Размышления о российском фондовом рынке в 2024 году

Войти

2026-й год. Часть 6. 2024: Размышления о российском фондовом рынке В 24м году не было каких-то грандиозных или интересных сделок, да наверно, так и не должно быть каждый год. Исключением стал : поймал движение на разгоне, зафиксировал около +70% и с тех пор в компанию практически больше не заходил. Получил очередные 50% в . Что показательно: если бы я всё время просто держал позиции по Ozon, то сделал бы 4х вместо суммарных 2х. Эйфория на фондовом рынке РФ, начавшаяся в 2023 году, стала постепенно гаснуть. Индекс Мосбиржи закрылся в -7%, в то время как моя доходность составила около 27%. На этом фоне мне захотелось пофилософствовать о том, что же не так с нашим рынком. 1. Выбор идей Скажу честно: мне до сих пор не хватает глобального рынка. Погружаясь в него, я чувствовал развитие технологий, узнавал что-то новое и видел огромное разнообразие. Даже тот небольшой выбор, который давала биржа (~3000 компаний), в 10 раз превышал текущий ассортимент . А то, что доступно сейчас — в основном нефть, газ и банки. Скажем так: не самые «прорывные» технологии. 2. Дивидендная политика Одна из проблем — сложность прогнозирования дивидендов. Каждый раз это похоже на лотерею: заплатят больше, меньше или не заплатят вообще. Вторая проблема — частота выплат. Практически нет компаний, которые стабильно платят ежеквартально. Раньше были металлурги и , но и тем стало плохо. Из-за этого рынок живет циклами: сначала все ждут дивиденды, потом продают акцию после отсечки. Когда я слышу «дивидендный гэп» у меня возникает ощущение, что мы застряли в прошлом. Для сравнения: многие зарубежные компании, например , платят ежеквартально и постепенно увеличивают дивиденды в зависимости от результатов бизнеса. Это более понятная и предсказуемая модель. Уже не говорю о историях с и . 3. Культура бизнеса Достойных примеров, на мой взгляд, немного — их можно пересчитать по пальцам. Большинство компаний либо почти не общаются с инвесторами, либо выходят на связь тогда, когда им нужно «обкэшиться». Какие, например, в себе хранит тайны остаётся только отгадывать. 4. IPO Здесь ситуация схожая. Радует только само появление новых имен, которых не хватает в первом пункте. Однако, качество этих компаний вызывает вопросы. Я не участвовал ни в одном IPO. Для себя выработал правило: сначала наблюдать за новой компанией два года, а уже потом принимать решение. Пока время показывает, что такой подход оправдан. 5. Черные лебеди Их за последние годы было слишком много. Здесь даже добавить особо нечего. 6. Манипулирование рынком На эту тему можно говорить часами. Кто, как и зачем это делает — отдельный разговор. Главное, что ЦБ наконец обратил внимание на проблему, и хочется верить, что со временем ситуация станет лучше. Подводя итог: Если суммировать все вышесказанное, российское общество по-прежнему слабо верит в долгосрочные инвестиции, а рынок заметно смещен в сторону трейдинга. Хотя, статистика показывает: зарабатывать можно и здесь, если подходить к выбору активов более тщательно. При этом есть и сильные стороны. За последние годы заметно вырос и стал интереснее рынок облигаций. Здесь ситуация противоположная акциям: можно подобрать почти любую частоту выплат — хоть ежемесячную, найти разные валюты, инструменты с привязкой к золоту и другие варианты. Такого разнообразия нет на многих мировых рынках. В целом потенциал для развития огромный. Главное — чтобы было желание этот рынок развивать. Пока же, по ощущениям, он расколот на две части, а не работает как единая экосистема. Подписывайтесь и ставьте реакции, чтобы не пропустить следующие части! Пишите в комментариях, что вам не нравится или вы хотели бы улучшить?

Мои заметки по LSNG LSNGP 🏛 1. СТРУКТУРА АКЦИОНЕРОВ (-) На долю розничных инвесторов на бирже приходится всего 2,5%. Бумага малоликвидна в сравнении с лидерами рынка. (+) 67,48% у главных «Россетей» (Москва) FEES . Жесткий контроль со стороны материнского государственного холдинга гарантирует стратегическую стабильность. (+) 28,8% у города Санкт-Петербург. Город напрямую заинтересован в стабильных доходах бюджета и развитии региона. (+) Миноритарии нужны мажоритариям для сохранения публичного статуса. Это позволяет компании привлекать дешевые деньги через облигации. 💸 2. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА (-) На префы идет строго 10% прибыли. Шанса на увеличение этого процента нет, так как мажоритариям невыгодно менять Устав. (-) Обычка не интересна, т.к. на нее уходит около 40% прибыли, но из-за огромного количества акций выплаты на одну штуку выходят копеечными. (+) Из-за маленького количества акций префов, 10% чистой прибыли по РСБУ превращаются в высокий дивиденд на одну бумагу. (+) Защита инвестора: Даже если Россети решат направить кэш обычки на CAPEX, префам они обязаны заплатить по Уставу. 🚀 3. ДРАЙВЕРЫ (+) Кредитное качество на уровне AAA. Отрицательный чистый долг защищает компанию от высоких ставок ЦБ. (+) Компания занимает 83,4% рынка электросетей в своем регионе, операционные риски минимальны. (+) Масштабное строительство дата-центров (ЦОД) и новых промышленных объектов в Ленобласти, развитие НИОКР и цифровизация. (+) Потребление энергии в Питере и области гарантированно растет из года в год, а тарифы регулярно индексируются государством. (-) Доходы компании практически полностью зависят от решений ФАС. Остальное можно выжимать с оптимизаций. 📝 Резюме Изменений в структуре акционеров ждать не стоит — Петербург сам хочет контролировать тарифы и развитие. Отличная защитная бумага-«облигация» под стабильный денежный поток. Простой и понятный бизнес P.S. Забавно читать в годовом отчете комментарии компании об итогах российской экономики за 2025 год. При этом дальше в отчете можно найти информацию о том, как объемы потребления везде упали, кроме населения. Скрины прикрепил. #заметки #энергия #пульс

Мои заметки по ROLO 💳 1. СИТУАЦИЯ С ДОЛГОМ (-) Весь крупный долгосрочный долг компании перешел в краткосрочный. Его нужно гасить или реструктурировать в ближайшие месяцы. (-) Закрывать долг из прибыли будут долго. Самый логичный сценарий — конвертация долга в акции в пользу материнского «Селигдара». В худшем случае (эмиссия по номиналу 0,1 руб.) это сильно размоет миноритариев, а цена на бирже временно упадет до 0,13 руб. (-) Если завтра компания ликвидируется и распродаст имущество, то после выплаты всех долгов акционеры формально получат всего 0,02 руб. на акцию. (+) У компании вообще нет долгов перед коммерческими банками. Весь долг внутрихолдинговый. SELG не будет банкротить собственный стратегический актив. 👔 2. МЕНЕДЖМЕНТ И АКЦИОНЕРЫ (-) Против ключевых акционеров К. Бейрита и С. Васильева ведется расследование по старым делам НПФ. Это давит на репутацию и пугает крупные фонды. (+) Состав акционеров неизменен. Операционный менеджмент и инженерный персонал работают в компании много лет, команда на местах полностью контролирует производство. 🌍 3. РЫНОК И КОНКУРЕНЦИЯ (-) К 2028 году доля «Русолово» в РФ снизится с 81% до 64% из-за сильного конкурента — АО «Янолово». (+) Цены на олово, медь и серебро растут из-за бума ИИ, строительства дата-центров (ЦОД) и солнечных панелей. (+) Олово — дефицитный металл, выступающий «клеем» для микросхем. Заменить его в электронике физически нечем, спрос стабильно растет. (+) Компания развивает Дальний Восток, за что имеет огромные льготы по налогам от государства (вплоть до 0% на прибыль и имущество в первые годы). ⚙️ 4. ПРОИЗВОДСТВО И ПЕРСПЕКТИВЫ ПЕРЕРАБОТКИ (-) На гигантском перспективном месторождении «Пыркакайские штокверки» очень низкое содержание олова — всего 0,25% (на текущих рудниках — 1,57%). Эффективность проекта пока под вопросом. (+) Объемы добычи металлов уверенно растут. Компания наращивает выпуск олова в концентрате (чистого металла), уходя от продаж дешевого сырого сырья. (+) Компания четко идет по бизнес-плану, активно обновляя действующие шахты и обогатительные фабрики. (+) Строительство Амурский плавильный завода — мощнейший триггер. Его мощностей хватит, чтобы перерабатывать и свой концентрат, и сырье конкурента («Янолово»), оставляя всю маржу внутри компании. (+) Плавка на Амурском заводе даст колоссальный объем газов SO₂ (серной кислоты). Сейчас ее дорого закупают для обогащения, а в будущем закроют свои нужды бесплатно. (+) Низкое содержание на Пыркакае (0,25%) компенсируется открытым способом добычи (карьером). Это в 4 раза дешевле подземных шахт, что может сделать проект очень рентабельным. (+) Закрыв все потребности оборонки и промышленности на внутреннем рынке, за счет новых мощностей компания сможет гнать чистый металл на экспорт в Азию. 📊 Итого: • Точный сценарий закрытия долга не ясен. В отчете по РСБУ 2026 за 3 месяца виден операционный разворот (выручка выросла в 2,7 раза), но долг замер. Ждем отчетность за полугодие в августе. • Потенциал +100-200% на горизонте 2–3 лет акция способна дать кратный рост за счет удвоения добычи и цен на сырье. Ставку делаем на олово и медь. Вольфрам и серебро не в счет — его добывают слишком мало. • Умереть компании не дадут из-за ее критического вклада в импортозамещение и развитие регионов РФ. Но смогут ли заработать миноритарии — вопрос открытый. • Акция вернулась на уровни 2017 года. Но фундаментально компания 2017 года и компания 2026 года — это небо и земля. Девять лет назад это был скромный стартап на стадии геологоразведки с копеечной выручкой, а сегодня — мощный холдинг с работающими фабриками, растущими в разы продажами и сырьем в недрах на 2 триллиона рублей. Правда и долг другой. Резюме: Риск экстремально высокий, но и потенциал приличный. Напишите в комментариях, что еще не учел из существенных факторов и возможно, кто-то знает, как будут закрывать долг. 👇 Ну и конечно, подписывайтесь! 🔔 #заметки #металлы #пульс

Продолжаю рассказывать историю моего пути с 2019-го по