Размещение МФК "ЛАЙМ-ЗАЙМ" 001P-05

Почему инвесторы смотрят на выручку и пропускают признаки будущих проблем. Пример ЕвроТранса 😳 Часто инвесторы принимают решение о покупке той или иной облигации посмотрев исключительно на выручку или EBITDA. Адепты ЕвроТранса твердят о том, что всё инвестиционное сообщество ополчилось против компании просто так и постоянно просят показать в отчётности что же такого ужасного у компании. Показываю так как эта компания идеально подходит для подобной темы и ярко говорит о том, что вчитываться в отчётности крайне важно Смотреть будем отчёт МСФО за 2025 год Выручка: 265 млрд., хотя в 2024 году было 186 млрд. Рост на 42%! Но тут сходу же идёт строка "Себестоимость продаж", которая показывает рост до 245 млрд., хотя год назад было 169 млрд. Да, валовая прибыль выросла по итогу с 16,5 млрд.в 2024 до 20,7 млрд. в 2025, но это сильно меньше, чем могло показаться при росте выручки на 79 млрд. рублей. Рост на 25% Сам ЕвроТранс заявляет, что его EBITDA составляет 20,951 млрд. рублей (годом ранее было 16,946 млрд.). Рост на 23%! Чистая прибыль составила 4,792 млрд., хотя годом ранее было 5,538. Это падение почти на 13%. И вот чаще всего смотрят только на поверхностный рост выручки на 42%, рост валовой выручки на 25%, рост EBITDA на 13% и чистую прибыль в 3,792 млрд. рублей. Но надо смотреть глубже Прибыль до налогообложения уменьшилась с 7,295 млрд. до 6,858 млрд. и это при росте выручки на 79 млрд.! Это значит только то, что у компании сильно проседает маржинальность. Интересным выглядит также увеличение у компании запасов с 23 до 39 млрд. и увеличение дебиторской задолженности с 20 до 28 млрд. Запасы и дебиторская задолженность это хорошо лишь до момента пока они не становятся мёртвым грузом, а столь высокие темпы их роста нам явно говорят о том, что у компании не всё хорошо с этим пунктом и он уже очень сильно выпирает. В 2024 году долгосрочные обязательства составляли 11,6 млрд., а в 2025 году уже 24,1 млрд.. Рост более, чем в 2 раза. Краткосрочный долг был 12 млрд., а стал 22,5 млрд. Посмотрим на отчёт по движению денежных средств Чистые денежные потоки от операционной деятельности составили 7,830 млрд. хотя годом ранее было 17,978 млрд. Вызывает очень большой вопрос как так получилось, что при столь значительном росте выручки и росте EBITDA на 20%+ поступления от операционной деятельности показали снижение в 2,3 раза. Чистые денежные потоки от инвестиционной деятельности были 14,422 млрд., а стали 14,652 млрд.. Почти всё пошло на приобретение основных средств. Чистые денежные потоки от финансовой деятельности показали заметный рост. Выросли с -3,5 млрд.в 2024 году до +6,8 млрд.в 2025 году, но есть нюанс. Чистые денежные потоки от операционной деятельности (FCO) показывают нам +7,83 млрд., но уплаченные проценты составляют 11,417 млрд.рублей. Если отнять их, то выйдет убыток в 3,586 млрд. рублей. Если посчитать свободный денежный поток, то увидим минус 18,23 млрд. рублей! Что можно сказать? Да, выручка показывает бешенный рост в 42%, EBITDA растёт на 25%, но при этом маржинальность бизнеса сильно падает, запасы и дебиторка растут на десятки процентов. Долг растёт быстрее всего и краткосрочный долг, который нужно будет отдать в ближайшие 12 месяцев достиг 22,5 млрд., что выше даже показателя EBITDA на 2 миллиарда! То есть компания не выживет без новых займов, которые ей по нормальному не дадут ни банки, ни частные инвесторы. На операционном уровне компания убыточна. От своей деятельности она не получает денег и не способна выжить без новых займов. Компания заплатила дивиденды, а это значит, что дивиденды были заплачены из займов, которые компания привлекла. Думаю, что сумел доходчиво показать, что углублённое чтение отчётностей крайне важно так как даже при красивой обёртке вы внутри можете найти ужасающие вещи. Если пост понравился, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 😎 EUTR RU000A1082G5 RU000A10BVW6 RU000A10ATS0 RU000A108D81 RU000A1061K1 RU000A10A141 RU000A10CZB9 RU000A10E4X3 RU000A10BB75

Как понять, что компания переживёт этот пролив Или рассказ о том как сейчас можно заработать дополнительные деньги, когда многие только теряют. Да, это главная тема последнего времени. Судя по запросам и реакциям людей она лидирует с большим отрывом от остальных. Согласитесь, покупать что-то не зная что это страшно и куда приятнее держать бумаги компании, которую ты хорошо знаешь и уверен в её платёжеспособности На рынке льётся примерно всё, что может сильно пугать людей, НО можно вспомнить такую замечательную цитату Натана Ротшильда, которая успела стать классикой: Покупай, когда на улице льётся кровь Сейчас у нас именно такая ситуация, к сожалению, во всех смыслах этого слова. Многие инвесторы видят красные цифры, не выдерживают и продают всё в минус себе. Я же вижу идеальную возможность для покупки привлекательных бумаг с хорошей скидкой. Ведь если по показателям компания хорошая, то можно смело её брать на любом всеобщем проливе и лишь радоваться тому что купил бумагу выгодно. Давайте рассмотрим ряд важных маркеров, которые лично я отслеживаю постоянно при анализе эмитента. Всё нижеперечисленное оценивается по отчётностям так как они и только они максимально приближают нас к пониманию того что происходит в компании. Прежде всего стоит начать с того, что важны не столько конкретные цифры, а их динамика. Она крайне важна так как компании не банкротятся одним днём, у каждого дефолтника проблемы накапливались задолго до фактического дефолта. Это во многом и позволяет прогнозировать дефолт: оценка динамики и понимание того куда компания идёт; Смотрим на показатели Выручка Её не обязательно смотреть так как сама по себе она не много о чём говорит. В будущей публикации более подробно расскажу на примерах почему так EBITDA Куда более важный показатель, который должен расти. Из него платятся купоны и гасятся выпуски. Но растущий EBITDA также не панацея и по нему также в будущем будет пост с примерами. Денежные потоки от операций Куда более важный показатель. Он должен быть положительным. Исключения допускаются, но каждый случай должен оцениваться индивидуально и в базовом варианте денежный потом от операций должен быть положительным. Тут всё просто. Если денежный поток положительный, то это значит, что компания зарабатывает реальные деньги. Чистая прибыль Показатель, размер которого не важен для владельцев облигаций, но важно положительное это значение или отрицательное. Если из года в год компания показывает отрицательную чистую прибыль, то это значит, что компания не может быть прибыльной и тогда назревает вопрос “а зачем тогда нужен бизнес, который не приносит денег?”. Показатель Чистый долг/EBITDA Это показывает сколько компании необходимо работать, чтобы погасить все свои долги. Опасной считается уровень выше х3-4 Практически все дефолтники последних годов - это компании с зашкаливающими показателями чистый долг/EBITDA EBITDA / проценты к уплате (коэффициент покрытия - ICR) Показывает насколько EBITDA покрывает текущие проценты по долгу. Если ниже х1,5, то это значит, что у компании крайне мало свободных денег для того, чтобы гасить свои обязательства. Если ICR ниже единицы, то это значит, что у компании не хватит денег на погашение долгов и в такой ситуации единственным выходом являются новые заимствования. То есть, компания вынуждена брать новые долги не на развитие, а на то, чтобы иметь возможность платить по старым. Этих показателей вполне достаточно, чтобы на ранних стадиях с вероятностью процентов в 90% избежать попадания в дефолт. Давайте рассмотрим Быстроденьги на предмет этих показателей: Выручка выросла на 45% EBITDA выросла на 10% Денежные потоки от операций + 2 миллиарда Чистая прибыль выросла на 50% Чистый долг/EBITDA х1,5 при норме до х3 ICR х2,81 при норме выше х1,5 И вот зная все эти показатели я смотрю на нынешнее падение и за эту компанию ни капли не переживаю потому что уверен в том, что в ближайший год у них точно хватит денег для покрытия своих обязательств.

Моя личная история. Чему научила жизнь с капитала? Многие думают, что жизнь с капитала выглядит так: Проснулся, потянулся, получил дивиденды, получил купоны, полетел отдыхать. На самом деле всё выглядит совсем по-другому. С одной стороны жизнь с капитала даёт куда больше свободы так как нет привязки к чему-либо. С другой стороны такой образ жизни несёт в себе уйму рисков. Когда твоя зарплата зависит от работодателя, ты переживаешь за работу. Когда твоя зарплата зависит от капитала, ты переживаешь за капитал. Если сотрудник потеряет работу, он может найти новую. Если инвестор потеряет половину капитала, то он потеряет и половину дохода. Поэтому у меня уже давно нет гонки за максимальной доходностью. Многое сводится к поиску наиболее оптимальной стратегии по соблюдению рисков. Тут могу привести очень понятный пример почему это крайне важно. Если ты живёшь с капитала, то это явно сумма не маленькая и тебе потребуется не один миллион рублей. Пока у тебя капитал в 100 тысяч рублей, то потеря даже 20% от него это всего 20 тысяч рублей, которые можно легко восполнить, но когда твой капитал 5 миллионов рублей, то потеря 20% это уже 1 миллион рублей, который так быстро мало кто может пополнить. А если капитал 10 миллионов? А если 100? Цена ошибки становится только выше. Каждый раз смотрю на разные истории и понимаю, насколько дорого могут стоить ошибки на рынке. Так было с инвесторами, которые держали более 20% в Монополии или которые сейчас держат большую часть денег в ЕвроТрансе или Ойл Ресурсе. Что интересно, многие бумаги, которые впоследствии ушли в дефолт или находятся на грани, в своё время были и в моём портфеле. Разница лишь в том, что анализ и опыт позволяют вовремя увидеть опасность и выйти из позиции до того, как станет слишком поздно. Со мной часто спорят люди и говорят, что чрезмерное соблюдение рисков мешает хорошо зарабатывать. Возможно, но тут стоит проговорить очередную банальнейшую вещь: Люди разоряются не потому, что зарабатывают слишком мало. Люди разоряются потому, что теряют слишком много. Поэтому моя задача на рынке уже давно не заработать максимум. Моя задача: сохранить капитал и стабильно его увеличивать из года в год. Ведь заработать 20-25% куда проще и быстрее, чем восстановиться после падения на 50%. Если пост понравился, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня