🙄 Россия по-прежнему экспортирует капитал

Каждые несколько месяцев нам рассказывают новую историю, то «структурная трансформация экономики», то «разворот на Восток», то «суверенизация финансовой системы», то «новая индустриализация». Звучит масштабно, но есть один показатель, который удивительно плохо реагирует на все эти громкие концепции. Чистый вывоз капитала. Если посмотреть на данные за последние четверть века, становится видно любопытную вещь, где менялись президенты США, цены на нефть, санкционные режимы, торговые маршруты и даже география внешней торговли России, а деньги все продолжали и продолжали утекать из страны почти с математической регулярностью - в среднем около 4% ВВП ежегодно, а сегодня это примерно $80–85 млрд в год. 😃 Однако самое интересное здесь не сам факт вывоза капитала, об этом ко всему веселью знают все. Многие же воспринимают вывоз капитала как чемодан наличных, который олигарх везёт в Лондон, но современный отток капитала устроен гораздо тоньше и это могут быть прибыли компаний, которые не возвращаются в страну, а могут быть зарубежные активы корпораций. Это могут быть также расчёты через дружественные юрисдикции и валютные резервы бизнеса, которые оседают вне российской финансовой системы. То есть капитал уходит не потому, что кто-то обязательно бежит из России, а потому что экономика сама генерирует избыток денег, который не находит достаточного количества привлекательных проектов внутри страны. Есть простой тест. Представьте страну, где действительно не хватает капитала и где тысячи сверхдоходных проектов стоят в очереди за финансированием. Ну и как вы думаете, что происходит в такой системе? Она импортирует капитал, деньги текут внутрь, инвесторы ломятся в дверь, но если десятилетиями наблюдается обратная картина, то это косвенно говорит о том, что проблема не в количестве денег, а в количестве мест, где эти деньги готовы работать с приемлемым риском. 📊 На графике есть ещё одна любопытная деталь. После 2022 года многие ожидали, что санкции и ограничения на движение капитала радикально изменят картину, но фундаментально ничего не изменилось. Да, изменились маршруты, посредники, страны назначения, но не изменилось зараза стремление капитала искать юрисдикции, где его права, ликвидность и прогнозируемость кажутся выше. У капитала так-то вообще нет патриотизма и он голосует не лозунгами, а доходностью и риском. Поэтому для меня главный вывод из этого графика совсем не про валюту, санкции или геополитику, а про инвестиционный климат и пока страна ежегодно экспортирует сумму, сопоставимую с десятками миллиардов долларов, разговоры о нехватке денег в экономике выглядят немного странно. Деньги есть, вопрос в другом. Почему они так настойчиво ищут себе работу где угодно, только не дома?