ПРОМОМЕД: КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ОПЕРАЦИОННОГО ОТЧЕТА

**📉 ЕвроТранс: финансовый анализ затмевается судебными исками** Продолжение первой версии отчета: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/c11417bd-16d1-4490-83e3-9e95d2004c67?author=profile&channel=sharing Несколько недель разбирал отчётность ЕвроТранса (МСФО-2025, РСБУ дочерних компаний и подрядчиков) и картотеку из 22 арбитражных дел. Ниже — то, что следует из открытых данных. Всё проверяемо самостоятельно, ссылки на источники — в полной версии по ссылке в профиле. ⚖️ 22 иска на ≈26,3 млрд ₽ — это 263% капитализации компании. Резерв под них в отчётности — ноль. Проверить: kad.arbitr.ru по ИНН 5029169023. 💸 Каскад дефолтов. Два техдефолта по биржевым облигациям, повторные просрочки по «народным», сейчас — дефолт по 7 выпускам ЦФА (статус на Cbonds — «дефолт»). Все 4 кредитных рейтинга отозваны в преддефолтной зоне «C». 🏦 Касса 162 млн ₽ против краткосрочных обязательств 53,4 млрд ₽ (МСФО-2025). Коэффициент срочной ликвидности — 0,003. 📊 FCF 2025 = −6,8 млрд ₽. При этом выплачено 5,5 млрд ₽ дивидендов — за счёт заёмных средств. 🔍 Запасы на балансе 39,9 млрд ₽ при физической ёмкости инфраструктуры (нефтебаза + резервуары АЗК + бензовозы) около 1,6 млрд ₽. Разрыв ×22. Что из этого следует для держателей акций и облигаций: по моим расчётам (три независимых метода, включая структурную модель Мертона) справедливая стоимость акций близка к нулю. Recovery по облигациям в сценарии банкротства — 5–11 копеек на рубль, сейчас они торгуются по 50–80% номинала. **📄 Полная версия отчёта (все расчёты, источники, разбор судебных дел, сценарии развязки) — по ссылке в профиле.** EUTR RU000A10ATS0 $RUOOOA10BVW6 RU000A1082G5 RU000A108D81 RU000A10BB75 RU000A1061K1 RU000A10E4X3 RU000A10A141 $RUOOOA10CZB9 RU000A10BB75 @The_Buy_Side

Лучше поздно, чем никогда — вторая версия отчета будет выложена сегодня вечером. И ожидание было оправдано: с первой версии разбора главный драйвер изменился. Ранее, всё крутилось вокруг финансов: денежный поток, который перестал существовать, долг, который перестал обслуживаться, касса в 222 млн ₽ против миллиардов ближайших погашений... Сейчас же финансовый анализ больше не определяющий. На первый план вышло то, что отчётностью не лечится: **🚩 22 арбитражных дела на ≈26,3 млрд ₽ — это 263% капитализации и 76% собственного капитала. Два иска из общей массы — с банкротными мотивами (ст. 42, 46 ФЗ-127) Резерв под них в отчётности — ноль.** Хотя драйвер и поменялся, вывод остаётся прежним: в случае банкротства облигационеры Евротранс потеряют почти всё, акционеры - всё... EUTR @The_Buy_Side

Завтра СД Евротранс определит размер дивиденда за полный финансовый 2025 год. Компания уже сейчас живой труп, поэтому реалистично (исходя из того как было бы корректно сделать в мире "нормальных" корпоративных финансов) я бы ожидал 0: выплата дивидендов сейчас — это прямой вызов кредиторам и ускоренный путь к банкротству. Но есть и другое предположение: Евротранс — это просто такая оболочка для перемещения денег акционеров и кредиторов в карман бенефициаров (исторические свидетельства тому - в отчете). В таком случае есть 2 доп. сценария "продолжения cashout": выплата 75% и 100% прибыли. Тогда: 1️⃣ Прибыль МСФО 2025 = 4 792 млн руб., 30.11 руб/акц. 2️⃣ Уже выплачено в течение периода: 20.35 руб/акц. 3️⃣ Остаток при payout 75% = 2.23 руб/акц., доходность (цена 85 руб.) = 2.6% 4️⃣ Остаток при payout 100% = 9.76 руб/акц., доходность (цена 85 руб.) = 11.5% Не исключены и иные "сюрпризы"... В любом случае, конец все ближе и я бы не рекомендовал инвесторам держать какие либо активы компании - это реальный шанс обнуления ваших инвестиций: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side/c11417bd-16d1-4490-83e3-9e95d2004c67?author=profile&channel=sharing EUTR @The_Buy_Side