Вторая часть разбора FXDE ETF $FXDE

🏦 ЦБ снова меняет вектор Сразу к основным выводам. На этом заседании произошла глобальная смена вектора. Она будет прописана на июльском заседании, но фактически все предпосылки озвучены уже сейчас. Прогноз ЦБ по инфляции в 5,5% на конец года снова не будет выполнен, и если все прошлые заседания Набиуллина говорила, что все идет по плану, то теперь она косвенно признала, что прогноз снова не будет выполнен. Пространство для снижения ставки теперь сильно ограничено. ▪️ Базовый сценарий — снижение на 0,25 на каждом заседании до конца года, возможно, с одной паузой. 13,25–13,5 на конец года. ▪️ Забудьте про низкие ставки до конца СВО. ЦБ пересмотрит прогноз на 2027 год. Ставка в 13% на длительном горизонте — это теперь базовый ориентир. ▪️ Экономика плоха, но в рецессию пока не сваливается, и ЦБ это устраивает. ▪️ Одна из причин падения рынка в последние недели — это смена вектора ЦБ. ▪️ Осенью прошлого года ЦБ и Минфин договорились: первые снижают ставку, вторые держат под контролем бюджетный импульс. Минфин свою часть сделки не выполнил, ЦБ тоже не будет, чтобы купировать инфляцию. 🔎 Теперь к деталям ▪️ Обсуждалось снижение на 0,25 п.п., 0,5 п.п. или сохранение ставки. ▪️ Рост цен остается на уровне 4–5% годовых, снизился немного. ▪️ Инфляционные ожидания снизились, но остаются повышенными. В мае 13%, наблюдаемая инфляция — 15%. ▪️ Бюджетный импульс оказался сильнее ожидавшегося на горизонте 3 лет. Это может потребовать более высокой ставки. ▪️ Существенно ускорилось кредитование. По мнению ЦБ, это значит, что текущая ДКП уже не воспринимается заемщиками как жесткая. ▪️ Сохраняется неопределенность во внешних условиях. Основной проинфляционный риск — подорожание товаров в мире, что перенесется в дорогой импорт для страны. ▪️ Экономическая активность улучшилась, ускорился рост потребительского спроса. Доля истины в этих словах есть и экономика нащупала дно и пока не идет в сторону рецессии. 📌 Вывод Основная проблема — растущие госрасходы. Второстепенные факторы — внешние шоки (эффект от закрытого Ормузского пролива в течение 3,5 месяцев) и топливный кризис из-за ударов по НПЗ. Экономика, по мнению ЦБ, стабилизировалась, и в этом есть доля истины. Если взять SAAR-инфляцию в апреле-мае — это 2,1% годовых, т.е. реальная ставка — заоблачные 12%. Но в июне есть ухудшение, внешние риски, а также рост дефицита бюджета. Для нашего ЦБ это красный флаг. Прогноз ЦБ в 12% на конец года превращается в 13,25–13,5%. Следующее заседание — опорное, там все написанное в этом посте будет оформлено и озвучено рынку. 📉 Влияние на рынок С одной стороны, все последние недели идет падение без новостей как по индексу, так и по RGBI. Вероятно, изменение политики ЦБ было озвучено Минфину заранее, и банки начали отыгрывать смену вектора ЦБ. То есть юрлица уже заложили это в цену, и поэтому мы видим отскок от 2400 — закрытие шортов. С другой стороны, у нас не прекращаются продажи нерезидентов, и физики уже на последней грани. На следующей неделе можем увидеть негативный сценарий, когда начнут продавать УК и физики выбросят белый флаг. Если убрать в сторону эмоции, то рынок стоил 2400 в декабре 2024 года, когда ждали повышения ставки до 23% и не ожидали ее снижения еще в течение 9–12 месяцев. Сейчас ждут ставку 13% до конца года. Шанс на окончание СВО за 1,5 года значительно вырос. Перед разворотами часто следует капитуляция. Вероятно, мы ее и увидим в ближайшие недели, после чего можем увидеть разворот, как это было в декабре 2024 и осенью 2025. Триггером может послужить реальное оживление переговорного процесса. 💱 Влияние на рубль Его нет, изменение незначительное. Ослабление рубля — один из основных сценариев в июле, поговорим об этой возможности на следующей неделе. 🎯 Тактика В долгосрочном портфеле — не продаем на этом негативе, большая часть акций с высокими дивидендами, и они снижаются не сильно. Если индекс нащупает поддержку на 2400 и не провалится ниже — будем продавать часть LQDT в пользу акций. #цбрф #ставка #макро

Дайджест новостей 19 июня 🔔 🌬 Макро ▪️ Суд отклонил ходатайство Euroclear о приостановлении исполнительного производства по иску ЦБ РФ. ▪️ Вэнс: 60-дневный период по иранскому соглашению начинается сегодня. ▪️ Ушаков: Фидан на встрече с Путиным подтвердил готовность Турции предоставить площадку для переговоров по Украине. ▪️ Сбер: рынок IPO фактически заморожен, большинство размещений 2024–2025 годов перенесены до снижения ключевой ставки, сообщил начальник управления рынков капитала Эдуард Джабаров. ▪️ Yunashev_Live: Лавров заявил, что Россия будет теперь проводить «массированные групповые удары» по целям на Украине на регулярной основе. ▪️ Ушаков: никаких успехов России и США в переговорах по урегулированию конфликта на Украине нет. ▪️ Пит Хегсет: США возобновят военные действия и вновь введут блокаду против Ирана, если тот не выполнит обязательства по соглашению, подписанному вчера. ▪️ Внешний долг России в апреле 2026 года сократился на $4,2 млрд, до $56,9 млрд, что стало рекордным месячным снижением за всю историю наблюдений. ▪️ ТАСС: атака вражеских беспилотников на Москву стала самой крупной за 2 года; с начала суток и до 08:00 мск силы ПВО сбили 137 дронов, по последним данным мэра, на подлете к Москве сбили порядка 190 БПЛА. ▪️ Forbes: Банк России указывает, что кривая доходности ОФЗ становится крутой, инвесторы ждут, что в отдаленном будущем ЦБ будет вынужден вновь повышать ставку. ▪️ Euractiv: страны НАТО рассматривают возможность выделить Украине €70 млрд на военные нужды. ▪️ Bloomberg: Трамп планирует обратиться к американским оборонным компаниям с просьбой производить оружие по лицензии в Европе и на Украине. 📊 Рынки, компании ▪️ Татнефть: проблем с наличием бензина и дизельного топлива на сети АЗС в московском регионе нет. TATN ▪️ ЮГК: заявка одного претендента, ООО «Инновация», на участие в голландском аукционе по компании отклонена. UGLD ▪️ НСЭП: Россия сохранит статус крупнейшего экспортера пшеницы в 2025/26 сельхозгоду, поставив на внешние рынки более 54 млн тонн зерна. ▪️ Ozon: ЦБ включил Ozon Банк в реестр операторов информационных систем, в которых выпускаются ЦФА. Также, депутат Аксаков заявил, что все вопросы между маркетплейсами и банками урегулированы, конфликтная ситуация исчерпана. OZON ▪️ Мосбиржа: вложения паевых фондов в инструменты денежного рынка биржи впервые превысили 2 трлн руб., увеличившись на 28% с начала 2026 года. MOEX ▪️ BFM / Whoosh: компания ответила на претензии к налоговой модели, заявив, что никогда не пользовалась налоговыми IT-льготами. WUSH ▪️ Forbes / Циан: у компании нет долговой нагрузки, очень низкий CAPEX и одна из топовых дивдоходностей, заявил CEO Дмитрий Григорьев. CNRU ▪️ РБК / Сбер: JPMorgan продал акции банка, лежавшие под депозитарными расписками, с дисконтом 70% к реальной стоимости активов; покупатель, количество проданных акций и сумма сделки не раскрываются. SBER

📉 Почему рынок падает? Часто пишем про негативное влияние продаж нерезидентов на российский рынок, потому что считаем эту проблему критически важной. И обязательно нужно делать эту тему резонансной. Но пока к свежим случаям продаж замороженных акций. ФСБ возбудила дело против руководителей Mind Money и Инвестиционной палаты и провела обыски, пятеро подозреваемых арестованы или помещены под домашний арест. Следствие считает, что речь идет не о замене активов, а о конвертации американских депозитарных расписок в российские акции через поддельные документы. Это законодательно запрещено, такие акции должны оставаться замороженными. Вторым событием стал отчет на сайте JP Morgan. Сначала в апреле он анонсировал продажу остатков расписок МТС. В июне уведомил о завершении продаж расписок Сбера. Объемов продаж нет, но в случае со Сбером известна цена — 30% от рыночной цены на Мосбирже. Мы говорим об этой проблеме с 2024 года. Многие над нами посмеивались. Но все больше фактов подтверждает то, о чем мы говорим давно. Идут продажи как через официальные каналы — через разрешения от Минфина (случай JPMorgan), так и через серые схемы (Mind Money). Нерезиденты продают российские активы с 70% дисконтом. Скорее всего, такая же скидка была в кейсе МТС и других. Очевидно, что продать условный Сбер, полученный за 95 руб., по 320 руб. — это супервыгодно. Таким игрокам нужно выкупать как можно больше, а затем нещадно лить эти акции в стакан, чтобы вернуть деньги, найти новые акции через серые схемы, сделать иксы — и так, пока есть возможность крутить эту схему. Это незаконно, но и прибыль огромная. У нас и так крайне тонкий рынок, который с огромным трудом переварил допку ВТБ осенью прошлого года. Если постоянно бомбить его размороженными акциями нерезидентов — физики окончательно потеряют к нему интерес. Можно столкнуться с рецессией, это понятный рыночный механизм, где можно прогнозировать окончание, более устойчивые отрасли и т.д. Можно столкнуться с мобилизацией, как это было осенью 2022 года, но и там есть понятное влияние на экономику, сроки и т.д. В случае продаж акций нерезидентов — мы вообще ничего не знаем. Ни объема, ни сроков, ни конкретных компаний. Это просто рандомный фактор, где навес становится слишком большим и рынок начинает падать, потом продажи падают и рынок несколько месяцев растет. Это абсолютно нерыночная история, которая убивает рынок. Если так пойдет дальше, то еще часть физиков уйдет на рынок долга, индекс Мосбиржи продолжит падать, крупные институционалы радостно купят акции на дне, а потом будут снова зазывать физиков вернуться. Ставка 14% (с тенденцией к снижению), рынок у 2400, хотя при ставке 16% (с тенденцией к повышению) рынок был у 3500. Часть этого падения лежит на продажах нерезидентов. Единственное, что нам остается делать, — это придавать этой истории максимальный резонанс. Это чуть ли не первый вопрос, который стоит задать на сегодняшней пресс-конференции ЦБ. Если начнут более сурово работать с серыми схемами, уже станет намного лучше. #нерезиденты #акции