$SBER @VTBR $T

SBER VTBR T Логика Главы ЦБ (из текущей пресс-конференции): 1. ЦБ нужно действовать на упреждение. ЦБ ожидает рост спроса со стороны государства в этом и следующем году, поэтому у ЦБ нет необходимости беспокоится об ухудшении условий в бизнесе и снижении спроса с его стороны. Иначе, будут проинфляционные риски🤪 2. Проблема бизнеса - не в высокой ставке ЦБ, а в наличии стимулирующих факторов, увеличивающих рост производства и производительности. Все хорошо у ЦБ и настроение умеренно-хорошее😵‍💫😅 Коммерсанты, закатайте рукова и пошли инвестировать и повышать производительность! 🚀🚀😂😂 Вопросы ЦБ: 1. Как повышать производительность, если нужны инвестиции, а прибыли нет из-за возросших налогов и снижения спроса? 2. Где и под какой процент нужно брать кредит на инвестиции? Т-банк активно предлагает кредит под 30+% для бизнеса. Отвественность собственника - субсидиарная (всем личным имуществом). Заботкину А. Б. можно предложить ФЭМки посчитать и показать личным примером как работать в МСП. Успехов все нам!

SBER VTBR T По ставке ЦБ от ИИ, часть 4: Вывод Оптимальная политика — не резкое превращение ставки в стимулирующую, а ускоренная нормализация чрезмерно жесткой реальной ставки: 13,5% в июне → 12–12,5% к концу 2026 года, если налогово-скорректированная инфляция продолжает снижаться. Одновременно Минфин должен представить убедительную среднесрочную траекторию первичного дефицита, сроков ОФЗ и процентных расходов. Без этого снижение ставки может не привести к снижению длинных доходностей. Главная ошибка состояла бы в попытке компенсировать налоговый рост цен длительным подавлением кредита и инвестиций. Такая политика способна снизить текущий спрос, но одновременно ухудшить предложение, ВВП, налоговую базу, качество корпоративных долгов и бюджетную устойчивость — то есть создать часть будущих инфляционных рисков, против которых она формально направлена. P. S.: отправьте, пожалуйста, текст в ЦБ🙏🙂 тут и теория, и фактические данные, и Шохин с бизнесом уже много раз просят.

SBER VTBR T По ставке ЦБ от ИИ, часть 3: 5. Как применима теория Сарджента—Уоллеса Сарджент и Уоллес в работе "Some Unpleasant Monetarist Arithmetic" показали условный механизм: при устойчивом первичном дефиците и фискальном доминировании чрезмерно жесткая денежная политика сегодня способна потребовать более высокой денежной эмиссии и инфляции в будущем. Механизм выглядит следующим образом: высокая ставка → рост стоимости государственного долга → увеличение будущего дефицита → новый долг → рост процентных расходов → риск последующей монетизации или инфляционного обесценения обязательств. Именно так результат Сарджента—Уоллеса формулируется в современной литературе: в режиме фискального доминирования более жесткая политика сегодня может приводить к более высокой будущей инфляции. Однако это не означает, что Россия уже находится в режиме фискального доминирования или что любое повышение ставки обязательно вызывает инфляцию. Работа задает важное предостережение: денежная жесткость не должна рассматриваться отдельно от межвременного бюджетного ограничения. Фискальная теория уровня цен Джона Кокрейна усиливает этот аргумент: устойчивость цен зависит от соответствия реальной стоимости государственных обязательств ожидаемым будущим первичным профицитам. Если повышение ставок увеличивает долг, но бюджет не формирует будущих источников его обслуживания, фискальная политика может начать создавать инфляционное давление. 6. Предлагаемая траектория ставки Условия Решение Июнь 2026 года Снизить до 13,5% Инфляция за 3–6 месяцев замедляется, ВВП и инвестиции остаются слабыми Снижать по 50–100 б.п. на заседание Базовая инфляция без налоговых эффектов приближается к 4–5% Довести ставку до 12–12,5% к концу года Второй квартал также показывает снижение ВВП, растут дефолты МСП Рассмотреть 11,5–12% к концу года Возникает широкое ускорение цен, валютный или депозитный стресс Сделать паузу, сохранив 13–13,5% Сразу снижать ставку до 11–12% в июне нецелесообразно: резкий шаг без бюджетного плана может повысить валютную и инфляционную премию в длинных ОФЗ. В результате ключевая ставка снизится, но стоимость государственных заимствований может остаться высокой. 7. Чем заменить чрезмерно высокую общую ставку Риски отдельных сегментов необходимо сдерживать адресно: сохранить повышенные надбавки по кредитам чрезмерно закредитованным крупным компаниям; ограничивать наиболее рискованное необеспеченное кредитование и ипотеку макропруденциальными лимитами; при ухудшении качества кредита частично использовать накопленные банковские буферы; поддерживать реструктуризацию жизнеспособных МСП; не сдерживать всю экономику ради ограничения нескольких рискованных кредитных сегментов. Такой подход соответствует данным самого ЦБ: банковская система устойчива, а основные проблемы концентрируются в отдельных категориях заемщиков, прежде всего в микробизнесе и компаниях с высокой долговой нагрузкой.