$SELG ⛏️ Один из крупных золотодобытчиков подвёл итоги 2025

DIAS 📲 Разработчик ПО для финансового сектора Диасофт опубликовал результаты за 2025 год, отразив резкое ухудшение показателей. Выручка снизилась на 3% до 9,8 млрд рублей, EBITDA упала на 35% до 1,9 млрд, а чистая прибыль рухнула на 79,2% до 527 млн рублей. 📉 Причины падения — экономия IT-бюджетов клиентов, удлинение циклов согласования и рост сложности проектов из-за перехода банков на отечественные решения. Расходы на оплату труда выросли на 16% до 5,2 млрд рублей, затраты по участию в совместных предприятиях увеличились с 46 до 628 млн рублей. Рентабельность EBITDA снизилась с 29,3% до 19,8%. При этом возобновляемая выручка выросла на 9% до 8,5 млрд рублей, а законтрактованная — на 13% до 24,5 млрд. ⚠️ Ключевая проблема — потеря доверия к прогнозам. Компания трижды снижала прогноз на 2025 год: с 12–12,5 млрд до 11–11,2 млрд, затем до 10,5 млрд по выручке и 3 млрд по EBITDA. В итоге не выполнен даже финальный скорректированный прогноз. Новые ориентиры на 2026 год (выручка 12,5–14,5 млрд, EBITDA 3,6–4,6 млрд) выглядят оптимистично, но рынок ждёт реальных результатов. 💸 Дивиденды сохранены на уровне 120 рублей на акцию за 2025 год (доходность 6,5%). На 2026 год менеджмент таргетирует выплаты 2–2,6 млрд рублей (190–250 рублей на акцию). Байбэк в моменте разогнал котировки, но весь рост быстро обнулился. 💡 Акции Диасофта снизились на 66% за последний год до уровней 1000 рублей. Причина — сочетание сокращения IT-бюджетов, высокой ключевой ставки, замедления роста бизнеса и снижения маржи. Рынок хочет видеть реальные результаты, а не прогнозы. Реальное улучшение возможно только при восстановлении IT-бюджетов клиентов. Продолжаю наблюдать со стороны.

BELU 🍷 Ведущая российская алкогольная компания НоваБев Групп опубликовала финансовые результаты за 2025 год, отразив умеренный рост на фоне отраслевой стагнации. Выручка выросла на 10% до 149,2 млрд рублей, EBITDA увеличилась на 14% до 21,2 млрд, а чистая прибыль прибавила 13% до 5,1 млрд рублей. Отгрузки при этом снизились на 2% до 15,8 млн декалитров из-за коррекции импорта в пользу более маржинальных категорий, кибератак и общей стагнации рынка. 📊 Ключевым драйвером остаётся розничная сеть «ВинЛаб», которая продолжает динамично расти. Выручка «ВинЛаб» выросла на 9% до 95,1 млрд рублей, EBITDA увеличилась на 22% до 12,1 млрд рублей, рентабельность EBITDA повысилась с 11,3% до 12,7%. Несмотря на кибератаку и рост налогов, чистая прибыль сети снизилась на 8% до 3,5 млрд рублей из-за инвестиций в развитие перед планируемым IPO. Количество магазинов достигло 2175, а операционный денежный поток вырос на 66,7% до 7 млрд рублей. ⚠️ Высокие дивиденды и покупка КВЭН привели к росту долга. Чистый долг группы вырос на 17% до 41,6 млрд рублей, ND/EBITDA составил 1,96x. Рост связан с инвестиционной программой, привлечением заёмных средств под покупку 70% доли в компании «КВЭН» и поддержанием высоких дивидендов. При этом бенефициары обеих сторон сделки — связанные лица, что может указывать на недобросовестную корпоративную практику. Дополнительный повод для настороженности — байбэк на 5,3 млрд рублей, в рамках которого выкупались акции у основного акционера по завышенной цене. 💸 Дивидендная доходность сохраняется на высоком уровне. По итогам 2025 года общая сумма дивидендных выплат составит 30 рублей на акцию, что даёт доходность около 8,9% к текущей цене. Компания подтвердила стратегические цели до 2029 года: рост выручки до 270 млрд рублей, выручки «ВинЛаб» до 200 млрд рублей, увеличение числа магазинов до 4000 и сохранение дивидендной политики (не менее 50% от чистой прибыли). Аналитики «БКС Мир инвестиций» подтверждают рейтинг «покупать» с целевой ценой 1750 рублей, отмечая, что покупка КВЭН «не влечёт за собой размытия, но поможет росту выручки группы в будущем». 💡 Несмотря на противоречивые корпоративные моменты и стагнацию алкогольного рынка, кейс НоваБев сохраняет привлекательность по трём причинам: дивидендная доходность около 9%, потенциальное IPO «ВинЛаб» как драйвер роста акций и повышение маржинальности за счёт продажи премиальных брендов. С учётом казначейского пакета (около 31%) форвардный P/E на 2026 год составляет около 7x — недорого для компании с такими перспективами, особенно на фоне пятилетних минимумов акций.

ALRS 💎 Крупнейшая алмазодобывающая компания мира отчиталась за 2025 год, отразив глубокий структурный кризис в отрасли. Выручка снизилась на 1,6% до 235,1 млрд рублей, EBITDA упала на 26,4% до 57,8 млрд, а скорректированная операционная прибыль рухнула на 74,4% — до 7,8 млрд рублей. Объём добычи сократился на 10% до 29,7 млн карат, себестоимость продаж выросла на 11,3%, а операционные расходы остались на высоком уровне. Свободный денежный поток остаётся глубоко отрицательным: минус 30,1 млрд рублей против минус 17,6 млрд годом ранее. 📊 Рост чистой прибыли на 88,3% до 36,2 млрд рублей не должен вводить в заблуждение. Этот результат обеспечен разовыми факторами: продажа компании «Катока» принесла 25 млрд рублей операционной прибыли, а доходы от курсовых разниц выросли с 11,8 до 31,2 млрд рублей. После корректировки на эти эффекты чистая прибыль составила 16,9 млрд рублей, что на 12% ниже прошлогоднего уровня. Компания адаптируется, оставаясь прибыльной даже в условиях, когда конкуренты считают убытки, но качество прибыли оставляет желать лучшего. ⚠️ Долговая нагрузка находится под контролем, но на фоне слабой операционной динамики. Чистый долг снизился до 88,4 млрд рублей, ND/EBITDA составляет 1,53x. Снижение долга обеспечено разовыми эффектами от продажи активов, отказом от дивидендов и замедлением финансовых расходов. Капитальные затраты сокращены до 49,4 млрд рублей, но компания продолжает реализацию масштабных инвестпроектов: расширение добычи на трубке «Удачная» (20 млрд рублей), разработка рудника «Мир-глубокий» и запуск золотодобычи на месторождениях Мирнинско-Нюрбинского ГОКа . 💎 Алмазный рынок остаётся под давлением. Конкуренция с синтетическими алмазами, санкции G7 и Евросоюза, высокие запасы непроданных алмазов и слабый спрос — ключевые факторы, сдерживающие восстановление. В 2026 году ситуация осложнилась: De Beers впервые с конца 2024 года официально снизил цены на крупные алмазы, нарушив многолетнюю стратегию price-over-volume. Аналитики связывают демпинг с попыткой Anglo American искусственно улучшить финансовые результаты De Beers перед продажей бизнеса. Это тянет весь рынок вниз. ❌ Дивидендов не будет. Компания отказалась от выплат за 2025 год, и возврат к распределению прибыли в ближайшей перспективе маловероятен. Привязка дивидендов к свободному денежному потоку и коэффициенту ND/EBITDA делает выплаты невозможными при отрицательном FCF. Дивидендная доходность, которая раньше составляла основной аргумент для покупки акций, ушла в прошлое. 📉 Акции компании снизились на 50% за последний год до 20–22 рублей, достигнув десятилетних минимумов. С момента предыдущего обзора октября 2025 года ситуация ухудшилась: технически бумага сломала сильнейшую 12-летнюю поддержку в зоне 46–50 рублей и находится в затяжном нисходящем тренде. Консенсус-прогноз аналитиков на 2026 год даёт скромный апсайд — целевая цена около 45 рублей, что лишь на 13% выше текущих уровней . 💡 Перспектив разворота на алмазном рынке не видно, а рисков становится больше. Возможное введение 8% пошлины на экспорт алмазов может привести к падению EBITDA на 15–16% в 2026 году и на 29% в 2027 году. Единственными потенциальными драйверами в обозримом будущем могут стать ослабление рубля и завершение сделки по продаже De Beers, которая вернёт рынок к дисциплине предложения. Но пока это лишь гипотетические сценарии. Если раньше акции компании могли быть привлекательны за счёт дивидендной доходности, то сейчас речи о дивидендах и близко нет. Инвесторам в эту бумагу можно лишь посочувствовать.