Обратная сторона усреднения

Июнь стал удавкой, туго затянутой на шеях плечевых игроков. Коля, притаившись, с азартом мясника наблюдал за агонией. Он не хотел быстрого финала. Долгая предсмертная судорога – вот что по-настоящему будоражило ум. Порой он намеренно ослаблял хватку удавки, позволяя жертве маржинальной торговли выдохнуть в тщетной надежде на технический отскок, но тут же затягивал узел сильнее. Когда на горизонте показался июль, Коля что есть сил рванул верёвку вниз. Почва мгновенно ушла из-под ног. Зависнув над чёрной пропастью пролива, несчастные судорожно пытались нащупать дно, цепляясь за любую возможность спасения. Дыхание перекрыло. Жизнь бросилась вспять, отматывая воспоминания в обратном порядке, словно стирая их. Вспышка. Тишина. Ноль. Багровая капля медленно сползала по терминалу. Коля скрутил бечёвку в моток и, насвистывая песню под нос, тихо побрёл в сторону июля. Я уцелел, но тоже притерпел увечья: SU26254RMFS1 –> -8,65% IRAO –> -3,39% X5 –> 0,63% SBER –> -1,69% TRNFP –> -5,22% Крепитесь, слэшер продолжается.

В рамках писательской дуэли #пульснамиллион хочу вместе с вами исследовать подноготную потребительского сектора на примере $X5. Словно Просрочка-патруль, мы погрузимся в самые скрытые уголки магазинов, обличив миру подлинную изнанку этого бизнеса. Бизнес-модель группы банальна до неприличия: купить подешевле, продать подороже, набивая разницей свои банковские ячейки. Первый закон любого темщика-перекупа. Возьмём за пример пресловутую палку хлеба: в закупке она обходится в 50₽, однако стоимость реализации с учётом валовой наценки в 25% составляет финальные 62₽. Поздравляю, капитализм только что обобрал нас до нитки! Но сколько в действительности заработал холдинг? За вычетом логистики, перевозок, аренды, коммуналки, налогов, сотрудников, просрочки и прочих издержек, на руки компания получит скромные 2-3% чистой рентабельности или иными словами – чеканные 1,5₽ с булки. А какие же крошки со стола достанутся несчастному владельцу конкретной «Пятёрочки»? Не переживайте о нём: на всю империю в 25 000 магазинов приходится один единый хозяин – акционеры. Это вам не ПВЗ Ozon или Wildberries, открытые по франшизе. Здесь директор работает в найме, получая зарплату на карту на пару с кассиром, мечтая о выходных. Основную прибыль компания создаёт не за счёт высокой маржинальности, а в силу бешеной оборачиваемости. На 2-3% чистой прибыли от проданной буханки не сведёшь концы с концами. Но если продавать их миллионами, даже по самым бросовым ценам, кубышка затрещит от хрустящих купюр. Именно такая модель лежит в основе современного ритейла. Но вернёмся на шаг назад и обратимся ко второму закону успешного темщика. Хитрые проныры берут деньги в банках под беспроцентный период, направляя их на накопительные счета, создавая капитал из ничего. Удивительно, но бизнес-модель современного ритейла взяла этот приём на вооружение, но в качестве займа используется не чистый банковский кэш, а товары поставщиков. Объясню. Компания заключает договор об отложенном платеже сроком на 30-60 дней. Как итог, товар распродан за сутки, а платить только лишь через месяц. Это позволяет законно использовать средства поставщика, кредитуя ими собственные нужды, пока грейс-период ещё тикает. Но как бизнес справляется с издержками? Самая тревожная из них – это просрочка. И хотя это всего 1-2% от выручки, это миллиарды, спущенные в трубу. Решая эту задачу, структура X5 Tech разработала ИИ-инструмент для анализа спроса, остатков и автоматического пополнения запасов. Другой способ минимизировать убытки – делегировать их. X5 авансом заключает договора с небольшими поставщиками о возврате товара в случае истечения срока годности, отправляя усопших обратно в отчий дом. Производителям тоже досталось, ведь жёлтый ценник сам за себя не заплатит! Так, скидка вычитается из стоимости закупки. Отдел маркетинга спустил новый план – работай, производитель, солнце ещё высоко! И именно в этой точке обнажается зависимость бизнеса от внешних факторов, что ставит под сомнение тезис о защитном секторе. Да, люди будут есть всегда, но ритейл продаёт чужие товары, а не только свои. В момент кризиса именно производители диктуют условия. Выросла себестоимость на заводе – ты послушно поднимаешь ценник на своих полках. Люди откажутся от маржинальной кулинарии в пользу товаров первой необходимости. И здесь кроется следующая заминка: государство может прямо регулировать цены на социально значимые продукты, временно принудив бизнес торговать вхолостую или даже в убыток. И не забывайте про миллионы фур на вашем счету. Особенно актуально сегодня, когда топливный кризис отправил цены на дизель штурмовать небеса. А расплачиваться всё равно придётся потребителю. Таким образом, ритейл – не суверенная гавань, а такой же участник рынка, зажатый между молотом и наковальней. Не только вопреки, но и благодаря сказанному, из всего сектора я выбираю X5, так как он лучше всего ложится на мою купонно-дивидендную стратегию. С момента редомициляции компания не перестаёт радовать меня щедрыми сюрпризами.

Я очень осторожный человек в отношении денег, но всю свою жизнь я бесстыдно нарушал основы риск-менеджмента. Ещё с первого дня, когда только сунул свой зелёный нос на фондовый рынок, я фулл-хаус закупился бумагами хайпового на тот момент POSI за сутки до публикации отчёта Но как только торговая сессия закончилась, былые уверенность и азарт предательски меня покинули, уступив место у руля липкому, экзистенциальному ужасу. Боже, что я наделал? Деньги, ради которых мне вкалывать на галерах три месяца, я вложил в компанию, про которую я не знаю ничего, кроме цены и названия. На утро первым же делом я прильнул к экрану. Сердце выпрыгивало из груди, совершая технический отскок. Я поставил на кон все свободные деньги и сейчас судьба готовилась жёстко меня проучить. Как вдруг инвест-сообщество наперебой начало писать о хорошем отчёте. Да, блин! Конечно же он хороший! Это же Positive Technology – лидер российского кибербеза! Я верил в них с самого начала, не колебаясь ни на минуту. До открытия сессии оставались считанные минуты, но стакан уже демонстрировал мою правоту. Покупатели выстроились за бумагой в очередь, формируя заявками непристойный разрыв между ценой закрытия и открытия. Я даже не заметил, как механически начал подсчитывать будущую прибыль. Я думаю, +5% мне сегодня хватит? Не буду жадничать, – подумал я. Но пожадничал. Цена действительно выстрелила вверх. Но после с ещё большим энтузиазмом полетела обратно, покоряя глубины и нищету, стирая мой капитал. Мой триумф не продлился и пять минут. Ну что, ты доволен? Теперь ты потерял не только свои кровные, но и ту прибыль, которую ты пощупал, но не забрал! Я принял волевое решение – ждать. Если бы события происходили сегодня, наверное, я бы состарился. Однако, рынок тех пор медленно восстанавливался после шока начала боестолкновений. И время шло, дни сменялись неделями... Однажды, мной овладел стыд и я понял, что больше не могу скрывать этот позор дома. Словно завязавший наркоман, который снова подсел на иглу, я собрал волю в кулак и честно признался, что всё проиграл: я купил акции и они ушли в минус. Но вместо моего позорного изгнания на улицу моя девушка лишь спокойно пожала плечами и ответила без какого-либо укора: «Ничего страшного, всё нормально». И это всё. Словно это всего лишь грязные зелёные бумажки и нет в этом никакой драмы! Я выдохнул. Ведь страшно подвести не себя, а своих близких. А уже через неделю акция отросла, и я забрал свою скромную прибыль. Чему учит эта история? Все мы люди у каждого из нас своя тяга к риску. Даже сегодня, имея прочный фундамент теоретических и практических знаний, я и порой не могу полностью обуздать мимолётную панику или жадность, прикармливаю брокера спонтанными ребалансировками и спекулятивными телодвижениями. Иногда, охваченные эмоциями, мы можем аккуратно сдвинуть границы собственных правил и может сложиться, что это решение станет фатальным. Система риск-менеджмента нужна, но она не универсальна. Во-первых, вы не защитите себя от всех вероятных опасностей, даже самой сложной комбинацией правил. А во-вторых, что более важно, система риск-менеджмента имеет ментальную природу: это означает, что вашим главным противником станете вы сами. И если сегодня вы решили собрать портфель из голубых фишек, то завтра, наблюдая кровавые проливы в SU26254RMFS1 или других гособлигациях, вы не сделаете исключение. Правила просты на бумаге, но реальность – ещё тот змей-искуситель.