$GDEV

Откуда ждать кризис? Написал для себя монитор состояния. Текущая фаза — Фаза 2, переходящая в Фазу 3 Вердикт: система шатается, и теперь у шатания появился конкретный двигатель. ## Пять индикаторов **1. USD/JPY — желтая зона, без изменений.** Пара остается около 160, иена не укрепляется, классический сигнал unwind carry не подтвержден. Но если рынок начнет переоценивать разницу ставок BoJ/Fed в сторону сужения — этот индикатор изменится первым.[1][2] **2. VIX — желтая зона, сигнал ухудшился.** 17 июня VIX прыгнул с 16.41 до 18.44 — рост +12.4% за день после FOMC. Это уже не фоновый шум. До отметки 25 еще далеко, но реакция рынка на hawkish-сюрприз быстрая. Один следующий шок — и VIX выходит в режим стресса.[3][4] **3. HY OAS — пока норма, но ждите.** Кредитные спреды около 2.78–2.80%. Кредит пока не реагирует на hawkish pivot Уорша. Это критичная развилка: если spreads начнут ползти к 3.5% — система переходит в Фазу 3 без вопросов. Пока это единственный якорь стабильности.[5][6] **4. US 30Y Treasury — красная зона сохраняется.** 30Y стоит у 4.97–5.0%. После FOMC 2Y вырос на 16+ б.п. до 4.21%, 10Y — до 4.465–4.50%. Кривая передает ключевое сообщение: рынок больше не ждет снижения ставки — он закладывает повышение. Это меняет всю механику оценки активов.[7][8][9][10] **5. JGB long-end — красная зона, структурное давление.** 10Y JGB около 2.40–2.68%, 20Y около 3.40–3.55%, 30Y около 3.82%, 40Y выше 4%. Японский фондирующий якорь уже не дешевый. BoJ продолжает QT на фоне рекордных доходностей — японский carry становится все дороже.[11][12][13][14] *** Новая переменная: Уорш изменил режим До 17 июня рынок жил в парадигме «ФРС рано или поздно срежет ставку». Уорш эту парадигму убил. Dot plot сдвинулся: медианный прогноз ставки на конец 2026 года вырос с 3.4% до 3.8%. Из текста заявления убрали easing bias. Два члена FOMC уже открыто говорят о повышении «в скором времени». 1-летний трежери ушел выше 4.0% — при текущей ставке 3.50–3.75%. Это не теория: рынок закладывает минимум одно повышение до конца года. При таком сценарии: - **акции роста** — под давлением через дисконтирование будущих денежных потоков по более высокой ставке; - **крипта** уже капитулирует: Bitcoin упал до $64,400, Ethereum −2.5%, Solana −2.2%; - **carry trade JPY/USD** — не сломан, но стал хрупким: если BoJ начнет следовать за риторикой ужесточения, а японские доходности продолжат рост, разница ставок сузится и carry начнет разматываться. *** ## Что сломается первым **Акции роста и крипта — уже ломаются, это факт.** Следующий в очереди — **carry trade в JPY**, если японская инфляция и доходности JGB не дадут BoJ сидеть на месте. Канал заражения тогда пойдет через принудительное закрытие позиций → рост волатильности → кредитные спреды → EM. **HY credit пока держит систему.** Если спреды пробьют 3.5% — вот тогда Фаза 3 становится официальной, и апокалипсис перестает откладываться. **Итог: карточный домик качается, и Уорш только что ударил по нижнему этажу.** #свидетелиАпокалипсиса

INCY Incyte получила от FDA статус «прорывной терапии» для антитела INCA033989 при эссенциальной тромбоцитемии с мутацией CALR типа 1 у пациентов, уставших от неработающей стандартной терапии. Для компании, у которой половина бизнеса завязана на Jakafi, это редкий случай, когда в миелопролиферативных заболеваниях появляется не «ещё один ингибитор», а принципиально новый мишенный подход. Что за история INCA033989 — моноклональное антитело, которое «видит» не просто опухоль, а конкретный мутантный калретикулин, один из ключевых драйверов миелопролиферативных заболеваний. Проще говоря, вместо того чтобы подравнивать симптомы, препарат заходит к болезни через её причины — патологический клон с CALR‑мутацией. По ранним данным у пациентов с эссенциальной тромбоцитемией и миелофиброзом видят быстрое снижение тромбоцитов до целевых значений, уменьшение селезёнки и падение аллельной нагрузки mutCALR у большинства больных. Для хронических МПН это важный сигнал: терапия способна влиять не только на цифры в анализах, но и на саму архитектуру заболевания. Почему сигнал важен рынку Мутации CALR — второй по частоте генетический драйвер в ET и первичном миелофиброзе, примерно 20–30% пациентов попадают в «CALR‑пул». Причём высокий уровень мутантного аллеля ассоциирован с более быстрым переходом к миелофиброзу, анемией и спленомегалией — то есть именно тот тяжёлый контингент, которого потом лечат годами. Сегодня в этой нише доминируют гидроксимочевина, интерфероны и JAK‑ингибиторы, которые хорошо гасят симптомы, но не трогают сам мутантный белок. Появление «умного» антитела к mutCALR фактически создаёт новый подрынок внутри MPN: от биомаркера в заключении гематолога к отдельной линии таргетной терапии. Деньги и допущения Jakafi остаётся главным банкоматом Incyte: прогноз продаж на 2024 год — около 2,7 млрд долларов, при общей выручке компании чуть выше 4 млрд. Потеря эксклюзивности в 2028 году уже маячит на горизонте, и менеджмент открыто говорит, что строит «жизнь после Jakafi» за счёт новых онкологических и дерматологических проектов. Что может дать линия mutCALR в деньгах. * Адресуемая популяция — десятки тысяч пациентов с CALR‑положительной ET/миелофиброзом в США и Европе, часть из которых нуждается в системной терапии и проходит по критериям для биологических лекарств. * Если допустить запуск ближе к началу 2030‑х и проникновение хотя бы в 20–30% «своих» пациентов, при цене на уровне современных биопрепаратов в гематологии потенциал пиковых продаж выглядит реалистичным в коридоре 0,7–1,2 млрд долларов в год. Это не замена Jakafi один к одному, но полноценный «второй этаж» MPN‑франшизы, который сглаживает обрыв выручки после появления дженериков. При этом риск‑профиль всё ещё ранний: фаза 1 выглядит красиво, но судьба программы будет решаться на регистрационных исследованиях после 2026 года. Как смотреть на Incyte инвестору Если мыслить не в жанре «волшебной таблетки», а нормальной моделью: * базовый сценарий — регистрация в CALR‑положительной ET, пик продаж около 0,7 млрд, аккуратное расширение в миелофиброз; * оптимистичный — выход на все типы CALR, активное комбинирование с JAK‑ингибиторами и глобальный охват, что тянет потенциал к 1 млрд и выше; * пессимистичный — проблемы фазы 3 и конкуренция, нишевой продукт с ограниченными продажами и больше научной славы, чем денег. В сухом остатке Incyte не «меняет правила игры», а тихо перестраивает саму игру под себя: из компании одного флагманского препарата в игрока с линейкой таргетных продуктов в миелопролиферативных заболеваниях. Для долгосрочного инвестора это история не про хайп на новости FDA, а про то, насколько аккуратно получится монетизировать биологию CALR в конкретные миллиарды выручки

Экономика по Зубаревич: топ тикеров и куда прятаться от турбулентности. Посмотрел интервью профессора и подготовил конспект:) Уважаю Наталью Васильевну Зубаревич — не только за академическую экспертизу, но и за честную иронию: смотреть её интервью — отдельный спорт, особенно для инвестора, который любит понимание за 15 минут, а не за три часа видео. Давайте честно: любому, кто занимается фондовым рынком, важны не только глобальные макротренды, но и конкретика по бумагам. Поэтому избавляю вас от «многословного фатализма» и сразу перехожу к выводам и подборке тикеров по горячим сегментам Московской биржи — через призму профессионального взгляда профессора. На что обращает внимание сама Зубаревич: - Традиционные экспортёры (лес, уголь, металлургия, машиностроение) — зоны наибольшей турбулентности в 2025 году. Европейские рынки отпали, Азия не спасает, госрегулирование всё жёстче. SGZH, RASP, $MTLR, $NLMK, $CHMF, $MAGN, $AVAZ, $SVAV — теперь не фавориты, а скорее претенденты на строчку «с кем не нужно встречаться в своем портфеле». - Группы роста — то, что связано с бюджетом и госзаказом: фарма OZPH, MDMG, PRMD (гарантированный спрос, растущий рынок), оборонка и сопутствующее производство $ODKC, $UNAC, $IRKT, $RKKE (госзаказ рулит, прозрачность средняя). - Ритейл, дискаунтеры, общепит ($FIVE , $MGNT, $FIXP) выглядят устойчивее, потому что основная масса потребителей перешла к сберегающему типу поведения, ищет дешёвые решения и заполняет эти сегменты стабильным спросом. *** Коммерческая недвижимость — тут профессор отмечает, что после взлёта 2022-2023 рынок минует фазу перегретой активности и остывает. Девелоперам (таким как Parus Properties, Simple Estate, StoneX Group) приходится воевать за арендатора, а вакантность становится новой постоянной — особенно в объектах ниже класса А. Стратегия — не гнаться за метрами любой ценой, а трезво считать потоки и риски. *** Суммируя: - Избегаем бумаги старых экспортных героев — перспективы у $SGZH, $RASP, $MTLR, $NLMK, $CHMF, $MAGN, $AVAZ, $SVAV туманные,Профессор считает, что тут проблемы не на один год. - Фокус на фарме, инфраструктуре, продвинутом ритейле ($OZPH, MDMG, PRMD, $FIVE, $MGNT, $FIXP), где устойчивость основана на внутреннем спросе и бюджетном «плече». - В коммерческой «недвиге» не время гнаться за всем подряд: если инвестируете — внимательно смотрим на качество арендатора и сегмента! Главное — думать своей головой: профессор даёт карту, а по ней уже инвестор выбирает маршрут.