Итоги обзоров 13 секторов и 67 компаний за 2025: лидеры по прибыли, влияние высокой ставки и укрепления рубля, перспективы Сбер, Яндекс, Лента и НМТП. Пост опубликовал Raptor_Capital 2026-05-28 17:52

Войти

📌 И так, разобраны все ключевые сектора рынка акций, подводим итоги и ищем лидеров. ❓ ОБЩАЯ СИТУАЦИЯ: • В рамках обзоров секторов я разобрал отчёты 67 компаний в 13 секторах рынка акций (МСФО за 2025 год). Из 67 компаний чистая прибыль выросла у 27 компаний, упала у 28 компаний, чистый убыток получили 12 компаний. • Главной причиной такого результата стала высокая ключевая ставка, средняя за 2025 год составила 19,2%. Большинству компаний пришлось больше тратить средств на обслуживание долга, а компании без долгов столкнулись с падением спроса из-за жёсткой ДКП. Экспортёры получили ещё большее давление на прибыль из-за укрепления рубля на 24%, и лишь единицы показали достойные результаты, несмотря на внешние условия. ⭐ КОМПАНИИ-ЛИДЕРЫ: • Из 27 компаний с ростом прибыли я отобрал в таблицу 9 компаний, бизнес которых был более устойчивым в 2025 году по сравнению с их конкурентами по сектору. Жёлтыми ячейками отметил показатели, по которым компании заметно уступают свои соседям из сектора. • Нахождение компании в таблице не означает, что её акции росли или будут расти быстрее рынка. Результаты непростого 2025 года показали фундаментально сильные бизнесы, а до раскрытия их акционерной стоимости может появиться ещё много преград. • Тем не менее, сравним динамику акций компаний-лидеров за 2025 год с учётом дивидендов с индексом Мосбиржи полной доходности MCFTR (IMOEX с учётом дивидендов): - MCFTR +4,9% - Мать и дитя +73% - Лента +65,9% - Норникель +28,8% - Т-Технологии +22,6% - Сбер +19,7% - Яндекс +18% - ФосАгро +5,2% - НМТП +3% - Новабев –11,2% • 7 из 9 компаний обогнали индекс Мосбиржи с учётом дивидендов, лишь одна компания принесла убыток инвесторам (при покупке в начале года и продаже в конце года). Полная доходность портфеля, состоящего из равных долей этих акций, составила бы около 25% за 2025 год. • Также отмечу, что почти у всех компаний из таблицы низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA ниже 1,8x, у 5 компаний ниже 1x). Здесь есть взаимосвязь в обе стороны: 1) из-за низкого долга компании хорошо пережили период высоких ставок; 2) из-за сильного фундаментала этим компаниям в целом не нужно привлечение заёмных средств, бизнес генерирует достаточно денег для развития. 📈 БУДУЩИЕ ЛИДЕРЫ РОСТА: • Рынок живёт ожиданиями, особенно негативными. Сейчас это касается Ленты (начала падать прибыль и маржинальность) и Новабев (дивиденды оказались ниже ожиданий и есть риск влияния акцизов на прибыль), поэтому их акции падают сильнее рынка. • Есть ряд компаний, результаты которых сложно прогнозировать из-за влияния курса рубля и мировых цен на сырьё – ФосАгро, Норникель и другие цветные металлурги, золотодобытчики, производители удобрений и нефтегазовые компании. Также пока не предвидится просвета для чёрной металлургии и застройщиков. • Из компаний в таблице остаются Сбер, Т-Технологии, Яндекс, НМТП, Мать и дитя. У них пока всё хорошо, и должно быть неплохо и дальше, если не будет форс-мажоров. В «перспективный» список можно аккуратно добавить Хэдхантер, Транснефть, Дом РФ – у них есть и сильный бизнес, и дивиденды, и схожие результаты с компаниями из таблицы. ✏️ ВЫВОДЫ: • В любой, даже самый депрессивный год всегда есть компании с сильным фундаменталом и растущими акциями. Такие компании не так сложно найти, гораздо сложнее вовремя их купить по справедливой цене. А цикличность рынка последних лет показывает, что важно ещё и вовремя продать, чтобы доходность портфеля не топталась на месте по 2-3 года. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

📉 Падает всё – Кажется, началось или ничего нового? 📌 Вчера вместе с акциями начали падать и облигации, делюсь своими наблюдениями и действиями. 1️⃣ АКЦИИ: • Вчера индекс Мосбиржи снизился на 3,5% до 2318 пунктов, с учётом вечерней сессии – на 5% до 2271 пункта, минимум за 3 года. • Сейчас многие инвесторы разделились на два мнения: 1) Первые говорят, что о текущем падении они предупреждали много лет. Работает как с погодой – если каждый день говорить, что скоро будет снег, то однажды он действительно пойдёт, главное его дождаться со словами: «Я же говорил». 2) Вторые уверены, что рынок сливают крупные инвесторы, которые что-то знают. Вспоминают сентябрь 2022 года, но тогда крупнейшее однодневное падение рынка было за день до события (–8,8% до 2215 пунктов). • Из текущих причин падения рынка совпали геополитические последствия для инфраструктуры и ожидания сохранения/повышения ключевой ставки на ближайшие полгода. • Полагаю, что главным триггером стали ограничения на продажу топлива в разных регионах. Для многих людей это сравнимо с ограничениями на продукты питания, поэтому вывод средств из рынка – ожидаемое поведение в стрессовых ситуациях. 2️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Вчера индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS снизился на 0,65% до 206 пунктов. Сильнее падение было лишь 7 апреля 2025 года (–0,9%). Индекс гособлигаций RGBI снизился вчера на 1,4% до 115,7 пунктов. Причины те же – паника инвесторов, вывод средств или их перекладывание из облигаций в акции. • Инвесторы закладывают возможное ухудшение геополитики и сохранение/рост ключевой ставки, поэтому доходности в 16-20% уже выглядят менее привлекательно. Под коррекцию попали и флоатеры, а значит дело не только в ЦБ. 3️⃣ МОИ ДЕЙСТВИЯ: • Считаю, что вчерашний «чёрный понедельник» стал закономерным финалом 15-недельного падения рынка акций. Безусловно, можем увидеть ещё пару дней с коррекцией на 2-3%, но вчерашняя паника может повториться лишь при реализации очень негативного события. Правда, тогда возникнет вопрос закрытия торгов на пару месяцев, как в 2022 году. • Перед прошлыми минимумами рынка акций всегда было финальное падение индекса Мосбиржи на 2-4% в рамках одного дня (в октябре 2025 года и декабре 2024 года). Именно в те дни я и увеличивал свои позиции в акциях, позже это оказывалось верным решением. • В апреле инвесторы начали оптимистично ждать снижения ключевой ставки сразу на 1%, на фоне чего я продал часть акций и облигаций, выйдя в LQDT на 20% от портфеля. • Вчерашний день стал для меня рекордным по числу покупок акций с начала года. Кто-то назовёт это ловлей падающих ножей, но у меня нет цели поймать дно, есть лишь заранее намеченные цены акций, которых я ждал несколько месяцев. Если впереди будет большой негатив и индекс Мосбиржи улетит к 1800 пунктам, оставшуюся долю LQDT потрачу на Сбер по тем отметкам, где он окажется. • По-прежнему считаю наиболее эффективным способом инвестирования совмещение акций и облигаций в портфеле, покупка акций в период паники и годовых минимумов и их продажа при IMOEX выше 2700 пунктов, когда появляются ожидания скорого перемирия. ✏️ ВЫВОДЫ: • Каждый раз ситуация во время минимума рынка кажется уникальной, «такого никогда не было, и до дна ещё далеко», но цикличность рынка за последние 3 года доказывает обратное. • Изменились внешние условия и многие компании стоят по-прежнему дорого, но некоторые стали стоить намного дешевле своей справедливой оценки, в том числе с учётом дивидендов на горизонте года. • Да, риски могут прийти отовсюду – геополитика, налоги, ЦБ, нерезиденты, слив акций мажоритарием и многое другое. Но половину проблем в акциях закрывает умеренная диверсификация и отбор компаний с: 1) хотя бы не падающей прибылью; 2) низким долгом; 3) дивидендами; 4) дешёвой оценкой. В облигациях – диверсификация и поиск компаний с фин. устойчивостью выше средней по сектору, всё остальное вопрос аппетита к риску и доходности. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. IMOEXF RGBIF

⚡ Ключевая ставка – 14,25%. Что ждать дальше? 📌 Делюсь тезисами с пресс-конференции ЦБ, реакцией рынка и своим мнением. 1️⃣ НИЧЕГО УДИВИТЕЛЬНОГО: • После пяти подряд снижений ставки на 0,5%, ЦБ замедлил цикл и снизил ключевую ставку на 0,25% до 14,25%. • Напомню, перед заседанием ЦБ я писал, что более вероятно снижение ставки на 0,25% или её сохранение на прежнем уровне. Выделял 3 фактора, которые ухудшились за последний месяц: 1) В последние 3 недели недельная инфляция 0,15-0,20% против сезонно низких 0,03-0,08% в предыдущие годы. 2) Прирост кредита экономике в апреле составил 1,5% (ранее ±0,5%), годовой темп прироста ускорился с 9% до 9,4%. 3) Дефицит бюджета РФ достиг 6 трлн рублей против плановых 3,8 трлн рублей за весь год. • Что сегодня отметил ЦБ: 1) Инфляцией пока довольны, оценивают как 4-5%. Опасаются роста цен на топливо в июне и индексации тарифов в октябре. 2) В апреле-мае заметно ускорился рост кредита. Хотят убедиться, что это эффект низкой базы начала года, а не устойчивая тенденция. 3) Бюджетная политика на 3 года и её текущее состояние не укладываются в прогноз ЦБ, как и рост денежной массы. 4) Улучшилась деловая активность. Полагаю, речь о скромном росте индекса PMI с 48,1 до 48,8 и снижении hh-индекса с 11,4 до 9,1. • Ожидаемая реакция аналитиков – после уверенного «снизят на 0,5%» появилось «ЦБ удивил», хотя лично я не вижу ничего удивительного при возникновении трёх красных маркеров экономики. Так всегда и формируется мнение в инвест-сообществе: один инвестдом или известный аналитик дал свой прогноз по ключевой ставке или размеру дивиденда, и все за ним повторили, чтобы не казаться белой вороной. 2️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА: • После решения ЦБ индекс Мосбиржи упал на 2% с 2448 до 2401 пунктов, сейчас вернулись к 2420 пунктам. В лидерах падения Самолёт (–8%), Мечел (–5%), Русал (–5%). • Дальние ОФЗ снизились в цене на ≈1%, что привело к росту доходности к погашению с 14,9% до 15,1%. Некоторые корпоративные облигации снизились в цене на ≈0,5% (и здесь Самолёт в лидерах падения). 3️⃣ ЧТО ЖДАТЬ ДАЛЬШЕ? • ЦБ отметил, что в июле могут пересмотреть вверх прогноз ключевой ставки. Пока считаю, что речь больше о 2027 годе, в котором текущий прогноз по средней ставке 8-10%. С таким прогнозом к концу 2027 года ставка должна быть 4-8%, разумеется, что это на грани нереального. • Ожидаю, что новый прогноз по средней ставке будет 14,2-14,7% на 2026 год (ранее 14,0-14,5%) и 9-11% на 2027 год. На моём февральском графике была прогнозная траектория ставки в 2026 году, красным отметил мои ожидаемые изменения, при которых средняя за год ставка будет 14,47%. • По моей оценке, наибольшее соответствие текущих экономических данных и сезонности имеет следующий сценарий: снова минус 0,25% в июле (летняя дефляция всё же будет проскакивать); сохранение ставки 14% в сентябре (перед индексацией тарифов); по минус 0,5% в октябре и декабре (индексация окажется лучше ожиданий + большие промежутки между заседаниями); ставка 13% к концу года. Считаю этот вариант пессимистичным и допускаю 12-12,5% к концу года. ✏️ ВЫВОДЫ: • Большинство инвесторов и аналитиков пристрастны к ретроспективе (смотрят назад), поэтому после пяти снижений ставки на 0,5% обязательно должно быть шестое. Ключевая ставка по-прежнему высока, но снижение на 0,25% не должно удивлять, если следить за текущим состоянием экономики. • По акциям – див. доходности сейчас приоритетнее мультипликаторов, по облигациям – при двузначной ставке будут «удивительные» дефолты. Любителям отрицать текущую привлекательность дальних ОФЗ было бы полезно сравнить графики ключевой ставки и ОФЗ 26212 в 2015 году. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. IMOEXF RGBIF SU26248RMFS3 SU26254RMFS1 SU26212RMFS9

⚡ Обзоры секторов – Финальный пост про 2025 год