Профиль инвестора maxswift | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

🤑Меморандум о взаимопонимании: США и Иран 🤔США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, который уже вступил в силу и был оформлен в цифровом формате. Несмотря на миролюбивые заявления президента США Дональда Трампа и ведущих мировых СМИ, ключевой фактор остается неизменным: Ормузский пролив заблокирован. 😥Блокировка Ормузского пролива Блокада Ормузского пролива продолжается уже 110 дней, что привело к значительным перебоям в транзите нефти. На данный момент лишь иранская нефть смогла выйти из залива, а также единичные суда, владельцы которых смогли договориться с КСИР и оплатить услуги безопасности. Для полного восстановления транзита потребуется несколько недель. 😲Влияние на инфляцию Развитый мир пока не ощутил полного эффекта от блокировки, однако его последствия будут проявляться в течение многих месяцев. На диаграмме структуры инфляции в США на апрель видно, что уже подорожали топливо, масло, авиаперевозки и общественный транспорт. 🙄Агроном Дмитрий Чернов отмечает, что резко выросла цена на помидоры. Цикл их выращивания очень короткий, и фермеры уже начали закладывать новые цены на ГСМ, отопление и удобрения в конечную цену продукции. Это первый сигнал о надвигающемся продовольственном кризисе. Инфляция пока не затронула основные категории продуктов, такие как свежие овощи, фрукты, молоко, напитки, мясо, зерновые и хлеб, но это неизбежно произойдет. 📉Провал посевной кампании Из-за блокировки Ормузского пролива была провалена посевная кампания не только в США, но и в других крупных продовольственных центрах мира. Фермеры столкнулись с проблемами из-за подорожавших топлива и удобрений. По словам Дмитрия Чернова, уборочная кампания уже началась и будет перемещаться с юга на север. По мере поступления статистики с полей ожидается, что цены на продовольствие будут реагировать, и в некоторых случаях можно ожидать кратного роста, например, на картофель и овощи. 😖Долгосрочные последствия Таким образом, даже если Ормузский пролив будет открыт, это не решит уже запущенный инфляционный кризис. Цены будут продолжать расти, и Федеральная резервная система не сможет с этим справиться. Причина инфляции заключается в огромной накопленной денежной массе и потенциальном дефиците продовольствия на мировых рынках. Блокада Ормузского пролива приведет к падению урожайности и уменьшению продовольственных поставок, что будет ощущаться и в 2027 году, как отметил генеральный директор ФАО Цюй Дунъюй на совещании на уровне министров.

🤯Иран. Историческая предопределенность и последствия для США ☝️События, разворачивающиеся в Иране, можно рассматривать через призму исторической предопределенности. Конфликт на Ближнем Востоке, по сути, был неизбежен, независимо от того, кто находился у власти в США, Израиле или какие решения принимались в Тегеране. 💰Основной причиной атаки на Иран, а также предшествующих действий против России, является временное окно возможностей, которое открылось для США благодаря сланцевой революции. В данный момент Соединенные Штаты являются нетто-экспортером нефти и природного газа, что позволяет им не опасаться ценовых колебаний или дефицита топлива. Это создает уникальную ситуацию, когда администрация США стремится взять под контроль все доступные нефтяные ресурсы. • Успехи в Венесуэле: США смогли добиться значительных успехов в этой стране, что подтверждает их стратегию. • Контроль над Гренландией: Остров с шельфовой нефтью также оказался под военным контролем США, что усиливает их позиции. • Канада: С канадскими властями, похоже, удалось договориться о выгодных условиях для американских компаний, что позволяет им получать нефть со скидками. 🤑Фиаско на Ближнем Востоке Несмотря на успешные действия в других регионах, на Ближнем Востоке США потерпели полное фиаско. В данный момент они отступают из конфликта с Ираном, что негативно сказывается на их имидже в регионе. Позиции США и их союзников в глазах местных монархий значительно ослабли. 🏦Иран, обладая значительно меньшим военным бюджетом, смог не только противостоять давлению, но и навязывать свою политическую волю. На Ближнем Востоке сила всегда почиталась, а слабость вызывала презрение. В результате, США фактически передают контроль над Ормузским проливом Корпусу стражей исламской революции (КСИР) и оставляют своих союзников на произвол судьбы. Экономические и геополитические последствия Контроль над Ближним Востоком остается ключевым фактором для мировой гегемонии. Этот регион не только богат нефтью и газом, но и располагает множеством других ресурсов, необходимых для реальной экономики, таких как удобрения и металлы. Без этих ресурсов невозможно построить центры обработки данных или собрать ракеты. Таким образом, текущая ситуация на Ближнем Востоке представляет собой катастрофу для США. Потеря контроля над этим регионом означает утрату влияния на глобальные процессы и ресурсы. В то время как Китай продолжает наращивать свои позиции, США сталкиваются с серьезными вызовами как в экономике, так и в политике. Поэтому считаю, что это только временная передышка (если даже соглашение будет подписано), США и Израиль обязательно вернуться к своим планам, но сейчас Трампу не выгодно продолжение конфликта, на подходе выборы, и центр внимания сместится на внутренние проблемы до осени. Но после ожидаю новый виток эскалации, ведь за 100 дней США стали лидером по экспорту сверхдорогой сейчас нефти, а прибыль застилает глаза многим.

🤔Парадокс рынка: алюминий на пике, а «Русал» — в яме. В чем причина? ❗️Несмотря на то, что стоимость алюминия находится вблизи исторических максимумов (аналитики прогнозируют рост до $3,3–3,7 тыс. за тонну), акции производителя ведут себя аномально слабо и не демонстрируют ожидаемого роста. ❓Почему дорогой алюминий не спасает акции? Ключевая проблема компании кроется не в падении выручки. Напротив, по итогам 2025 года показатель вырос на 22,6%, достигнув $14,8 млрд, а объемы продаж металла увеличились при более высокой средней цене реализации. Однако этот позитив был полностью нивелирован опережающим ростом себестоимости. Расходы на сырьевую базу, электроэнергию, логистику и обслуживание долга поглотили почти всю дополнительную маржу. Как итог: 📉Скорректированная EBITDA сократилась до $1,05 млрд. Маржа по EBITDA сжалась до критических 7,1%. Компания зафиксировала чистый убыток. Сырьевой вопрос также остается острым. После потери части активов в 2022 году самообеспеченность «Русала» восстановлена лишь частично (85% по глинозёму и 88% по бокситам). Оставшийся дефицит приходится закупать на открытом рынке по менее предсказуемым и более высоким ценам. 🙄Валютный фактор: слабеющий рубль как лекарство Экономика компании сильно зависит от курса национальной валюты. Поскольку основная часть выручки номинирована в долларах США, а значительная доля операционных затрат (электроэнергия, зарплаты, ремонт) является рублевой, девальвация рубля выступает мощным драйвером прибыли. По оценкам экспертов, каждые 5 рублей ослабления курса к доллару способны добавить к EBITDA около $70–90 млн. Это сглаживает инфляционное давление на издержки. При крепком же рубле эффект от высоких цен на металл практически нивелируется, так как экспортная выручка в пересчете на рубли снижается. Для раскрытия потенциала акций необходимо сочетание двух факторов: дорогой алюминий и слабый рубль. Пока реализуется только первый сценарий. ❓Оценка мультипликаторов: дешево или обманчиво? Оценивать компанию по классическому коэффициенту P/E бессмысленно из-за полученного чистого убытка. Картина с мультипликатором EV/EBITDA выглядит неоднозначно: 🤔На базе фактической слабой EBITDA 2025 года ($1,05 млрд) компания торгуется с коэффициентом 12–14х, что дорого для циклического металлурга. Прогнозная оценка становится привлекательнее. Если заложить восстановление показателя до $1,5–1,6 млрд на фоне нормализации ситуации с сырьем и курсом, мультипликатор может снизиться до 8–10х. Таким образом, дешевым актив можно назвать только, если верить в будущее восстановление маржи. 😢Стоит учитывать и владение крупным пакетом акций ГМК «Норильский никель» (26,39%). Исторически дивиденды от этого актива поддерживали денежный поток «Русала», однако сейчас сам «Норникель» проходит период без привычной дивидендной щедрости, снижая значимость этого фактора. 🔍Итоговый вывод Перспективы «Русала» зависят от ряда внешних макроэкономических драйверов, которые находятся вне прямого контроля менеджмента: • Сохранение высоких мировых котировок на алюминий; • Ослабление курса рубля; • Снижение цен на сырье; • Удешевление заемного капитала; • Восстановление выплат от «Норникеля». 📌Внутренние факторы, такие как контроль над издержками и инвестиции, играют второстепенную роль. В текущих условиях «Русал» представляет собой скорее спекулятивную ставку на благоприятную внешнюю конъюнктуру, нежели фундаментально привлекательный бизнес с качественной отчетностью. не является инвестиционной рекомендацией!

❓Ожидания по ставке 🏦19 июня Центральный Банк проведет плановое заседание, на котором будет определяться дальнейший вектор ключевой ставки. В настоящее время она зафиксирована на уровне 14,5%: на предыдущем заседании 24 апреля регулятор уменьшил показатель на 50 базисных пунктов, подчеркнув, что дальнейшие решения будут зависеть от стабильности замедления инфляции, инфляционных ожиданий, а также бюджетных и внешних рисков. Согласно базовому прогнозу, средняя ставка на 2026 год прогнозируется в диапазоне 14,0–14,5%, а на 2027 год — 8,0–10,0%. В сухом остатке: рынок ожидает продолжения смягчения политики, но без резких движений. 📉 Базовый сценарий — корректировка до 14% Доминирующая точка зрения аналитического сообщества предполагает снижение ставки на 50 б.п. до 14%. В пользу этого говорят такие факторы, как постепенное замедление инфляции, охлаждение экономической активности, устойчивость рубля и сохраняющееся давление высокой реальной ставки на бизнес и спрос. Эту траекторию рассматривают как основную в «Финаме», «Цифра Брокере», УК «Первая», «Вектор Капитале» и других институтах. SberCIB также считает этот вариант наиболее вероятным, хотя и не исключает более сдержанного шага в 25 б.п. или временной паузы. 👀 Факторы осторожности регулятора Тем не менее, поводов для полной уверенности пока недостаточно. Сохраняются высокие инфляционные ожидания населения, бюджетная политика выступает источником неопределенности, а внешняя обстановка осложнилась из-за геополитики и волатильности сырьевых рынков. Ввиду этих обстоятельств часть экспертов прогнозирует более аккуратное снижение на 25 б.п. Такую позицию, в частности, озвучивала главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Кроме того, существует и альтернативный сценарий — сохранение ставки без изменений. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее отмечала, что пауза возможна всегда, однако пока этот вариант не является консенсусным. 🙂 Оптимистичный взгляд В стенах Госдумы высказывались предположения о возможности более решительного снижения — сразу до 13,5%. Тем не менее, такой сценарий выглядит излишне оптимистичным. В последние месяцы Банк России придерживается крайне осторожного подхода и вряд ли пойдет на резкое смягчение политики при наличии проинфляционных рисков. 💬 Последствия для финансовых рынков Для облигационного рынка снижение ставки является позитивным сигналом, хотя значительная часть этого позитива уже учтена в текущих ценах. Если ЦБ опустит ставку до 14% и сохранит нейтрально-мягкую риторику, ограниченную поддержку могут получить длинные ОФЗ и качественные корпоративные облигации. Если же шаг составит лишь 25 б.п. или регулятор подаст жесткий сигнал, рынок может отреагировать разочарованием. Особенно чувствительными к такому заявлений окажутся длинные бумаги. Для рынка акций цикл снижения также важен, но эффект будет распределен неравномерно. Наибольшую выгоду от смягчения денежно-кредитной политики извлекут компании с высокой долговой нагрузкой, девелоперы и представители потребительского сектора. Однако до тех пор, пока ставка остается двузначной, говорить о полноценном развороте рынка преждевременно.

🏦На текущий момент на глобальном рынке не наблюдается острого дефицита сырой нефти. Ключевую роль в стабилизации ситуации играет Китай, обладающий крупнейшими в мире стратегическими запасами. Благодаря этому фактору, а также перенаправлению потоков, перекрытие Ормузского пролива не привело к немедленному коллапсу. Китай, сократив собственные закупки, способствовал перенаправлению высвободившихся объёмов на рынки Индии, Японии и Кореи. Дополнительное давление на цены и предложение оказывают рекордные объёмы экспорта из США, Венесуэлы и все таки пока России. ☝️В то же время на отдельных региональных рынках сформировался острый дефицит горюче-смазочных материалов (ГСМ). Эта ситуация стала следствием масштабной информационной кампании по продвижению электромобилей, которая создала у инвесторов иллюзию скорого заката эры двигателей внутреннего сгорания. Уверовав в «чудо электроколеса», инвесторы в развитых странах резко сократили вложения в строительство и модернизацию нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), что и стало главной ошибкой. 📈Единственной крупной экономикой, продолжающей активно инвестировать в нефтепереработку, остаётся Китай. Примечательно, что это происходит на фоне реальных, а не декларируемых успехов страны на внутреннем рынке электромобилей — крупнейшем в мире как по продажам, так и по парку. Такой прагматичный подход демонстрирует высочайший уровень стратегического планирования китайских энергетиков. 📉В результате стодневной блокировки Ормузского пролива на мировом рынке возник острый дефицит продуктов нефтепереработки. В первую очередь это коснулось средних дистиллятов — дизельного топлива и авиакеросина, то есть коммерческого топлива. Складские запасы этих продуктов стремительно истощаются по всему миру, включая США и Европу. 🤔Важно понимать, что даже в случае немедленного открытия пролива мгновенного разрешения кризиса не произойдёт. Ближневосточным НПЗ потребуется время для выхода на рабочую мощность, формирования товарных партий и отгрузки. С учётом логистики доставка топлива в различные регионы займёт от нескольких недель до нескольких месяцев. Таким образом, острый топливный кризис не будет разрешён до конца лета 2026 года. Более того, учитывая хронический недостаток инвестиций в отрасль за последние годы, на полную нормализацию работы рынка ГСМ и восстановление баланса уйдут годы.

❓Акции «Самолёта» обновляют минимумы. Что происходит с ценными бумагами, долгами и жильём? 📉Котировки акций девелопера «Самолёт» продолжают снижаться, достигнув уровня в 400 рублей за бумагу. Для сопоставления: исторический максимум превышал 5 000 рублей. Это свидетельствует о кардинальной смене рыночного сентимента: из перспективного застройщика компания трансформировалась в актив, обременённый долгами, судебными тяжбами и угрозой банкротства. ☝️Ранее отмечал падение продаж, критическую долговую нагрузку и ситуацию, при которой процентные расходы практически нивелируют операционный доход, уводя чистую прибыль в отрицательную зону. К этому комплексу проблем добавился технический дефолт по купонным выплатам трёх облигационных выпусков. Несмотря на то что компания объясняет задержку техническими причинами, на фоне общего кризиса доверия рынок реагирует остро. Рассмотрим перспективы для разных групп инвесторов. 🔸Облигации Для держателей облигаций текущая обстановка является напряжённой, но не обязательно означает безвозвратную потерю вложений. Банкротство крупного девелопера — это крайне нежелательный сценарий и для кредиторов, поскольку банкам достаются проблемные недостроенные активы и социальные риски. Поэтому базовым вариантом развития событий выступает не ликвидация, а реструктуризация долга, его рефинансирование или смена собственника при поддержке банков-кредиторов. Это оставляет облигациям шанс на дальнейшее обслуживание. Однако за такой риск рынок требует существенную премию: доходности по отдельным выпускам уже достигли уровней, характерных для стрессовых сценариев, а не для стандартного корпоративного долга. 🔸А с акциями что? Положение акционеров значительно более шаткое. Даже если бизнес компании будет спасён в том или ином виде, это не гарантирует выгоды для миноритарных инвесторов. В процессах смены контроля, докапитализации или реструктуризации приоритетной задачей является сохранение бизнеса и защита интересов банков-кредиторов. Текущие же акционеры в таких схемах оказываются в самом уязвимом положении и несут основные потери. Именно поэтому акции падают опережающими темпами: рынок закладывает риск того, что «Самолёт» продолжит работу, но уже в совершенно иной структуре капитала с обесцененной долей для старых владельцев. Но судя по отчетам положение не настолько плачевно и акции перепроданы, на мой взгляд. Предполагаю, что частично падение связано с продажей доли наследников Кенина (по официальной информации их доля сократилась с 27 до 24 процентов с периода вступления в наследство в феврале). Получается они распродают активы в рынок для сохранения привычного уровня жизни в условиях снижения доходов в результате смерти кормильца? Скорее всего да. А этот навес достаточно большой (еще 24% осталось!) Так что снижение может продолжится, но за акции продолжаю держать и ищу момент для докупки. 🔸А что с покупкой квартир? Для клиентов-покупателей недвижимости риски носят иной характер. Механизм эскроу-счетов обеспечивает высокий уровень защиты денежных средств, что минимизирует риск их полной потери. Крупные проекты с высокой вероятностью будут достроены. Тем не менее инвесторы сталкиваются с операционными проблемами: вероятны задержки сроков сдачи объектов, слабая коммуникация со стороны компании и путаница в документации. В связи с этим при заключении сделки с этим застройщиком критически важно фиксировать все договорённости письменно — от параметров объекта и условий бронирования до финальной цены и порядка выхода на сделку. Так же компания в шатком финансовом положении может предложить неплохую скидку за достроенные объекты, при оплате всей суммы, для выравнивания положения и сокращения долга в краткосрочное перспективе. Но для этого требуется общаться напрямую о конкретном объекте, такие акции обычно не выносятся в публичное поле. Не является инвестиционной рекомендацией!

🤔Финансовый анализ: инерция инфляции и отложенный эффект шока Ормузского пролива 🔥Примечательно, что на текущий момент глобальная инфляция практически не зафиксировала ценовой шок, вызванный блокадой Ормузского пролива. Апрельская статистика лишь начала регистрировать удорожание удобрений и наблюдает умеренное восстановление котировок на энергетические товары. 📉В то же время такие товарные группы, как цветные металлы (включая алюминий), сельскохозяйственная продукция и продовольствие, не оказали негативного влияния на апрельские инфляционные показатели. Ввиду этого затянувшаяся почти на 100 дней блокада будет оказывать системное давление, приводя к постепенному обесцениванию валют развитых экономик в течение всего года. Уже на текущей неделе ожидается публикация статистики по инфляции в США. С высокой долей вероятности данные окажутся неблагоприятными, что спровоцирует очередную волну распродаж на рынке государственных облигаций, однако это лишь пролог к будущим событиям. 😨Настоящая турбулентность на мировых рынках развернётся ближе к осени (и это сценарий даже при условии немедленного открытия пролива сегодня), поскольку макроэкономическая статистика обладает высокой инертностью. Первоочередным следствием станет рост цен на топливо на автозаправочных станциях. Эти издержки будут постепенно закладываться в себестоимость нового урожая, а затем, по прошествии нескольких месяцев, проявятся в оптовом звене. Предприниматели из сферы розничной торговли и общественного питания, столкнувшись с удорожанием закупаемого сырья, начнут транслировать эти издержки в конечные потребительские цены, однако данный процесс приобретёт массовый характер лишь осенью. 😱Следует ожидать формирования долгосрочных инфляционных волн: подорожание одних групп товаров будет последовательно провоцировать рост цен на другие. Этот дестабилизирующий цикл может продолжаться несколько лет до момента достижения нового глобального равновесия. С этой позиции наиболее серьёзные вызовы ещё впереди: долговые рынки уже осознали долгосрочный характер проблем Ормуза, тогда как рынки акций, полностью игнорируют предстоящее ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) со стороны центральных банков развитых стран. 💸Несмотря на относительную закрытость рынков РФ, мировая инфляция не может нас не коснуться, Многие товары до сих пор поставляются из-за рубежа, хоть и по не всегда белым схемам. Запрет экспорта топлива сможет лишь частично затормозить инфляцию, перекладываемую от развитых стран на наш внутренний рынок. 🔍Так что достаточно велика вероятность нового витка разгона инфляции к концу года и прогнозы ЦБ и Минфина о инфляции в 4% и ставке в 7% пока выглядят призрачными.... Видимо высокая ставка с нами надолго и пылесосить рынок дальних ОФЗ в надежде заработать на переоценке тела облигаций не самая хорошая идея, хотя доходности на данный момент еще достаточно высоки и для консервативной части портфеля держать небольшую долю является хорошей идеей.

Влияние сокращения мировой добычи нефти на баланс рынка: 🔸 Прогноз Минэнерго США: сокращение добычи и его масштаб. Согласно прогнозу Минэнерго США, в текущем году ожидается снижение мировой добычи нефти на 4,8 млн баррелей в сутки. В годовом выражении это эквивалентно потере 1,75 млрд баррелей из общего объёма добычи прошлого года (38,7 млрд баррелей), что составляет около 4,5%. Несмотря на кажущуюся незначительность доли, важно учитывать, что мировой спрос на нефть и нефтепродукты практически не зависит от ценовых колебаний. В условиях неэластичного спроса даже относительно небольшое сокращение предложения способно оказать существенное давление на рынок. 🔸 Последствия блокады Ормузского пролива. За последние 2,5 месяца блокады Ормузского пролива страны-импортёры уже недополучили порядка 1 млрд баррелей нефти. Даже в случае немедленного снятия блокады восстановление добычи в странах Персидского залива займёт месяцы. По оценкам Минэнерго США, полное восстановление мирового предложения ожидается только к концу года. Это означает, что совокупные потери добычи могут значительно превысить текущие прогнозы. 🔸 Баланс спроса и предложения до кризиса. До начала кризиса мировое предложение нефти примерно соответствовало спросу, а объём свободных резервных мощностей был ограничен. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), Саудовская Аравия, ОАЭ и Ирак располагали простаивающими скважинами, способными обеспечить дополнительные 4 млн баррелей в сутки. 🔸 Условия восстановления баланса на рынке. Модели Минэнерго США показывают: для компенсации дефицита в 1,75 млрд баррелей необходимо не только снять блокаду Ормузского пролива, но и восстановить добычу в Кувейте и Бахрейне до докризисных уровней. Кроме того, Саудовская Аравия, Ирак и ОАЭ должны задействовать все резервные мощности (4 млн баррелей в сутки) и поддерживать такой уровень добычи на протяжении 437 дней (примерно 15 месяцев). Только после выполнения этих условий мировой рынок нефти сможет вернуться к состоянию, существовавшему до перекрытия Ормуза. Однако на данный момент перспективы снятия блокады остаются неопределёнными. В случае продолжения кризиса для восстановления баланса потребуются уже не месяцы, а годы. Однако с другой стороны развитые страны входят в рецессию, и возможно сокращение потребления. Также из-за роста цен часть стран азиатского региона уже снизила потребление, так что прогнозы Минэка могут быть слишком пессимистичными. Поживем-увидим!

😎Novabev: дешевизна не гарантирует рост. 📉После объявления рекомендаций по выплате дивидендов акции Novabev Group заметно потеряли в цене, и на первый взгляд кажется, что причина очевидна: выплата оказалась значительно ниже ожидаемой. Однако всё не настолько просто. Отчёт за 2025 год показал следующие сильные стороны: 📈выручка: 149 млрд рублей (+10% г/г), EBITDA: 21,2 млрд рублей (+14% г/г), чистая прибыль: 5,1 млрд рублей (+13%). Компании удаётся удерживать хороший темп роста благодаря развитию бренда «Винлаб», увеличению доли более выгодной продукции и активной стратегии расширения. Плюс к этому стоит учесть, что в 2025 году на финансы повлияла киберугроза, повторения которой в будущем ожидается избежать. Кроме того, компания торгуется с низким коэффициентом P/E (7) и EV/EBITDA (3,3), а долговая нагрузка невысока. Так почему же акции снизились? ☝️ Руководство рекомендовало выплатить всего 10 рублей дивидендов на акцию (около 2,5% доходности), тогда как рынок рассчитывал минимум на 20–25 рублей. Ведь прибыль компании увеличивается, почему же выплаты сокращаются? 🤔Хотя официально компания придерживается дивидендной политики, некоторые аспекты вызывают сомнения. В течение второго полугодия произошли важные события: покупка КВЭН, направление около 3 млрд рублей на обратный выкуп акций. Этот выкуп оказался частью выхода крупного акционера. 🔍Таким образом, у компании имеются ресурсы, но они используются не в интересах обычных акционеров. Именно эта практика распределения средств вызвала недовольство инвесторов — не сама величина дивидендов, а приоритетность внутренних операций. ⚖️ Заключение Novabev на бумаге выглядит привлекательным объектом инвестиций: рост бизнеса, разумная стратегия, выгодные мультипликаторы. Однако рынок оценивает не только сухие цифры отчёта, но и то, как менеджмент распоряжается ресурсами компании. Пока складывается впечатление, что интересы сосредоточены на работе с крупными владельцами, а не на обеспечении максимальной выгоды для широкого круга акционеров.

💸ЮГК Рост на 30% растерян? 🤔Акции Южноуральского Золотопромышленного комбината (ЮГК) сегодня показали значительный скачок, прибавив около 30%, но вскоре откатились назад, оставив прирост на уровне всего +6% с начала торговой сессии. Попробуем разобраться, что повлияло на такую динамику. ❗️ Государственное имущество выходит на рынок 📈Рост котировок был вызван сообщением о том, что государственная собственность в лице Росимущества оценила свою долю в ЮГК в 140,4 млрд рублей, а весь пакет, включая активы третьих лиц, оценивается в 162 млрд рублей. Исходя из данной оценки, каждая акция компании стоила приблизительно 0,94 рубля. Именно к этому уровню устремлялись котировки утром. Положительная сторона новостей двоякая: во-первых, начинается процесс приватизации, что снимает значительную часть неопределённости, во-вторых, компания была оценена почти на треть выше рыночной стоимости. Однако сама сделка состоится только в мае, а неопределённость сохраняется, поэтому акции вернулись обратно к первоначальным позициям. ❓ Какие дела у компании Опубликованы промежуточные отчёты: операционный за весь 2025 год и финансовый за первое полугодие 2025 года. Ключевые показатели: 📈добыча золота за 2025 год: 12 тонн (+13% г/г), выручка за I полугодие 2025 года: 44,2 млрд рублей (+30% г/г), EBITDA: 15,4 млрд рублей (+8% г/г), чистая прибыль: 7,3 млрд рублей (+35% г/г). Судя по показателям, дела у ЮГК идут хорошо, а полная статистика за весь прошлый год должна показать еще лучшие результаты. 🤔Ранее сообщалось о наложенном аресте на счета компании на сумму, равную всей накопленной прибыли прошлых лет. Но хорошая новость состоит в том, что арест был снят спустя менее двух недель, хотя официального разъяснения произошедшего не последовало. 📌Процесс приватизации государственного пакета акций безусловно позитивен для ЮГК, однако главный вопрос в том, кто станет новым владельцем и как изменится политика управления компанией относительно мелких акционеров и статуса публичной компании. Ходили слухи, что потенциальными покупателями могли выступить Алроса или управляющая компания «ААА Управление Капиталом», которая уже контролирует 22% акций ЮГК. Покупка последней могла бы рассматриваться как самый благоприятный сценарий. Тем не менее, предсказать будущего владельца пока сложно, и акции ЮГК остаются весьма рискованной инвестиционной идеей в долгосрок, хотя быстрая спекулятивная прибыль на горизонте месяца так и манит....

❓Выбор облигаций? А как это? 🏦Доходность облигаций отражает степень риска, который берет на себя инвестор. Более высокие уровни доходности предполагают больший риск, следовательно, такие инструменты требуют дополнительного изучения. Мы подготовили краткое руководство, чтобы помочь разобраться, на что обратить внимание при выборе облигаций исходя из их потенциальной доходности. ❗️ Приведённые доходности соответствуют средине апреля 2026 года. • Менее 15%. Оцениваем эмитента и срок погашения. Стоит ли размещать средства в Сбербанк под 14,6% годовых, если можно выбрать аналогичные госбонды (ОФЗ)? Если речь идет о коротких сроках, выбор очевиден, а вот в случае длинных бумаг — решать вам. • От 15 до 18%. Проверяем кредитный рейтинг и заключения рейтинговых агентств. Обычно такую доходность предоставляют компании с уровнем надежности AA и выше, риск дефолта минимален. Достаточно ознакомиться с двумя-тремя обзорами от авторитетных агентств, чтобы оценить качество заемщика. • От 18 до 23%. Сейчас такие доходности встречаются даже у облигаций с рейтингом А или А-. Простого прочтения выводов рейтинговых агентств здесь недостаточно. Необходимо самостоятельно проанализировать бухгалтерскую отчетность эмитента и внимательно следить за комментариями руководства компании. • Более 23%. Часто это высокорискованные выпуски, близкие к дефолту. Помимо отчетности, необходимо учесть последние корпоративные новости, выступления представителей компании и экспертные оценки рынка. Работа с подобными инструментами ближе к искусству, чем науке, и единого рецепта здесь нет. ✔️ Все перечисленные рекомендации дополняют друг друга и лучше рассматривать их комплексно. Этот чек-лист помогает принять взвешенное решение, когда нужно срочно разместить свободные средства, например, под приемлемые 14%.

❓Девелоперы посыпались. Все плохо? 🤔В марте строительные компании вновь оказались в нижней части рынка, продемонстрировав снижение активности на 9,5% по данным Банка России. Однако гораздо важнее не сами цифры падения, а причины, стоящие за ними. Сегодня девелоперы сталкиваются сразу с несколькими проблемами: ✔️ Продажи падают. Высокая процентная ставка делает ипотеку дорогой, что снижает покупательский интерес. ✔️ Рост издержек. Финансовое обслуживание становится дороже, увеличивая нагрузку на компании. ✔️ Снижение маржи. Повышение расходов негативно сказывается на операционной прибыли. Высокие кредитные ставки оказывают двойное воздействие: снижают спрос и ухудшают экономику самих проектов. Компании остро ощущают последствия такой ситуации. Рассмотрим ситуацию на примере нескольких ключевых игроков рынка: 📌 ПИК Проблемы ПИК видны через изменения в политике выплаты дивидендов. Компания снизила целевую выплату с 30% до 15% чистой прибыли, но главное здесь даже не цифра. Новая политика полна условий по уровню долга и денежному потоку, превращающих дивиденды скорее в привилегию, нежели обязательство. Реальность проста: высокая долговая нагрузка (около 4,5 × EBITDA) и проблемы с ликвидностью означают, что выплачивать дивиденды практически невозможно. 📌 Самолёт Давление на компанию идет сразу с двух направлений: ухудшение операционной деятельности и негативные новости. Предварительные итоги показывают значительное сокращение продаж (-6%) и выручки (-4%). Параллельно растет негативное влияние внешнего контекста: неудачный запрос на господдержку и уголовное разбирательство с подрядчиком. Хотя формально эти события не касаются самой компании, они влияют на репутацию и доступность финансирования. Правда негативный новостной фон совпал с вступлением в наследство семьи Михаила Кенина, которые ранее не участвовали в делах компании. Не специально ли занижают стоимость компании, чтобы выкупить пакет в 29% акций за бесценок? Вопрос на подумать, почему столько негативного шума, не связанного с основной деятельностью компании...🤔 📌 Группа ЛСР Ярким примером ухудшающейся динамики является отчетность за 2025 год. Несмотря на скромный рост выручки (+5%), себестоимость взлетела на 14%, сократив операционную прибыль. Добавьте сюда увеличение финансовой нагрузки (расходы по займам увеличились на 50%, а долг — на 42%), и картина станет ясной: чистый заработок упал в 2,7 раза, а свободный денежный поток остался отрицательным. 📌 Эталон Отчётность за 2025 год ещё не опубликована, но рынок уже заложил убытки из-за роста финансовых расходов. Чтобы решить проблему нехватки капитала, компания выпустила дополнительный выпуск акций на 18 млрд рублей, существенно разбавив существующие акции. Эти примеры наглядно демонстрируют, насколько сильно влияет повышение стоимости заимствования на финансовую устойчивость компаний. Высокие ставки буквально съедают доходы и приводят к снижению показателей. ❗️Повышенная волатильность и сложности в секторе требуют осторожности. Инвестиции в девелоперов несут повышенные риски, особенно в текущей макроэкономической обстановке. Важно учитывать не только текущее состояние компаний, но и перспективы дальнейшего повышения ставок и возможного ужесточения регулирования

😎Энергетический передел: скрытые мотивы ближневосточного конфликта ❓Ближневосточный конфликт приобретает затяжной характер. Остается открытым вопрос: был ли сценарий быстрой операции изначально нереалистичен, или же затягивание событий — часть более масштабного плана? Может речь о продолжении глобального передела энергетических рынков? ☝️Блокада Ормузского пролива повышает конкурентоспособность американского экспорта нефти, газа и удобрений, значительная доля которого ориентирована на азиатские рынки. 🔍Информационная повестка вокруг боевых действий зачастую носит отвлекающий характер, в то время как за кулисами происходит перераспределение сфер влияния. 🤔Складывается впечатление, что мы наблюдаем не случайный кризис, а управляемый стресс-тест мировой экономики. Военный потенциал Ирана был хорошо известен, что исключает элемент неожиданности для западных стран. 💡Первый этап этого передела навсегда отрезал Россию от энергетических рынков Европы. Центральный вопрос заключается в том, не является ли одной из целей конфликта целенаправленное разрушение энергетической инфраструктуры региона, что станет вторым этапом передела энергетического рынка. Восстановление таких объектов потребует колоссальных временных и финансовых затрат. 📌Иран будет вынужден сопротивляться до конца, находясь под угрозой смены власти и всей повестки последних 45 лет. Эскалация по принципу «выжженной земли» приведет к тому, что Европа и Азия окажутся в полной ресурсной зависимости от США — от углеводородов до стратегического сырья, такого как гелий. 🤑Все больше признаков указывает на то, что именно такой сценарий был заложен изначально, а любые дополнительные выгоды от операции воспринимаются как приятный бонус.

💪Отчет Мать и Дитя: кредиты для слабаков! 🔍MD Medical Group, известная как Мать и Дитя, представила итоги 2025 года. Проанализируем ключевые показатели деятельности компании: 📈Выручка достигла 43,4 млрд рублей, увеличившись на 31,2% по сравнению с предыдущим годом. EBITDA составила 13,2 млрд рублей (+24,4% г/г). Рентабельность по EBITDA — 30,6% (в 2024 году — 32,2%). Чистая прибыль — 11 млрд рублей (+8,5% г/г). Компания демонстрирует уверенный рост доходов и сохраняет высокую рентабельность по EBITDA, превышающую 30%. Долговая нагрузка минимальна: кредиты отсутствуют, отношение чистого долга к EBITDA составляет всего 0,03х, что обусловлено в основном арендными обязательствами. На конец года на балансе находилось 2,7 млрд рублей денежных средств. 💸Приобретение сети «Эксперт» 🏦В прошлом году MD Medical Group приобрела сеть медицинских центров «Эксперт» за 8,5 млрд рублей. Сделка была полностью профинансирована за счёт собственных средств, без привлечения кредитов. В состав сделки вошли 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России с общей площадью 33 595 кв.м. Мультипликатор сделки (цена/выручка) составил около 1,3x, что значительно ниже биржевой оценки самой MDMG (более 2x годовых выручек). 🤔Эффект от поглощения уже отражается в финансовых результатах. При этом органическая выручка также демонстрирует двузначный рост: +15,5% г/г за четвёртый квартал. Рентабельность незначительно снизилась из-за интеграции новых центров, однако в будущем ожидается восстановление и рост за счёт синергетического эффекта. Дивидендная политика 🤑В ноябре компания выплатила дивиденды в размере 33 рубля на акцию за первое полугодие 2025 года. Ожидается, что итоговая выплата за весь год составит около 100 рублей на акцию, что обеспечит дивидендную доходность примерно 7,2% к текущим котировкам. Отчётность MD Medical Group соответствует ожиданиям и подтверждает устойчивое развитие компании. Рост обеспечивается как органически, так и за счёт сделок слияния и поглощения. Компания придерживается консервативной финансовой политики, не привлекая заёмные средства и развиваясь исключительно на собственные ресурсы. Это один из редких примеров высокого качества менеджмента на российском рынке. Отчет демонстрирует устойчивость компании, но данные показатели уже заложены в котировки. Покупка с расчетом на рост котировок может не оправдаться в условиях ухудшения экономического спада и снижения потребительской активности. Лично я оставлю в листе ожидания и буду ждать коррекции. На данный момент мультипликаторы дороговаты.

❓Почему не растет Российский фондовый рынок? 🤔Ставку снижают, нефть по $100, почему не растет Мосбиржа? Вроде все складывается в пользу фонды? Давайте разбираться. ☝️На динамику российского рынка в настоящее время воздействуют три ключевых фактора: - уровень процентных ставок в экономике; - курс национальной валюты; - международная политическая обстановка. Рассмотрим каждый из них подробнее. 🔸1. *Процентные ставки остаются на высоком уровне.* Несмотря на то что Банк России на протяжении года постепенно снижает ключевую ставку, доходности по облигациям федерального займа (ОФЗ) всё ещё превышают 10%. Например, десятилетние ОФЗ обеспечивают доходность к погашению около 14% годовых. Для сравнения, среднегодовой рост российского рынка акций за последние 20 лет, включая дивиденды, составлял 12,8%. Таким образом, даже самые консервативные инструменты сейчас приносят больше, чем вложения в акции. 🔸2. *Рубль сохраняет устойчивость.* В последние недели наблюдается некоторое ослабление курса, однако доллар по-прежнему торгуется вблизи отметки 82 рубля — на уровне прошлого года. Сильный рубль делает более привлекательными банковские депозиты и инструменты с фиксированной доходностью по сравнению с акциями. По информации Банка России, к 2025 году доля облигаций в портфелях физических лиц достигла рекордных 38%, в то время как доля акций сократилась до 25% — минимального значения с 2022 года. 🔸3. *Геополитическая ситуация остаётся напряжённой.* Конфликт на Украине продолжается, и признаков его скорого завершения пока нет. Сохраняется и высокий риск введения новых санкций против России. 📌Важно учитывать, что рынок во многом живёт ожиданиями. Прогнозируемое снижение ключевой ставки до 12% к концу года уже учтено в ценах. Как только появятся новые позитивные ожидания — например, относительно разрешения конфликта — рынок может возобновить рост. Высокая нефть тоже не сильно помогла. Несмотря на то, что в моменте нефть, загруженная на танкеры была продана за огромные деньги, прибыль компаний может оказаться не такой уж и баснословной на фоне усиления ударов по нефтяной инфраструктуре и нефтяным танкерам. Продавать стали дороже, но меньше. Добыча хоть и не критично, но снижается, горит портовая инфраструктуру, позволявшая отправлять танкеры, горят НПЗ, позволявшие перерабатывать нефть и получать продукцию с большей добавленной стоимостью, горят танкеры и, соответственно логистика... ☝️Спекулятивный рост наблюдался, но иссяк, а долгосрочные инвесторы не спешат заходить, так как проблемы на ближнем востоке грозят проблемами для мировой экономики, и следственно снижением потребления энергоресурсов в целом, что негативно скажется на нашем нефтегазе в долгосрок. Из-за нехватки топлива могут остановиться крупнейшие предприятия мира и не только в энергетической инфраструктуре. Уже идет нехватка удобрений, алюминия, гелия, крупнейший производитель микрочипов TSMC может остановиться, если не восстановятся поставки топлива на Тайвань, где осталось запасов на 10 суток существования...

❓Сезон облигаций на пике: когда ждать разворота к акциям? 🤑Сейчас инвесторы активно обсуждают, какие акции выглядят привлекательно, но рынок последние месяцы демонстрирует совсем другую тенденцию. Основной поток капитала направляется в облигации, и это закономерно отражает текущую стадию денежного цикла. 🤔Почему облигации в центре внимания При ключевой ставке 15% доходности на долговом рынке достигают 15–20% годовых и выше. Инвестор получает не только высокий купон, но и прирост стоимости самих бумаг по мере снижения ставки. Даже с учётом инфляции около 6% (по официальным данным) реальная доходность остаётся двузначной. В таких условиях акции не могут соперничать с облигациями за внимание инвесторов. ☝️Стадия рынка важнее отдельных инструментов Ключевой вопрос — не просто в текущей привлекательности облигаций, а в понимании, на каком этапе движения мы находимся. ❗️Облигации — это не только консервативный инструмент, но и ставка на политику Центробанка. Механика проста: 📌высокая ставка — высокие доходности облигаций; начало снижения ставки — рост цен облигаций; низкая ставка — капитал перетекает в акции. Поэтому облигации и акции обычно движутся в противофазе. 📈Рынок долга уже отыграл ожидания Рост облигаций начинается на ожиданиях снижения ставки, а не по факту. В 2025 году индекс RGBI прибавил более 12%, хотя цикл смягчения только стартовал (первое снижение ставки — июнь 2025). Сейчас эта динамика сохраняется, но её характер меняется: ЦБ прогнозирует среднюю ставку в 2026 году на уровне 13–14%, и рынок уже заложил эти ожидания в цены. 🔔Пик доходности пройден Максимальную прибыль облигации приносят не просто при высокой ставке, а именно в фазе её снижения. Сейчас реальная доходность составляет около 10% — это экстремально много. Но по мере дальнейшего снижения ставки и возвращения инфляции к цели в 4% разница между доходностью и инфляцией будет сокращаться. 💡Когда деньги пойдут в акции Когда реальная доходность облигаций начнёт снижаться, интерес к ним ослабнет: купоны станут меньше, потенциал роста цен исчерпается. Исторически это всегда приводит к перетоку капитала в акции. 📉Переход редко бывает плавным: пока ставка высока, акции могут стоять на месте месяцами. Но как только инвесторы убеждаются, что деньги дешевеют надолго, начинается движение — и самые выгодные точки входа часто остаются позади тех, кто ждал подтверждения. ❗️Где мы сейчас Мы находимся в промежуточной фазе: облигации всё ещё приносят хорошую доходность и могут расти дальше по мере снижения ставки, но их потенциал уже не так велик, как в начале цикла. Акции пока выглядят слабо из-за дорогих денег, но именно они станут следующими бенефициарами, когда реальная ставка начнёт быстро снижаться. 💰Если упростить: рынок уже прошёл фазу «зарабатываем на ставке» и постепенно подходит к фазе «зарабатываем на росте экономики». 🤔Вывод Сейчас важно не только держать облигации, но и готовиться к следующему развороту. Когда он станет очевиден для всех, рынок акций уже будет значительно выше. Не является инвестиционной рекомендацией! {$RBM6}

❓История снова повторяется? Как война в Иране влияет на СВО? 📉Чуть больше полувека назад арабские страны ввели нефтяное эмбарго, которое привело к четырёхкратному росту цен на нефть за три месяца, росту золота на 80% и падению фондового рынка США более 40%. 🤔После ударов по Ирану 28 февраля цена нефти марки Brent резко поднялась до отметки $99 за баррель — первый раз с 2022 года. ММВБ достиг уровня 2940 пунктов — максимума с августа предыдущего года. Однако существуют ключевые различия, влияющие на наши инвестиционные подходы. ☝️Европа — современная версия СССР 1986 года Нефтяное эмбарго 1973 года подарило Советскому Союзу десяток лет процветания благодаря потоку нефтедолларов. Но советская экономика не смогла приспособиться к изменениям и после падения цен на нефть в 1986 году страна погрузилась в глубокий экономический кризис, внешний долг вырос с $30 до $50 миллиардов всего за три года. Михаил Горбачев был вынужден проводить болезненные реформы, завершившиеся известными событиями. Точно так же и нынешняя европейская экономика испытывает серьёзные проблемы из-за энергетического кризиса. 📉 Европейская промышленность сталкивается с очередным ударом после активной деиндустриализации последних лет. Газовые хранилища заполнены всего на треть — минимальный уровень с начала кризиса 2022 года. Goldman Sachs предупреждает: если Ормузский пролив окажется перекрыт надолго, стоимость природного газа может достичь $1500 за тысячу кубометров. Европа вынуждена закупать американский сжиженный природный газ по завышенным ценам, жертвуя конкурентоспособностью промышленности и повышая издержки конечных потребителей. 📈На фоне этого Российская Федерация оказывается в аналогичной позиции СССР 1973 года, обладая значительными резервами и не завися столь сильно от экспорта углеводородов, как раньше. Доля нефтегазовых доходов в российском бюджете сократилась с 50% в 2013 году до трети в настоящее время. Все поступления сверх цены на нефть в 60$ за баррель направляются в резервные фонды. Более того, рынки сбыта российских энергоресурсов достаточно широки. ❓Каким образом спецоперация связана с этими событиями? Хотя ни США, ни Европа не столкнутся с полным крахом, обе испытывают финансовые трудности. Затяжная вооружённая кампания требует значительных расходов, которых трудно избежать. 💪Западные аналитики оценивают количество военнослужащих следующим образом: Украинская сторона способна привлекать порядка 200–280 тысяч бойцов ежегодно. Российское руководство набирает примерно 400–500 тысяч профессиональных военных-контрактников. Эти цифры позволяют каждому самостоятельно делать выводы о балансе живой силы. 😎Кроме того, географическое распределение природных богатств имеет ключевое значение. Согласно данным Forbes Ukraine: • Области, входящие в состав Российской Федерации (Донецкая, Луганская, Запорожская, Херсонская и Крым), содержат около 52,8% всех разведанных запасов ценных ресурсов Украины в границах 1991 года, общая оценка которых достигает $7,821 триллиона. • Территории с активной военной деятельностью (Днепропетровская, Харьковская, Сумская области Украины) обладают примерно 28,7% запасов, оцениваемых в $4,247 триллионов. • Остальная территория Украины обладает наименьшей долей запасов — около 18,5% или $2,732 триллиона. Рост цен на энергоресурсы приносит России не только увеличение бюджетных поступлений, но и усиливает стратегические позиции в регионе. ❓Почему это важно учитывать инвесторам? Некоторые участники рынка ориентируются только на колебания цен на нефть. Другие принимают во внимание всю совокупность факторов, формирующих глобальную геополитику и экономику. Первая группа получит небольшую выгоду в размере нескольких процентов, вторая же сможет заработать гораздо больше. Меня лично интересует не краткосрочная динамика котировок, а долгосрочные тренды. Именно они формируют итоговую картину событий через шесть-двенадцать месяцев. {$BRK6} {$NGK6} {$MYM6}

🔔«ЕвроТранс»: случайная ошибка или повод насторожиться? ❗️Налоговая служба приготовила неожиданный подарок: стало известно, что в выходной день были заморожены банковские счета ПАО «ЕвроТранс». Причина — задолженность перед государством в размере 223 миллиона рублей. 🤔Хотя сумма относительно масштабов бизнеса кажется небольшой, публичному предприятию подобные инциденты нежелательны, особенно в свете текущих обстоятельств. Рассмотрим подробнее, что же именно случилось. 🏦Что послужило причиной блокировки счетов? Согласно правилам, такая ситуация возникает автоматически, если налоговые обязательства не выполнены вовремя. Как правило, причинами могут стать техническая ошибка учета либо временные трудности с платежеспособностью. Внешне заметна лишь сама остановка операций и сумма долга, поэтому главная задача теперь — насколько оперативно предприятие решит проблему и какой комментарий последует от руководства. 📉Но эта неприятность усугубляется другим фактором: ранее, в феврале текущего года, появилась информация о серьезном судебном споре с партнером — трейдером «Алгоритм Топливный Интегратор», предъявившим иск на 500 миллионов рублей. ☝️Тем не менее сам бизнес пока демонстрирует неплохие показатели. Предварительные итоги первого полугодия 2025 года говорят следующее: 💵выручка составила больше 250 миллиардов рублей (рост +30%); показатель EBITDA достиг отметки выше 24 миллиардов рублей; чистый долг по состоянию на конец третьего квартала составлял порядка 58 миллиардов рублей. 📌Из приведенных цифр видно, что финансово-экономически компания чувствует себя неплохо. Однако особенность заключается в следующем: прибыль от операционной деятельности поглощается увеличением оборотного капитала и капитальными вложениями. Именно поэтому любые препятствия доступу к ликвидности могут оказаться критичными. Какие выводы стоит сделать инвесторам акций и облигаций? Попробуем разобраться объективно и взвешенно: ☝️Акции. Сейчас они представляют собой инструмент повышенной волатильности и риска. До тех пор, пока неясна судьба налогового спора и судебных тяжб с партнерами, акции будут оставаться недооцененными из-за опасений рынка. 🔍Облигации. Эти бумаги подойдут исключительно тем инвесторам, готовым сознательно принять повышенные риски. Основной фактор риска здесь — способность своевременно рефинансироваться и сохранить доверие кредиторов. Стоит отметить, что недавно выпущенные облигации потеряли почти 10% стоимости в первые дни торгов, сигнализируя о проблемах доверия на рынке. Таким образом, сама сумма задолженности не столь значительна, однако событие само по себе носит отрицательную окраску. Добавьте сюда потенциальное длительное судебное разбирательство, и перспективы инвестиций резко ухудшаются. Единственным рациональным решением для большинства инвесторов станет выждать некоторое время, прежде чем входить в позицию. Однако сегодня, 24.02 ⛽️ Евротранс смог заплатить по облигациям, следует из данных ЦРКИ, что еще раз подтверждает отсутствие серьёзной проблемы. Telegram | Max | Дзен

Заметки о ДОМ.РФ🤔 📌Основные показатели Согласно опубликованному отчету, чистая прибыль ДОМ.РФ по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2025 год достигла отметки в ₽88,8 миллиардов рублей, продемонстрировав рост на 35% относительно предыдущего показателя в размере ₽65,8 миллиардов рублей. Одновременно чистый процентный доход увеличился на 31,7%, достигнув суммы в ₽161,9 миллиардов рублей по сравнению с показателем прошлого года в размере ₽122,9 миллиардов рублей. ☝️Оценка перспектив роста и выплаты дивидендов Исходя из текущих тенденций, ожидается выплата дивидендов в размере около 246,9 рублей. Согласно плановому прогнозу, в следующем финансовом году размер выплат составит приблизительно 284 рубля. Подводя итог расчетов: 🔍За период в 15 месяцев совокупная сумма дивидендов составит ориентировочно 500 рублей. (Выходит 246,9₽ дивиденд. В следующем году согласно плану выйдет примерно 284₽) При условии снижения ключевой ставки акции могут вырасти в цене до уровня примерно 2800 рублей. Текущая рыночная цена акций составляет 2200 рублей. Таким образом, суммарный потенциальный доход от владения акциями (дивиденды плюс возможная переоценка стоимости) оценивается в сумму порядка 1100 рублей, что соответствует доходности в 50% за указанный временной промежуток. ❓Возможные риски и неопределенности Несмотря на положительные тенденции, некоторые факторы требуют дополнительного анализа перед принятием решения о приобретении акций: 🏦Коэффициенты оценки бизнеса ("мультипликаторы") сопоставимы с показателями Сбербанка, однако возникает вопрос: сможет ли ДОМ.РФ превзойти Сбербанк по эффективности управления капиталом? Акции активно включены в инвестиционные портфели банков и брокеров, что могло привести к искусственному завышению рыночной цены. Итоговые выводы Акции ДОМ.РФ представляют собой привлекательное средство для диверсификации инвестиционного портфеля. Значительных факторов риска пока не наблюдается. У меня есть акции БСПБ. Возможно задумаюсь об их замене на ДОМ.РФ Стоит отметить одну особенность: акции БСПБ пережили коррекцию после волны популярности среди инвесторов, тогда как акции ДОМ.РФ продолжают пользоваться положительным настроением участников рынка. Пока е вижу признаков спекулятивного "пузыря", хотя и заметна оценка ближе к среднерыночному уровню сектора недвижимости.

❓Переговоры. Ждем договорнячок? Информации о переговорах поступает много, и инвесторы внимательно следят за реакцией рынков. Давайте попробуем обобщить всю имеющуюся информацию. ✅ По данным СМИ 💪Усилия и 🚀темпы нарастают Американская администрация увеличивает давление на руководство Украины, ожидая большей готовности идти на компромиссы, включая возможное принятие территориальных изменений в Донбассе. Основная задача США — завершить конфликт к началу летнего сезона. Главной установкой Вашингтона становится интенсификация переговорного процесса. Сообщается, что Белый дом изучает различные сценарии, при которых Украина проявит большую гибкость в вопросах ведения переговоров. ⛔ Ключевой затык — территория Ключевым камнем преткновения остается территориальная проблема. Ранее российская сторона заявляла, что предпочитает избегать публичной дискуссии и официальных заявлений по ходу переговоров. 📌 Возможные выборы на Украине Отдельной инициативой США является предложение провести президентские выборы на Украине, а также организовывать референдум по мирному соглашению. Эта мера рассматривается как часть крупного пакта, призванного полностью ликвидировать конфликт. 🗺️ Очередной раунд переговоров Ожидается, что очередной тур обсуждений между Россией, США и Украиной пройдет 17–18 февраля в Женеве. Важно отметить, что эта встреча будет проходить исключительно между тремя основными участниками, без участия Европейского Союза, что уже вызывает недовольство среди европартнеров. Согласно заявлениям госсекретаря США Марко Рубио, количество нерешенных вопросов значительно сократилось, но самые острые проблемы остаются открытыми. 🤷‍♂️ Главный вопрос — реальность договоренности? Несмотря на активные попытки Соединенных Штатов сдвинуть переговорный процесс с мертвой точки, пространство для полноценного подписания мирного соглашения на данный момент кажется крайне узким. 🤔Активность представителей США, таких как Джаред Кушнер и Стив Уиткофф, свидетельствует о серьезных намерениях подтолкнуть переговоры вперед. Однако текущее состояние конфликта оказывает значительное влияние на экономику и политический ландшафт в странах Европы. ☝️Европа адаптируется к новым условиям, формируя собственную внутреннюю инфраструктуру с учетом происходящего конфликта. Даже интенсивные усилия США могут оказаться недостаточными для построения эффективного переговорного механизма. Кроме того, роль действующего президента США Дональда Трампа снижается. Уже к середине лета фокус внимания сместится на предстоящие промежуточные выборы. 📌Республиканцам грозит потеря большинства в Конгрессе, что приведет к усилению влияния демократов («голубая волна») и увеличению давления на правительство. Учитывая традиционно более тесные связи ЕС с Демократической партией, подобный сценарий может поддержать европейские интересы в текущей стратегии. ❗️Таким образом, ситуация остается сложной, а совокупность факторов делает предсказание итогов переговоров практически невозможным, но судя по риторике Зеленского и очередного одобрения кредита в 90 млрд евро на нужды Украины через заимствования европейских стран, выбран трек на затягивание переговоров до выборов в конгресс США, и если демократы победят, то разговаривать с Трампом европейским лидерам станет куда проще...

🤑Платим ипотеку купонами? 🤔Большинство современных заемщиков стремится заранее закрыть ипотеку, и подобная стратегия действительно целесообразна, если речь идет о рынке текущих ставок и стремлении уменьшить общую сумму задолженности и выплаченных процентов. Тем не менее, ситуация выглядит иначе, если вам повезло оформить жилищный займ под ставку порядка 5–7%. Такая низкая ставка оказывается даже ниже доходности качественных облигаций, и потому спешить с досрочной оплатой становится бессмысленно. 🔥Рассмотрим простой путь: приобрести надежные облигации с регулярными ежемесячными выплатами, формирующими постоянный приток денежных средств, позволяющий компенсировать часть обязательных взносов по ипотеке. Вот конкретные инструменты, подходящие для реализации нашей стратегии. • 🚉РЖД БО-001Р-38R (RU000A10AZ60) Размер купонной ставки: 17,9%, фиксируется на весь срок. Регулярность выплат: каждый месяц. Дата окончания обязательств: 02 марта 2030 года. Текущая доходность: примерно 15,8%. Уровень кредитного рейтинга: AAA. Железнодорожная компания обладает надежной поддержкой государства, вопросов по обслуживанию своего долга не возникает, а большой срок облигации оптимально соответствует продолжительности ипотечного кредита. • 🤔СИБУР Холдинг 001Р-07 (RU000A10C8T4) Фиксированная купонная ставка: 13,96%. Выплаты производятся: ежемесячно. Досрочная оплата возможна до: 11 февраля 2029 года. Средняя ожидаемая доходность: около 15,3%. Надежность согласно рейтинговым агентствам: AAA. Компании СИБУР характерны стабильность бизнеса, предсказуемость финансовой отчетности и невысокий уровень долговых обязательств, что делает ее ценные бумаги отличным вариантом для формирования стабильного притока денег. • 🏦ВТБ СФО РКС Эталон-07 (RU000A10DF38) Этот вариант сложнее предыдущих, поскольку представляет собой секьюритизацию потребительского кредитования ВТБ, однако гарантирует высокую надежность благодаря высокому рейтингу. Ставка купонного платежа: 17,81%. График выплат: ежемесячный. Полное исполнение обязательств предусмотрено: 05 декабря 2032 года. Приблизительная доходность: ~17,9%. Присвоенная оценка качества: AAA. Имеет механизм постепенного погашения основной суммы займа («амортизация»). Нужно учитывать особенности данного типа активов: специальный фонд приобретёт пакет займов у банка и выплачивает владельцам облигаций проценты из поступающих платежей клиентов банка. Если клиентская база перестанет платить своевременно, ликвидность фонда резко снизится. Однако в данном конкретном выпуске ситуация следующая: • Все клиенты имеют положительную кредитную историю (нет задержек платежей больше 30 дней). • Средневзвешенная ставка по выданным кредитам составляет 30,4%. • Агентством «Эксперт РА» присвоен высший рейтинг надежности (AAA.sf) данному спецфонду. По сути, вкладчики, берущие обычные банковские кредиты под высокие рыночные ставки, исправно оплачивают вашу низкую ипотеку. • 🏦Сбербанк СФО СБ Секьюритизация-3, кл. А1 (RU000A10DD30) Похожее решение, только обеспеченное другим банком — Сбербанком. Купонный размер: 16,5%. Получение дохода осуществляется: ежемесячно. Закрытие обязательств запланировано на: 26 октября 2034 года. Ожидаемая доходность: около 17,75%. Подтвержденный рейтинг: AAA. Имеется график частичного погашения основного тела займа («амортизация»). Несмотря на немного меньшую оценку надежности, увеличенные сроки и повышенную доходность привлекают внимание инвесторов, готовых мириться с особенностями подобного продукта ради увеличения общего объема финансовых потоков. Выбор высококачественных облигационных решений для решения поставленной задачи весьма широк, однако подробный разбор всех вариантов выходит за рамки одной публикации. Если будет запрос аудитории, можем продолжить 😉

❓Дефолтные облигации... Все пропало? 🤔Год только начался, а уже идут слухи и не только по дефолту некоторых эмитентов. Экономическая ситуация ухудшается, санкции давят все сильнее.... Предлагаю разобраться что происходит, если все таки случилось страшное.... произошел дефолт эмитента, который находится в вашем портфеле...Спойлер: "не так страшен черт, как его малюют" 🙈Когда наступает дефолт по облигациям первая мысль большинства инвесторов звучит примерно одинаково: «Всё, деньги потеряны!». Однако на практике ситуация выглядит иначе. Объявление дефолта вовсе не означает исчезновение активов или превращение облигаций в бесполезные бумажки. Скорее всего, начинается новый этап игры — теперь речь идет не столько о регулярном получении дохода, сколько о попытке вернуть хотя бы часть вложенных средств. ❓Что происходит с ценником после дефолта? Облигации остаются в обороте даже после объявления дефолта, однако меняются правила торговли ими. Инвестор покупает теперь не обещанный доход, а вероятность возврата денег. 🤔Цена бумаг определяется тремя основными факторами: • Насколько велика доля возвращаемого долга согласно оценкам рынка. • Наличие имущества у эмитента, которое можно реализовать. • Перспективы реструктуризации долгового обязательства либо процедуры банкротства. Таким образом, стоимость облигации в районе 50–200 рублей при номинальной цене в тысячу совершенно нормальна. Это отражение общей оценки ситуации рынком, а не паническое падение цены. 📈Почему цена дефолтных облигаций иногда растет? Это действительно возможно. Если рыночные ожидания начинают склоняться к позитивному сценарию возвращения средств, цена также начнет расти. Причины такого роста могут быть разными: • У эмитента имеются ликвидные активы. • Начинается процесс реструктуризации задолженности. • Появляется перспектива частичного погашения долга в рамках банкротства. • Возникают юридические инициативы, направленные на защиту прав инвесторов. • Часто достаточно слухов и малейших сигналов о возможности решения проблемы, чтобы поднять цену, поскольку начальная позиция крайне низка. ☝️Как именно инвестор может потребовать досрочно погасить облигации? Такое право появляется не автоматически. Согласно российскому законодательству и условиям эмиссии, требование предъявляется лишь спустя десять рабочих дней после просрочки выплаты купона, невыплаты номинала или нарушения условий оферты. Подавать раньше — бессмысленно. 😎Какие реальные шаги возможны после дефолта? По сути, у инвестора три основных варианта действий: • Закрыть позицию: продать облигации с потерями, зафиксировав убытки. • Самостоятельно инициировать судебное разбирательство: этот путь требует значительных временных затрат и юридических ресурсов. • Действовать совместно с другими владельцами облигаций, объединив усилия и используя представителей коллектива кредиторов. 🔍При любом варианте важно помнить, что претензии выдвигаются исключительно против эмитента облигаций. Даже если материнская компания находится в хорошем финансовом положении, она сама по себе не несет ответственности перед держателями облигаций, если не была указана в качестве поручителя. ❗️Итоговые выводы Дефолт — это не финальная точка инвестиций, а переход в новую фазу повышенной неопределенности и принятия сложных решений. Важно понимать механизм ценообразования таких облигаций и имеющиеся правовые инструменты защиты своих прав. Только вооружившись этими знаниями, инвестор сможет избежать необдуманных эмоциональных реакций и сохранить контроль над ситуацией.

💸Самолет жив? 🤔Группа Самолет подвела предварительные итоги своей деятельности за прошедший год и обозначила цели на будущий период. Результаты оказались предсказуемыми, без крупных неожиданностей, но содержат ряд интересных моментов. 💵Объем продаж: За 2025 год объем реализованных квадратных метров составил 1,22 млн кв.м, что на 6% меньше показателя предыдущего года. Выручка упала на 4% до 272 млрд руб. Несмотря на снижение объемов продаж, средняя цена квадратного метра выросла на 10%, достигнув отметки 219 тыс. руб./кв.м. Именно эта тенденция компенсировала сокращение физического объема продаж и позволила поддержать общий показатель выручки. 🏦Ипотечные сделки выросли значительно: Среднегодовое увеличение составило +62%, В IV квартале наблюдалось особенно заметное ускорение роста — до 72%. Руководство объясняет такую динамику снижением процентных ставок и эффектом ожидания возможных изменений условий льготных программ ипотеки. 💪Ввод жилья: Объем введённого жилья в эксплуатацию составил 1,4 млн кв.м, несмотря на отсутствие значительных скачков, внимание уделялось объектам в регионах с высоким стабильным спросом и продолжению расширения географического присутствия. ☝️Продолжалась реализация части земельных активов как в Москве, так и в регионах; Были оптимизированы внутренние бизнес-процессы и сокращены затраты; Общая сумма корпоративного долга сократилась на 28 млрд руб.. Показатель отношения чистого долга к прибыли до налогообложения, амортизации и процентов (EBITDA) составил 2,8х, что заметно лучше предыдущих показателей, хотя всё равно оставляет компанию уязвимой перед колебаниями рыночных условий и изменениями процентных ставок. 😎Ориентиры на 2026 год Планируется следующее развитие: Рост объёма продаж недвижимости до 1,3 млн кв.м, что предполагает прирост на 7% относительно текущего года; Повышение средней цены на жилье в Московской области и столице на 10–12%; Рекордный ввод жилья объемом минимум 1,9 млн кв.м, что представляет собой значительный рост (+40%) по сравнению с прошлым годом. Основной замысел заключается в следующем: значительное расширение объема строительства приведет к увеличению количества заключённых договоров долевого участия (эскроу счетов), что улучшит финансовую ситуацию и облегчит обслуживание задолженности. 💶Итоговая оценка Год прошел достаточно спокойно: физические объемы продаж уменьшились, но выручка сохранилась благодаря росту цен, а состояние финансовой устойчивости компании незначительно улучшилось за счет сокращения общего объема долга. ☝️Прогнозируемый 2026 год также не обещает больших достижений: ожидается лишь умеренный рост, сохранится зависимость от динамики ипотечного рынка и уровня процентных ставок. ❗️Безусловно, улучшение условий программы компенсации застройщикам расходов по кредитам (КС) положительно скажется на росте продаж, увеличении маржи и активизации процесса раскрытия эскроу-счетов. Тем не менее, это внешние факторы, не зависящие непосредственно от действий компании. Таким образом компания неплохо проходит кризис строительной отрасли, спокойно и уверенно. Единственная неопределенность это судьба долей главного акционера, который умер в прошлом году. Продолжаю смотреть за компанией, держу небольшую долю. Если наследники продадут долю действующему менеджменту, буду увеличивать. Также возможен вариант продажи по рынку, что окажет давление на котировки, или оставление доли и вхождения в бизнес жены и дочери.

🔔Облигации Евротранса -10% за день! Разбираемся. 📉Вчера состоялась эмиссия девятого выпуска облигаций от компании Евротранс. Однако вскоре после начала торгов стоимость бумаг резко снизилась примерно на 10%, что является крайне необычным поведением для подобного инструмента. 📌Основные характеристики выпуска Компания выпустила пятилетнюю облигацию с ежегодным купоном, изначально установленным на уровне 20%. Однако предусмотрена система постепенного снижения ставки («лесенка») следующим образом: 📉Через два года ставка снижается до 18% Затем уменьшается до 16% В конце срока фиксируется на отметке 15% Таким образом, эффективная доходность (Yield to Maturity, YTM) составила порядка 22,2%. 🔍Причины падения стоимости Основная причина негативной реакции рынка связана именно с уровнем доходности. Новый выпуск предлагался с меньшей доходностью по сравнению с аналогичными инструментами Евротранса, торгуемыми ранее с показателями 21–22% YTM. Более того, близкая по сроку погашения бумага имела рыночную оценку около 24% YTM. ☝️Это означает, что предложенная инвесторам доходность была существенно ниже той, которую участники рынка ожидали исходя из уровня риска, связанного с данным эмитентом. ❗️При отсутствии достаточного спроса значительная доля выпуска осталась у организатора размещения. Понимая невозможность быстрой реализации большого объема облигаций на рынке, начался сброс бумаг. Процесс усугубился действиями спекулянтов-флипперов, рассчитывающих заработать небольшую прибыль на продаже бумаг в первые дни торгов. Итогом стала высокая волатильность и сильное падение цены — практически сразу на 10%. 🤔Последствия для компании-эмитента Эта ситуация имеет серьёзные последствия для самого Евротранса. Прежде всего, речь идёт не столько о финансовом положении самой компании, сколько о её репутационном капитале среди инвесторов. Важно отметить, что Евротранс регулярно привлекает средства путём заимствования на долговом рынке, и недавняя эмиссия была необходима для покрытия обязательства по другому выпуску на сумму 3 млрд рублей, срок которого истекает прямо сейчас. 🔸Само по себе рефинансирование не вызывает вопросов, однако резкий провал стоимости новых облигаций негативно влияет на восприятие бренда компании. Это снижает уровень доверия инвесторов и повышает вероятность увеличения премии за риск при последующих попытках привлечения капитала. 🔹Однако проблемы касаются не только Евротранса. В условиях неопределённости на рынках ключевым риском становится общее недоверие инвесторов к корпоративному сектору. Многие компании зависят от постоянного притока средств через облигационные займы, и резкое повышение требований инвесторов к премиям за риск способно серьёзно осложнить жизнь предприятиям. Заключение Резкое снижение стоимости вновь выпущенных облигаций свидетельствует не о проблемах конкретного бизнеса, а о быстром изменении настроений участников рынка. Цена доверия инвесторов порой оказывается важнее номинального размера купонных выплат. Эта ситуация служит предупреждением для всех компаний, активно работающих на долговом рынке.

🤔Какой уровень доходности ожидать в 2026 году? 📈За прошедший год ключевая ставка постепенно снизилась с отметки в 21% до 16%, и, согласно прогнозам, в наступающем году возможна дальнейшая коррекция до 12%. Давайте рассмотрим наиболее привлекательные инвестиционные инструменты с гарантированными выплатами и определим, куда целесообразнее вкладывать средства: 🏦Банковские депозиты. Сегодняшняя доходность вкладов варьируется от 7 до 15% годовых, зависимо от длительности размещения без учета акционных предложений. Исторически средняя доходность по депозитам за прошедшие два десятилетия находилась на отметке около 8% ежегодно, следовательно, нынешние уровни достаточно конкурентоспособны, особенно учитывая индивидуальные предпочтения и финансовые цели каждого инвестора. 💵Государственные облигации федерального займа (ОФЗ). Годовая доходность бумаг государственных займов колеблется в районе 13-14%. Помимо регулярных купонных платежей, инвесторы могут рассчитывать на дополнительную выгоду за счёт прироста основной суммы инвестиций. В ситуации масштабного понижения базовой ставки ожидаются возможности заработать свыше 20% годовых по государственным облигациям в течение ближайших двенадцати месяцев. 💶Корпоративные облигации с фиксированным купоном. Облигации крупных компаний с высоким кредитным рейтингом (AAA) обеспечивают доходность порядка 15% годовых. В сравнении с государственными займами разница незначительна, поэтому подобные ценные бумаги кажутся недостаточно привлекательными. Большее внимание стоит уделить облигациям эмитентов с меньшими рейтингами, хотя риски здесь многократно возрастают. 💸Корпоративные облигации с плавающей ставкой («флоатеры»). Корпоративные облигации с переменной процентной ставкой и рейтингом AAA приносят доходность примерно в размере 16% годовых. Стоит учитывать, что такая доходность начнёт падать синхронно с ключевыми ставками Центрального банка, поэтому разумнее держать такие инвестиции на короткие промежутки времени. 💰Фонды денежного рынка. Такие фонды предлагают схожую доходность с флоатерами — около 16% годовых, что позволяет эффективно размещать свободные денежные средства на кратковременной основе. ☝️Заключение: Среднесрочные банковские депозиты, высоколиквидные фонды и надёжные корпоративные облигации с плавающими ставками сохраняют свою привлекательность для тех, кто планирует разместить капитал на небольшие сроки. Данные инструменты принесут наибольшую отдачу, если Центральный банк продолжит ужесточение монетарной политики медленнее, нежели ожидают участники рынка. Иначе стоит сосредоточиться на длинных ОФЗ и корпоративных облигациях с фиксированным купоном.