Модель инфляции 2026: апгрейд 2022 года и сравнение с ЦБ

Войти

В 2022 году я построил модель по инфляции на базе исторических данных, которую сначала опубликовал только на своём закрытом канале. Но уже в 2024 я показывал её данные публично. Её первая цель была определить как ведут себя долгосрочные темпы инфляции в России после каждого кризиса. Я выделил четыре значимых кризиса - 1998, 2008 и 2015. Зная исторические значения инфляции после каждого криза несложно было рассчитать возможную инфляцию по годам на следующее 10 лет. Взвешивались данные по времени, то есть чем дальше от настоящего времени были исторические значения инфляции, тем меньший вес они имели. Такое взвешивание оправдано с экономической точки зрения. Вторая цель была понять, насколько оправдано вкладывать деньги в ОФЗ, чтобы получить реальную доходность. Сейчас интересно посмотреть как модель отработала, и была ли она лучше прогнозов ЦБ. На первом графике модель 2022 года. На нём синие столбики - прогнозы ЦБ по инфляции в 2022 году, оранжевые - прогнозы инфляции по годам по модели 2022 года, серые фактические значения. Угадать, какая инфляция будет в кризисные годы - как показывает мой опыт - это тыкать пальцем в небо. Но вот дальше уже лучше. Если сравнить фактические значения инфляция с прогнозами ЦБ от 2022 то средняя ошибка (среднее отклонение) по итогам 2023, 2024 и 2025 годов составила почти 4%, в то время как у модели она была только 2,6%. Сейчас я обновил данные по модели и проапгрейдил её за счёт корректировки ошибки уже по фактическим данным. На втором графике показан апгрейд модели. В ней ради интереса за период с 2023 по 2025 включительно я взял прогнозы ЦБ по инфляции, который он делал в конце предыдущего года на следующий. По итогу 2023 и 2024 ЦБ ошибался существенно больше, чем из его же прогноза 2022. Средние отклонение выросло до 4,7%, в то время как у модели 2026 ошибка упала до 1,9%. Но уже за 3 года (2023-2025) средняя ошибка ЦБ была 3,4%, что лучше чем по прогнозу 2022, однако модель показала ещё лучший результат 1,6%. Третий график демонстрирует долгосрочные темпы роста инфляции в проценте годовых с учетом прогнозов ЦБ и прогнозов по модели 2026. Заметим, что модель менее оптимистична, чем ЦБ (здесь надо сказать, что ЦБ в принципе не прогнозирует долгосрочную инфляцию, он просто ставит таргет 4%). Также на нём отражена кривая бескупонной доходности в ОФЗ. Её изгиб ближе к модели, чем к прогнозу ЦБ, что можно трактовать как оценку рынком инфляции на долгосроке как у модели только с премией. В то же время мы видим очень большую премию (реальную доходность) в ОФЗ, которая в среднем на всём горизонте составляет 8,7%. Это подталкивает меня к идеи сделать расчёт реальных ставок на историческом горизонте и посмотреть их влияние на рынок акций, уж больно много любят говорить об этом. Есть ещё один повод проверить. Всем удачных инвестиций!

Статистика. Доходность индексов на акции и облигации, рассчитываемые Московской биржей, на 26.06.2026 Доходность посчитана на срок: ✅ неделя ✅ 1 месяц ✅ 1 квартал ✅ Полгода ✅ 9 месяцев ✅ 1 год ✅ к началу года Активы представленные в расчете: ✅ IMOEX – основной индекс MOEX ✅ MCFTR – индекс полной доходности "брутто" российский акций (IMOEX с учетом дивидендов) ✅ MOEXBMI – индекс широкого рынка, включает 100 компаний ✅ MOEX10 – индекс 10 самых ликвидных компаний ✅ MOEXBC – индекс голубых фишек ✅ MCXSM – индекс компаний малой и средней капитализации Отраслевые индексы: ✅MOEXOG - нефть и газ ✅MOEXEU - электроэнергетика ❌MOEXTL - телеком ✅MOEXMM - металлы и добыча ✅MOEXFN - финансы ✅MOEXCN - потребительский сектор ✅MOEXCH - химия и нефтехимия ✅MOEXTN - транспорт ✅MOEXIT - IT сектор ✅MOEXRE - строительные компании ✅MOEXINN - инновационные компании Индексы облигаций: ✅RGBI - ценовой индекс государственных облигаций ✅RGBITR - индекс полной доходности "брутто" государственных облигаций (индекс RBGI с учетом купонов) ✅RUGBINFTR - индекс полной доходности государственных облигаций ОФЗ ИН ✅RUСBITR - индекс полной доходности корпоративных облигаций ✅RUMBITR - индекс полной доходности муниципальных облигаций ✅RUABITR - композитный индекс полной доходности облигаций на MOEX

Деградация альфы в акциях на российском фондовом рынке Статья написана партнёром FO ABTRUST Евгением Ерофеевым Представьте, что вы ищете акции, которые растут сильнее индекса. Не просто дорожают вместе со всеми — а показывают результат выше рынка. В инвестициях это называется «альфой» — премией за выбор "правильной" бумаги. До середины 2024 года найти такие акции было несложно. После — почти невозможно. И это не ощущения — это цифры. Как измерили альфу В основу исследования легла ежедневная оценка всех ликвидных акций Московской биржи. Ценообразование любой бумаги зависит от множества переменных: общерыночной динамики, ключевой ставки, динамики долгового и валютного рынков. "Изолировав" эти макроэкономические факторы, мы получаем «очищенный» результат — собственную доходность акции, или «альфу». Поскольку этот показатель динамичен, для его ежедневного пересчета используется фильтр Калмана. Этот математический метод позволяет непрерывно уточнять оценку по мере обновления котировок, эффективно отсекая рыночный шум от полезного сигнала. Таким образом, положительная альфа означает, что бумага показывает результат лучше, чем диктуют общерыночные факторы, а отрицательная — что она от них отстает. Вот что получилось по кварталам (смотри таблицу 1). Что здесь важно? Первое. До середины 2024 года каждый второй тикер на рынке имел положительную альфу. Сегодня — только каждый пятый. За два года доля сократилась в три раза. Второе. Суммарная месячная альфа, доступная для отбора, рухнула с 272 базизных пунктов по отношению к индексу MCFTR до 26 — в 10 раз. Даже если уметь выбирать лучшие бумаги, выбирать стало практически не из чего. Третье. Падение не постепенное — резкое. График базисных пунктов "ломается" в третьем квартале 2024, а до этого было плато. После — резкие падения практически каждый квартал. Лучшая идея дня — в 32 раза слабее Но ещё показательнее — не средние цифры, а экстремумы. Каждый день есть бумага с самой высокой альфой. Именно она задаёт потолок того, что можно выбрать (смотри таблицу 2). В 2023 году лучшая идея дня давала в среднем альфу 4.5 базисных пункта к индексу MCFTR. В 2026 — 0.14. Разница — в 32 раза! При этом 5% самых "альфовых" идей (95-й процентиль) сжались в 5 раз. То есть проблема не в том, что исчезли единичные «супер-идеи» — сжалась вся правая часть распределения. Даже приличных идей почти не осталось. Это не сломанная модель — это изменившийся рынок Было проверено несколько гипотез. Гипотеза 1: может, просто добавили больше бумаг в расчёт и альфа «размазалась»? Нет. В 2022 году список рассчитываемых бумаг расширился — ликвидных акций стало больше. Но 2023 год — при том же расширенном списке — дал максимум альфы за всю историю. Расширение не помешало. Гипотеза 2: может, сломалась методика расчёта? Нет. Если бы методика давала сбой, он проявился бы скачком при изменении данных, а не постепенным но резким обвалом на протяжении семи кварталов. К тому же синхронно страдают все акции — и бывшие лидеры, и новички. Гипотеза 3: может, причина в ключевой ставке? Частично — да. Высокая ставка перегружает экономику, сужает кредитование, снижает аппетит к риску. Но связь между альфой и ставкой неустойчива. В 2023 ставка уже росла, а альфа была на пике. Что это значит для инвестора Для стратегий, построенных на отборе отдельных бумаг в классе акций, благоприятная фаза рынка закончилась ещё в 2025 году. Не «ухудшился», не «стала сложнее» — именно закончилась. Если раньше можно было положиться на альфу, то сейчас её практически нет. Чтобы зарабатывать на такой фазе, придётся либо менять подход, либо ждать её возврата. Ключевое знание — вовремя понять, в какой фазе находится рынок. В режиме «альфа есть» можно выбирать. В режиме «альфы нет» нужно делать что-то другое. Но это уже тема для отдельной статьи.

Моделирование инфляции (апгрейд модели 2022 года)