📉 Ситуация на рынке облигаций

Неделя на долговом рынке вновь прошла под давлением продавцов. Индекс RGBI снизился до 113,81 пункта против 115,94 пункта неделей ранее, потеряв 2,13 пункта. Индекс подошел к важному уровню поддержки. На наш взгляд, вероятность формирования технического разворота заметно возросла, хотя многое будет зависеть от дальнейших сигналов Банка России и динамики инфляции. 🔥 Общий фон: свежая макростатистика остается благоприятной Несмотря на жесткую риторику Банка России после июньского заседания, последние макроэкономические данные продолжают говорить о постепенном охлаждении инфляционного давления. ▪️ В мае рост цен оставался умеренным. Существенно подешевели многие непродовольственные товары, включая электронику, бытовую технику, средства связи, парфюмерию и подержанные автомобили. Поддержку этому продолжает оказывать крепкий рубль. ▪️ Инфляционные ожидания населения в июне снизились с тринадцати процентов до двенадцати целых четырех десятых процента. Это позитивный сигнал, поскольку именно ожидания населения являются одним из важных ориентиров для Банка России. ▪️ Одновременно сохраняется достаточно высокая кредитная активность. Корпоративный кредитный портфель в мае вырос на одну целую пять десятых процента, а потребительское кредитование неожиданно ускорилось до одной целой четырех десятых процента после практически нулевого роста месяцем ранее. 📌 О чем это говорит: Текущая макростатистика выглядит неоднозначно. С одной стороны, инфляция постепенно замедляется, а ожидания населения продолжают улучшаться. С другой — кредитная активность остается высокой, что пока не позволяет Банку России перейти к более быстрому смягчению денежно-кредитной политики. 📈 Кривая доходности ОФЗ Движение кривой за неделю: • Короткий конец (до 1 года) — практически без изменений (с 13,78–13,25% до 13,79–13,56%) • Средний участок (1–5 лет) — рост доходностей (с 13,48–14,69% до 14,02–15,44%) • Длинный конец (7–10 лет) — выраженный рост доходностей (с 15,14–15,44% до 15,92–16,28%) 📌 Ключевой момент: Основной рост доходностей пришелся именно на длинный участок кривой, который наиболее чувствителен к ожиданиям по будущей денежно-кредитной политике. Сейчас рынок постепенно закладывает более медленный цикл снижения ключевой ставки, чем предполагалось еще несколько недель назад. Но на коротком конце кривой рост доходностей остановился, что говорит о вероятном окончании подстройки доходностей к изменившимся ожиданиям по траектории ключевой ставки. 💼 Корпоративный сегмент: спреды начали расширяться Динамика G-спредов по корпоративным облигациям: ▪️ AAA: 90,46 → 74,91 (−15,55 б.п.) ▪️ AA: 256,57 → 296,19 (+39,62 б.п.) ▪️ A: 521,19 → 557,81 (+36,62 б.п.) ▪️ BBB: 1153,86 → 1202,62 (+48,76 б.п.) ▪️ BB и ниже: 1460,06 → 1576,00 (+115,94 б.п.) Вслед за коррекцией в ОФЗ стали корректироваться и спреды. Наиболее заметное ухудшение наблюдалось в сегменте повышенного кредитного риска. Особенно сильно выросли спреды в бумагах рейтингов BBB и BB, что говорит о росте осторожности инвесторов в отношении кредитного риска. При этом сегмент AAA выглядел значительно устойчивее рынка. 📌 Что это значит: Рост спредов говорит также о завершении подстройки ожиданий рынка к новой предполагаемой траектории снижения ключевой ставки и о том, что новые доходности ОФЗ для рынка стали выглядеть уже достаточно интересными. 💡 Рынок облигаций постепенно подходит к интересным уровням. #мнение