📚 Доходность облигаций

В рамках конкурса от @Pulse_Official дам рецензию на курс "Фундаментальный анализ для профи": https://www.tbank.ru/invest/education/courses/cf893144-4b5f-45e3-a835-7c95b99ba1d0/ Как-никак я сама фундаменталистка, и мне интересно, что пишут коллеги по цеху))) Курс оцениваю положительно. Материал написан на доступном языке — я бы сказала, по заветам Герасименко. Даже были затронуты и такие более сложные темы, как DCF-модели и WACC. Для общего развития, считаю, новичкам полезно о таком знать. Пожалуй, единственное, чего в курсе не хватило лично мне, это ответа на вопрос: а на что особенности сектора могут влиять? Например, в курсе упоминается такая особенность застройщиков (урок 6), как капитализация процентов на стоимость запасов. Только не особо написано, на что это вообще влияет? А влияние-то хорошее, например, такая капитализация неплохо в моменте раздувает ЧП в P&L, что автоматом улучшает часть мультипликаторов и с первого взгляда может казаться, что у компании всё good. Зато показывает, почему прибыль является по факту бумажным показателем. Кстати, по факту эта особенность не позволяет в лоб сравнивать компании, ибо часть тех же застройщиков капитализирует, а другая часть икспенсить. То же самое касается IT (урок 7), где происходит капитализация затрат на разработку. Не написано, к чему это приводит. Здесь можно было бы привести в качестве отличного примера Аренадату, которая в 2024 года больше икспенсила, а в 2025 начала агрессивную капитализацию. И преимущественно это и дало +52% чистой прибыли год к году. Если бы эмитент продолжал преимущественно икспенсить, +52% в ЧП не было бы. И я поспорила бы с утверждением из урока 8: "✅ Учитывайте прогнозы эмитентов. Как правило, они в меру консервативны." По наблюдениям, в МСФО эмитенты предпочитают менее консервативные методики. И прогнозы, соответственно, отталкиваются от них. Да и мы помним, как в себя поверил Позитив, но ставочка порешала.... Ладно, хватит ругаться! Нужно и хорошее сказать. Автор правильно сделал, что упомянул в курсе EBITDAC, ибо капитализируют айтишники прилично, поэтому обычная EBITDA не совсем репрезентативна. А на этом рецензию закончу! Дополнительно к курсу я бы порекомендовала ещё к прочтению книгу Герасименко "Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов", чтобы больше проникнуться прелестью фундаментала 🦉 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 👇 В комментариях дам ссылки на публикации, где показала, как капитализация влияет на финансовые показатели компании #пульснамиллион #новичкам

📚 **Типы купонов. Шрёдингер!** Отвлечемся от ЦФА и вспомнит более классические инструменты — облигации. Но вот поговорим о не совсем очевидной вещи — купон Шрёдингера. 📌 Купон Шрёдингера — ситуация на долговом рынке, которую можно описать как: Покупаете облигацию в начале купонного периода, но получаете полный купон и за предыдущий период. На практике это событие выглядит следующим образом: 1) наступает плановая дата выплаты купона; 2) эмитент НЕ переводит деньги в срок (или переводит, но они не зачисляются) – по факту технический дефолт; 3) эмитент перечисляет средства в НРД с задержкой (например, на следующий день); 4) НРД переносит дату фиксации реестра на следующий рабочий день после фактического зачисления; 5) в промежутке между старой и новой датой отсечки происходит паника - держатели продают облигации; 6) покупатели, приобретшие бумаги в этот промежуток и продержавшие их до новой даты отсечки, попадают в реестр. На этапе 5 продавцы теряют право на купон, их уже нет в новом реестре. Дело в том, что НРД, как написано на этапе 4, в случае вот таких технических шоколадок фиксирует реестр на следующий рабочий день после зачисления средств. Пример 6.1 — SMLT . В мае 2026 у ГК Самолёт сложилась неприятная ситуация. Согласно данным биржи, купоны в размере 17,47р, 17,26р и 64,82р на одну облигацию должны были 4 мая прийти в НРД. Собственно, выплаты 4 мая произвели, однако само зачисление произошло лишь 5 мая, что привело к техническому дефолту. Список держателей облигации зафиксировался по итогу на следующий день после поступления купонов в НРД — 6 мая. RU000A0JWYJ0 RU000A10CZA1 RU000A10E6U4 В общем, те люди, кто продали бумаги 5 мая, на купон право потеряли, "подарив" его новым владельцам. А те, кто 5 мая только купил облигацию, получили купон и за апрель в полной мере... Пример 6.2 — EUTR . 6 апреля 2026 по выпуску БО-001Р-07 ( RU000A10BB75 ) ПАО ЕвроТранс направила в НРД на выплату купонов лишь 2,1 р из 20,14р положенных. Кто-то в этот момент решил продать бумагу после неприятной новости – это всё же уже не технический сбой. Тем не менее 7 апреля было ещё 2 транша переводов в НРД — остатки в виде 1,53р и 16,27р. И это привело к купону Шрёдингера. Для последних двух траншев реестр держателей фиксировался 8 апреля. И по факту те, кто продал бумаги 6-7 апреля, на оставшиеся 17,9р претендовать больше не могли. Продавшим на панике предыдущим владельцам досталась лишь первая выплата в размере 2,1р на облигацию. Пример 6.3 — Борец. А в данном случае купон Шрёдингера не случился, хотя задержки выплат имелись. По выпуску Борец 001Р-02 были исправно переведены купоны в НРД 5 марте 2025 года, однако получили свои выплаты только профучастники, а обычные физики остались ни с чем. Как так вышло? Дело в том, что 3 марта в НРД поступило постановление судебных приставов, запрещающее переводы владельцам облигаций. Это было связано с иском о национализации Борца, так как среди его владельцев якобы есть иностранные лица, выводившие прибыль за границу. В результате купоны начали начислять физикам лишь в августе. Однако в этом случае технического дефолта как такового и купона Шрёдингера не было – эмитент исправно переводил денежные средства, хотя они и замораживались в НРД. Реестр владельцев фиксировался, как и положено – даже продав облигации Борца, просроченные выплаты получены физиками были. RU000A10FC96 RU000A10EK71 RU000A10DJ18 🦉 На купоне Шрёдингера можно заработать? Да, достаточно купить облигацию в промежутке между старой и новой датой отсечки. В таком случае Вы получите купон за период, когда не владели бондом, но в реестр попали. Только нужно помнить, что это высокорисковая спекуляция. Из-за таких задержек в выплатах облигация сама по себе может просесть, да и не Вы одни эту схему знаете (: #ATs_обучалка #облигации #новичкам #учу_в_пульсе

📝 **Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов** 🟢 О содержании Книга является своего рода адекватным учебником, посвящённым тому, как читать, анализировать и правильно интерпретировать финансовую отчётность компании. Автор ставит перед собой цель — научить не просто механически воспринимать цифры, а понимать, какие реальные бизнес-решения стоят за отчётными данными, видеть скрытые нюансы и потенциальные искажения. 🟢 Чем полезна ВСЕМ! Это буквально путеводитель по миру МСФО, который я не просто так назвала адекватным учебником. Даже без финансового образования читается достаточно просто. ✈️ Я закончила МАИ по техническому направлению — мне была понятна подавляющая часть написанного. Как минимум после технических методичек ничего страшного нет. Пользы реально много для фундаменталистов: какие лизинги бывают, как на амортизации приукрасить цифры, примеры из зарубежных и российских рынков и многое другое. Есть материал и про капитализацию некоторой части расходов (мы это смотрели на примере Самолёта и Аренадаты — ссылки оставлю в комментариях). Герасименко разобрал даже схематозы Enron и WorldCom. А больше мне сказать нечего, ибо материала там вагон и маленькая тележка. Книгу к прочтению советую. Рекомендую обзавестись и бумажным вариантом — наличие его хорошо дополнит Вашу домашнюю библиотеку :з 🟢 Фразы книги ❝ Финансовая отчетность часто используется собственниками (акционерами) компаний для оценки работы компании в целом и ее менеджеров. При этом основной вопрос почти всегда: какова прибыль компании?❞ ❝ И не забывайте, что уравнение бухгалтерского баланса соблюдается. Всегда!❞ ❝Основное требование к финансовой отчетности — это объективность.❞ (O,o) #ATs_книги #новичкам #книги #что_почитать #фундаментал