Риски невозврата крупных долгов для банков — анализ акций SMLT, SBER, VTBR - sozidatel

Май стратегия завершила с результатом -2,8%, что на 0,9% лучше рынка, который упал на -3,7%. Деловая перспектива Есть некоторые размышлений по рынку, которыми я хотел бы поделиться. По данным Мосбиржи, инвесторы рекордными объёмами пополняют брокерские счета, почти все эти деньги идут на покупку облигаций или в фонды денежного рынка. Например, в апреле общий объём вложений составил 348 млрд рублей — это почти вдвое больше, чем год назад. Однако на рынок акций направляется лишь незначительная часть этих средств — всего 45 млрд рублей. В роли продавцов выступают «форточки», которые серыми схемами продают заблокированные акции нерезидентов. Есть также косвенные данные Мосбиржи, подтверждающие это, — в частности, изменение free‑float’а в разных акциях. В роли «форточек» может выступать кто угодно: брокеры, сама Мосбиржа или даже ЦБ — таким путём он пополняет бюджет. Да, я думаю, что такой сценарий со стороны ЦБ возможен. Посчитайте сами: капитализация российского рынка акций сейчас составляет около 55 трлн рублей, примерно 50–70 % из которых — это заблокированные акции нерезидентов. Если скупать эти заблокированные активы за полцены у нерезидентов и лить их в стакан, то бюджет может получить 13–15 трлн рублей прибыли. Жалкие 425 млрд рублей прибыли, полученные от дивидендов Сбера в 2026 году, — ничто по сравнению со схемой, описанной выше. Вот и получается, что акции «льются» на рынок уже несколько лет — именно поэтому Сбер торгуется с мультипликатором 3,5 PE на 2026 год, а другие акции и вовсе пробивают очередное дно. На фоне падающего рынка у инвесторов появляется отчаяние, и они ищут причину падения акций, списывая всё на проблемы в экономике. Но если бы экономика рушилась, то первое, что покупали бы инвесторы, — это недвижимость, автомобили и валюту. На мой взгляд, мы находимся где‑то в разворотной точке. Если ЦБ продолжит снижать ставку текущими «медленными» темпами — по 0,5 процентного пункта, — то ровно через год ключевая ставка составит уже 10,5%. На её фоне следующие дивиденды Сбера будут давать доходность 14,7% (если вычесть ближайший дивгэп). Продолжая эту мысль, можно подсчитать, что в ближайший год акции Сбера должны обеспечить доходность почти 50 %, что бы сравняться с доходностью рынка. Те объёмы средств которые сейчас вливаются в облигации потекут на рынок акций. Ещё пару слов о «рыжих вбросах» в Twitter, на фоне которых спекулятивно удалось снизить цену на нефть. Движение в Ормузском проливе как было напряжённым, так и остаётся: иногда проходят несколько танкеров в день. Снижение цен на нефть также произошло из‑за продажи нефти из стратегических запасов США. Продажи идут такими темпами, что весь объём, накопленный за последние несколько лет, был распродан за пару месяцев. Сейчас эти запасы находятся на минимальных значениях за десятилетие — эффект «сжимающейся пружины». Даже если с Ираном наладится мир, запасы придётся пополнять годами, поддерживая цену на нефть на высоком уровне — как это было после начала СВО, когда нефть держалась в районе 80–85 долларов за баррель несколько лет.