Профиль инвестора accutron | Тинькофф Инвестиции Пульс

Вчера вечером в голове кружились слова, в основном на букву П (предательство, позор и пр.). Понимаю, что многие, начитавшись в том числе моих постов про расчет капитала, потеряли. Хотя часто предупреждал - я не инсайдер, что в головах у менеджмента не знаю, берегите свой капитал и оценивайте риски, но кто читает эти предупреждения. Тем не менее вместе со всеми слил все заработанное за год и, наверное, даже часть своего (привет, хейтеры и злопыхатели). Но это был слив за идею. И до сих пор считаю, что дивы обрезали не из-за достаточности капитала (это был просто предлог), а из-за сделки с RWB, которая потребует очень больших вложений, а также из-за того, чтобы не улетела вверх цена акции, поскольку те новые институционалы, которые зайдут по допке, очевидно хотят иметь потенциал роста. Для тех, кого не размотало с плечами и кто остался в позиции, и теперь думает, что делать - предположу, что, поскольку анонсировали несколько сот миллиардов допки, озвучили наличие крупных институциональных инвесторов и цену 87, то значит к осени мы ее увидим, причем даже с учётом дивгэпа. Как такую цену можно получить - выкупить у физиков и юриков весь фрифлоат (к текущей цене это менее 200 ярдов) и отвезти без сопротивления. Пример на нашем рынке - акция Акрон, которая стоит примерно в десять раз дороже своей справедливой стоимости, поскольку очень маленький фрифлоат не позволяет юрикам ее уронить. По сути ей владеют только аффилированные лица и таскают как сами того хотят. Кто даст такие деньги? Предположу, что люди, которые стоят за Юрченко и RWB (думаю, что это одни и те же люди). Есть ли у них деньги? Думаю, что есть намного больше и они ищут, где получить с них отдачу. В сухом остатке - надо наблюдать за текущим диапазоном и смотреть, будут ли пускать сильно ниже или будут выкупать, как вчера съели всю планку в 30 миллионов акций. Явно это были не физики. Если институционалы готовы купить по 87, то по 79 и ниже думаю, что тоже не против. Не ИИР, просто мысли.

Долго думал, писать или нет этот пост (по причинам, которые озвучу в конце), но всё-таки решил вновь прикинуть теоретические возможности по выплате дивидендов, исходя из общедоступных данных. Дано: 1. Из отчётности по МСФО за первый квартал следует, что по состоянию на 01 апреля: - регуляторный капитал (в отчётности называется собственные средства) - 2667.5 млрд (лист 42); - активы, взвешенные с учётом риска для норматива Н20.0, - 24902.7 млрд (лист 42); - норматив достаточности Н20.0 (делим первое на второе) - 2667.5/24902.7=0.1071=10.71% (на листе 42 округленно 10.7%); - прибыль по МСФО за первый квартал (лист 6) - 132.6 млрд. 2. С 01 апреля согласно требованиям ЦБ минимум по нормативу Н20.0 составляет 10.0%. 3. На конференц-звонке по результатам первого квартала первый зампред Дмитрий Пьянов сказал, что из 132.6 млрд прибыли по МСФО в регуляторный капитал пошло 126 млрд (т.е. 126/132.6=0.95=95%). Впоследствии эту же цифру (126 млрд) в интервью Смартлабу назвал вице-президент и начальник управления по работе с инвесторами Леонид Вакеев. 4. Прибыль по МСФО за 2025 год, используемая как база для расчета дивидендов, - 502.1 млрд. 5. В интервью РБК 25 февраля Д. Пьянов сказал, что отчётной датой, когда будут отражены начисленные, но ещё не выплаченные дивиденды, будет 01 августа, из чего делаю вывод (возможно ошибочный!), что в этом году дивиденды будут выплачиваться не в июле, а в августе, и, соответственно, в расчете достаточности капитала можно учитывать прибыль не только второго квартала, но и июля. Пруф интервью прилагаю (выкладывал неоднократно), тайминг примерно 10:06: Считаем (очень грубо): 1. Регуляторная (та, что идёт в капитал) прибыль 126 млрд за первый квартал получена за 55 рабочих дней. Во втором квартале 62 рабочих дня, поэтому можно предположить, что регуляторная прибыль за второй квартал составит 126*62/55=142 млрд. В июле 23 рабочих дня, поэтому можно предположить, что регуляторная прибыль за июль составит 126*23/55=52.7 млрд. Цифры примерные, не учитывают волатильность прочих доходов, но также и не учитывают, что по мере снижения ставки будут подрастать чистые процентные доходы. 2. Предполагаем, что активы, взвешенные с учётом риска, останутся плюс-минус на уровне 01 апреля (24902.7 млрд) и считаем норматив Н20.0 до выплаты дивидендов в двух вариантах (с учётом только прибыли второго квартала и с учётом прибыли второго квартала и июля) - поскольку нет полной уверенности, что прибыль июля можно включать в расчет: - с учётом только прибыли второго квартала: Н20.0=10.71%+142/24902.7*100%=11.28%; - с учётом прибыли второго квартала и июля: Н20.0=11.28%+52.7/24902.7*100%=11.49%. 3. Считаем, сколько отнимает от достаточности выплата дивидендов в размере 50% от прибыли по МСФО за 2025 год (делим расходы на выплату дивидендов на тот же знаменатель - активы, взвешенные с учётом риска): 0.5*502.1/24902.7*100%=1.01%. 4. Считаем норматив Н20.0 после выплаты дивидендов в размере 50% от прибыли по МСФО также для двух вариантов: - с учётом только прибыли второго квартала: Н20.0=11.28%-1.01%=10.27% (запас над минимумом 0.27%); - с учётом прибыли второго квартала и июля: Н20.0=11.49%-1.01%=10.48% (запас 0.48%). Выводы: Прикидочные расчеты показывают, что выплата дивидендов в размере 50% прибыли возможна, при этом даже с запасом по капиталу (0.27% или 0.48% в зависимости от того, учитывать ли прибыль июля или нет). НО! ОЧЕНЬ ВАЖНО! Банк всегда может решить утилизировать часть капитала, создав значительные дополнительные резервы или, например, пустив часть капитала на какой-нибудь новый проект, поэтому ГАРАНТИЙ ВЫПЛАТЫ максимальных дивидендов НЕТ. P.S. Думал, писать или нет писать этот пост, по одной простой причине - любой такой пост накладывает некоторую ответственность, поскольку часть людей, начитавшись меня или других авторов могут включить плечи и т.д. и т.п., хотя гарантий прибыли на рынке нет. Большая просьба - оценивайте свои риски и берегите себя и свой капитал!

Сегодня с утра философское настроение. Вышла новость - совет директоров Русала рекомендовал не выплачивать дивиденды. Я на эту компанию давненько еще глядел, но ничем особо не заинтересовала, а тут решил посмотреть - по каким мультипликаторам торгуется сейчас данное чудо в сравнении с тем же ВТБ. Тем более вчера она выдала лучший отскок (более 3%) среди всех компаний в индексе. Спойлер - Обвала акций Русала на новости ожидаемо не произошло, снижаются всего на 1%. Так вот сравнение показателей (примерно): Капитализация: Русал - 600 млрд, ВТБ - 1200 млрд (разница всего в 2 раза). При этом у Русала еще огромный долг (то есть с учётом долга еще вопрос, чья капитализация больше). Прибыль прошлого года: Русал - минус 40 млрд, ВТБ - плюс 502 млрд. Прибыль этого года: Русал - прогнозов не даёт, ВТБ - 600-650 млрд (рост год-к-году 20-30%, прогноз в очередной раз подтвежден неделю назад). Дивиденды: Русал - не платит с 2022, а до 2022 заплатил в 2017, 2016 и 2015 годах, но дивиденды всегда были очень скромные (несколько процентов), ВТБ - планирует стабильно платить. Коммуникация с инвесторами: Русал - отсутствует, ВТБ - постоянно общается. Мне одному кажется, что рынок чересчур предвзят к ВТБ в сравнении с другими компаниями и чересчур лоялен к таким игрокам, как Русал? Вы скажете - ВТБ же в прошлом кидал на дивы! Но Русал тоже так делал, причем неоднократно ))) Так что прошлое у обеих компаний не фонтан.

Пишу в ветке про ВТБ (просто в других не пишу), но речь пойдет не о нем, а об индексе Мосбиржи. Если верить в теханализ, сегодня была (или ещё будет завтра), возможно, одна из лучших точек входа в акции на горизонте ближайших месяцев. Сантимент на рынке хуже некуда "будем падать до нуля", шортисты в чатах на коне, лонгустам страшно, никто не верит в рост. Специально черкнул сегодня пост-индикатор настроений: более 800 просмотров, всего 3 реакции и ни одного комментария - делаю вывод, что веры в разворот у людей нет (обычно развороты происходят тогда, когда никто уже не верит). На графике привел индекс Мосбиржи, включая дополнительные сессии (утро, вечер и выходные). Сегодня потрогали довольно сильную трендовую, падение индекса идёт уже девятую неделю подряд, но девяти подряд красных недель не было даже в прошлом году. Значит, шанс, как минимум, на отскок есть. А если смотреть с точки зрения теории волн, индекс может попробовать начать даже новую волну роста (поскольку все движение с ноября по сегодняшний день выглядит как классический пятиволновый импульс + трехволновая коррекция). Эхх, мечтать не вредно ))) Какой фундаментал можно притянуть - нефть высоко (хорошо для бюджета, покрывает часть дефицита), ставка пусть медленно, но снижается, а значит кредитование постепенно будет расти и бизнес с лагом квартал-два может начать оживать. Могут завтра-послезавтра укатать ниже 2600? Да легко! Но шанс на отскок есть. Ни в коем разе не инвестиционная рекомендация, просто мысли вслух. Завтра-послезавтра будет видно, сработал теханализ или нет.