Что шортить и что покупать на падающем рынке [2/3]

ЦБ не смягчает, а ужесточает: почему сверхжёсткая ставка сейчас бьёт по экономике сильнее, чем нужно Формально 19 июня Банк России в девятый раз подряд снизил ключевую ставку — на 25 б.п. до 14,25%. По сути в реальном выражении политика не смягчается, а ужесточается: инфляция падает быстрее ставки, и реальная ставка вернулась к 8,6 п.п. — это вдвое выше нейтрального уровня (3,5–4,5 п.п.). Главное: • Тройной тормоз — НДС повышен с 20% до 22%, тарифы ЖКХ +11,7% с октября, ВВП в Q1-2026 ушёл в минус (−0,3%). ЦБ поверх этого ещё дожимает. • Инфляция-2026 во многом немонетарная (НДС + тарифы + топливо). Ставка эти цены не лечит — только подавляет частный спрос. Рыночный импульс уже около 2,1% годовых — ниже цели 4%. • Мировой контекст: реальную ставку выше +4 п.п. держат только Россия и два девальвационных кейса (Бразилия, Турция). У них — защита валюты от обвала. У России — крепкий рубль и стагнация. Это выбивается из мировой практики. • Цена ошибки видна: инвестиции в основной капитал в 2025 впервые за 5 лет минус 2,3%, $CHMF режет капекс на 24% в 2026, дивиденды у $CHMF, $MAGN, $NLMK не платятся 6 кварталов подряд. Что это значит для инвестора: • Длинные ОФЗ — структурно привлекательны на горизонте 12–18 месяцев, докупать на просадках • Флоатеры — для «промежутка», пока ЦБ медлит • Акции — селективно: $SBER, $T, $SVCB — кэш-позиция или бенефициары высоких остатков; задавленные циклические — потенциал переоценки, когда регулятор признает, что экономика тормозит сильнее, чем требует борьба с инфляцией Полный разбор с графиками: https://telegra.ph/CBRate-06-21 RBU6 MXU6

#performance Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель на неделе снизился: -0.2%, против индекса Мосбиржи -4.2% ➜ Российский рынок существенно снизился на неделе по ряду негативных причин: · Сильно снижались нефтяники из-за падения цен на нефть. США и Иран на неделе подписали меморандум о прекращении войны и открытии Ормузского пролива, однако 19-20 июня Иран вновь объявил о его закрытии в ответ на удары Израиля по Ливану, но в целом за неделю цены на нефть снизились на ожиданиях и факте сделки · Санкции: - Трамп заявил о возможной отмене послабления санкций в отношении нефти из России, несмотря на очень хорошую беседу с Путиным днем ранее - Британия ввела санкции против Яндекс Банка и WB Банка · Самая массированная за два года атака БПЛА на Московский регион · Продолжающиеся новости и слухи о продаже нерезидентов: JPMorgan продал акции «Сбера» со скидкой 70% · Снижение ключевой ставки ЦБ на 0.25 п.п. против консенсуса -0.5 п.п., главными причинами стали проинфляционная бюджетная политика и рост кредитования. Прогноз по средней ставке ЦБ будет пересматриваться скорее вверх ➜ Валютная позиция выросла на +1.3% и +1.5% соответственно на фоне падения цен на нефть – Brent -7.7% за неделю, Urals -9.0%. ➜ OZON снизился: -4.1%. Ozon уведомляет о погашении 7.4 миллионов акций Компании ➜ YDEX Яндекс снизился: -2.1%. Яндекс разместил два выпуска биржевых облигаций на общую сумму 60 млрд рублей ➜ MTSS МТС снизился: -1.5%. ➜ SVCB Совкомбанк снизился: -6.1%. ПАО «Совкомбанк» одобрило решение о программе выкупа акций ПАО «Совкомбанк» на Московской бирже ➜ MBNK МТС-Банк снизился: -1.2%. ➜ PRMD Промомед снизился: -4.6%. Эксперт РА повысил кредитный рейтинг «ПРОМОМЕД ДМ» до уровня ruA ➜ T Т-Технологии снизились: -4.9%. Т-Банк планирует выделить ИТ-активы в отдельную вертикаль ➜ SGZH Сегежа снизилась: -3.3%. ➜ Также на неделе: - В эфире РБК обсуждали как обычно ставку, курс, сетевиков, нефтянников и некоторые другие темы, запись доступна в YouTube, ВК: https://youtu.be/oKg4OfCa_2g и https://vkvideo.ru/video-210986399_456245395 - Провели открытый вебинар по рынку: обсудили валюту, акции и идеи, а также последние новости/слухи на рынке, а также представили наши новые наработки на разрабатываемой AI версии портала. Запись доступна в YouTube, ВК: https://youtu.be/Ked-2Jzg9mM и https://vk.com/video1187019_456239057 - Записали подкаст, где обсудили валютные инструменты, МТС, Ozon, Яндекс, Совкомбанк, Т-Технологии, МТС Банк, электросети, нефтегаз и ожидания по ставке ЦБ. Запись доступна ВК, YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=GvU5_W448MY&feature=youtu.be и https://vk.com/dvinsky_invest?z=video-41677442_456239635 ➜ Инфляция в РФ с 9 по 15 июня составила 0.15% после 0.20% со 2 по 8 июня. годовая инфляция в РФ на 15 июня ускорилась до 5.63% с 5.51% на 8 июня. Инфляционные ожидания населения упали до минимума за 2 года — 12.4% ➜ Минфин хочет сократить долю льготной ипотеки с 90% до 25-30% к 2030 году * Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера*

SVCB Совкомбанк объявил о выкупе акций - Объем 2 млрд руб в квартал, но не более 10% от среднедневного оборота - После покупки говорят, что продавать акции компании не будут, но что с ними будет конкретно — не говорят / не решено - Выкуп будет продолжаться, пока цена не придёт к фундаментально справедливым значениям (≈1 P/B) - Выкупаться акции будут на страховую дочку (100% принадлежит совкомбанку) - Акции будут покупать на рынке по заранее сделанному алгоритму - Выкуп акций на решение о выплате дивидендов (0.35 руб на акцию) не повлияет Дивиденды акциями дочек: - В устав внесена возможность распределять дивиденды имуществом. - Ряд дочек, которые могут стать публичными, потенциально способны выплачиваться как «экстра-дивиденды» — акциями этих публичных дочек - Логика: на балансе банка дочки сидят по исторической стоимости, а для акционеров — по рыночной; переоценку консолидированных активов банк делать не может Конкретной сделки сейчас нет — это возможность на будущее Доля топ-менеждмента Будут раскрывать долю, которая принадлежит топ-менеджменту, обсуждают это с аудиторами Прогнозы показателей банка -Намекнули, что стоят 2.5x FTM прибыли и 0.5x P/B на конец 2026 (цена акции для расчета 10.93). - ROE говорят во втором квартале растет