#финграм

Яндекс: как купить одну акцию и случайно профинансировать доставку шаурмы соседу Если «Мать и дитя» MDMG — это про то, как заработать на самом начале человеческой жизни, то «Яндекс» YDEX — это IT-Франкенштейн, который хочет контролировать вообще всё остальное. Это уже не просто поисковик для бабушкиных рецептов борща. Это экосистема-паразит (в хорошем смысле), которая присосалась к каждому нашему действию: мы едим через Яндекс, ездим через Яндекс, смотрим кино через Яндекс и даже слушаем колонку Алису, которая знает о нас больше, чем наши психотерапевты. Бизнес-модель строится на синергии: убыточный сервис доставки кормит прибыльный рекламный отдел, а такси возит покупателей в маркетплейс. Зарабатывает гигант прежде всего на Поиске и Портале. Пока жив интернет, здесь печатаются деньги за контекстную рекламу с рентабельностью по EBITDA выше 50%. Второй кошелек — это Райдтех и Доставка (Маркет, Еда, Лавка). Здесь обороты космические, но компания долгое время работала там в минус, сжигая кэш ради захвата доли рынка. Только сейчас этот сегмент начал показывать операционную прибыль. Теряет деньги «Яндекс» на амбициях. Облачные технологии, беспилотники и образование требуют миллиардных вложений прямо сейчас, а окупятся ли они — бабушка надвое сказала. Также огромная статья расходов — зарплаты программистов. За хороших кодеров идет такая драка, что HR-департаменту иногда проще купить конкурента целиком. Главный фактор риска — регуляторика. Когда ты становишься слишком большим, государство начинает смотреть на тебя так же пристально, как пользователь смотрит на экран во время загрузки Windows. Антимонопольные штрафы и закон о значимых информационных ресурсах могут серьезно подрезать крылья этому цифровому орлу. Второй риск — макроэкономия. Рекламный бюджет — первая жертва любого корпоративного кризиса. Если заводы начнут закрываться, реклама в поиске схлопнется быстрее, чем пузырь доткомов. Ну и технологический риск: если завтра появится нейросеть, которая дает ответы лучше Яндекса, половина поискового трафика уйдет туда. Сам «Яндекс» остается топом российского IT. Компания наконец-то перевалила выручку за триллион рублей и объявила о выплате первых в своей истории дивидендов, превращаясь из стартапа-голодранца в зрелого аристократа. Однако вторым номером стоит держать VK. Почему он интересен? Это вечная погоня за лидером. VK агрессивно скупает активы и пытается построить свою империю вокруг социальных сетей и контента. Для инвестора это выбор между стабильным доминированием («Яндекс») и ставкой на догоняющий рост с возможной переоценкой, если VK удастся переманить молодую аудиторию окончательно в свои сервисы коротких видео и мессенджеры. #пульснамиллион Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Дивиденды в пелёнках: как "Мать и дитя" зарабатывает на родительской панике больше, чем магазины игрушек перед Новым годом Если Сбер — это про то, как надежно пристроить зарплату и взять ипотеку на тридцать лет, а HeadHunter — про поиск места, где эту зарплату можно заработать в обеденный перерыв, то «Мать и дитя» (MD Medical Group) — это бизнес на самом дорогом товаре во вселенной. На нас с вами. И если банковский сектор иногда штормит от ключевой ставки, то медицина — это тихая гавань, куда инвесторы бегут прятаться от рецессии. Как устроен этот родильный конвейер? Бизнес-модель ГК «Мать и дитя» MDMG до гениального проста: они взяли самую высокомаржинальную часть медицины (роды, ЭКО, чекапы, хирургия одного дня) и упаковали ее в формат пятизвездочного отеля со скальпелем. У них нет убыточных государственных поликлиник с очередями из бабушек за бесплатными рецептами. Это чистый B2C премиум-сегмент. Вы либо платите сами, либо за вас платит ДМС от хорошей компании. Компания владеет сетью клиник по всей России (от Москвы до Новосибирска) и госпиталем в Дубае. Они не лечат насморк аспирином, они принимают сложные роды и делают экстракорпоральное оплодотворение, где средний чек заставляет кошелек плакать от счастья акционеров. За счет чего золотые горы, а на чем потери? Зарабатывают ребята на том, что люди всегда будут хотеть размножаться и жить долго. Основной драйвер роста сейчас — региональные госпитали. Пока Москва уже насыщена, регионы показывают двузначные темпы роста выручки. Люди устали стоять в очередях в районных ЖК и готовы платить за палату, похожую на номер в Ritz, и врача, который берет трубку в 3 часа ночи. Тратят деньги они в основном на стройку. Медицина требует CAPEX: каждый новый корпус стоит миллиарды. Кроме того, главная боль любого бизнеса сегодня докатилась и сюда — расходы на персонал. Врачей мало, анестезиологов еще меньше, а зарплаты им нужно индексировать, иначе они уйдут к конкурентам или откроют частный кабинет. Из-за этого рентабельность по EBITDA немного просела на один процентный пункт, но осталась на шикарном уровне в 32%. Кстати, компания принципиально живет без долгов. В эпоху ключевой ставки в 20% иметь нулевой долг и кучу наличности на балансе — это чит-код для фондового рынка. Какие внешние факторы бьют по кошельку клиники? Главный риск здесь макроэкономический, но работает он наоборот. Если экономика летит в пропасть, богатые клиенты никуда не исчезают — здоровье детей не та статья бюджета, на которой экономят. Но есть нюансы: - Государство может внезапно изменить правила игры в ОМС или квоты на бесплатное ЭКО, перетягивая поток пациентов в госсектор. - Кадровый голод. Хорошего хирурга нельзя вырастить за месяц, их просто физически ограниченное количество в стране. - География. Госпиталь в Дубае приносит валюту, но зависит от туристического потока и местных регуляторов Персидского залива. - Снижение реальных доходов среднего класса. Клиника «Мать и дитя» — это все-таки люкс. Если массовый потребитель обнищает, база клиентов перестанет расширяться так быстро. Кто в отрасли самый интересный? Помимо самой «Мать и дитя», которая выглядит как швейцарские часы (стабильно, дорого, надежно), взгляд падает на медицинский холдинг «Евромед». Почему именно он? Это классический пример второго игрока, который догоняет лидера агрессивной экспансией. Если Марк Курцер («Мать и дитя») строит империю медленно и основательно, захватывая топовый сегмент, то «Евромед» идет широким фронтом, открывая центры в спальных районах и работая чуть более массово. Для инвестора это выбор между спокойным сном с гарантированными дивидендами (у MD Group дивполитика предполагает выплату более 50% чистой прибыли) и ставкой на более быстрый, но нервный рост капитализации конкурента. Также интересны лаборатории вроде «Инвитро» или Гемотеста, но там маржа ниже, а зависимость от логистики выше. Так что пока королева бала — это доктор Курцер и его сеть золотых колыбелей. #пульснамиллион

HeadHunter: как монополист на рынке стресса зарабатывает на нашей панике Помните 2000-е? Резюме отправляли в Word'е, а работу искали через знакомых. HeadHunter ( HEAD ) (или просто «Хаха», как ласково зовут его эйчары) тогда был просто удобным сайтом с вакансиями. Сегодня это не сайт, а огромный пылесос для резюме и денег корпораций. Компания пережила IPO в Штатах, геополитический шторм, переезд из Кипра обратно домой в РФ и теперь готовится стать полноценным ИТ-гигантом. На чем едет этот паровоз? Забудьте про то, что вы платите за премиум-аккаунт, чтобы поднять свое резюме на три строчки выше — эти копейки уходят на оплату серверов. Настоящие деньги там, где сидит большой бизнес: - Подписки B2B: корпорации покупают доступ к базе так же регулярно, как мы покупаем кофе по утрам. Это их базовая потребность. - Продвижение вакансий: когда кандидатов нет от слова совсем, компании начинают судорожно жать кнопку «Сделать красиво». Выделить вакансию сиреневым цветом стоит неприличных денег, но сейчас это работает лучше любой магии. - Экосистема Skillaz и HRlink: недавно HH скупил всех адекватных конкурентов помельче. Теперь они продают компаниям софт, который сам пишет письма кандидатам и подписывает приказы о приеме на работу. Роботы заменяют рекрутеров, а прибыль уходит в карман акционеров. За прошлый год компания насобирала почти 40 миллиардов рублей выручки (+35%). Кажется, кризис среднего возраста у половины населения страны отлично монетизируется. Убытки есть? А если найду? В отличие от вечно горящих маркетплейсов, которые строят склады до Луны и работают в дикий минус, ребята из HeadHunter ведут себя скучно. Они берут деньги лопатой прямо сейчас. Чистая прибыль за год выросла почти вдвое — до 24,4 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составляет космические 58%. То есть больше половины входящих денег падает сразу в чистую прибыль. В четвертом квартале финрезультат вообще вырос на 97%. Секрет прост: пока весь рынок искал курьеров, менеджмент HH тупо положил свободные миллиарды на депозит под бешеные проценты. Добавим сюда налоговую льготу для ИТ в 0% — получается идеальный финансовый сферический конь в вакууме. Где лежат грабли (риски)? Инвестиции в HH выглядят как покупка вечного двигателя, но даже тут можно споткнуться: - Парадокс дефицита кадров: звучит дико, но успех HH может стать его провалом. Если безработица около нуля, эйчарам лень платить платформе. Зачем покупать доступ к базе, если хороший сварщик сам придет по объявлению на заборе? Малый бизнес уже начал экономить: число клиентов-МСБ просело на 7%. - Конец ИТ-рая: нулевая ставка налога на прибыль для айтишников скоро закончится. Когда придут счета от налоговой, маржинальность немного похудеет. - Геополитика и Кипр: формальности с обменом акций завершаются, но инвесторы все еще вздрагивают при слове «депозитарный мост». - Ключевая ставка ЦБ: сейчас она высокая, и HH косит миллионы просто на процентах по счету. Как только ставку начнут резать, эта магическая прибавка к прибыли исчезнет. - Покупка всего подряд: интеграция купленных сервисов вроде HRLink давит на расходы. Инвестиции в будущее всегда портят красивую картинку текущего отчета. Резюмируя: HeadHunter — это дивидендная классика жанра. Пока люди ненавидят свои работы и ищут новые, акционеры этой компании будут пить пина коладу. Главное, чтобы индекс деловой активности не упал ниже плинтуса. Список использованных сайтов: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Investments/d242c3d5-1c23-4188-b799-fa4cabe122d1/ https://www.aton.ru/research/finansovye_rezultaty_headhunter_silnye_pokazateli_po_itogam_kvartala/ https://alfabank.ru/alfa-investor/t/hedhanter-uvelichil-chistuyu-pribyl-v-dva-raza/ https://investor.hh.ru/upload/iblock/40a/ajouq6f64jszrz8mzuc413ryvth12phq/HEAD%204q2024%20release%20050324.pdf #пульснамиллион