$BRN6 Тегеран не одобрил ни одного меморандума

$BRN6 Как думаете? $ROSN $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

$BRN6 Трамп объявляет о захвате Харка 📜 ПОЛНЫЙ ПЕРЕВОД ПОСТА «Соединённые Штаты ударят по Ирану (чьи ВМС, ВВС, радары, ПВО и все прочие виды обороны, вместе с большей частью наступательного потенциала, УНИЧТОЖЕНЫ!) ОЧЕНЬ СИЛЬНО СЕГОДНЯ НОЧЬЮ. В не столь отдалённом будущем мы возьмём остров Харк и другие точки нефтяной инфраструктуры и установим полный контроль над их рынками нефти и газа — так же, как мы сделали с Венесуэлой, что прекрасно работает и для Венесуэлы, и для Соединённых Штатов Америки. Спасибо за внимание к этому вопросу! Президент ДОНАЛЬД ДЖ. ТРАМП» 🔍 АНАЛИЗ Это качественно новое заявление. До сих пор Трамп говорил о «бомбардировках», «открытии Ормуза», «уничтожении энергоинфраструктуры». Теперь — прямая декларация о физическом захвате и присвоении иранской нефтегазовой отрасли. Это уже не давление ради сделки, а заявка на смену контроля над активами. Что такое остров Харк. Это главный нефтяной экспортный терминал Ирана — через него идёт до 90% морского экспорта нефти страны. Контроль над Харком = рука на горле иранского нефтяного экспорта. Захват — это не точечный удар, а наземная/десантная операция с удержанием территории. USS Tripoli с морпехами в регионе с конца марта. «Модель Венесуэлы». Ключевая фраза. Трамп прямо позиционирует это как шаблон: смена режима/принуждение → внешний контроль над нефтегазом → «совместное управление» добычей и экспортом. То, что он называет это «работающим прекрасно», — сигнал, что Белый дом видит в иранской нефти не просто рычаг давления, а приз. Заявление «их оборона УНИЧТОЖЕНА». Это подготовка нарратива под наземную фазу. Если ПВО и ВВС Ирана действительно подавлены (что подтверждалось CENTCOM — две трети ракетного производства, ~290 из 440 пусковых), то десант на Харк становится технически выполнимым. Это обоснование перед американской аудиторией: «риск для наших солдат минимален». Почему это важно для рынка: 1. Эскалация необратима. Захват нефтяной инфраструктуры — это не то, от чего легко откатиться к перемирию. Иран будет рассматривать это как акт войны на уничтожение государственности и ответит максимально — минирование всего Залива, удары по саудовским/эмиратским объектам, активация прокси (хуситы, иракские ополчения). 2. Нефть — двойной эффект. Краткосрочно: угроза наземной операции + объявленные удары «сегодня ночью» = скачок риск-премии, Brent вверх. Среднесрочно парадокс: если США реально возьмут Харк и запустят иранский экспорт под своим контролем — это добавит предложение и может обвалить цену. Но путь туда лежит через месяцы хаоса и разрушенной инфраструктуры. 3. Это противоречит «открытию Ормуза». Трамп одновременно требует от Ирана открыть пролив и заявляет о захвате его нефти. Для Тегерана это убирает любой стимул к сделке: зачем договариваться, если итог — потеря нефтянки? Это толкает Иран к позиции «выжженной земли». Тон поста. Капслок, «спасибо за внимание к этому вопросу», подпись «Президент ДОНАЛЬД ДЖ. ТРАМП» — фирменный стиль. Но содержание выходит далеко за рамки риторики: это публичное обязательство, от которого трудно отступить, не потеряв лицо. Как и в случае с дедлайнами 28 марта / 6 апреля / 7 апреля, Трамп привязывает себя к эскалации. 📌 ВЫВОД Заявление переводит конфликт из фазы «принуждение к сделке» в фазу «захват активов». Это самый эскалационный сигнал с начала войны. Для Ирана исчезает смысл переговоров — отсюда риск тотального ответа в Заливе. Для нефти — возврат острой риск-премии в моменте; Brent на ударах двух ночей уже развернулся вверх. Сценарий «венесуэлизации» Ирана, если он реализуется, на годы переформатирует мировой рынок нефти и газа. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $ROSN $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

$BRN6 Островг Харг сегодня ночью НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $ROSN $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

$BRN6 ИРАН / ИЗРАИЛЬ. РАЗРЫВ ПЕРЕМИРИЯ 8-9 ИЮНЯ. ХРОНИКА. Двухсторонняя эскалация прошла в течение суток. Перемирие, заключённое 8 апреля, фактически разорвано. Хронология (по времени МСК): 7-8 июня, ночь. Иран нанёс массированный ракетный удар по северному Израилю. Около 10 баллистических ракет несколькими залпами. По данным ЦАХАЛ — направлены на северные регионы. Большая часть перехвачена ПВО. Сирены оповещения сработали по всей стране. Причина по версии Тегерана: ответ на агрессию Израиля в южном Ливане и пригородах Бейрута. Иран закрыл воздушное пространство на западе страны «до дальнейшего уведомления». 8 июня, ~23:12 МСК. Президент Трамп публично предложил Ирану прекратить удары по Израилю и заключить сделку. Также заявил, что недоволен ударами Тель-Авива по Бейруту — то есть критика и в адрес союзника. 9 июня, ~05:10 МСК. ВВС Израиля ударили по военным объектам в западной и центральной частях Ирана. ЦАХАЛ официально подтвердил атаки. ~06:15 МСК. КСИР Ирана заявил: «Сионистский враг, используя баллистические ракеты воздушного базирования, атаковал цели на территории нашей страны». Подтверждено через IRNA. Параллельно. КСИР Ирана атаковал ракетами базы курдских военизированных формирований в Ираке — расширение театра боевых действий. ~06:30 МСК. МИД Ирана официально объяснил атаку: «Ракетная атака по Израилю — ответ на нарушение перемирия». Советник пресс-секретаря МИД Али Сафари: «действия Тегерана — реакция на действия Израиля после периода выдержки». ~08:08 МСК. Тель-Авив пообещал «решительно ответить» на иранские удары. Заявление высокопоставленных израильских чиновников в эфире 12-го канала. Что важно понимать: 1. Это не одиночный обмен ударами — это системный разрыв. — Иран бьёт по Израилю. — Израиль бьёт по Ирану. — Иран бьёт по курдским базам в Ираке (где есть американское присутствие). — Иран закрыл воздушное пространство. — Израиль обещает «решительно ответить». Это спираль эскалации в течение 24 часов, не разовый инцидент. 2. Трамп оказался в сложном положении. Его пост 29 мая о «финальных условиях» сделки и Авраамовых соглашениях для Ирана не сработал. Тегеран приостановил переговоры, теперь ответил ракетами. Трамп вынужден публично призывать к деэскалации и критиковать Израиль за удары по Бейруту — что необычно для американского президента. 3. Триггер — Ливан. Иран официально оправдывает удары израильскими операциями против «Хезболлы» в Ливане. Это означает, что ливанский фронт стал ключевым — пока Израиль не остановит операции в Ливане, Иран будет считать перемирие нарушенным. 4. Расширение театра — Ирак. Иранские удары по курдским базам в Ираке — это прямое расширение конфликта. Возможна реакция США (Ирак — союзник США, там американские военные). 5. Воздушное пространство Ирана закрыто. Это серьёзный шаг — означает подготовку к новым ударам и/или ожидание новых израильских атак. Гражданская авиация остановлена. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $ROSN $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

$BRN6 🔴 Иран прекращает переговоры. Цель Brent $113-118 1 июня, 16:39 МСК. Иран официально прекратил все переговоры с США. Обещает «полностью» заблокировать Ормузский пролив и угрожает блокировкой Баб-эль-Мандебского. 17:08 МСК: Армия Израиля выдала приказ об эвакуации южных пригородов Бейрута. Что произошло Через 8 дней после поста Трампа об условиях ядерной сделки Тегеран отвечает разрывом. Триггер — израильские удары по Ливану и подготовка операции против Хезболлы. Дипломатия мертва теперь с обеих сторон. Реакция рынка Brent: $97.50 (+6% от пятницы). Сделка от 25 мая, на которой нефть валилась к $91, полностью отыграна назад за день. Уровни на пути к цели • $100 — психологический • $106 — апрельский максимум • $110 — техническая зона пробоя • $113-118 — целевая Триггеры наблюдения • Удар Израиля по Бейруту (24-72 часа) • Реальные действия Ирана в Ормузе • Реакция Саудовской Аравии и ОАЭ • Расширение фронтов (Хезболла, Йемен) Главное Brent $97 — только начало новой фазы, не пик. Базовый диапазон смещается к $110-118 на ближайшие 2-4 недели. Всадники | 1 июня 2026 НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ

$BRN6 НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ

$BRN6 Официально Тегеран ОПРОВЕРГ информацию об отставке. ЧТО ИЗВЕСТНО НА 1 ИЮНЯ: Источник информации: Сообщение об отставке выпустил Iran International — оппозиционный телеканал, базирующийся в Великобритании. Это антиправительственное СМИ, финансируется (по разным данным) Саудовской Аравией. Не имеет официального статуса. Опровержения от Тегерана (минимум 3 источника): 1. Мехди Табатабаи (заместитель главы отдела коммуникаций администрации президента): «ложные сплетни». 2. Фатиме Мохеджерани (пресс-секретарь правительства): «кабинет министров работает в штатном режиме». 3. Эльяс Хазрати (глава информационного совета правительства): «сплетни позорной иностранной сети — это продолжение прежних нелепых медийных игр». 4. Агентство Tasnim (связано с КСИР): «Iran International — фабрика лжи о Пезешкиане». Ключевые детали: — Слухи об отставке Пезешкиана уже появлялись в течение последних месяцев и каждый раз опровергались. — Iran International регулярно публикует непроверенную информацию о внутренней иранской политике. — Никаких официальных подтверждений от канцелярии верховного лидера Моджтабы Хаменеи. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ

$BRN6 ПЕЗЕШКИАН ПОДАЛ В ОТСТАВКУ. КСИР БЕРЁТ ВЛАСТЬ. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ПЕРЕГОВОРОВ С США И ДЛЯ НЕФТИ. 31 мая в 21:39 МСК Iran International и ряд иранских источников сообщили: президент Ирана Масуд Пезешкиан направил в канцелярию верховного лидера Моджтабы Хаменеи официальное письмо с просьбой об отставке. Причина по тексту обращения: президент и правительство полностью отстранены от ключевых процессов принятия решений в стране. Корпус стражей исламской революции (КСИР) узурпировал реальную власть. В таких условиях Пезешкиан не может исполнять свои конституционные обязанности. Пока неизвестно, примет ли отставку верховный лидер Моджтаба Хаменеи (сын Али Хаменеи, ставший верховным лидером после гибели отца 28 февраля 2025 года). Контекст событий: — 28 февраля 2025 — Али Хаменеи погиб в результате удара США/Израиля в ходе операции «Эпик Фьюри». — Власть перешла к Моджтабе Хаменеи (сын). — 11 месяцев войны и морской блокады. — Май 2026 — переговоры с США, меморандум о условиях деэскалации. — 29 мая — Трамп публикует «финальные условия»: Иран сдаёт ядерку, открывает Ормуз, обогащённый уран извлекается США + МАГАТЭ. — 31 мая — Пезешкиан подаёт в отставку, обвиняя КСИР в захвате власти. Конфликт в иранской элите вскрылся: — Пезешкиан был реформатором, избран в 2024 году с курсом на экономическую либерализацию и многовекторную внешнюю политику. — Он был готов к сделке с США — это соответствовало его предвыборной программе. — КСИР исторически против любых уступок Западу. Командующий КСИР Ахмад Вахиди ранее настаивал, что все ключевые посты должны контролироваться корпусом. — Отставка означает: КСИР победил во внутренней борьбе за курс страны. Что это значит для переговоров США-Иран: Это серьёзный удар по сделке, объявленной Трампом 29 мая. Сценарий А — Срыв переговоров (вероятность ~50-55%): КСИР исторически противник сделок с США. С потерей Пезешкиана как переговорной фигуры: — Иран может отказаться от условий Трампа. — Ормуз остаётся под угрозой блокады. — Ядерная программа продолжается подпольно (КСИР контролирует ядерные объекты). — Возможна новая эскалация в течение 2-4 недель. Сценарий Б — Жёсткое торгование (вероятность ~30-35%): КСИР подписывает сделку, но на существенно более жёстких условиях: — Сохранение мирной ядерной программы. — Снятие санкций. — Разморозка активов. — Гарантии безопасности режима. Переговоры растягиваются на 2-3 месяца или больше. Сценарий В — Сделка реализуется (вероятность ~15-20%): КСИР понимает катастрофическое экономическое положение Ирана и соглашается на условия Трампа ради сохранения режима. Меморандум подписывается в течение недели. Влияние на нефть: Краткосрочно — отскок премии за риск. — Brent сейчас $91.2. — На открытии азиатской сессии — возможен гэп вверх к $94-96. — Если КСИР публично отвергает сделку — Brent может пойти к $100-105. — Это возврат к иранской премии, частично снятой в течение мая. Среднесрочно — зависит от КСИР. Если КСИР сохраняет конфронтацию: — Ормуз остаётся под угрозой. — Запасы продолжают истощаться (модель Карри активна). — Цель $120-140 в течение 4-8 недель становится реальной. Если КСИР принимает сделку: — Brent возвращается к $85-90 в течение месяца. — Иранская нефть на рынке через 2-3 месяца. Структурные риски: — Иран без Пезешкиана = менее предсказуемая страна. КСИР исторически склонен к асимметричным действиям. — Возможны провокации: атаки на танкеры, новые мины в Ормузе, удары по американским базам в регионе. — Каждое такое событие — мгновенный спайк нефти на 5-10%. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $ROSN $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR $BRN6

$BRN6 От "Эпической ярости" к "Фейковой победе"

$BRN6 Между Ираном и Соединёнными Штатами не достигнуто окончательного понимания, сообщило иранское агентство Tasnim, связанное с КСИР, опровергая заявления Трампа о снятии морской блокады как односторонние и настаивая, что замороженные активы Ирана должны быть урегулированы до любого предварительного соглашения. Tasnim отметило, что комментарии Трампа следует воспринимать скептически, аргументируя, что даже если морская блокада будет снята на практике, это лишь положит конец одному нарушению прекращения огня, поскольку блокада вообще не должна была вводиться. Издание также отвергло заявления Трампа и американских СМИ о ядерном досье как беспочвенные, заявив, что текущие обсуждения не затрагивают детали ядерной проблемы. Tasnim отметило, что настойчивость Трампа в том, что замороженные средства Ирана не будут освобождены, лишь углубляет сомнения Тегерана в серьёзности намерений Вашингтона. Исламская Республика неоднократно заявляла, что статус её замороженных активов должен быть определён до достижения любого первоначального понимания, добавило издание в своём репортаже. НЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ {$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

{$BRM6} КАРРИ ИЗ CARLYLE: НЕФТЬ К $150-160 ПРИ ИСЧЕРПАНИИ ЗАПАСОВ. ТАЙМИНГ — 2-3 НЕДЕЛИ. Джефф Карри — директор по стратегии Carlyle Group, бывший глава сырьевых исследований Goldman Sachs — даёт прямую цифровую цель. Это самая авторитетная сырьевая позиция в мире, и его модель показывает сценарий, противоположный консенсусу. Главные тезисы: — Коммерческие запасы нефти и нефтепродуктов (бензин, дизель, авиакеросин) истощились по всему миру. — Истощение запасов + сброс стратегических резервов смягчили ценовой шок последних 6 недель — поэтому Brent болтался в $90-110, а не улетел сразу. — «Это не может продолжаться вечно». — Критические уровни запасов будут достигнуты через 2-3 недели. — Когда это произойдёт — взрыв цен к $150-160. — Затем — разрушение спроса возвращает рынок в баланс через нерентабельность. Что это значит на практике: Текущая «деэскалационная» цена Brent в районе $94-100 — это иллюзия, удерживаемая физическим истощением запасов. Запасы — это резерв буфера, который тратится прямо сейчас, чтобы цены не выросли. Когда буфер закончится — модель Карри говорит про +50-70% скачок цены за короткий период. Карри ранее уже сформулировал главные точки: — Азия достигла «технологического минимума» запасов — уровня, ниже которого нельзя без остановки трубопроводов. — Европе остался примерно месяц. — США выходят на дефицит в июле. — Стратегический резерв США (SPR) выкачивается на экспорт в Европу — это конечный ресурс. — Иранская переговорная позиция — сильнейшая за 47 лет. Контекст — что подтверждает тезис: 1. Меморандум США-Иран не материализовался в физический рынок. Иран формально может продавать нефть, но Ормуз не разблокирован. Физических объёмов не прибавилось. 2. Дефицит в Сингапуре сместился с авиакеросина на дизель — индикатор того, что азиатский рынок на грани. 3. Сброс SPR США идёт ускоренно, чтобы поддержать Европу. 4. МЭА ранее прогнозировало дефицит 6 mb/d в Q2 2026 — Карри говорит, что этот дефицит реализуется через истощение запасов сейчас. 5. Трамп публично заявил «не торопиться» с финальной сделкой по Ирану — это даёт Тегерану время затягивать переговоры. Сценарий Карри — почему это важно: Это математическая модель, основанная на физическом потоке нефти, а не на психологии заголовков. Рынок последние недели реагировал на твиты Трампа и Axios-публикации. Карри говорит про фундаментальную физику: — Запасы не врут. — Танкеры не врут. — Производительность НПЗ не врёт. — Цикл «дешёво сейчас → дорого через 2-3 недели» — это базовая цикличность рынков с истощённым буфером. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $ROSN $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR $BRN6

{$BRM6} Дональд Дж. Трамп, 25 мая 2026, 17:45 EST (~00:45 МСК 26 мая) «Обогащённый уран (Ядерная пыль!) будет либо немедленно передан Соединённым Штатам, чтобы быть вывезенным домой и уничтоженным, либо, предпочтительно, в сотрудничестве и координации с Исламской Республикой Иран, уничтожен на месте или в другом приемлемом месте, при свидетельстве Комиссии по атомной энергии или её эквивалента. Спасибо за внимание к этому вопросу! Президент DJT» Трамп объявляет условия ядерной сделки Что произошло Трамп публично сформулировал техническое требование к Ирану по обогащённому урану. Это первое предметное условие сделки после провала переговоров в Исламабаде в апреле. Два варианта на выбор: 1. Передача всего обогащённого урана Соединённым Штатам — вывоз на территорию США и уничтожение 2. Уничтожение на месте в Иране (или в третьей стране) под наблюдением МАГАТЭ или аналогичной структуры — в сотрудничестве с Ираном Ключевое слово — «preferably» (предпочтительно). Трамп склоняется ко второму варианту — это даёт Ирану возможность сохранить лицо: уничтожение под международным контролем, а не передача врагу. Почему это поворотный пост За 87 дней войны это первое конкретное предметное предложение от США. До этого риторика была: • 19 апреля: «сделка лучше JCPOA» (абстракция) • 20-25 апреля: «сделка под Трампом» (без условий) • 12 мая: иранское контрпредложение «неприемлемо», без объяснения • 25 мая: конкретное техническое условие Это смена режима — от давления риторикой к переговорам по сути. Что это значит для иранской стороны Уничтожение обогащённого урана — главное требование США с самого начала. Ядерная программа Ирана была причиной конфликта февраля 2026 года. Чего Трамп НЕ требует в этом посте: • Демонтажа всей ядерной программы • Снятия с должностей конкретных лидеров • Открытия портов без условий • Прекращения программы баллистических ракет • Признания Израиля Это минимальная сделка: уран в обмен на снятие блокады. Иран теоретически может на это пойти. Сигнал «сотрудничество» Дважды в одном предложении Трамп говорит о работе в координации с Ираном: • «in conjunction with the Islamic Republic of Iran» • «destroyed in place… at another acceptable location» «Acceptable location» — это признание права Ирана иметь мнение о месте уничтожения. Это резкая смена тона после двух месяцев «у нас все карты, у них никаких». Что осталось вне поста Трамп не упоминает: • Снятие блокады портов • Открытие Ормуза • Сроки исполнения • Что получит Иран взамен • Судьбу действующих производственных мощностей по обогащению Это предложение, а не сделка. Ответный ход за Ираном. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ {$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

{$BRM6} США / ИРАН / НЕФТЬ. ХРОНИКА 23-25 МАЯ. Три дня в режиме классического trump-style — резкие развороты, движение нефти на десятки пунктов, рамочное соглашение приблизилось к подписанию. Хронология: 23 мая. Трамп публикует AI-картинку с уничтожением иранских кораблей, подпись «Adios» — переговорное давление. К вечеру Fox News: рамочное соглашение одобрено сторонами на 95%. 24 мая. Axios раскрывает детали меморандума: продление перемирия на 60 дней, открытие Ормузского пролива, Иран получает право свободно продавать нефть, параллельные переговоры по ядерной программе. Трамп публикует длинный пост: «переговоры идут конструктивно, время на нашей стороне, Иран может присоединиться к Авраамовым соглашениям». Полный разворот после «Adios». 25 мая. Brent на открытии −2.03% до $98.18, к 11:30 МСК тестирует $95 (−3.2%). WTI −5.26% до $91.52. Впервые с 11 мая Brent ниже $99. Почему так резко падает: 1. Снятие премии за риск войны — рынок закладывал $15-20 «иранской премии». 2. Возвращение иранской нефти — до 3 mb/d нового предложения. От «жёсткого дефицита» МЭА в 6 mb/d к умеренному за один меморандум. 3. Открытие Ормуза — снятие logistics premium. 4. Разворот хедж-фондов и системных стратегий из лонга. Две интерпретации: For-deal сценарий (~70-75%): меморандум подписан, Ормуз открывается, Brent уходит к $85-90 в течение 4-8 недель. Иран возвращается на индийский и китайский рынки. Срыв сделки (~20-25%): соглашение разваливается на финальных условиях, как с JCPOA в 2015. Brent резко возвращается к $108-115. Прогнозы: — Еврокомиссия 23 мая повысила прогноз средней Brent на 2026 до $91.20. — Wood Mackenzie: при полной блокаде Ормуза — потенциал к $200, но это уже маловероятно. Влияние на российский нефтегаз — структурно негативное: 1. Brent с $108 к $95-100 = снижение рублёвой выручки. 2. Возвращение иранской нефти в Азию — прямой конкурент Urals в Индии и Китае. Дисконт Urals может расшириться обратно с $24 к $30-35. 3. Снятие иранской премии в санкционной премии российских акций. 4. Рубль 75 ₽/$ при ставке 14.5% съедает остаток позитива. Для Роснефти и Лукойла — возврат к структурному давлению: нефть ниже, дисконт шире, рубль крепкий, дивиденды 2025 малые. Что отслеживать: — Подписание меморандума — ожидание «в ближайшие дни». — Реакция Хаменеи и КСИР. — Открытие Ормуза — танкерный трафик как физический индикатор. — 27-28 мая — ОПЕК+. Возможны увеличения квот = дополнительное давление вниз. — 30 мая — PCE в США. — 6 июня — ЦБ РФ. На падающей нефти и крепком рубле давление за снижение ставки растёт. — 17 июня — истечение лицензии OFAC. При возвращении иранской нефти давление на продление снижается. Визит Путина в Китай завершился без подписания «Силы Сибири – 2». Рамочные заявления есть, конкретики нет. Уровни Brent: — $95 — текущая зона. — $92-94 — следующая поддержка. — $88-90 — цель if-deal-signed. — $85 — структурная поддержка по Еврокомиссии. — $98-100 — сопротивление вверх. — $105-108 — сопротивление 2. При подписании в течение недели диапазон $85-92 становится базовым для июня. При срыве — возврат к $105-110 за 2-3 дня. Не является инвестиционной рекомендацией. {$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

{$BRM6}

{$BRM6}

$ROSN САНКЦИИ США / РОССИЙСКАЯ НЕФТЬ. ПРОДЛЕНИЕ ПОДТВЕРЖДЕНО. Минфин США 18 мая выпустил новую генеральную лицензию, продлевающую разрешение на операции с российской нефтью, загруженной на суда, ещё на 30 дней. Подтверждено лично министром финансов США Скоттом Бессентом в его X-аккаунте: «временная 30-дневная генеральная лицензия, чтобы наиболее уязвимые страны получили возможность временно получить доступ к российской нефти, которая сейчас застряла в море». Срок действия — до 17 июня 2026. Хронология вопроса: — 12 марта — первая лицензия №134, нефть погружена до 12 марта, срок до 11 апреля. — 11 апреля — лицензия истекла. — 15 апреля — Бессент: «не будет продлений». — 17 апреля — лицензия №134B, нефть погружена до 17 апреля, срок до 16 мая. — 16 мая — лицензия истекла. Пауза 48 часов. — 18 мая — новая 30-дневная лицензия, срок до 17 июня. Третий раз подряд по тому же паттерну: жёсткие публичные заявления о невозможности продления — пауза в несколько дней — выход нового документа. Почему США пошли на продление: По данным Reuters, инициаторами стали азиатские государства, попросившие дополнительное время для завершения закупок. Главный лоббист — Индия. Премьер-министр Моди 10 мая публично призвал граждан сократить использование топлива и предупредил о росте импортных расходов на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Параллельные факторы: — Brent выше $107 устойчиво. Без российской нефти на рынке — рост к $115+, инфляционный шок в США. — МЭА 13 мая: дефицит предложения 6 mb/d во Q2 2026, жёсткий дефицит до конца Q3. — CPI США 3.8% YoY — Трампу нужны низкие цены на бензин. — Конфликт США-Иран не разрешён, Ормузский кризис продолжается. — Сильна позиция Индии и Филиппин как переговорных партнёров США. Сенаторы-демократы Шахин и Уоррен 15 мая официально требовали не продлевать лицензию, обвинив администрацию в поддержке России. Не сработало. Что это означает для российского нефтегаза: Для Роснефти и Лукойла — положительный сигнал. Прямой структурной зависимости акций от лицензии нет (это не санкции на сами компании, а исключение для нефти на танкерах), но сигнал прагматики США важен: — Снижает риск-премию санкционного давления в ценах. — Подтверждает: пока есть иранский кризис и высокая Brent, США будут поддерживать рабочий канал российской нефти на мировом рынке. — Дисконт Urals может продолжить сжиматься (с $24 в начале мая может пойти к $18-20). На открытии Мосбиржи 19 мая реакция Роснефти и Лукойла должна быть позитивной — гэп вверх возможен 2-4%. В сочетании с визитом Путина в Китай 19-20 мая создаётся двойной позитивный фон для нефтегазового сектора. Что важно понимать структурно: Это уже третье продление, и паттерн становится устойчивым: — OFAC выпускает 30-дневные лицензии. — Бессент каждый раз говорит, что продлений не будет. — Через несколько дней после истечения выходит новая. Пока сохраняется иранский кризис и высокая Brent, этот цикл будет повторяться. Следующая дата истечения — 17 июня, следующее ожидаемое продление — 18-22 июня. Структурно санкции против Роснефти и Лукойла не сняты. Речь идёт о тактических исключениях для нефти на танкерах — инструмент управления глобальной ценой, не сигнал смягчения позиции США. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ {$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

$ROSN ВИЗИТ ПУТИНА В КИТАЙ — ЧТО ИЗВЕСТНО НА 17 МАЯ: ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ: Даты официально подтверждены: 19-20 мая 2026. Кремль опубликовал пресс-релиз. По приглашению Си Цзиньпина. Программа известна частично: — Двусторонние переговоры Путин — Си Цзиньпин. — Встреча с премьером Госсовета КНР Ли Цяном по торгово-экономическому сотрудничеству. — Открытие Годов образования России и Китая (2026-2027). — Подписание Совместного заявления и ряда двусторонних документов (формулировка размытая). Песков 17 мая: «Подготовка к визиту уже практически завершена, все контакты состоялись, все основные параметры визита согласованы». ЧТО ПЛАНИРУЮТ ПОДПИСАТЬ (ожидания): Главный вопрос — «Сила Сибири – 2»: Путин сам 9 мая на брифинге сказал: «находимся в высокой степени договорённости… серьёзный, очень существенный шаг вперёд… практически все основные вопросы согласованы. Если удастся их доработать и поставить точку во время визита, я буду очень рад». Это самая сильная вербальная заявка за всю историю проекта. Но это не подтверждение подписания. Параметры проекта: — Газопровод «Сила Сибири — 2» + «Союз Восток» через Монголию. — Мощность ~50 млрд кубометров в год. — Использовалась бы ресурсная база, которая раньше шла в Европу. — У Газпрома сейчас «заперто» более 100 млрд кубометров газа после потери европейского рынка. Текущий статус по нефти: — Меморандум Газпром-CNPC по «Силе Сибири — 2» подписан 2 сентября 2025. — Условия по цене и объёмам — главный нерешённый вопрос. — По Роснефть-CNPC возможны новые контракты по нефти, но публично анонсов нет. ПОЧЕМУ КОНТРАКТ ПО «СИЛЕ СИБИРИ — 2» НЕ ПОДПИСЫВАЛСЯ РАНЬШЕ: Это критически важно для понимания, что будет 19-20 мая. Эксперты прямо говорят: Китай знает, что России сделка нужнее, чем Китаю. Поэтому Пекин: 1. Торгуется по цене — требует формулу с большой скидкой относительно европейской. 2. Не торопится — у Китая есть СПГ из Катара, Австралии, газ из Туркменистана. 3. Использует переговорное преимущество — Россия с 100+ млрд кубометров «запертого» газа в более слабой позиции. Что может изменить позицию Китая сейчас: 1. Иранский кризис. Блокада Ормуза показала Пекину уязвимость СПГ-логистики через Малаккский пролив. 2. Нестабильность Персидского залива — до 50% импорта энергоносителей Китая раньше шло оттуда. 3. Потребность в диверсификации. То есть Иран фактически создал условия, в которых «Сила Сибири — 2» становится для Китая стратегически более ценной. СЦЕНАРИИ ИТОГОВ ВИЗИТА: Сценарий А — Прорыв (вероятность ~20-25%): — Подписан полноценный контракт по «Силе Сибири — 2». — Объявлены конкретные цифры (объёмы, сроки). — Бонусом — расширение нефтяных контрактов Роснефть-CNPC. — Эффект на рынок: Газпром +10-15%, Роснефть +5-8%, общий IMOEX +2-3%. Сценарий Б — Промежуточный успех (вероятность ~40-45%): — Подписан обновлённый меморандум или рамочное соглашение по «Силе Сибири — 2». — Конкретные условия и цены не раскрыты. — Может быть конкретика по нефти Роснефть-CNPC. — Эффект: Газпром +3-5%, Роснефть +2-4%. Краткосрочный спайк с откатом. Сценарий В — Декларация без конкретики (вероятность ~25-30%): — Совместное заявление, общие документы. — «Стороны подтверждают намерение» — типичный язык. — Никаких цифр и обязательств по нефтегазу. — Эффект: Газпром −2-4% («buy the rumor, sell the fact»), Роснефть −2-3%. Сценарий Г — Срыв (вероятность ~5-10%): — Стороны не договорились по «Силе Сибири — 2». — Только общеполитические декларации. — Эффект: Газпром −5-7%, негатив на весь нефтегаз. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ {$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR

$HEAD — РАЗБОР ОТЧЁТА 1 квартал 2026 КЛЮЧЕВЫЕ ЦИФРЫ — Выручка: 9 492 млн ₽ (−1.5% г/г) — впервые упала за годы — Чистая прибыль МСФО: 3 719 млн ₽ (+8.5% г/г) — Скорр. EBITDA: 4 576 млн ₽, маржа 48.2% (было 51.2%) — EPS базовая: 71.49 ₽ (было 65.49 ₽, +9.2%) — Денежные средства: 17.4 млрд ₽ (было 14.5 млрд) ❕ГЛАВНАЯ НОВОСТЬ 14 мая Совет директоров одобрил программу обратного выкупа на 15 млрд ₽ на 12 месяцев. Это ~10% капитализации. Программа реализуется через дочернюю «Инвестиционная компания Хэдхантер» на торгах Мосбиржи. Менеджмент в пресс-релизе прямо заявил: «текущая рыночная оценка Компании не отражает её фундаментальной стоимости». Сигнал жирный. ЧТО ХОРОШО Сегмент крупных клиентов растёт +9.0%, ARPC по крупным +9.4% — pricing power подтверждается, клиенты платят больше. HRtech +32.1%, маржа улучшилась с −18.6% до −7.6% — движение к безубыточности. Кеш на балансе вырос на 20% за квартал — компания генерирует поток даже в слабой среде. Эффективная налоговая ставка снизилась до 9.2% за счёт IT-льготы, которая действует до конца 2030. ЧТО ПЛОХО МСП-сегмент −14.1%, в регионах МСП −17.5%. Малый и средний бизнес режет найм на фоне ключевой ставки. Количество платящих клиентов всего −13.5% г/г, по МСП −16.2% — потеря базы, а не временный провал. Маркетинговые расходы сокращены на 15.5% — компания экономит на росте. Расходы на персонал +14.0% при падающей выручке давят маржу. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ HEAD трансформируется из growth-истории в quality value. Рост закончился временно — нужно дождаться восстановления МСП через цикл снижения ставки ЦБ. До тех пор маржа защищается через pricing для крупных клиентов и оптимизацию расходов. Buyback 15 млрд и дивиденды — механизм возврата стоимости акционерам, пока бизнес ждёт следующей фазы. ОЦЕНКА EV/EBITDA ~5.5x, P/E ~9x по скорр. чистой прибыли. Для компании с EBITDA-маржой 48% это дёшево по любым меркам. Глобальные аналоги торгуются по P/E 20-30. СЦЕНАРИИ ДО КОНЦА 2026 База (50%): выручка ~42-43 млрд, чистая прибыль ~18-19 млрд, дивиденд 1H 2026 ~120-140 ₽. Целевая 3 300-3 500 ₽ (+15-20%). Позитив (25%): ЦБ снижает ставку, МСП восстанавливается, выручка +6-8%. Целевая 3 800-4 200 ₽ (+30-45%). Негатив (25%): экономика замедляется глубже, МСП продолжает резать найм. Целевая 2 400-2 600 ₽ (−10-15%). Вероятностно взвешенная цель: ~3 350 ₽ к концу года плюс дивиденд осенью ~130 ₽. Total return ожидаемый около +20%. ГЛАВНЫЙ РИСК HEAD — барометр найма в РФ. Если экономика замедляется глубже ожиданий — клиентская база продолжит сжиматься, buyback не спасёт от структурного снижения прибыли. Это тот же риск, что у банков: высокие ставки душат бизнес-активность. ИТОГ Качественная компания по разумной цене, переходный квартал. Не быстрая идея, а среднесрочная позиция на восстановление цикла найма через смягчение ДКП. Buyback 15 млрд — страховка под цену. Главный катализатор переоценки — отчёт Q2 с признаками стабилизации выручки. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ

$NAM6 CPI США — апрель 2026 📊 ЦИФРЫ CPI г/г: 3,8% (прогноз 3,7%, пред. 3,3%) — максимум за 3 года Core CPI г/г: 2,8% (прогноз 2,7%, пред. 2,6%) Core CPI м/м: 0,4% (прогноз 0,3%, пред. 0,2%) — удвоение за месяц Headline м/м: 0,6% — совпал с прогнозом, но замедлился с 0,9% в марте. Это единственная «хорошая» цифра в отчёте — и то лишь потому, что мартовский скачок был аномальным. 🔍 ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ Война с Ираном залила бензин в инфляционный костёр — буквально. Бензин в США $4,48/галлон (до войны $2,98), дизель выше $5. Энергия — главный драйвер headline CPI. Но проблема глубже: core тоже ускоряется (0,4% м/м — удвоение), а это значит, что нефтяной шок начинает просачиваться в базовые цены через транспорт, логистику, продовольствие, удобрения. Для ФРС это ловушка: — Инфляция ускоряется → нужно держать ставку или повышать — Экономика под давлением нефтяного шока → нужно смягчать — Трамп давит на снижение ставки и хочет отменить налог на бензин — ФРС не может резать ставку при 3,8% headline и растущем core Классическая стагфляционная вилка. Рынок акций это понимает — Nasdaq -1% за минуты. Для нефти: парадокс. Высокая инфляция → ФРС держит ставку → доллар крепнет → давление на нефть вниз. Но одновременно: Ормуз закрыт → физический дефицит → цена не может упасть. Пока блокада — фундаментал сильнее монетарной политики. Для российского рынка и ЦБ РФ: американская инфляция ускоряется = ФРС не будет резать = доллар крепкий = давление на рубль. Плюс нефть остаётся высокой — для бюджета РФ и экспортёров (PHOR, Роснефть) это позитив. Но надежды на смягчение ЦБ РФ тоже отодвигаются — глобальная инфляция не даёт пространства. Всадники. 12.05.2026 НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ {$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR $ROSN

{$BRM6} $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR {$BMM6} $ROSN НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ

{$BRM6} 💀 ПЕРЕМИРИЕ «НА АППАРАТЕ ЖИЗНЕОБЕСПЕЧЕНИЯ» Трамп в понедельник: перемирие с Ираном «на массивном аппарате жизнеобеспечения». Назвал иранское контрпредложение «мусором» — «даже не дочитал».  Что предложил Иран: суверенитет над Ормузом, право на обогащение урана, снятие санкций, репарации, прекращение морской блокады. Трамп: «Тотально неприемлемо. 47 лет играют с миром».  Некоторые советники Трампа говорят, что он «более серьёзно рассматривает» возобновление масштабных боевых операций. Прорыв в переговорах маловероятен до встречи Трампа с Си Цзиньпином на этой неделе.  Новый пакет санкций: 12 физлиц и компаний за продажу иранской нефти в Китай. Введены накануне визита Трампа в Пекин — явный инструмент давления.  🚢 ОРМУЗ: ВОЙНА ВНУТРИ ПЕРЕМИРИЯ За последнюю неделю — серия столкновений, каждое из которых в другом конфликте означало бы разрыв перемирия: 7 мая: три эсминца США атакованы ракетами, дронами и катерами КСИР при проходе через Ормуз. CENTCOM: «неспровоцированная атака, ответили самообороной». Иран: «американцы первые ударили по нашему танкеру». Трамп назвал это «просто любовный шлепок».  9 мая: США обстреляли и обездвижили два иранских танкера, пытавшихся прорвать блокаду. Минимум 1 моряк погиб, 10 ранены. Атакован китайский танкер у пролива — Пекин выразил «озабоченность».  Спутники зафиксировали нефтяное пятно у Харка (~71 км², ~80 000 баррелей). Причина неизвестна — удар, авария или диверсия. Очистка невозможна — зона боевых действий.  С 13 апреля США ведут встречную блокаду иранских портов. Итого: Иран блокирует Ормуз, США блокируют Иран. Двойная блокада.  🛢️ НЕФТЬ: BRENT $94→$114→$94 Неделя качелей: — 5 мая: Brent $114,4 — максимум 2026 года (план конвоя через Ормуз + иранские атаки по ОАЭ) — 7 мая: падение ниже $100 на надеждах сделки, отскок после отказа Ирана — 11 мая: рост к $103–104 на словах Трампа о «мусорном» ответе Ирана — 12 мая: Brent выше $105 — Трамп рассматривает возобновление боевых действий, рынок закладывает продолжение блокады  CEO Saudi Aramco Амин Нассер: рынок теряет ~100 млн баррелей в неделю. Если блокада продолжится — нормализация не раньше следующего года.  Бензин в США: $4,48/галлон (до войны $2,98). При сохранении блокады — $5 в июне.  Трамп хочет приостановить федеральный налог на бензин.  Brown University: американские потребители уже переплатили $37 млрд за топливо с начала войны — $284 на домохозяйство.  🇨🇳 КИТАЙ — КЛЮЧ К СДЕЛКЕ Трамп летит к Си Цзиньпину на этой неделе. Ожидается, что попросит Пекин надавить на Иран. Региональный источник CNN: прорыв невозможен до этой встречи.  Китайский танкер атакован у Ормуза. Пекин продолжает импортировать иранскую нефть, но теперь под двойным риском — иранским и американским огнём.  Санкции против посредников иранско-китайской нефторговли — сигнал Пекину перед визитом. 📌 КЛЮЧЕВОЕ 73 дня войны. Перемирие формально действует с 8 апреля, фактически — огонь не прекращался ни на день. Иранское контрпредложение отвергнуто. Трамп колеблется между «сделкой» и «возобновлением бомбардировок». Встреча с Си — главное событие недели. Aramco: 100 млн бар/нед потерь. Двойная блокада (Ормуз + иранские порты). Нефтяное пятно у Харка. Бензин $4,48. Ормуз по-прежнему де-факто закрыт. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR {$BMM6} $ROSN

{$BRM6} США / ИРАН / НЕФТЬ. НОЧЬ С 10 НА 11 МАЯ. 1. ~23:50 МСК — командующий аэрокосмическими силами КСИР Мусави: ракеты наведены на цели США, ожидают приказа на запуск. Подтверждено Al Jazeera Breaking. 2. 23:51 МСК — Трамп в Truth Social: ответ Ирана «полностью неприемлем». CNN Breaking, Investing.com подтвердили. Речь о свежем контрпредложении Тегерана по рамочному соглашению. 3. Тогда же — Reuters: катарский СПГ-танкер идёт в направлении Ормуза. На фоне блокированного с февраля пролива — либо провокация, либо тестовый проход. Что это значит: Переговорный сценарий «к лету сделка, открытие пролива» резко теряет вес. Brent наконец пробил $100, который держал последние 2 месяца блокады, — рынок переоценивает риск затяжного конфликта. На ближайшие 48 часов: — Ответ Ирана на риторику Трампа. Жёсткий → окно закрывается до новых посредников. — Судьба катарского танкера. Атака = резкий импульс выше $105+. Проход без инцидента = частичный fade премии. — Реакция Трампа через 24-48 часов. Исторически чередует эскалационные посты с мягкими шагами. Российский нефтегаз. Открытие 12 мая. Понедельник 11 мая выходной, Мосбиржа открывается во вторник. К открытию — двое суток фона при Brent выше $100. Сценарии: — Сохранение/развитие премии → гэп вверх в Роснефти, Лукойле, Татнефти. — Трамп смягчает риторику + танкер проходит → fade на открытии и в течение сессии. Газпром — отдельный трек: визит Путина в Китай с 18 мая, цитата от 9 мая «практически все основные вопросы согласованы» по «Силе Сибири – 2». Работает независимо от Ирана, может перебить сырьевой фон в обе стороны. ФосАгро — двойной бенефициар: нефть/газ вверх → удобрения вверх + блокированный Ормуз = ограничение мирового предложения DAP/MAP/мочевины. Утром 11 мая отслеживать: — Ответ Ирана. — Катарский танкер в Ормузе. — Brent на европейской сессии: удержит ли $100. — UST 10Y: risk-off покажет себя там быстрее, чем в индексах. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $PHOR {$BMM6} $ROSN

$ROSN Владимир Путин 9 мая 2026 года, во время общения с журналистами перед визитом в Китай, сказал: «Мы находимся в высокой степени договоренности… чтобы сделать серьезный шаг вперед в сотрудничестве в газовой и нефтяной сфере». По сути, рынок воспринял это как намек на: * финализацию крупных контрактов по газу; * продвижение проекта «Сила Сибири — 2»; * увеличение поставок нефти и СПГ в Китай. Интересно, что формулировка у Путина была очень осторожная — детали он раскрывать не стал. Обычно так говорят, когда документы почти готовы, но подписи еще не поставлены. У нефтегаза это как «мы уже надели смокинг, осталось только сыграть свадьбу». Точная дата пока официально не объявлена. Кремль и Пекин договорились раскрыть её одновременно. Но по данным российских источников, визит ожидается во второй половине мая — предварительно обсуждалась неделя начиная с 18 мая. В дипломатических кругах также фигурирует дата около 21 мая, но это пока не подтверждено официально. Сейчас выглядит так, что: * документы и повестка почти готовы; * согласовываются финальные детали; * основной акцент — энергетика, торговля и геополитика. Если на визите действительно подпишут большой пакет по нефти/газу, рынок может очень резко отреагировать — особенно бумаги нефтегаза и юань/рублевые расчеты. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $RNM6 $LKOH  $GAZP  $NVTK  $TATN  $SIBN $FLOT $PHOR {$BMM6}

$ROSN Акции ROSN сейчас падают не из-за одной причины, а из-за наложения сразу нескольких факторов. Уровень 408 ₽ — это уже зона сильной нервозности рынка. Главные причины: 1. Слабая отчетность и падение прибыли По итогам 2025 года чистая прибыль «Роснефти» резко снизилась — рынок закладывает более слабые дивиденды и ухудшение денежного потока.  2. Санкционное давление и дорогая логистика Даже при дорогой нефти компания сталкивается с: * ограничениями на перевозки, * страховку танкеров, * расчеты, * экспортную логистику. В материалах аналитиков прямо говорится, что расходы на транспортировку и обслуживание долга выросли многократно. 3. Крепкий рубль Для нефтяников сильный рубль — почти как налог на прибыль. Нефть продается за доллары, а значительная часть расходов — в рублях. Если доллар слабый (77–80 ₽), рублевая выручка хуже, чем рынок ожидал. Это сейчас один из ключевых факторов давления на всю нефтянку.  4. Рынок не верит в долгую нефть по $100+ Хотя нефть недавно росла очень сильно, инвесторы считают рост временным из-за геополитики. Поэтому нефтяников не переоценивают вверх так aggressively, как раньше.  5. Техническая картина плохая Сейчас по графику у «Роснефти» сломан среднесрочный тренд: * пробиты важные поддержки, * многие фонды и трейдеры сокращают позиции, * рынок идет в risk-off по российским акциям в целом. Технически район 404–400 ₽ сейчас выглядит как ближайшая зона, где могут появиться покупатели.  Что важно: Парадокс в том, что нефть дорогая, а акции нефтяников падают. Это говорит о том, что рынок сейчас больше боится: * санкций, * рубля, * налогов, * ухудшения дивидендов, чем радуется нефти. И да, российский рынок иногда умеет выглядеть так, будто у него аллергия на хорошие новости. Нефть +10%? «Отлично, продаем». НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $RNM6 $RNU6

$HEAD Технический контекст ∙ Цена 2 982₽ на 27.04.2026 ∙ За год: +9,58% (+316₽) ∙ 52-недельный диапазон достаточно широкий ∙ Перед отсечкой 12 мая обычно идёт «дивидендное ралли» ∙ После — стандартный гэп на размер дивиденда (~7,8%) Сравнение с альтернативами На текущем рынке HEAD конкурирует за инвестора с: ∙ ОФЗ (доходность ~17%): выше, но без upside и без защиты от инфляции ∙ Сберпреф (~12% дивиденд): надёжнее, но ниже маржинальность ∙ Лукойл (~13% дивиденд): сырьё, циклика, более волатильный ∙ Яндекс: выше потенциал роста, ниже дивидендная доходность Профиль HEAD: дивидендный actor с защитной маржой и небольшим, но реальным потенциалом роста через HRTech. Сценарии на 12 месяцев Базовый (50%): цена 3 100–3 400₽ + дивиденды 444₽ = доходность 18–22% Бычий (25%): ослабление ставки ЦБ, восстановление рынка труда, цена 3 600–3 900₽ + дивиденды = 35–40% Медвежий (25%): углубление рецессии, налоговая реформа бьёт по МСБ, ужесточение ставки → цена 2 400–2 600₽ + дивиденды = −4 до +2% (защита через дивиденды) Асимметрия рисков — в пользу инвестора. Дивиденды 14,9% создают жёсткий пол для общей доходности. Главный вывод HEAD — это дивидендный квазимонополист с защитной маржой. Ключевая особенность бизнес-модели: компания зарабатывает в любых условиях рынка труда. Когда труд дефицитен — работодатели платят за привлечение. Когда труд избыточен — работодатели платят за фильтрацию. hh — посредник, и при любом дисбалансе он получает свою долю. Текущая цена 2 982₽ + дивиденды 14,9% = разумная защитная позиция в портфеле, особенно для тех, кто ищет: ∙ стабильный денежный поток ∙ защиту от инфляции через тарифные повышения ∙ невысокую корреляцию с сырьём ∙ альтернативу ОФЗ с потенциалом roвста Главные риски следить: ∙ Глубина налоговой реформы для МСБ ∙ Реакция на индекс hh выше 12 (катастрофический уровень) ∙ Действия ЦБ по ставке (если ставка снижается — переоценка вверх) ∙ Способность сохранить рентабельность 55% в условиях падающих темпов роста НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $HDM6 $HDU6

$HEAD Главный парадокс — сильный бизнес в слабом рынке Что происходит на рынке труда: ∙ Индекс hh достиг 11,4 в марте 2026 (рекорд за всю историю) ∙ Резюме +41% год к году, до 80,6 млн ∙ Вакансии −27% г/г, до 0,757 млн ∙ Это означает, что соискателей в 11,4 раз больше, чем вакансий Логика говорит: рынок в кризисе, hh должен страдать. Реальность другая: выручка hh растёт, рентабельность держится 55%. Почему? Платят за услуги hh работодатели, а не соискатели. И когда вакансий меньше — конкуренция за кандидатов усиливается, работодатели повышают тарифы за дополнительные функции: премиум-размещения, доступ к базе, ATS-системы, brand-pages. Сильные стороны Монополия в онлайн-рекрутменте. Эффект сети: больше резюме → больше работодателей → больше резюме. Альтернативы (Avito Работа, SuperJob) есть, но без сопоставимой базы данных. Способность перекладывать издержки. Цены на услуги растут быстрее инфляции. Работодатели платят, потому что альтернатив нет. Это даёт устойчивость в любых макроусловиях. Высокая рентабельность. EBITDA-маржа 55% — уровень мировых техов. Бизнес-модель с минимальными переменными издержками: основные затраты — IT-инфраструктура и зарплаты команды. Дивидендная политика. 444,75₽ за 12 месяцев (прогноз) = доходность ~14,9% к текущей цене. Стабильная, понятная политика без ошибок. Консолидация HRTech-направления. Покупка HRlink, развитие AI-помощника — диверсификация выручки в сторону SaaS-решений для корпоратов. Это будущий драйвер роста. Слабые стороны и риски Замедление основного бизнеса. Рост выручки +4% в 2025 после двузначных темпов в 2023–2024. Это существенное замедление. Компания признаёт, что лёгкий рост закончился. Зависимость от состояния экономики. Когда вакансий мало, hh зарабатывает на оптимизации тарифов. Но если рецессия углубится и работодатели начнут массово сокращать HR-бюджеты — модель пойдёт под давление. Снижение прибыли. EBITDA в 2П 2025 снизилась на 6,7% г/г. Чистая прибыль также под давлением. Дивиденды поддерживаются, но запас прочности уменьшается. Налоговая реформа 2026. С 1 января 2026: ∙ НДС 20% → 22% ∙ Взносы для МСБ 15% → 30% ∙ Порог УСН 60 млн → 20 млн ₽ Это удар по клиентам hh из малого и среднего бизнеса — основной источник базовых тарифов. Может привести к сокращению количества платящих клиентов. Монобизнес. Несмотря на HRTech — 95%+ выручки от рекрутингового сегмента. Любой структурный сдвиг рынка труда (массовая ИИ-замена, изменение моделей найма) бьёт прямо по выручке. Демографическая проблема — палка о двух концах. Сокращение трудоспособного населения на 1,4 млн в год — структурный фактор. С одной стороны, это поддерживает ценность платформы (работодатели ищут редких людей). С другой — при долгосрочном сжатии рынка труда падает общий объём транзакций. Мультипликаторы При цене 2 982₽: ∙ P/E (по прибыли 2025) ≈ 6,1× ∙ EV/EBITDA ≈ 5,8× ∙ Дивидендная доходность 14,9% (12 мес) ∙ P/S ≈ 3,2× Для сравнения, мировые HR-платформы (Recruit Holdings, SEEK) торгуются с P/E 18–25×. HeadHunter на 60–70% дешевле аналогов из-за российских санкционных и страновых рисков. При этом операционная маржинальность hh выше среднемировой. Это редкое сочетание: операционно лучше, оценочно дешевле. Ключевая дата: 12 мая 2026 — отсечка под 233₽. Покупка до 12 мая = получение дивиденда + дивидендный гэп после отсечки. Дивидендная политика устойчива — компания платит 75% скорректированной чистой прибыли, что делает доходность предсказуемой. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ $HDM6

{$BRK6} США–Иран–Нефть: неделя, изменившая рынок 20–26 апреля. Brent с $99 до $106, дипломатия мертва, корпоративный мир планирует жизнь до августа. Хроника 20 апреля. Трамп: «Сделка под TRUMP лучше JCPOA». Поздно вечером — «Иран нарушил перемирие неоднократно». Двойной разворот за день. 21 апреля. Истечение перемирия. Трамп объявил продление «по просьбе Пакистана» — «удар отложен, блокада продолжается». Иран в расколе. 22 апреля. Переговоры в Исламабаде сорваны окончательно. КСИР захватил два контейнеровоза. Иран впервые получил плату за транзит через Ормуз. 23 апреля. Тройной залп Трампа: «Sealed up tight», приказ ВМС стрелять по иранским катерам с минами, «time is not on their side». Brent +3,45%. 24 апреля. Brent пробил $106. Италия отправляет 4 корабля в коалицию разминирования. Госдеп вводит санкции против китайского НПЗ. Израиль готов к удару — ждёт «зелёного света». 25 апреля. Трамп отменил поездку делегации в Исламабад. «У нас все карты, у них никаких. Хотят говорить — пусть звонят». Дипломатия закрыта со стороны США. Корпоративный консенсус ∙ Baker Hughes планирует бизнес исходя из конфликта до конца июня ∙ 80% нефтегазовых руководителей (опрос ФРБ Далласа): Ормуз не откроется до августа ∙ AWRP страховые премии стабильно высокие, тенденция к росту ∙ Трафик через пролив: 3–5% от нормы Базовый диапазон: $107–115. Смещение рисков вверх. Что наблюдать на неделе 27 апреля – 3 мая ∙ 30 апреля — заседание ФРС. Тест реакции на стагфляцию. ∙ Любой момент — ответ Ирана на отмену переговоров. Они должны публично ответить, иначе теряют лицо. ∙ Удар Израиля при «зелёном свете» США ∙ AWRP, спред Brent–WTI, трафик через пролив как опережающие индикаторы Главное За неделю произошло три ключевых сдвига: 1. Дипломатия мертва. Трамп закрыл инициативу. Иран в расколе и не может собрать единое предложение. 2. Корпоративный мир принял затяжной конфликт как факт. Это уже не спекуляция — это закладывается в капексы и бюджеты. 3. Brent $100+ — новая нормальность, не пик паники. База для следующей фазы. Война в Ормузе перешла из острой фазы в затяжную осаду. Никто никуда не торопится. Всадники | 26 апреля 2026​​​​​​​​​​​​​​​​ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОй ИНВЕСТИЦИОННОЙ $LKOH  $GAZP  $ROSN  $NVTK  $TATN  $SIBN $FLOT $PHOR

{$BRK6} Трамп отменил переговоры с Ираном Трамп в Truth Social: «Я только что отменил поездку моих представителей в Исламабад. В их руководстве огромная междоусобица. У нас все карты, у них — никаких. Если хотят говорить — пусть звонят!» Что произошло Дипломатический трек США–Иран окончательно закрыт. Делегация Уиткоффа/Кушнера не летит. США отказываются от инициативы — Иран должен звонить первым. За неделю позиция Трампа эволюционировала от «сделка лучше JCPOA» (19 апреля) до «звоните, если хотите» (25 апреля). Структурная причина Трамп прямо констатирует: никто не знает, кто принимает решения в Тегеране. После ликвидации Хаменеи иранское руководство расколото между КСИР, МИДом и военной фракцией. США не с кем заключать сделку технически. Для нефти Brent $106,80 — не пик, а новая база. Этот пост ещё не отыгран. Ожидаемое движение: ∙ Диапазон на неделю: $107–115 ∙ При ответной эскалации Ирана: гэп к $118+ ∙ Сценарий кинетики возвращается в фокус Корпоративный консенсус ∙ Baker Hughes планирует бизнес до конца июня в этой реальности ∙ 80% нефтегазовых руководителей: Ормуз не откроется до августа ∙ Италия отправляет 4 корабля в коалицию Резюме Война в Ормузе перешла в фазу, где никто никуда не торопится. США закрепляют максимальное давление. Иран в расколе. Дипломатия мертва. Премия в Brent не схлопнется быстро. Всадники | 25 апреля 2026​​​​​​​​​​​​​​​​ НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ  $LKOH  $GAZP  $ROSN  $NVTK  $TATN  $SIBN $FLOT $PHOR

{$BRK6} США–Иран–Нефть: 24–25 апреля. Тупик и $106 Главное Brent пробил $106 впервые за неделю. Кризис в Ормузе перешёл в режим двойной блокады — США блокируют иранские порты, Иран блокирует пролив. Обе стороны эскалируют, обе захватывают суда. Пик геополитической премии в нефти. Ключевые события 24 апреля Двойная блокада в действии: ∙ Иран захватил 3 коммерческих судна за сутки, удержал 2 ∙ Среди задержанных — MSC Francesca (моряки из Черногории, Хорватии) ∙ США взяли на абордаж ещё один танкер с иранской нефтью ∙ Иран заявил, что блокада США — «главное препятствие» для переговоров Трамп о финансовом коллапсе Ирана: «Иран финансово рушится! Они хотят немедленного открытия Ормуза — голодают по деньгам! Теряют $500 млн в день. Военные и полиция жалуются, что им не платят. SOS!!!» Италия и международная коалиция: ∙ ВМС Италии готовы развернуть до 4 кораблей для разминирования Ормуза ∙ В коалицию также входят минные тральщики других стран ∙ Это уже не американская операция — это коалиционная Заявления Ирана: ∙ Первый вице-президент Ареф: «безопасность Ормуза — не бесплатна» ∙ МИД Ирана (Багайи): меры в Ормузе «полностью законны» с точки зрения международного права ∙ Спикер парламента Калибаф: полное перемирие возможно только при снятии блокады США Угрозы Израиля: Министр обороны Кац заявил, что Израиль «готов возобновить войну с Ираном», ждёт «зелёный свет от США». Цели: «уничтожить династию Хаменеи», «вернуть Иран в каменный век», уничтожить энергетику и инфраструктуру. Прогнозы крупных игроков Baker Hughes (нефтесервисный гигант): Ормуз может не открыться полностью до второго полугодия 2026. В финансовом руководстве компании заложено, что конфликт продлится до конца июня. Это первая крупная корпорация, официально планирующая бизнес исходя из затяжного конфликта. Опрос ФРБ Далласа: 80% руководителей нефтегазовых компаний считают, что Ормуз не откроется раньше августа. Это не спекуляция аналитиков — это решения людей, которые принимают капитальные расходы на десятки миллиардов долларов. Они закладывают войну минимум до августа. Комментарий рынка: «Неопределённость по Ормузу омрачает кратко- и среднесрочный взгляд на рынок». CEO Baker Hughes Симонелли: нефть и СПГ ждут «устойчивые премии за риск» на месяцы вперёд. Цифры физического рынка ∙ Иран до войны экспортировал 1,68 млн барр/день ∙ В марте 2026 — 1,84 млн (нарастил поставки до закрытия) ∙ В апреле — 1,71 млн ∙ Через Ормуз идёт 80% всего иранского экспорта нефти С 13 апреля США блокируют иранские порты. Иран сохраняет физическую способность экспортировать, но сжимаются логистические окна. Жертвы конфликта (по данным Ирана) С 28 февраля: ∙ Иран: 3 400 убитых ∙ Ливан: 2 500 ∙ Страны Залива: 32 ∙ Израиль: 23 ∙ США: 13 военных + 2 небоевых Это уже полномасштабный региональный конфликт, не короткая операция. Новые санкции США Госдеп объявил санкции против: ∙ крупного независимого китайского НПЗ ∙ ~40 целей: танкеры и их владельцы Цитата: «Это действие отрезает потоки доходов, финансирующие дестабилизирующую деятельность режима». Тупик переговоров ∙ Председатель Сенатского комитета по вооружённым силам призвал прекратить переговоры и возобновить удары ∙ Калибаф (Иран): без снятия блокады — никаких переговоров ∙ Трамп: блокада продолжается до сделки Симметричный тупик. Ни одна из сторон не может уступить первой без потери лица. Для рынков ∙ Базовая цена при норме: ~$80 ∙ Премия за блокаду Ормуза: +$10–15 ∙ Премия за двойную блокаду и захваты судов: +$8–10 ∙ Текущая цена $106,80 = $26 геополитической премии Резюме Война в Ормузе перешла в затяжную фазу. Корпоративный мир (Baker Hughes, ФРБ Далласа) уже планирует жизнь в этой реальности до августа. Дипломатический трек умер на этой неделе. Двойная блокада + захваты судов + угрозы Израиля = премия в нефти не схлопнется быстро. Brent $106 — не пик паники. НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ  $LKOH  $GAZP  $ROSN  $NVTK  $TATN  $SIBN $FLOT $PHOR