📊 Selectel Итоги Q1 2026: проверяем апрельские тезисы

ИТ-портфель: итоги 2-го квартала 📊 Три месяца назад я подводил первые итоги эксперимента — «ИТ-портфель» на 1 000 000 рублей. Тогда портфель держался около нуля, дивиденды вытащили нас в небольшой плюс, а сектор не показал драматического падения. Второй квартал оказался куда менее милосердным 😔 🚀 Лидеры и аутсайдеры квартала Если в первом квартале были явные лидеры, то второй квартал раздал всем сёстрам по серьгам — красным. 🥇 БАЗИС ( BAZA ) — единственный близкий к нулю: –2,99%. Настоящий защитник портфеля. Остальные ушли глубже: 📉 DATA –15,93% | POSI –22,58% | ELMT –31,09% 📉 ASTR –33,51% | DIAS –37,18% | SOFL –40,29% 📉 IVAT –59,90% 🔴 Абсолютный аутсайдер полугодия 💸 Дивиденды — луч света в тёмном царстве За квартал получено +21 831,39 ₽ дивидендами — заметно больше, чем в первом квартале (+7 446 ₽). Накопленные дивиденды за всё время: 29 277,39 ₽ Помогают, но просадку не перекрывают. 🔍 Выводы ▪️ Весь сектор в красной зоне — высокая ключевая ставка и в целом ситуация в экономике давит на всех ИТшников ▪️ БАЗИС — самый устойчивый из всех позиций ▪️ ИВА — главное разочарование: почти –60%, триггеров для восстановления пока не видно ▪️ Дивиденды — скорее моральная поддержка, чем реальная компенсация потерь 📅 Что дальше? Смотреть на эти цифры непросто. Почти треть портфеля за один квартал. Такое отрезвляет 😔 Я по натуре консервативный инвестор, и наблюдать за такими падениями мне тяжело. Если бы не формат эксперимента — я, пожалуй, уже давно зафиксировал бы убытки и вышел из позиций. И это несмотря на искреннюю любовь к ИТ-сектору. Спасает только то, что это не единственный портфель — в остальных всё значительно спокойнее (благодаря облигациям) 🙂 Тем не менее эксперимент продолжается. Полученные дивиденды уже направлены на ребалансировку. Следующая публикация — в начале октября. Станет ли снижение ключевой ставки разворотным моментом для сектора? Очень хочется верить, что да. Вопросы и комментарии — жду в обсуждении 👇 #ИТПортфель

📊 Диасофт — МСФО за полный финансовый год 2025 В начале июня я говорил: «ждём МСФО — там будет полная картина». Она появилась. Картина неоднозначная. Сразу важное: МСФО — это отчётность всей Группы целиком, а не только головной компании из РСБУ. Масштаб другой, цифры несопоставимы напрямую. 💰 Выручка и прибыль ▪️ Выручка: 9,8 млрд ₽ (−3% к прошлому году) ▪️ Чистая прибыль: 544 млн ₽ (год назад было 2,4 млрд ₽) Чистая прибыль упала в 4,4 раза. Это не разовый сбой — это следствие того, в какой экономике работает компания. Диасофт продаёт дорогое банковское ПО. Его клиенты — банки и финансовые организации, которые при высокой ставке ЦБ резко сократили капитальные ИТ-бюджеты. Новые проекты откладывались, крупные сделки не закрывались. Выручка от новых клиентов и внедрений рухнула на 43%. Выручка от уже существующих клиентов (поддержка, обновления) выросла на 9% — это стабилизирует ситуацию, но не компенсирует потерянное. 87% доходов теперь приходится на этот «защитный» сегмент — хорошо, что он есть, но он не драйвер роста. ⚡️ Дополнительный удар Поверх операционных проблем — 582 млн руб. убытков от списания займов убыточной ассоциированной компании РТ-Диасофт. Риск новых списаний по этой истории остаётся. 🏦 Баланс и дивиденды Долгов нет, кэш на счетах превышает займы — это факт. Но дивиденды за год (120 ₽ на акцию) выплачены не из прибыли этого года, а из накопленных резервов прошлых лет. Бесконечно так делать не получится. 📌 Итог Диасофт — заложник макроэкономики. Компания не может расти, пока её клиенты сидят в режиме экономии. Восстановление напрямую зависит от того, как быстро снизится ставка ЦБ и вернётся аппетит банков к новым ИТ-проектам. ЦБ снизил ставку до 14,5% за отчётный год — это движение в нужном направлении. Но 14,5% — всё ещё очень высокий уровень, и банки не начнут массово разворачивать новые проекты при первом же снижении. Инерция здесь большая. Тезис про надёжность баланса подтверждается. Тезис про «не историю быстрых иксов» — тем более. DIAS

📡 Инкаб Холдинг: IPO с провалом в первый день Тикер: INCB | Цена IPO: ₽100 | Капитализация: ₽10+ млрд 📉 Минус 15% за первый торговый день Открытие в 16:00 — и сразу обвал. Первая свеча показала до ₽100 и мгновенное падение до ₽87. Классический «IPO dump»: розничные инвесторы с аллокацией массово выходили, новых покупателей по цене размещения не нашлось. Динамика дня: — 16:00–16:30 — острая распродажа с ₽100 до ₽87–88 — 16:30–18:00 — боковик ₽88–93, попытки отскока давились продавцами — После 18:00 — вторая волна вниз до ₽84–85 🏭 Кто такой «Инкаб» Крупнейший производитель оптических кабелей в России — доля рынка ~24%. Основан в 2007 году в Перми, контролируется Александром Смильгевичем (90%). Ключевой факт: 10% холдинга принадлежит директору единственного в России завода оптического волокна (ОВС). После ухода Corning в 2022 году — это главный поставщик сырья. Заводы в США и Германии закрыты, компания сфокусирована на России и СНГ. Структура выручки меняется: Спецкабели выросли с 6% до 18% за 4 года — явно не без военного спроса. 🌍 Два фактора перекроили глобальный рынок 🤖 ИИ — ЦОДы для ИИ потребляют в 5–10 раз больше волокна, чем обычные дата-центры. Спрос вырос на 75,9% год к году. 🚁 Дроны — Россия в 2025 году потребила 10,5% мирового объёма волокна против <1% ранее. Волокно подорожало в 7 раз с начала 2025 года. Дефицит продлится минимум 2 года. Российский рынок ВОК: ₽20,4 млрд в 2025-м → прогноз ₽32,6 млрд к 2030 году. 📊 Финансы коротко Выручка упала с ₽7,76 до ₽5 млрд за 4 года. Чистая прибыль — ₽80 млн: процентные платежи ₽751 млн съедают почти всю операционную прибыль. Рентабельность EBITDA при этом выросла с 10% до 20,6%. Деньги от IPO — на погашение долга, не на развитие. 💬 Итог «Инкаб» — реальный лидер рынка со стратегическим доступом к сырью в условиях глобального дефицита. Рынок ВОК будет расти — это факт. Но первый день торгов показал главное: маленький free-float + слабый спрос при размещении + отсутствие институциональных покупателей = неликвидная бумага с высокой волатильностью вниз. INCB