как задумано, и кэш не «зависал» мертвым грузом, критически важно, чтобы сумма вашего счета была сопоставима с мастер-счетом.