🤓Что есть на рынке помимо фиксов и флоатеров

**МТС. Чего ждать от новой политики?** Часть 2. MTSS За долг тоже можно пока переживать поменьше. В компании подчеркнули, что не будут выплачивать спецдивиденд (по 21 млрд.₽) по итогам продажи доли в башенном бизнесе. Вырученные средства МТС направит на общекорпоративные нужды, в том числе поддержку будущих выплат. Для справки. По итогам 2025 г количество активных абонентов МТС в России составило 83,4 млн человек. Рост год к году (г/г) был +1%. - это в принципе стандартный их рост за последние 5 лет. 📊 **Закулисье расчётов:** Общая сумма на дивы: 35 ₽ × 1 998 381 575 акций ≈ 70 млрд руб. Доля от OIBDA: 70 / 300 = 23,3% Отсюда у меня и получилось прикинуть, что 25% оптимально перекрыли бы минимальную планку в 35₽ и с ростом бизнеса добавили бы еще чуть:) Потому👇🏾 Если выберут 25% , то див вырастет до ~37,5 руб. (300 × 25% / 1,998 млрд). Если выберут 20%, то див упадёт до ~30 руб., что ниже текущего уровня. Но тоже в общем-то тоже неплохо по текущим отметкам = 16,2% будущей див. дохи за 26г., с увеличением г/г. Растет бизнес обычно соразмерно инфляции, так что для фиксации уровни годные в долгосрок в принципе. **Вернемся к АФК **🫂 АФК владеет 42,09% акций МТС, и для неё дивиденды «дочки» давно критически важный источник финансирования. [По оценкам, долг приближается к 500 млрд руб.] Обслуживание такого долга требует колоссальных вливаний. Аналитики намекают, что тоже посчитали, и ниже 35 рублей не годно, иначе АФК просто не хватит денег. Так что 25% от OIBDA будет идеальным решением. То что они там занимаются продажей доли в ОЗОНе другой вопрос, подстраховка быть должна априори. И что-то мне кажется, что внезапного объявления новости до див.отсечки не будет. AFKS OZON Отдельного внимания удосуживается частая реклама МТС, о том что они вслед за МП также врываются в финансовый сектор, а не только правят телекомом. Банковские услуги маржинальная история и кажется это поняли уже все) 📅**А что насчет частоты выплат?** Квазиоблигация посмотрела на тенденцию частых выплат на рынке долга (почти 70-80% эмитентов перешли на ежемесячные) и решили тоже увеличить частоту. RU000A10D459 RU000A10E8N5 RU000A10F8N4 RU000A10ELF6 [Для справки. До 2019 года ежемесячный купон в облигах был редкостью - не более 2% от всех выпусков В 2023 году приходилось уже 33% всех новых размещений К концу 2024 года их доля в новых выпусках выросла уже до ~2/3 (около 67%).] Ежеквартально было бы актуально:) так уже платят : Т, Озон фарм. и тд Полугодичные дивы у лукойла, татнефти, роснефти, новатека, х5, … Практика выплат раз в полугодие уже наблюдалась у МТС с 2013-2021гг. Так что вероятней всего, к ней они и вернутся, чтобы избегать таких просадок.🫰🏼🤞🏽 **Итого**, что мы имеем. 1. Есть вероятность 25% OIBDA, тогда это 220₽ -35₽ =185₽ очищ и 37,5₽ это 20,27% будущей див доходности 😅,чтобы этот уровень купонов вновь стал «рыночным» в 15-16% хотя бы бумаге нужно топать в район 235-250₽ Вроде даже и реально и годно. Заодно так они не спугнут сходу акционеров. 2. Вероятность 100% от ЧП и тогда это ~ 29₽ , что 15,7% будущей див. дохи по текущим уровням. НО с риском повышения ставки на ЧП будет давить долг. Она итак была волатильна, а так и вовсе непрогнозируема. 3. Такой же грустный как 2 вариант, но менее зависимый от долга как 1. Вряд ли управляющие намекают на то, что компания работает эффективней, чем платили все эти три года. Так что снижение может и быть 🤕 **Моя позиция**💃🏽 Докупала по 213/215₽, средняя ~212₽. Буду пока смотреть, куда доедем до отсечки и на новости по рынку, возможно тут рискну остаться, идя в дивы. Все выводы и короткая сводка по расчетам в таблице. Если что-то не учла помидорами не кидайте) Не иир, на подумать. А вы держите мтс? какие мысли? 😊📲

**МТС. Чего ждать от новой политики? ** Часть 1. (2 идет следом). Тут на выходных просочилась новость, в какую сторону мтс рассматривает менять свою див. политику. MTSS 📰МТС хочет уйти от фикс. порога и привязать к какому-то из предсказуемых финансовых индикаторов для бОльшей справедливости и гибкости (какому не назвали, поэтому пораскину как раз к чему это может быть). Одновременно с этим планируется увеличить частоту, чтобы сгладить просадки после дивидендной отсечки . Также на неделе была новость про продажу «вышек», суть которой в том, что МТС закрыла сделку по продаже 49,9% своей «Башенной инфраструктурной компании». Ключевой фин. эффект сделки это и живые 21,7 млрд руб и списание долга БИК, в ~80 млрд руб.(12% от долга группы). Спешу разобраться как это все повлияет на будущие дивиденды. Ведь однажды я уже писала, что есть риски новые дивы получить меньше. Поясню в каком случае🤓 Самое важное из новости выше, что МТС сэкономит на % по тому долгу в районе 15 млрд руб в год, что напрямую увеличит ЧП, но при этом подснизит OIBDA за счет перехода на аренду. 📜 **Вспомним историю выплат** Исторически МТС придерживалась стратегии стабильных и высоких дивов, часто превышающих 100% ЧП. Последние 3 года компания жила на модели фикс.платежа с четким ориентиром в 35₽. До 2021 года действовала политика с ориентиром не менее 28 руб на акцию в год . Компания часто платила больше минимума, например, 42,53 руб. в 2019 г., 44,4 руб. в 2021 г. В отдельные годы выплаты достигали 119–205% от ЧП, что критиковалось «как выплаты в долг». 📆 **Какая может быть политика дальше. К чему можно привязать дивиденды и в каком размере? ** Наиболее вероятным кандидатом может быть привязка к OIBDA/(EBITDA)(Операционная прибыль до амортизации). Именно на него ориентируются кредиторы, и он лучше всего отражает операционный денежный поток, стабильно растет (в 1К26 +18%), предсказуема, но не учитывает % расходы и капекс. **еще варианты** 👇🏾 🫴🏼к свободному денежному потоку (FCF) нехорошая идея, которая резко сократила бы выплаты, что ударит по капитализации и репутации. 🫴🏼к ЧП (МСФО) хотелось бы меньше, крайне волатильна из-за курсовых разниц и процентных расходов (в 2025 году упала на 28%). Привязка к ней сделает дивиденды совершенно непредсказуемыми. 🫴🏼к Выручке тоже странно, она не учитывает затраты и долговую нагрузку. к долговой нагрузке (ND/OIBDA) тоже скорее нет, разве что как пороговое условие. Сейчас ND/OIBDA снизится до комфортных 1.7–1.8x после продажи башен, что развязывает руки для более щедрой формулы. 🎯 **Мой прогноз: «Процент от OIBDA»** Ну, например, **25% от показателя**, но **с защитой от падения ниже текущего уровня (напр, «не менее 35 рублей»).** Этот вариант сохранит предсказуемость и див.аристократность (стаб.рост г/г), а также автоматически будет повышать дивиденды при росте бизнеса✔️ Учитывая, что OIBDA в 2025 году составила ~280 млрд руб., а на дивиденды ушло ~70 млрд, текущий коэффициент выплаты от OIBDA как раз примерно составляет около ~25%. Вероятно, эту цифру и закрепят как ориентир, по крайней мере мне бы так хотелось😁 Но надо учесть, что привязка к OIBDA может законсервировать практику выплат в долг, пока высокие ставки душат ЧП. ❓Почему не ЧП(чистая прибыль)? Если бы МТС направила на дивиденды 100% ЧП, выплата на акцию была бы значительно ниже текущих 35 руб, даже с учетом продажи вышек и прогнозируемой ЧП в 2026г около ~58 млрд. [43+15] (на 17% ниже ~30₽), а нужно ли бить по репутации…да и по АФК системе, но об этом ниже. ❗️Также у компании в обращении 10 флоатеров (что и усложнило им жизнь) и если ставка вдруг будет расти, то % нагрузка увеличиваться сокращая ЧП🧐 👀 RU000A10D459 RU000A10DFN4 RU000A10E8N5 RU000A10ELF6 🧮При прогнозируемой политике с привязкой к OIBDA В 2024г выплата была бы ниже (30,8 руб. вместо 35), потому что OIBDA был меньше. В 2025 г - точно совпала с текущим уровнем,так как OIBDA вырос. Если OIBDA продолжит расти (прогноз на 2026 – около 300 млрд судя по 1кварт), то 25% дадут уже ~37,

**Есть, что сказать. **🗯️ Тревожным не читать) В общем, со среды меня одолевали большие сомнения на предмет того, что происходит и куда мы держим направление. Особенно если учесть, что вышли ожидаемо нехорошие данные по нед.инфляции. 0,25% это прям весомо🔺 Причем ситуация сложилась такая, что цены растут за счет топлива, и не в полномочиях ЦБ с этим справиться. Но во внимание взять просто обязан, даже если это меняет траекторию движения ставки. Форс-мажор, бывает. На след. неделе мы скорее всего легко пробьем 6% - псих. отметку за счет того, что вопрос решается с трудом и уже в 30 регионах зафиксированы проблемы, очереди на заправках в 2-3 раза больше (ну если не подрисуют стату), а ещё через месяц рискуем и 7%, но я надеюсь ФАС и прочие ведомства свою работу сделают✔️ Вспомним среднюю прогнозируемую ставку на год: она обозначена как 14-14,5%, но это уже признано устаревшим, мы все понимаем. 🧮По формуле планируемой ставки ЦБ , чтобы обуздать 7% нужно ставить 17%, чтобы 6,5% хотя бы 15,5%. Вмешательство в топливный вопрос уже началось, но имеет тормозной путь и свои трудности, паника быстро умеет набирать обороты, все как с гречей. НО даже если взять среднее 6,5%, то ставка в 15,5% это уже выше на 1%+ чем текущая. А обычно цб держит даже чуть выше, чем по своим же расчетам. Округлим до 16-16,25%📌❗️ Туда и ползли ОФЗ (текст я готовила еще вчера, есть свидетели😁🫰🏼и к походу была готова) Среднегодовая таким образом если 17% сделают за этот год будет 16,2-16,5%, если 15,5-16%, то средняя будет 14,4-14,9%. Примерно такой диапазон ожидаю, что ЦБ озвучит в июле на опорном. Руония тоже подрастает, что сигнальчик так себе. Решение надо было принимать быстро как говорится… В итоге еще вчера я начала нещадно продавать старые фиксы все у кого купон ниже 16,5% и на остальное точечно ставить стопы. Все освободившееся направила во флоатеры. Думаю на этот год беспроигрышно, так что брала бумаги со сроком от полугода. А ещё поднимут жкх с 1.10 в среднем на ~15%. Поскольку доля этих услуг в потреб. корзине около 10%, то напрямую к годовой инфляции можно прибавить примерно +0,4-0,8%, ну и если учесть перекладку бизнеса в цены то в общем 0,6-0,8%. ❗️💯 🧮Таким образом топливный кризис+жкх 6,5-7% нам однозначно к осени дадут… Ну и туда же девальвация (наконец-таки?) набирающая обороты. Сегодняшние движения в ОФЗ все сами показали. Рынок уже закладывает паузу, а доходности перешагнули новый порог и уже сегодня предлагают 16,2%, что говорит о худших ожиданиях без сомнений. Но если вспомнить, даже когда ставка была 21% - дохи ОФЗшек не долго были 17%, а сейчас ставка уже 14,25% и вряд ли мы вернемся к ставочным хаям. Так что ОФЗ я тоже добирала, хоть и скрипя зубами, понимая, что в моменте будет бумажный убыток и «быстрая» идея может и вовсе растворилась. Тут горизонт из разряда ПДСного.) SU26254RMFS1 Заодно вернувшись к прошлому посту и посмотрев предложения по вкладам понимаю: "Ну какие 13% на год, когда можно ткд 15,25% на 15лет ?!?!?" Так что как всегда отскоки не исключены, новые донцы тоже, но надо вовремя продышаться и посчитать, что нам выгодно, а что не очень. 🖇️Понимаю что вам нервно, мне тоже. Что у многих уже сдают тоже понимаю и не осуждаю. Но старайтесь вспомнить ради чего вы все это начали и какова конечная цель. Стабильный пассивный поток ни тыщей меньше? Или Внесли, купили и забыли лет на 5. Стратегии и решения будут разные, даже если набор бумаг похожий. Списком флоатеров уже делилась, но нашла для себя ещё несколько Итоговый портфель флоатеров стал на 25%. RU000A10DA41 RU000A10D3X6 RU000A10DG86 RU000A10AHJ4 RU000A10FA64 RU000A10DP51 RU000A10A1N4 📎А! отдельно добавлю, что меня впервые так расстроил фонд. Управляющие «вовремя» взяли на хайпе офз на 25% от фонда (хотя я помню, что до недавнего времени бумаг в портфеле не было) и не вышли, хотя с пт было достаточно времени, чтобы хотя бы сократить долю! в итоге пожалуйста просадка не заставила себя ждать ..) TBRU@