#Бюджет2026: первый плюс за несколько месяцев

**МГКЛ покупает банк и собирает «золотую» экосистему ** МГКЛ MGKL объявили о покупке банка и представили стратегию развития до 2030 года. Но ключевое тут новость про банк. Специализированный банк с фокусом на операциях с драгоценными металлами: слитки, монеты, покупка, продажа, хранение и новые продукты для частных инвесторов. Идея не просто в том, чтобы добавить к ломбардам ещё один бизнес. Самое интересное здесь — вертикальная интеграция. У МГКЛ уже есть сеть более 200 отделений, экспертиза в оценке золота, ломбардный бизнес, ресейл и оптовое направление ЛОТ-Золото. Теперь всё это можно собрать в почти полный цикл работы с физическим золотом. Если смотреть широко, то у Группы действительно получается первая в России экосистема, которая полный цикл работы с золотом: Мосгорлобард оценивает и делится экспертизой, а также покупает золото в виде украшений, ЛОТ-Золото аффинирует и поставляет слитки в новый Банк, а Банк и покупает и продает слитки у инвесторов. Потенциал для роста рынка видится огромным. Покупка банка в целом объясняет отказ от дивидендов. А байбэк, возможно нужен, чтобы провести сделку не только деньгами, но и акциями. Если вернуться к стратегии, то цели до 2030 года амбициозные: - выручка 82,4 млрд ₽ - EBITDA 17,5 млрд ₽ - чистая прибыль 11,3 млрд ₽ - ROE 70,4% Теперь остаётся следить за тем, как компания будет интегрировать банк в действующий бизнес и насколько успешно новая стратегия отразится на финансовых результатах. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#отчетРСБУ Сбер: полгода — почти триллион прибыли Полгода 2026 уже позади, и у Сбера результат отличный. За 6 месяцев чистая прибыль выросла на 20,4% г/г до 995,3 млрд руб., ROE — 23%. Для банка такого размера это очень сильная рентабельность, а главное — растёт база для будущих дивидендов 🤩 Что ещё ок: чистые процентные доходы +25,3% до 1,8 трлн руб., кредитный риск всего 1,5%, отношение расходов к доходам улучшилось до 25,7%. То есть прибыль растёт не только «на бумаге», операционно банк тоже выглядит хорошо. Баланс: розничный кредитный портфель с начала года +5,7% до 19,8 трлн руб., средства физлиц +3,5% до 34,2 трлн руб. Деньги клиентов остаются, кредитование растёт — для Сбера это хорошая комбинация. Вчера писал, что кредитование ускоряется. ЦБ этот процесс будет тормозить. Но и текущий темп хороший. На следующей неделе ещё и дивидендная отсечка за 2025 год. Текущая див доходность ~12%. А если второе полугодие не испортит картину, следующие дивиденды за 2026 с выходят ~14-15% от текущих цен. Не плохо в целом. Риск один: если экономика начнёт сильнее остывать, растущие резервы и просрочка могут подпортить красивую траекторию. Но пока SBER выглядит как одна из самых понятных историй на рынке. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

**ОФЗ: отскок есть, уверенности нет** Кратко: Минфин снова отменил аукционы ОФЗ на фоне волатильности. RGBI пытается отскочить, но данные пока не за смягчение: М2 растёт, кредитование растёт, недельная инфляция растёт. В стратегии остаёмся в коротких и средних выпусках, длину до заседания ЦБ не наращиваем. Подробно: Сегодня снова без аукционов ОФЗ. Минфин объяснил отмену «сохраняющейся волатильностью на финансовых рынках» и желанием помочь стабилизации ситуации. Конспирологию тут строить не надо. После такого падения RGBI пауза выглядит логично: зачем дополнительно давить на рынок, если покупатели и так требуют всё большую премию? При этом RGBI, кажется, попробовал нащупать дно: два дня роста подряд. Последний раз такая серия была ещё в конце апреля (рис 1). Сейчас рынок закладывает долгую паузу, цены на рынке долга вполне это отражают. Тревожные говорят о возможном повышении ставки, но пока для этого нет причин. Но действительно ли это локальное «дно» на долговом рынке или нам ещё предстоит сходить ниже зависит от выходящих данных. А данные пока не самые приятные. • Денежная масса Продолжает ускоряться: по предварительным данным, М2 в июне выросла до 135 трлн руб., годовой темп — 13,4% против 13,0% месяцем ранее (рис. 2). Это существенно выше среднесрочного прогноза ЦБ. Правда месячный прирост М2 замедлился до 1,0% после 1,2% в мае, а М2Х без валютной переоценки остался на уровне 13,1% г/г. То есть отдельные намёки на нормализацию темпов есть. Но ключевое слово всё равно — рост. Денег в системе становится больше, а не меньше. • Кредитование По данным Frank RG, в июне выдачи кредитов физлицам выросли на 17,2% к маю и достигли 1,17 трлн руб. Год к году рост вообще 54,8%. Особенно сильно выросла ипотека: +47,3% м/м, до 475 млрд руб. Тут, похоже, сработал спрос на семейную ипотеку перед возможными изменениями условий программы. Для девелоперов это в целом плюс: PIKK, SMLT, LSRG, $ETLN. Но эффект не надо переоценивать. Для банков рост кредитования тоже плюс: больше выдач, больше процентных доходов, больше клиентской активности. В первую очередь смотрим на SBER и T, а на VTBR не смотрим ) Но для решения ЦБ это не плюс. Чем быстрее растут деньги и кредиты, тем сложнее обосновать дальнейшее снижение ставки. • Инфляция С 30 июня по 6 июля цены выросли на 0,31% после 0,22% и 0,25% двумя неделями ранее. Одна неделя — это, конечно, шум. Но июнь в целом уже был заметно выше прошлогодних темпов, а начало июля снова получилось неприятным для рынка долга. Из важного — топливо: бензин за неделю +2,1%, дизель +3,4%. Это не значит, что ЦБ теперь обязан всех пугать повышением ставки. Так как цены на бензин можно отнести к временным факторам, но для смягчения ДКП такая статистика точно не помогает • Что делаем В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги пока комфортнее держаться в коротких и средних выпусках. Длинные ОФЗ уже выглядят интереснее после распродажи, но спешить наращивать длину на таких данных не хочется. Дальше ждём бюджет, финальный ИПЦ за июнь от Росстата и ещё пачку отчётов ЦБ. Конечно же ждём данные по бюджету от Минфина, но в целом динамика М2 и кредитование подсказывают, что Минфин «взял себя в руки» с расходами. До заседания ЦБ принципиально пересматривать позицию вряд ли будем. Там будет не только решение по ставке, но и обновлённый среднесрочный прогноз — он и расставит все точки над «ё». #Минфин #ОФЗ #облигации #игравставку — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией