Профиль инвестора E.V.E.R.E.S.T | Тинькофф Инвестиции Пульс

«ИКС5» 🍏 ТФ-1Н Цена продолжает двигаться внутри глобального нисходящего канала и сейчас подошла к одной из самых важных зон на графике. Актив уже тестирует EMA200 на недельном таймфрейме и пытается закрепиться ниже неё, что является негативным сигналом для среднесрочной картины. Пока первой поддержкой выступает область 2307, которая дополнительно совпадает с серединой нисходящего канала. Именно от этой зоны покупатели ещё могут попытаться организовать отскок и вернуть цену выше EMA200. Но если поддержка 2307 не удержится, то откроется дорога к нижней границе канала и следующей крупной зоне спроса в районе 2050-2150, где ранее проходили сильные проторговки и наблюдалась активность покупателей. RSI находится ближе к нижней части диапазона, что говорит о слабости покупателей, но пространство для снижения ещё остаётся. Пока ключевой уровень для наблюдения - 2307. Его удержание может привести к техническому отскоку. Потеря этой поддержки значительно ухудшит картину и повысит вероятность движения в нижнюю часть глобального канала.

⛽️ Когда стоит добавить акции Роснефти в портфель? Меня всегда удивляло, как анализируют нефтяников - берут открывают график Brent, смотрят цену нефти, кумекают секунд 30 и делают вывод по акциям. Браво… Будто Роснефть это просто большая труба, которая качает нефть из земли и продаёт её за доллары. Ежели посмотреть на отчёт за 1 квартал 2026г. внимательнее, становится понятно, что Роснефть это гораздо более сложная история и именно поэтому рынок регулярно ошибается в её оценке. И вот чем прикол… 📉 Выручка снизилась на 11% и составила 2,03 трлн рублей и казалось бы, бизнесу плохо, но EBITDA при этом выросла почти на 37% квартал к кварталу и достигла 728 млрд рублей. Это вообще поразительно, потому что EBITDA показывает то, что происходит внутри операционной машины компании, ну и тут получается, что внешняя среда в 1 квартале была откровенно плохой: — крепкий рубль; — слабая Urals; — низкие экспортные цены; — давление на нефтяной рынок. Но даже в таких условиях Роснефть смогла существенно улучшить операционный результат, что уже говорит о том, что компания адаптировалась к новым условиям значительно лучше, чем многие ожидали. А чистая прибыль вот упала до 115 млрд ₽ против 170 млрд годом ранее, но и тут не все так однозначно, лично меня тут больше интересует другое. Чистый долг к EBITDA сейчас около 1,7х, и если чо для капиталоёмкого нефтяного бизнеса это вполне комфортный уровень. Почему это важно? Потому что в России сейчас высокая ставка убивает компании не через прибыль, а через долг. Слабые компании начинают работать на банки, сильные компании продолжают работать на акционеров и вот Роснефть пока остаётся во второй категории, что автоматом означает, что даже при сохранении дорогих денег компания способна одновременно: ✔️ финансировать инвестиции; ✔️ обслуживать долг; ✔️ платить дивиденды. Для рынка это гораздо важнее одного слабого квартала. 🤷‍♂️ Да и справедливости ради компания последние годы постепенно превращается эдакий в энергетический холдинг. В первом квартале добыча углеводородов составила 63,1 млн тонн нефтяного эквивалента, но тут гораздо интереснее то, что газовый сегмент продолжает увеличивать свой вес, потому что газ обычно менее волатилен, чем нефть и газовые проекты дают более длинный денежный поток, а значит бизнес становится устойчивее. По сути компания постепенно снижает собственную зависимость от нефтяных циклов и рынок пока почти не закладывает это в оценку. Теперь давайте посмотрим на оценку. EV/EBITDA около 3х. Для циклического бизнеса это дёшево и как бы назревает вопрос; Если компания генерирует сотни миллиардов операционной прибыли даже в слабой конъюнктуре, имеет умеренный долг и крупнейшую ресурсную базу страны, то действительно ли дисконт должен быть настолько большим? На мой взгляд, рынок сейчас оценивает Роснефть так, будто первый квартал был нормой, а есть вероятность, что это был локальный минимум цикла. 🤌 На самом деле покупая Роснефть сейчас, мы делаем не одну ставку, а сразу четыре. Первая - что рубль перестанет быть настолько крепким. Вторая - что Urals останется существенно выше уровней начала года. Третья - что дисконт российской нефти продолжит сокращаться. Четвёртая - что компания сохранит текущую дивидендную политику. Если хотя бы часть этих факторов реализуется одновременно, 2 и 3 кварталы могут оказаться значительно сильнее первого и именно поэтому я смотрю на этот отчёт гораздо спокойнее, чем рынок, потому что главное в нём не падение прибыли, а признаки того, что операционная машина Роснефти снова начинает набирать обороты, а такие вещи обычно становятся заметны в отчётах раньше, чем в котировках. Мотайте себе на ус)

🤔Взглянем на доллар через золото Просто когда говорят, что золото выросло на 1565% с 2000 года, все автоматически воспринимают это как объективный факт, но у меня возникает простой вопрос, а чем именно мы измеряем золото? Ответ обычно звучит очевидно, что в долларах, но представьте вот, что вы каждый год измеряете рост ребёнка рулеткой, которая сама незаметно растягивается и через двадцать лет вы получите цифры, но насколько они отражают реальность? Вот и с золотом происходит примерно то же самое. 😏 Мы привыкли считать доллар чем-то вроде физической константы хотя на самом деле он такой же актив, как и все остальные валюты и дорожает, дешевеет, проходит собственные циклы силы и слабости. Ну и получается, что когда золото растёт относительно доллара, мы говорим золото дорожает, но когда одновременно дорожает и сам доллар, часть роста золота оказывается скрытой и именно поэтому мне показалось интересным посмотреть на золото через другой подход - абсолютные валютные курсы. Если очень упростить, то вместо сравнения золота с одной валютой мы пытаемся оценить стоимость самого доллара относительно большого валютного пространства. В расчёте участвуют десятки валютных пар, и получается некий абсолютный курс валюты относительно всей мировой системы обмена. Что получилось? С 2000 года доллар укрепился примерно на 64%/ золото в долларах выросло на 1565%/ золото в абсолютных ценах выросло на 2632%. Разница превышает тысячу процентных пунктов, то есть значительная часть того, что принято считать ростом золота, на самом деле происходила на фоне укрепляющегося доллара, а большинство людей покупают золото как защиту от обесценивания денег, но затем оценивают успех этой защиты в тех самых деньгах, от которых пытались защититься. 😐 Поэтому вечный спор в выборе золота или доллара часто построен на ошибочной логике, тк на длинном горизонте золото конкурирует не столько с долларом, сколько с самой системой фиатных денег, а доллар в этой истории выступает одним из участников соревнования. Ну и вот за 2025–2026 годы доллар немного ослаб и в результате золото в долларах показало около 37,5% роста, а в абсолютных ценах около 35%, то есть когда доллар слабеет, привычная долларовая котировка уже начинает немного преувеличивать успех золота. Поэтому на практике знатоки часто анализируют единицы измерения этих активов, а это так себе, потому что иногда оказывается, что растёт не золото.

🙄 Россия по-прежнему экспортирует капитал Каждые несколько месяцев нам рассказывают новую историю, то «структурная трансформация экономики», то «разворот на Восток», то «суверенизация финансовой системы», то «новая индустриализация». Звучит масштабно, но есть один показатель, который удивительно плохо реагирует на все эти громкие концепции. Чистый вывоз капитала. Если посмотреть на данные за последние четверть века, становится видно любопытную вещь, где менялись президенты США, цены на нефть, санкционные режимы, торговые маршруты и даже география внешней торговли России, а деньги все продолжали и продолжали утекать из страны почти с математической регулярностью - в среднем около 4% ВВП ежегодно, а сегодня это примерно $80–85 млрд в год. 😃 Однако самое интересное здесь не сам факт вывоза капитала, об этом ко всему веселью знают все. Многие же воспринимают вывоз капитала как чемодан наличных, который олигарх везёт в Лондон, но современный отток капитала устроен гораздо тоньше и это могут быть прибыли компаний, которые не возвращаются в страну, а могут быть зарубежные активы корпораций. Это могут быть также расчёты через дружественные юрисдикции и валютные резервы бизнеса, которые оседают вне российской финансовой системы. То есть капитал уходит не потому, что кто-то обязательно бежит из России, а потому что экономика сама генерирует избыток денег, который не находит достаточного количества привлекательных проектов внутри страны. Есть простой тест. Представьте страну, где действительно не хватает капитала и где тысячи сверхдоходных проектов стоят в очереди за финансированием. Ну и как вы думаете, что происходит в такой системе? Она импортирует капитал, деньги текут внутрь, инвесторы ломятся в дверь, но если десятилетиями наблюдается обратная картина, то это косвенно говорит о том, что проблема не в количестве денег, а в количестве мест, где эти деньги готовы работать с приемлемым риском. 📊 На графике есть ещё одна любопытная деталь. После 2022 года многие ожидали, что санкции и ограничения на движение капитала радикально изменят картину, но фундаментально ничего не изменилось. Да, изменились маршруты, посредники, страны назначения, но не изменилось зараза стремление капитала искать юрисдикции, где его права, ликвидность и прогнозируемость кажутся выше. У капитала так-то вообще нет патриотизма и он голосует не лозунгами, а доходностью и риском. Поэтому для меня главный вывод из этого графика совсем не про валюту, санкции или геополитику, а про инвестиционный климат и пока страна ежегодно экспортирует сумму, сопоставимую с десятками миллиардов долларов, разговоры о нехватке денег в экономике выглядят немного странно. Деньги есть, вопрос в другом. Почему они так настойчиво ищут себе работу где угодно, только не дома?